電力板塊升溫 雙重預期激活4大細分行業

　　4月份，上證指數下跌1.40%，而電力板塊逆市大漲8.71%，居所有板塊漲幅榜首位，成為市場調整過程中的最大亮點。特別是最近兩個交易日，電力板塊整體上漲7.24%，大有加速上行之勢。

　　一季度數據顯示，今年的“電荒”已經提前到來。國家能源局通報顯示，一季度我國全口徑全社會用電量累計10911億千瓦時，同比增長12.7%。其中，3月份與1月份的全社會用電量基本相當，接近去年7、8月份迎峰度夏高峰時段的用電量。1月份國網公司經營區域內有9個省級以上電網最高用電負荷創歷史新高，區內最大電力缺口達2716萬千瓦。進入4月份以後，許多地區用電負荷大增，實施了有序用電，有的甚至開始限電。

　　面對“電荒”壓力，電價上漲的預期也在逐步成為現實。本月初，國家發改委上調全國16省（區、市）上網電價，其中山西漲幅最高，為2.6分/度，總體來看，16個省平均上調上網電價約1.2分/度。

　　“電荒”和電價上漲的雙重預期成為電力板塊集體爆發的導火索。為此，記者以水電、火電、核電和風電為主線，系統梳理電力板塊的投資機會。

　　風電行業3類公司面臨巨大機會

　　我國風電建設將迎來一個相當長的景氣週期，國內風電未來幾年仍將快速增長。按照規劃，2010年—2020年，我國年均風電新增裝機容量達到250萬千瓦，裝機容量年複合增長率達到19.6%。而從我國各省“十一五”期間風電規劃來看，2010年，我國風電裝機容量將超過2000萬千瓦，複合增長率超過50%；國家發改委在《可再生能源中長期發展規劃》中提出，2020年全國風電新裝機容量達到3000萬千瓦。另外，我國政府出於能源結構調整和能源安全及推動可持續性發展、擴大投資刺激內需等各方面原因，在風電開發上進一步加強投資從而推動整個行業的發展，從行業增長的角度看，目前市場環境下的其他任何行業可能都無法與之相比。國家電監會公佈的全國用電數據顯示，2008年全國發電廠方面的投資為2878.73億，同比下降10.78%，但是風電和核電投資額同比卻猛增88.10%和71.85%。

　　風電快速發展給風電設備行業帶來巨大的市場機會。風電設備的核心零部件是發電機、葉片、齒輪箱、控制系統、變流器、主軸承以及齒輪箱和發電機的精密軸承等。現在，已進入風電設備領域的企業很多，國際風電巨頭如美國GEWind、丹麥Vestas及西班牙Gamesa等相繼已在我國投資建廠進行本土化生産，國際風電巨頭挾技術優勢與製造經驗佔領了目前我國近70%的市場份額，産品也是符合未來發展趨勢的大功率的風電整機。在市場激烈的競爭形勢下，國內風電設備廠商限于整機技術瓶頸，或採取與強手合作策略，聯手海外其他優勢企業開發整機；或採取自主開發風電中葉片、電機等關鍵零部件。

　　根據最新統計，中國風電整機製造廠商達到67家，其中國有及國有控股27家，民營23家，合資8家，外資9家，數量呈進一步增加的趨勢。零部件佔風電整機成本的80%以上，國內風機零部件生産企業發展較快，發電機、齒輪箱、葉片等已經基本滿足國內風電産業的需求，其中生産葉片的廠家在國內已達50多家，競爭激烈。完整地説，風能概念股分三類：

　　第一類，上遊資源類、零部件類上市公司：釹鐵硼稀土永磁材料：中科三環（，）、寧波韻升（，）、太原剛玉（，）；鑄件、風機輪轂：華銳鑄鋼（，）；葉片：中材科技（，）（風電葉片）、天奇股份（，）（竹質風力發電機葉片）、鑫茂科技（，）（風機葉片）、力源液壓；電機：長城電工（，）、湘電股份（，）、東方電氣（，）、中國南車（，）、華銳鑄鋼；齒輪箱：中國高速傳動、太原重工（，）；風電軸承：湘電股份、天馬股份（，）（偏航和變槳風電軸承）、方圓支承（，）（精密回轉支承）、軸研科技（，）；電控系統：許繼電氣（，）、國電南瑞（，）；其他零部件：九鼎新材（，）（風力發電機機艙罩）。

　　第二類，設備廠商類上市公司：整機廠商：金風科技（，）、東方電氣、上海電氣（，）、天威保變（，）、湘電股份、華儀電氣（，）、長征電器、銀星能源（，）。

　　第三類，下游運營商類上市公司：國電電力（，）、華電國際（，）、魯能集團、上海電力（，）、大唐發電（，）、國投電力（，）、寶新能源（，）、銀星能源、金山股份（，）、內蒙華電（，）、匯通能源（，）（潛在的風電場運營商）、金飛達（，）、京能熱電（，）。

　　水電行業投資額將穩步提升

　　節能減排壓力，促水電開發目標上調。按照我國2007年制定的《可再生能源中長期發展規劃》，水電2010年的裝機容量目標是1.9億千瓦，2020年裝機容量目標為3.0億千瓦，同時我國可再生能源佔能源消費的比例提升至15%。在中國水電百年大會上，國家能源局局長張國寶表示，根據最新規劃，為實現2020年節能減排目標，屆時水電裝機容量須達到3.8億千瓦。有媒體報道，到2020年，水電投産目標從原來初步確定的3.8億千瓦提升到約4.3億千瓦，“十二五”期間水電開工規劃目標可能隨之上調5000萬千瓦。

　　水電項目審批重啟。中國水電開發在“十一五”期間進入了沉寂期，發改委鮮有批復水電站的開工。根據中國電力企業聯合會發佈的《2009年全國電力工業統計年報》顯示，2007、2008、2009年全國核準的水電容量分別僅有234萬千瓦、724萬千瓦和737萬千瓦，遠小于這幾年的投産規模，導致水電在建施工規模逐年迅速縮小，2009年底僅有6，725萬千瓦。”十一五”的規劃核準容量是至少7000萬千瓦，但實際核準的不足4000萬千瓦。

　　水電投資額將穩步提升。按照中國電力聯合會的統計口徑，中國水電投資的增速自2007年起基本處於停滯狀態，水電投資一直保持在850億元左右。從水電投資佔整個電源投資的比重來看，呈小幅下降的趨勢，但單位在建規模投資佔比卻呈現穩步提升，所以中金公司預計隨著水電在建規模的上升，水電投資將實現穩定增長。

　　截止到2010年11月，我國的水電裝機容量為2.1億千瓦，按照2020年實現裝機容量3.8億千瓦計算，未來十年的增量為1.7億千瓦。中金公司同時表示，由於大型水電站的建設週期較長，一般為5—7年，假設“十二五”末至少要完成開工75%以上，“十二五”期間完成工程量60%以上，預計“十二五”期間水電建設投資將達到8，000億元，是“十一五”期間的1.9倍。

　　國信證券也認為，水電出力將好于往年，三峽蓄水良好為上半年的水電多發提供了保證，長江電力（，）一季度發電量增長23%。相對看好水電，謹慎推薦長江電力（具有估值優勢）、凱迪電力（，）、國電電力。

　　火電行業行業供求拐點已現

　　數據顯示，2011年一季度全國用電量同比增長12.7%至10，910億千瓦時，而前兩個月同比增長12.3%。增長主要是受服務業需求旺盛（增長15.5%）及工業需求復蘇（增長率由前兩個月的11.4%上升至12.1%）的推動。這説明節能工作的放鬆可能導致二季度出現更為強勁的增長。

　　2011年一季度所有發電廠的利用率為52.5%，火電利用率達到59.8%，超過2010年前三月及大多數月份的利用率水平。推動火電利用率強勁上升的主要因素包括上面提到的工業電力需求復蘇及乾燥天氣對水電發電量産生的不利影響。預計全年火電利用小時數將達到5，149小時，利用率超過58%。火電需求的強勁上升趨勢或將推動熱煤現貨價格進一步上漲並導致庫存收緊。儘管發改委近期上調了部分省市的上網電價以緩解嚴重虧損的局面，但分析人士指出，大多數獨立發電企業的財務狀況依然堪憂。

　　華東和華中地區省份的火電利用率提高短期內將對華電國際和華潤電力等發電企業有利，因為他們的權益裝機容量70%以上位於上述地區。然而，鋻於目前煤炭市場供應緊張以及電力需求不斷上升的局面，對坑口煤炭供應商依賴程度較大的電力企業受煤炭現貨價格上漲的影響較大。

　　中信證券（行情，）的行業報告認為，鋻於行業供求拐點已現，2011年電力供求將進入“緊平衡”的開始，未來2年供求緊張有進一步加劇可能，供求持續偏緊有望倒逼相關部門加快解決“煤電矛盾”問題。這也是2011年電力行業與此前環境最大的不同，近期神華開始收購火電企業值得引起關注，行業經營環境因此得到改善具有長期的確定性，故板塊行情有望因此延續，並上調火電評級至“強于大市”。同時，火電目前時段更為看好國電電力、華能國際（行情，）及上海電力。

　　招商證券（，）表示，要保障經濟的穩定、綠色發展，在其他能源難以完全彌補的情況下，將有利於火電利用小時的提升。同時，加快發展煤炭高效清潔綜合利用技術，也將成為我國能源産業發展的必然選擇。建議關注煤炭自給率較高的ST金馬、內蒙華電、京能熱電、金山股份等。

　　核電行業不確定因素在減少

　　3月，日本遭受地震和海嘯巨災的連續重創，並引發5級核電事故，從而導致全球核電大國重新審視本國核電安全、政策和規劃。3月16日，國務院會議決定“暫停審批核電項目包括開展前期工作的項目”，至此，我國核電建設的步伐開始放緩。

　　根據國家統計局數據，我國目前在營核電機組1082萬千瓦，主要分佈在廣東、浙江、江蘇三地，而我國在建或已獲批准的核電站裝機預計為3813萬千瓦。業內人士分析認為，該部分機組中已經開工建設的項目，受影響較小，但仍需提高安全標準和裝備技術，確保電站的高效安全可靠；而那些已經核準，但仍未開工的核電站，或將受到一定程度的影響，建設推遲，並重新進行技術路線以及安全評估。

　　核電短期難替代，競爭優勢明顯。我國資源結構，決定了我國要發展核電等新能源。由於，我國與世界能源結構相比，一次性化石能源的比重過高，達到了78%的水平，高於全球平均水平14個百分點，特別是對煤炭的依存度較高，這是由我國貧油少氣的現狀決定的。同時，我國非化石能源的比重過低，僅為22%，主要是核電比重僅1.3%，遠低於全球16%的平均水平。

　　未來，受到我國自身能源需求量快速增加和環境壓力的限制，一次性化石能源過快的增速將導致資源價格的不斷攀升、環境破壞繼續惡化、經濟發展的代價加大。因此，招商證券分析師認為，一次性化石能源的比重將逐漸下降，取而代之的是核電等新能源領域的崛起，因此，是否發展核電等新能源是由我國一次能源供應能力極其有限的國情決定的。以上能源短期內均無法完全彌補核電暫緩的缺口，核電發展難以大規模替代，未來我國核電安全政策落實後，仍將有序推進。

　　申銀萬國認為，核電是未來新能源發展的首選，按照到2020年核電裝機容量達到8600萬千瓦、目前裝機容量970萬千瓦計算，未來20年我國將新增裝機容量超過7500萬千瓦，幾乎是目前裝機容量的8倍。

　　現在外部因素中的不確定性在減少，國內A股市場中核電相關股面對的不確定因素也就在減少。東海證券表示，目前，核電相關股，就其本身而言，已基本見底，這並不等於説整個板塊不會下跌。如果整個大市繼續走弱，其中的任何一個板塊都難以倖免。最值得關注的核電股有，南風股份（，）（300004）、江蘇神通（，）（002438）、東方電氣（600875）、中國一重（，）（601106）。