A股市場等待突破契機 三大板塊成關鍵先生

　　上週五，美股再次出現震蕩整理走勢：道指、標普下跌0.79%、0.81%，周跌幅隨之鎖定在0.34%、0.18%，即全周的漲跌情形發生逆轉，而納指則重挫1.21%，周漲跌也被大幅壓縮至不足1點。放眼全球，其他主要股指上周大多也是衝高回落態勢，日、西、俄等的周跌幅還超過了2%，説明弱勢下調格局至今還沒有改變；觀察還可發現，無論美股，還是歐洲三大股指，都收成帶有較長上影的星型線，既顯示上檔拋壓仍強于下檔支撐，也表明中期不確定因素依然很多，或者説，歐、美股市目前正處於十字路口上，而伴隨著這顆周星的上破或下破，近期方向很可能也將由此確定下來。

　　雖説美元指數進一步上揚，可國際期市的暴跌之勢卻已被基本遏止，普跌也由漲跌互見所取代，而大多數品種上周也像股市一樣收出了較標準的星線，且上影線都明顯長于下影。剛止跌回升的原油、黃金也好，仍處下滑狀態的CRB指數、白銀也罷，無一不帶有頎長的上影線，上行阻壓之大由此可見一斑。以下幾點尚需留意：一是標普下調希臘長短期信用評級不久，又有傳言説德、法在希臘債務重組問題上出現分歧，加之歐盟警告稱希臘、愛爾蘭、葡萄牙的實際債務負擔要比之前預期大很多，歐元因此便承受了巨大的壓力，這也是美元指數續升的關鍵所在；由於下降趨勢已經改變，5周均線也拐頭上行構成支撐，所以，近期震蕩上揚的希望依然很大，80或年內最高或許也將面臨嚴峻的挑戰，這對期市的整體運行格局勢必會産生深遠的影響。二是不管是因良好的經濟數據和擔心主要煉油地區遭遇洪水侵襲等而回升的原油，還是漲跌不一的黃金和白銀，它們的周線組合都預示變數仍相當大，且繼續下滑的可能相對更大些；三是糧棉品種如小麥、棉花、玉米在大幅飆升後相繼轉入整理態勢中，這對研判其他品種乃至股市可能都具有很高的借鑒價值。

　　美股近日的上衝下突，主要是受到了大宗商品期貨價格的劇烈波動和歐洲主權債務危機再起波瀾的影響，而經濟數據對市場的作用則比較有限，如上週四公佈數據顯示首申失業救濟人數高於預期和4月PPI環比、同比增長時美股呈企穩回升態勢，可上週五披露5月密歇根消費者信心初值為3個月來峰值並高於預期之際卻陷入了調整局面，儘管企業並購消息曾推動市場上揚，期市與股市的聯袂走高也折射出華爾街對美聯儲繼續實行刺激政策的期盼之情。僅就技術走勢來看，股指近日圍繞短期均線展開爭奪，不僅周波動幅度大幅收窄，而且中期上升趨勢絲毫沒有被破壞，目前也就沒有必要過於看淡；不過，周線形態及組合卻不得不讓人多一分謹慎，因為這顆長上影十字星完全孕育在此前K線內即胎內星，預示近期仍可能會繼續滑落，40日均線與13周均線（兩者算術均值約為12385點、1327點、2786點）因此也將接受市場的檢驗。

　　儘管A股上周高開後一波三折、周線皆為陽星，但與歐美股市相比，它們卻是形似神不同，因為滬深大盤收漲0.25%、0.74%，兩市的下影和上影都比較長，表明下檔支撐更為有力些，短期反復只是多空之間開打的無憂劫。之所以説無憂，一是由於雙方都沒有重兵投入，體現在量能上就是上周雖大增兩成以上，可日均成交1733億卻是兔年的最低水平（單日地量並未改寫），這也是連續第4周持續縮量，表明觀望氣氛日益濃重，市場正在等待突破契機的來臨；二是由於大盤在調整到位時出現了較明顯的企穩跡象，而滬深兩市的重心又連續降低了3周、4周，近日繼續回升的可能無疑就更大了，這從一個側面也説明空頭現在缺乏信心和勇氣繼續打壓，而多方的不足只是發動總攻的時機尚未完全成熟。

　　總之，國際期市整理格局已形成，周邊股市變數仍不小，這既可能限制A股的上行力度，也會增加反復的頻率。估計本週量能極可能放大，支撐約在2850點、12000點，而若攻克5周均線即站上2915點、12312點，中期趨勢也將由此轉強。

　　本週可關注三大行業

　　上周大盤整體走勢以弱勢震蕩為主。週一和週二維持了前期的反彈勢頭，個股也呈現普漲格局，但在週三週四隨著四月經濟數據超預期、上調存款準備金率以及外圍股指波動的影響，兩市大盤紛紛調整，週五上證綜指更一度再創本輪調整以來的新低，而也就是在創新低不久後，多方開始吹響反攻的號角，股指放量拉升，場外資金似乎有試探性入場跡象。盤面上，上周得益於上調電價預期，電力板塊表現異常突出，同時受益於通脹高企，釀酒食品、商業連鎖等板塊也有較好的市場表現；相反，黃金、水利、鋼鐵、有色等板塊受國際期貨價格波動影響，處於跌幅前列。

　　年內五提存準率收縮流動性

　　上周為數據密集發佈期，5.3%的4月份CPI略超市場預期且仍居高位，雖然短期內國際大宗商品的大跌也減輕了外圍輸入性通脹壓力，但從長期來看內在的以原材料和人力成本為主的成本型通脹壓力仍在。同時限電等超預期因素也將進一步推高企業産品價格，二季度通脹形勢仍不容樂觀；流動性方面，本週央行公開市場的央票加正回購回籠資金高達2000億元，實現凈回籠，而週四央行提高存準率更可凍結3800億元左右的資金。從目前政策指向來看，一月一提存準率主要目的在於控通脹、回籠到期資金和外匯佔款，中期來看下半年各個月份資金到期量將逐月減少，以存準率為首的調控工具的運用頻率也將減弱，但短期內5、6月份的到期資金壓力依舊較大，加之通脹壓力的存在，近期出臺加息政策的可能性仍然較大。

　　電荒下三大行業或存投資機會

　　目前“電荒”愈演愈烈，其範圍之廣、程度之深和提前來臨已大大超過市場預期。一些企業因區域性缺電而被動減産，進而帶動相關産品價格上升，通過分析我們認為三大行業或將帶來投資機會：市場上電力股存在電價上調的預期已率先發力，在不追高的前提以及利好兌現之前仍存在一定的投資機會；而隨著夏季用電高峰期的到來，節能減排、限電限産重啟將成為大概率事件，中小型鋼企或被動減産，而那些自備電佔比較高的大中型鋼企反而會因此受益於減産而造成的價格上漲；同理，對於化工行業而言，在限電限産過程中最為受益的企業應當是高能耗行業中的高自給率企業，比如擁有自備電廠集中的氯鹼和磷化工行業。

　　投資策略與市場熱點

　　目前來看，股指上方10日均線短期壓制明顯，上週二週三反彈期間一度向10日均線發起衝擊，但最終都以失敗告終，但下方2830點附近的前期密集交易區也存在較強支撐，上週五大盤曾一度試探此支撐位，結果在逢低買盤的大量介入下股指快速拉升。此外，以聖陽股份為代表的部分低PE發行的次新股有走強態勢，IPO數量及發行PE的降低或也表明市場壓力開始有所減輕，因此如無重大事件的衝擊，後市大盤破位下行的概率較小，短線個股交易性機會的增加，也驗證了部分個股殺跌動力已經不足。預計本週指數仍以震蕩為主，但不乏個股機會，投資者在控制倉位的同時可適量關注鋼鐵、電力和化工板塊。

　　久跌後大盤練成“堅強哥”？

　　經過前幾週的下跌後，上周股指收十字星，周級別量能出現小幅放大跡象。

　　對於未來大盤的走勢，主要有三點：

　　首先是成交量能否有效放大。對於市場而言，成交量的穩步放大才能推動指數上行。上一輪滬市成交不足千億元是在2月1日，指數當時還在2800點，之後上行成交也明顯放大；3月7日滬市上摸3000點時單邊成交就達到2103億元。而近期的成交不足，大盤自然也難有表現。

　　其次是大盤能否守穩半年線，大盤自今年2月10日站上半年線後，便展開了兩個多月的上漲行情，直到本輪調整中的4月28日，滬指失守半年線支撐。隨後多空雙方便圍繞半年線展開爭奪，滬指一度重新站上半年線，卻又再度失守。不難看出，半年線的得失決定了大盤選擇的方向。雖然上周大盤又一次收復半年線，但由於上證5日線、半年線和10日線都匯聚在2890點一帶，此區域的阻力是顯而易見的，因此難免還有反復。目前短週期指標還處在背離的範圍內，所以市場仍在反彈的節奏中。不過，按照現在的量能水平很難實現突破，如果大盤在這裡不能快速向上，就容易遭到空方的再度打壓，市場上週四的走勢就是很好的一個例子。

　　最後是主力板塊能否繼續走好。大盤股和藍籌股企穩的背後，市場並沒有出現明顯的“蹺蹺板”效應，盤面顯示小盤股處於穩步攀升中，前期連續跳水的創業板個股也紛紛反彈。從3000點整數關開始調整以來，資源股就是市場調整的重災區。但指數的反彈持續性依舊離不開有色股異動。

　　大盤本週有望先揚後抑

　　截至上週五收盤，上證綜指報收于2871.03點，與上一交易周相比漲7.14點，漲幅0.25%；深圳成指收于12156.61點，與上周相比漲89.00點，漲幅0.74%。由於市場短期利空出盡的跡象較為明顯，多數分析師認為，本週大盤有望延續上週五的反彈格局，但由於資金、上市公司業績等各方面因素的制約，大盤的弱勢格局短期難以改變，因此本週或將呈現先揚後抑的格局，完成一波弱勢反彈。

　　上周，央行年內第五次上調存款準備金率，發改委公佈通知要求嚴格執行《商品房銷售明碼標價規定》，統計局發佈4月經濟數據，則顯示居民消費價格（CPI）同比上漲5.3%仍處高位。一連串的利空之下，滬指盤中刷新本輪調整新低，但同時，短期利空出盡的意味也十分明顯。

　　西南證券認為，央行上調存款準備金率之後，短期內將難以出臺進一步的調控措施，市場的謹慎情緒有所緩解，做空力量也呈現枯竭狀態，股指有望出現反彈走勢，但成交難以放大，上行空間有限，未來在挑戰2900點整數關口時將面臨壓力。

　　申銀萬國也認為，儘管總體弱勢格局難改，資金依舊偏緊，但在利空集中兌現後，市場有望迎來一次技術性反彈。但由於中線市場對宏觀、對資金以及半年報業績的擔心仍然存在，因此短線反彈還不能改變整體偏弱的基本局面，3000點尚難逾越。真正要走出底部，還需要較長時間。

　　局部牛市可期

　　上周我們提出，短期的下壓會引致一次反拉，但預期反拉的時長不會超過5點，而後市場還是要選擇向下。從大指數上證指數的表現看，低點上行運行時間也就是三天多點，而幅度遠遠小于我們的預期，市場之弱，出人意料。看來我們的假設並不成立，作困獸之鬥的機構們連這個反彈結構都不敢做。

　　從一週的走勢觀察，我們發現依然有漲勢相當良好的個股。但無一例外的是，這些都不是機構投資者們所號稱的低估值股，也看不到機構有修復其估值的努力。相反，我們看到的卻是，代表藍籌股典範的上證50成分股，成了拖累市場重心下移的主要力量。上證50與180指數，率先創出自4月18日高點調整以來的新低。為什麼會有這麼滑稽的現象？其實，在市場資金面情況不良時，大市值的藍籌股再怎麼有投資價值，也難以抵禦資金外流的消磨。

　　三月末至今，我們始終強調的風險並不是市場內部本身，而是宏觀層面的資金供給情況趨緊。由於民間利率高企而銀行無款可貸，企業的經營現金流已經出現越來越緊繃的局面。從企業層面看，二級市場投資權重股的公司，因經營現金流出現緊繃而套現股權的情況也開始增加。這種時候，越是流動性高的權重股，越容易通過大宗交易平臺減持。如果這一現象形成一個趨勢，則未來市場重心繼續下移並非不可能的事。況且上週四央行再次宣佈上調存款準備金率至20.5%，一次性收縮流動性至少3700億，可能將使本已資本金不足的銀行體系，再次出現大規模融資潮。歷史上任何行情弱勢期間，金融板塊的大規模融資方案出臺，只會令指數再下一個臺階。

　　以目前的大小指數狀況看，大指數明顯受制于資金面情況的不佳，再現縮量下行狀。從其波動結構看，第一輪的推動結束還無法確認，至少得等日線背離時才會有一次稍強力度的反拉。我們注意到，上證指數自4日18日高點下行之後，始終沒有出現一次細節上的上行推動，故只能判定目前這個下行趨勢仍然沒有結束。上週五的午盤後上漲，只不過是中石油等權重股反拉修復的走勢，並不能因此就讓我們改變對其維持弱勢的判定。即便是一個結構性反拉，也不會有太高的幅度。而且，我們尚不能預見的不利因素仍然沒有出盡，因此，出於審慎原則，目前不持有過於樂觀的預期，對於自己的資金是一種保護措施。即使有一個反拉，也不值得你全倉壓上。

　　但另一方面，我們看到市場卻有一批個股不斷走牛。如果我們僅以上證指數的波動趨勢作為我們進出市場的原則，顯然有失公允。個股走牛，令人難以想象這竟然是一個下行趨勢，難不成機構都瘋了，非得逆勢而作？其實，換一個角度思考這個問題可能會更好。三月份時，我曾提出過市場維持牛皮盤整對各方資金都最有利的觀點。因為，如果你非要把上證指數走大牛，在今年宏觀形勢這麼複雜的環境下，資金層面肯定是不支持的。那樣做，只會使中小市值品種大面積失血而大跌，即便是資金都向大盤股遷徙也走不出牛市，反而會讓組合持倉的機構們出現大面積虧損。所以，市場壓住大藍籌不漲，讓成長股上漲才是對各路機構最好的結果，總體組合持倉的市值波動幅度就不會那麼大。

　　不過，後面的情況可能會發生一些變化。當越來越多的機構認識到這個問題後，可能會出現規避凈資産收益率下滑趨勢的藍籌股，而轉持成長股的情況。由於前面小指數們領先於大指數出現調整，我們注意到引發小指數下行的主要原因是創業板的新發股與中小板中的次新股群體。目前中小板指數波動結構已經行至本級下行推動末端，無論後面怎麼反拉，都還缺一個小級別的下行末段。也就是説，我們希望中小板綜指儘快打出新低來，然後出現日線級別的底背離，如果這個信號出現，則在該方向的成長股群體上至少可以壓上五成倉位，搏一個短期好收成。

　　與中小板綜指相倣的另一個小指數就是創業板指數，目前其波動情況也差不多，大約是處於去年12月20日高點下行的大級別3－3－5三波段下行結構的5－IV段，儘管其跌勢亦未盡，但是，已經出現有些個股脫離板塊整體單獨上行的跡象。為此，我們認為，當創業板指數與中小板指數同時完成末段下行，並出現低位日線底背離後，當其自低而上的第一個上行推動結構出現時，再度回壓不創新低，則市場將出現同步共振向上的一輪結構性上行行情。

　　我們預期下周後半段，市場小指數可能出現一個明晰的結構點。我們建議關注那些現在看起來業績並不太美，但後面或蘊含行業變革、或可能改變未來人們的生活方式、或未來受社會進步進程力量而推動提高生産力的成長股。只有它們，才是未來中國行業結構轉型的希望，把握住它們的業績向好轉捩點，才能徹底忽略上證指數，跟隨個股的上行推動獲取超越市場平均數的暴利。