2900點是短期多空分水嶺 底部信號漸顯

　　編者注：從大盤的技術形態上看，上證指數從4月18日創出本輪反彈高點3067點至今，剛好向下調整了1個月，大盤在最近兩周的時間裏反復下探下方的支撐，週二盤中在跌破2830點後旋即出現了一波強勢反彈。空方在大盤反復下探確認支撐過程中消耗較大，短時間內很難聚集新一輪的做空能量。在週二單針探底之後，週三A股市場終於走出了一根還算揚眉吐氣的中陽線，讓不少看多的投資者進一步確立了信心。那麼，週二的探底回升與週三中陽線的組合形態，是否預示著大盤就此確立反彈趨勢？國內三大券商一致看好A股下半年行情並認為2700點是市場底部。

2900點是短期多空分水嶺

　　從目前市場特徵來看，做空動能在得到較大程度釋放後，市場多頭已經開始試探性建倉，但資金整體參與意願不足，觀望氣氛佔據上風。我們認為，大盤能否就此築底展開反彈，取決於近期2900點關口的收復情況。

　　等待政策預期明朗

　　市場在2900點下方的僵持格局是對政策觀察期的反映。結合市場走勢來看，自5月12日晚央行公佈再次上調存款準備金率，到18日完成準備金上繳的期間，市場並沒有出現大幅下挫，主要原因是投資者基本對4月底的風險釋放比較認同，在緊縮政策沒有繼續加碼的情況下，市場不具備再度打壓的風險。

　　後續通脹壓力目前出現喜憂參半的局面。從有利方面來看，輸入性通脹壓力有望減輕。近一個月以來，以原油、有色金屬為代表的國際大宗商品價格接連高臺跳水。要知道影響中國物價水平的最大變量就是國際大宗商品價格，如果大宗商品價格能夠持續合理回歸，那麼輸入性通脹的壓力將會呈現減輕趨勢。考慮到美國不斷走高的失業率等因素，美聯儲的量化寬鬆政策也將接近尾聲，如後續美聯儲加息如期而至，大宗商品價格上漲的壓力將得到舒緩。

　　從不利方面來看，國內農産品（000061）價格存在上漲壓力。農産品價格存在上行的可能性，主要還是受到自然氣候的不利影響。當前正值農作物生長旺季，但是國內乾旱少雨天氣將會威脅到具體産量，一旦農作物形成減産，農畜産品價格將會出現上漲，進而會刺激未來CPI數據上行。從商務部公佈的上周食用農産品價格和生産資料價格數據來看，食用農産品指數小幅上漲0.13%，為過去兩個月來首次環比上漲，明顯高於季節性規律。其中肉類上漲0.8%，水産類上漲1.5%，均大幅超過往年。肉類價格超季節性上漲推動4月份CPI超額上漲0.1%。據此估計，二季度通脹均值可能會在5.1%附近，而上半年通脹超5%也將是大概率事件。

　　由於上述因素的存在，預計央行將進一步發揮利率杠桿在調節總需求、管理通脹預期中的作用。近來市場量能始終未見放大，觀望氣氛濃厚，主要還是在等待後續政策預期的明朗。

　　做空動能階段性減弱

　　從目前市場所處階段來看，經歷了4月底的急速殺跌後，市場做多氣氛逐漸開始營造。由於政策觀察期的特殊意味，使得市場盲目做空的動力大大降低，市場主力也出現了積極備戰後市行情的態勢。

　　本週新基金再度呈現出扎堆發行的局面。統計顯示，富國天盈、萬家添利、申萬菱信量化小盤、中銀上證國企ETF、匯添富可轉債和易方達安心回報債等新基金進入正式發售期。此外，南方基金旗下第三隻保本基金——南方保本混合型基金將於5月27日首發。有統計數據顯示，截至5月16日，今年以來至少已有73隻新基金正式成立，募資金額高達915.32億元。

　　總體來看，我們認為市場人氣尚處在不斷恢復階段。短期大盤升勢能否確立，取決於2900點關口能否收復。在操作策略上，建議重點關注中報業績預增的低估值品種的機會。