A股實現5月開門紅超跌反彈烙上“三化”標簽

　　5月3日大盤震蕩上行，實現五月“開門紅”。做空動能釋放、假期消息面平靜、一季報明朗化以及外圍市場走強，成就了市場的反彈。不過，從當前的流動性和經濟基本面來看，A股並不具備實現持續大幅反彈的動力。對於本輪反彈仍應謹慎對待，反彈的性質可能僅僅緣于超跌。

　　A股實現5月開門紅

　　5月3日滬深兩市早盤探底回升，午後震蕩走高，並突破5日均線。截至收盤，上證綜指上漲20.68點至2932.19點，漲幅為0.71%；深證成指[12423.46 0.90%]上漲110.47點至12423.46點，漲幅為0.90%；近九成個股實現上漲。A股在5月的第一個交易日實現了“開門紅”。

　　行業方面，除了有色金屬微跌0.46%以外，其餘22個申萬一級行業指數均實現上漲。其中，化工板塊以2.46%的漲幅位居榜首，春暉股份[7.21 10.08% ]、華陽科技[11.85 10.03% ]、三愛富[33.53 10.01% ]等7隻個股封住漲停；黑色金屬指數[1478.82 0.75%]以1.91%的漲幅緊隨其後，包鋼股份[7.61 9.97% ]漲停，新鋼股份[7.51 7.13% ]大漲7.13%；另外，申萬食品飲料、紡織服裝和綜合指數[2304.29 0.35%]的漲幅也都超過1.85%。上周深幅下挫的創業板指[922.07 1.03%]數強勁反彈1.02%，有效地激活了場內人氣。

　　經過節前的持續大幅調整，市場估值重心已經顯著下移，特別是創業板的風險得以釋放。截至4月29日，全部A股和滬深300的市盈率(TTM，下同)分別為17.41倍和14.08倍，均處於2001年以來的較低水平；創業板市盈率48.47倍，為創業板指數誕生以來的最低水平；中小板的市盈率為37.40倍，處於歷史均值附近。

　　在估值進一步趨於合理的背景下，“五一”期間加息、上調存款準備金率等利空傳聞並未兌現，加上一季報趨於明朗、外圍市場紛紛走強，都為A股的反彈營造了良好的環境，5月“開門紅”如期而至。

　　但需要指出的是，雖然3日指數實現反彈，個股迎來普漲，但量能繼續不濟；與此同時，市場領漲主力依然是化工、鋼鐵等前期“老”熱點，缺乏新的領漲主線。這可能意味著當前市場情緒依然謹慎，反彈持續性不強。

　　超跌反彈 高度有限

　　儘管市場實現5月“開門紅”，但是流動性和業績這兩個導致前期大跌的關鍵因素並未出現本質上的好轉，經濟和政策環境並未改善，因此未來市場將繼續承壓，反彈高度不容樂觀。

　　首先，緊縮政策預期仍將制約流動性。在頻繁的提準和加息之後，貨幣緊縮政策的累積效應開始顯現，月末以及“五一”小長假更加劇了前期的資金面壓力，資金利率在上周初紛紛走高。雖然上周後期資金利率開始回落，並且回落走勢在節後第一個交易日得以延續，但是資金利率仍然沒有回到3月份的低位。值得注意的是，5、6月央票到期量較小，這意味著即使央行不進一步收緊流動性，市場自身的流動性也會比較緊張。更何況，16%的M2增速目標遠低於前兩年水平，新增外匯佔款居高不下，通脹壓力依然存在，地産調控未達政策目標……在此背景下，緊縮政策仍將持續，市場仍然難以擺脫流動性趨緊以及緊縮預期的制約。特別是6月份CPI翹尾將達年內峰值，貨幣政策會否提前收緊值得高度關注。

　　其次，一季報業績“變臉”可能只是開始。良好的2011年一季報預期一度成為市場的絕佳題材，然而，大量上市公司一季報“變臉”，對市場情緒造成極大衝擊。一季度業績下滑無疑與貨幣緊縮政策相關，一般經驗認為，貨幣緊縮政策傳導到上市公司業績需要6到9個月時間，如此一來，二季度上市公司業績是否出現拐點更加值得擔憂。因此，在一季報衝擊過後，未來兩個月關於業績的擔憂很可能繼續困擾市場。

　　另外，經濟領先指標回落。4月份PMI回落至52.9%，較3月份下降0.5個百分點，“旺季不旺”顯示緊縮政策對於經濟的影響正在顯現。新訂單、新出口訂單以及進口指數大幅下降1個百分點以上，預示經濟增長動力在未來幾個月可能會有較大幅度的下降。當然，僅憑一個月的PMI數據並不能得出經濟增速趨勢性下降的結論，不過經濟回落的苗頭顯然無法支撐短期A股大幅上行。

　　總之，從當前的流動性和經濟基本面來看，A股並不具備實現持續大幅反彈的動力，因此，對於本輪反彈仍應謹慎對待，反彈的動力可能僅僅緣于超跌。