國浩資本重申雨潤食品買入評級

國浩資本 江智慧

　　事件:受負面新聞拖累，雨潤股價下跌3.3%。

　　雨潤食品昨日的股價下跌3.3%，主要出於每日經濟新聞報道了其養豬場業務、負商譽及政府補貼項相的延遲等負面新聞。

　　本行認為投資者對消息反應過敏。雨潤母公司正在試探性經營養豬場業務，該業務與上市公司無關。部份屠宰場的使用率偏低是可以接受的，畢竟部份地區的需求較弱，而産能則增長較快。公司在過去兩年大規模擴張其上遊産能。截至2010年底，公司屠宰産能已經達到每年3,560萬頭，相對於2008年底的1,800萬頭增長了97.2%。

　　整體而言，公司的産能利用率正處於上升趨勢。上遊産能在2010年擴充了39%，但同期屠宰量按年增長了54%。公司計劃2015年底前屠宰産能達到7,000萬頭，年複合增長率約14%。管理層指引2011年屠宰量將按年增長25%至30%，且2011年第1季度屠宰量增速超過30%。

　　3月中旬以來，公司股價已經上升了25%，部份投資者有可能趁負面消息沽貨獲利。然而，基於屠宰量持續快速增長，並且生豬價格仍在上升，本行仍然看好雨潤食品。

　　本行維持2011年至2013年每股盈利預測不變，仍分別為1.63元，2.17元及2.74元，相當於未來3年每股盈利年複合增長率21%。現價相當於16.9倍2011年市盈率，12.7倍2012年市盈率，本行認為估值仍比較便宜。

　　重申買入評級，目標價35.90元，相當於22倍2011年市盈率。