新股破發嚇跑部分債基

　　□本報記者 徐國傑 上海報道

　　“現在新股破發風險太大，我們已經不再打新了。”一位債券基金經理18日告訴中國證券報記者，雖然他掌管的是一隻二級債基，但不準備打新股，只有當出現絕對收益機會時才會介入股市。而一級債基對此更持謹慎態度，部分債基已退出打新行列。

　　擔心風險離場觀望

　　Wind統計顯示，今年以來上市了124隻新股，上市當天破發的有50隻個股。截至5月17日，已跌破發行價的新股高達78隻，虧損率達到了62.9%，而正收益的新股漲幅也相當有限，上市以來漲幅超過20%的只有15隻個股。

　　新股破發自然就套牢了一批投資者，尤其是參與網下配售的機構投資者。不少基金在單只新股上就已出現幾百萬的虧損，這個數字對一些股票型基金而言可能衝擊不算大，但對原本收益就有限的債券基金來説，對凈值的拖累就比較明顯。

　　一位債券基金經理介紹説，其實，在去年新的新股發行方式實施之後，債券基金以往的收益模式還是受到了較大的影響，因為按照新的發行方式，在網下搖號中配售，中簽的話單只新股的佔比比較高，集中度提高了，凈值波動性也相對加大。同時，由於採取搖號的方式，這意味著你看好的新股不一定能中得到。新股的收益就不像之前完全取決於投資能力了。

　　他介紹説，去年債券基金收益做得高的有幾大原因：一是較早賣出可轉債，避免其隨後的下跌拖累凈值，二是在信用債上的配置。還有一個重要原因就是新股貢獻。一些債基為了博取更好的收益，在中簽新股解禁之後，並沒有選擇在第一時間全部賣出，而是繼續持有一段時間。從今年的情況來看，打新對債基凈值的貢獻不會像以前那麼高了。

　　正是基於對目前打新風險的認識，一位債券基金經理説，雖然他掌管的是一隻二級債基，但現在不準備打新股，20%的股票倉位也只有當個股出現絕對收益機會時才會介入股市。還有一位基金經理指出，截至5月15日，今年以來，一級債基平均凈值增長率為0.16%，二級債基更是只有0.03%，很多債基徘徊于虧損邊緣，稍不留神攤上一隻破發新股，可能就馬上踏入負增長泥淖。這也是大家日益謹慎的一個原因。

　　破發或帶來機會

　　不過，對於新股頻頻破發，業內人士普遍認為這是一個正常的回歸過程，當新股不斷破發便會壓低發行價，市場一定會向一個相對有效的價格靠攏。

　　今年以來，新股發行市盈率大致順著時間推移由高向低變化，在年初還能看到攤薄發行市盈率上百倍的新股，到了四五月則大多只有30來倍，甚至20倍左右。從中簽率看，則是由低往高。2011年1月份，新股網上平均中簽率為1.34%，網下平均為8.06%，隨後開始上揚，尤其是近來隨著部分機構陸續退出打新，4月份以來網上平均中簽率已飆升到了3.18%，網下也達到了15.26%。

　　事實上，這也給其他投資者提供了更多機會。一家基金公司總經理表示，新股表現不佳，往往有兩方面原因，一是發行價太高，二是大盤本身處於弱勢，新股表現也不會太好。從歷史上來看，也曾不斷出現過新股破發潮，許多投資者見無利可圖逐漸退出打新，中簽率一度飆升，但隨後又會出現一段打新高收益期。因此，也不用因為出現大面積的破發而驚恐，高中簽率也能提升收益率。

　　這位總經理預計，從目前來看，新股市場化改革方向不會變，今年新股發行數量與去年相比恐怕只多不少，在供給充分的情況下，這些新股的估值恐怕短期也難以大幅提升，這也給投資者帶來一定機會，同時在選股上提出了更高的要求。一位基金經理表示，現在無論是報價也好，還是甄選也好，都需要和行業研究員溝通來決定是否參與詢價。如果詢的話，怎樣的報價是合理的，還需考慮為上市預留空間。破發之後是繼續持有還是迅速賣出，都需要和行業研究員共同探討，做出決策。