2970點附近存在壓力 重點淘金3大板塊

　　□銀泰證券

　　雖然週二A股實現五月“開門紅”，但由於經濟增速顯現再次回落跡象、企業原材料和産品庫存“雙增”、業績增長放緩以及流動性收縮等因素，加之成交配合不太理想，短期市場反彈到2970點附近或有阻力，需要通過反復震蕩夯實底部，才能獲得持續反彈動力。

　　經濟增速回落或將延續。從已公佈的4月PMI指數看，52.9%的增速環比回落0.5個百分點，表明PMI指數經過3月份的短暫回升後，再次出現回落勢頭。由於擔憂中國經濟在5月份仍將繼續降溫，近期市場走強難度較大。比如，住宅成交量應聲大幅下降，將會帶來家用電器與傢具銷售的下滑；而採取行政手段限制汽車購買，致使汽車銷售量明顯下降。在房地産和汽車兩大支柱型産業景氣度從高峰開始滑落的背景下，還出現了基建投資大幅放緩、核電站與高鐵建設出現停工等現象。當然，對經濟現狀更全面的分析還需要等待4月各主要經濟數據公佈後才能作出更客觀的判斷。

　　庫存上升引發風險擔憂。最新數據顯示，3月末全國工業企業産成品庫存已經高達3.53萬億元，同比上升23.2%，超過金融危機前水平，並創出歷史新高。其中，有色金屬、房地産、能源類企業庫存數量最多。而4月PMI也顯示，原材料庫存指數、供應商配送時間指數環比略有上升，説明庫存積壓現象在4月並未好轉，宏觀調控面臨鬆緊兩難局面。

　　高存貨伴隨著一定的市場風險。由於上市公司備貨、存貨的環比增加值分別達到0.25萬億元和0.31萬億元，所以一旦國內外經濟形勢發生變化，經濟增速下滑、大宗商品價格下跌，企業很容易面臨滯銷、存貨跌價的情況，從而雙重擠壓盈利。而從目前高油價、高通脹以及消費需求放緩、出口順差收窄等角度看，市場比較擔心“去庫存化”過程延續。

　　業績預期變臉成影響行情演變直接因素。由於對緊縮政策陷入“審美疲勞”，目前市場關注點已經開始從緊縮政策轉移到對上市公司盈利前景的擔憂上來。事實上，年報及一季報上市公司業績普遍不如預期，對投資者信心打擊較大。

　　從2010年A股上市公司的年報數據看，全部上市公司凈利潤同比增長38%以上，仍然是相當高的增長速度。但相比于2006年上市公司整體業績增長46%與2007年凈利潤增速近50%，這個增速顯然並沒有太多驚喜。而且，受現金支出增速明顯加快以及應收賬款同比增加的影響，2010年多數上市公司的經營性現金流出現下滑。更不能令人滿意的是，預期高成長、高價值的中小企業業績並沒有同步增長，中小板、創業板2010年實現凈利潤同比增長只有33.4%、31%，還出現了批量企業業績大幅“變臉”，股價大幅下跌的情況。

　　整體資金面難言寬鬆。4月底和5月底各有一次財政存款積累，規模為單次3000億-4000億元，結果相當於上調兩次準備金率。而受全年信貸投放節奏和銀行監管政策趨嚴影響，二季度前半段信貸控制依然偏緊，且不排除央行還有一次加息或提高存款準備金率的動作。與此同時，新股IPO速度不減，而場外資金再度陷入觀望狀態。

　　當然，由於年報和一季報的業績地雷已經得到較充分消化，加上目前八成行業的PE、三成行業的PB水平處在2003年以來的歷史平均水平之下，指數階段性底部區域或已探明。我們預計，風險快速釋放後，5月份市場將出現反彈修復行情。但由於目前成交量未能有效放大，投資者對行情演變方向仍心存憂慮，市場出現較大幅度上漲也不現實。

　　在具體操作策略上，建議注重結構性行情及優化個股選擇。可以重點關注以下幾方面的個股機會：一是低估值的金融、鋼鐵、電力等板塊；二是在一季報預增的機械板塊中，尋找與基建、保障房建設高度相關的公司，還可以關注化工龍頭企業；三是人民幣升值板塊中的航空、造紙龍頭公司。