10年期續發國債招標表現不俗

　　□本報記者 張勤峰

　　在上週五兩隻短期國債雙雙出現流標之後，本週三10年期續發國債發行利率、認購情況卻皆有不俗表現。分析人士表示，儘管當前資金面偏緊張限制了短債交易熱情，但由於市場預期基本面存在下行風險，機構對中長債的配置熱情依舊不減，構成債券市場的有力支撐。

　　招標成績略超預期

　　週三，財政部就10年期11附息國債02進行了續發行招投標。適逢準備金繳款日，當日隔夜回購利率升至3.17%，顯示銀行間市場資金面較為緊張。然而，無論是發行利率水平，還是資金認購狀況，11附息國債02(續發)的招投標表現都可圈可點。

　　招標結果顯示，11附息國債02(續發)中標價格為102.4169元/百元面值，對應發行參考收益率3.8051%，低於原發行部分中標利率3.94%接近10個基點。二級市場上，近日10年期固息國債穩定成交在3.83%一線。招投標前夕，機構預測此次發行中標利率將落在3.79%-3.85%之間。最終，中標利率不僅低於市場成交水平，而且貼近機構預測利率的下限。

　　另外，從資金認購情況上看，在競爭性投標階段共吸引了578.6億元資金參與，認購倍數為1.93；隨後該期債券又獲得20.6億元追加發行，實際續發行總額為320.6億元。

　　根據發行公告，11附息國債02(續發)的起息日、兌付安排、票面利率、交易及託管方式等與11附息國債02均相同。債券自1月20日開始計息，票面利率3.94%；按半年付息，利息支付日為每年的1月20日、7月20日(節假日順延)，2021年1月20日償還本金並支付最後一次利息。此次計劃續發行面值總額300億元，可追加。5月19日開始續發行，5月23日續發行結束。續發行部分從5月25日起與原發行部分合併上市交易。

　　中長債配置支撐較強

　　在隔夜資金利率大漲、上周兩期國債流標的情況下，11附息國債02(續發)的發行成績多少顯得有些超乎預期。市場人士表示，10年國債發行結果顯示準備金繳款對中長債影響有限，機構配置步伐並未放緩。

　　一方面，機構配置需求依然構成債券發行的有力支撐。南京銀行指出，從4月債券託管數據來看，雖然主流銀行託管數據有所下降，但降幅較前期已經大大縮窄。銀行需求仍是利率産品收益率穩定的重要支撐，與此同時，居民投資渠道的縮窄使得基金和理財銷售火爆，這些機構配置需求的存在，使得債市對負面事件的抗壓能力愈來愈強。

　　與此同時，10年期國債一向是機構配置的主力品種，加之目前其中債估值為3.83%，高出歷史均值約20BP，具備一定的配置價值，因此機構需求比較旺盛。

　　另一方面，資金面波動對中長債影響較為有限。儘管面臨準備金繳款壓力，回購利率大幅上行，不可避免對市場情緒産生負面影響，但相比之下，中長期債券對資金面的波動較不敏感。實際上，上周央行宣佈“提準”以來，雖然銀行間短端收益率出現一定程度的上行，但是長端收益率則相對穩定。分析人士表示，目前經濟處於下滑通道，基本面支持長端收益率保持穩定。

　　值得一提的是，與先前市場預期相比，當前資金面狀況並不如預期般緊張。據交易員透露，目前隔夜資金的供給仍然很大，流動性緊張程度低於預期。另外，儘管該期國債的投標日適逢準備金繳款日，但繳款日安排在下週一(23日)，因此資金面對投標的影響遠遠小于上週五的兩期短債。