地産存貨逼近萬億 供需失衡進一步加劇

　　數據顯示，截至今年一季度末，兩市存貨超過1000億元的共有6家公司。其中，中國石化（600028）、中國石油（601857）分別以1894.63億元、1581.23億元雄踞前兩位。其次為地産行業的兩個老大萬科A（000002）和保利地産（600048），存貨金額高達1508.52億元和1270.61億元。中國中鐵（601390）、中國建築（601668）以1233.70億元和1141.05億元緊隨其後。而兩市136家房地産公司的總存貨更是創近年來的新高，逼近萬億元大關，供需關係失衡進一步加劇。

　　那麼，在前期調控政策效果逐漸顯現的當下，尚存估值優勢的房地産板塊還能等到自己的春天嗎？

　　存貨同比環比雙增長

　　據統計，目前兩市136家地産上市公司截至2011年一季度的存貨金額竟然高達9865.14億元，與2010年這個時候的7041.46億元相比，增長幅度超過了40%；就算與2010年報顯示的合計數據相比，環比也增長了9.07%。

　　其中，讓我們來看看最受人關注的“招金萬保”，它們2011年一季度的存貨數據分別為407.79億元、522.45億元、1508.52億元、1270.61億元，同比分別增長28.62%、30.09%、45.73%、58.01%，四家公司的合計金額佔到了136家房地産上市公司合計數據的37.6%，保利地産顯得最為激進。

　　如果按照2010年的銷售數據計算，要消化這些存量，“招金萬保”四家公司需要的時間分別為35.51個月、32個月、35.69個月、42.48個月；當然，這還未包括增量存貨。其他“激進分子”還包括綿世股份（000609）（000609，收盤價11.58元）、西藏城投（600773）（600773，收盤價19.17元）等。

　　與之對應，在存貨高增長的同時，房企的現金流則表現得頗為“尷尬”。數據顯示，2011年一季度136家上市房企的現金流為-407.81億元，其中“招金萬保”的數據則分別為-9.28億元、-14.55億元、-19.75億元和-111.12億元。

　　券商持謹慎態度

　　對於存貨的增長，保利地産方面曾解釋為“加大經營投入和項目，經營規模擴大”。但實際上，這是在政策疊加效果下，房地産投資和房地産銷售嚴重失衡的表現。

　　自2010年政策密集打壓以來，産銷失衡讓開發商囤的房越來越多，搭進去的錢也愈發難以回籠，作為資金密集型行業，這一境況不容樂觀。

　　而從今年一季度數據來看，這種日子並沒有熬到頭。根據中國指數研究院公佈的數據，2011年一季度，全國120個城市共成交土地4372宗，環比減少21%，成交土地面積環比減少31%；樓面地價方面，一季度全國120個城市平均樓面地價1225元/平方米，環比下跌15%。

　　對於土地市場和樓市的逐漸遇冷，西南證券（600369）並不覺得意外。該券商表示，需求遭到抑制，房價的適度下行以及投資增速放緩、土地市場逐漸遇冷等都在情理之中。其預計，3月份的CPI還將在5%以上。在通脹嚴峻的背景下，貨幣政策不會轉向，地産調控也將持續進行。

　　高華證券對此也表示了相同觀點。其表示，在潛在購房者興趣顯著下降的當下，由於限購令政策調整的可預見性較低，開發商想去庫存，價格下調將成為必然。

　　而中信證券（600030）更是喊出了房地産行業基本面拐點已現的口號，資金緊張和經營的日趨理性將促使企業在銷售等方面更加急促。