鉅額政府補貼來源曝光 雨潤模式被指難持續

　　雨潤食品（01068.HK）依靠鉅額政府補貼增厚業績的發展路徑正在被掀開冰山一角。不過，業內人士認為，這種模式並不具有可持續性。

　　2010年，雨潤食品獲得政府補貼7.13億港元，而國內其他兩大肉製品企業雙匯發展（000895.SZ）、金鑼集團（大眾食品）獲得的政府補貼只有雨潤食品的1/20左右。

　　按照一般的政府補貼項目，市場人士表示，雨潤很難拿到上億元的政府補貼。雙匯發展2010年報顯示，當年雙匯發展獲得3301萬元的政府補助，包括無公害化補貼、生豬産業化項目補貼、優勢企業扶持資金等。

　　金鑼集團獲得的政府補貼同樣遠低於雨潤食品。金鑼集團母公司大眾食品2009年報顯示，當年大眾食品收入105億元，營業外收入為3593萬元，在雙匯發展和雨潤食品的財報中，政府補貼被列為“營業外收入”項目中，如果將此收入全部算作政府補貼，金鑼集團也遠低於雨潤獲得的政府補貼水平。

　　業內人士介紹，雨潤食品的政府補貼應該主要來自於兼併收購項目。在兼併收購一個項目前，雨潤會與地方政府談判，約定一個買地的價格，雨潤將買地款支付給地方政府，項目啟動後，地方政府返還約三分之一的款項給雨潤，在廠房建設和全部投産後，剩餘部分買地款會返還給雨潤，這些返還的款項均被計入政府補貼項目下。

　　雨潤政府補貼收入的第二個來源是地方政府支付的農産品産業化支持基金，大的項目支持基金可以達到上億元，一般的項目也在1000萬元以上。

　　政府補貼的第三塊是提供貼息貸款。一位業內人士説，由於一些地方政府急於招商引資，對於雨潤這樣的大型企業，會給出各種優惠政策吸引落戶，雨潤很善於利用地方政府這種著急的心態，得以享受各種優惠。

　　業內人士表示，雨潤兼併收購的項目也多位於區、縣以及規模較小的地級市，在招商引資壓力下，小城市更容易給出各種優惠。

　　雨潤食品2009年財報顯示，雨潤在河南、黑龍江、吉林等地收購了5家屠宰與冷、凍鮮肉生産和銷售企業，2010年，雨潤又在山東、河南收購了3家同類型的企業。一位行業研究員説，按照雨潤食品的生豬屠宰能力，已經沒有必要再去大量收購兼併其他屠宰企業，之所以至今熱情不改，雨潤看重的其實是兼併收購帶來的政府補貼等衍生效應。

　　2010年，雨潤獲得的政府補貼加上收購兼併其他屠宰企業産生的負商譽（指購買企業投資成本低於被並企業凈資産公允價值的差額）合計約為9億港元，約佔其毛利潤的30%左右，政府補貼和負商譽已經成為雨潤食品利潤的重要來源。

　　業內人士表示，雨潤現在每年的生豬屠宰能力約為3500萬頭，實際年屠宰量為1500萬頭左右，沒有必要通過兼併收購繼續擴張産能，一般企業此時應該是提高産能利用率，降低單位産品的成本，提高企業利潤率，雨潤反其道而行之，在於兼併收購中確實帶來了收益。

　　另一位企業界人士認為，大量擴張雖然能夠帶來一定效益，但是風險也在積聚。雨潤的産能利用率不足50%，仍然繼續擴張産能，保證生豬供應以及保證食品安全的壓力也將增加；他所在的企業近年來已經將重點從屠宰能力擴張轉移到産業鏈的完善上，近期將投資約20億元建設自有養殖場，提供生豬自主供應的比例。

　　截至記者發稿，雨潤未對上述説法給予回應。