週二買什麼？實力券商力推5大行業18牛股

　　商業零售：行業估值有望修復（附股）

　　我們以67 家商業零售型企業為統計樣本對零售行業2010 年年報暨2011 年一季報進行了總結，觀點如下：

　　1、行業增長強勢，百貨表現搶眼。2010 年行業收入、歸屬母公司凈利潤、扣非後歸屬母公司凈利潤分別同比增長21.24%、28.41%、35.21%；2011 年一季度分別增長23.09%、31.82%、36.63%。百貨業態表現搶眼，2010 年三項指標同比分別增長20.64%、28.50%、45.99%；2011 年一季度分別增長24.73%、55.28%、50.06%。

　　2、籌資投資活動現金流同比大幅增長。2010 年零售板塊投資活動現金凈流量同比增長59%，籌資活動現金凈流量同比增長8 倍，表明行業整體處於高速擴張期，未來競爭將日趨激烈。

　　3、百貨受制租金上漲，超市面臨工薪壓力。2010 年百貨業態租金費用上漲27.1%，高出收入增速2個百分點；超市業態人工成本上漲35.2%，高出收入增速12.6 個百分點。分區域看，中西部地區人力成本漲幅最大，東部和中部地區面臨較大的租金上漲壓力。

　　4、行業估值有望修復，但需關注高端百貨可能存在的收入增速回落。在經歷半年調整後，目前行業相對A 股剔除銀行後溢價率為1.45，處於歷史低點，我們認為後續板塊跑贏大盤是大概率事件，但是在行業估值修復的同時，我們認為需要關注貨幣緊縮政策下財富效應減弱對高端百貨及相關消費品的影響。

　　5、維持行業"推薦"評級，。短期板塊排序，我們建議優選選擇擁有百貨+超市等綜合業態的公司，其次是超市業態公司和門店分佈廣泛，增長點眾多的百貨類公司，家電零售公司；當高端百貨、或增長主要依賴高端門店的公司估值偏高時，適度回避；暫時回避金銀珠寶類公司。

　　6、重點推薦公司。包括百聯股份（600631）、友誼股份（600827）、蘇寧電器（002024）、歐亞集團（600697）、新華都（002264）、步步高（002251）等。

　　（興業證券（601377））