上市公司産成品存貨創歷史新高 警惕未來“去庫存”風險

　　大眾觀察

　　儘管上市公司2010年凈利潤繼續保持高速增長的態勢，但是未來成長性卻存在巨大“隱患”。根據Wind統計顯示，截至昨日兩市共有1438家公司披露了2010年年報，而有可比數據的為1433家，這1433家上市公司去年年末的存貨總額高達2.58萬億元，較2009年同期增長了36.51%。相對於金融危機的2008年，去年上市公司存貨則大增了69.74%。

　　“受益於4萬億的經濟刺激計劃，這兩年來企業的生産經營熱情得到了激發，大量産品的生産必然會帶來存貨的增加。”昨日東吳證券策略研究員周愷鍇對記者表示道，但是需要注意的是存貨過多會帶來風險，比如因為原材料價格上漲導致上市公司囤積原材料的，如果原材料價格下跌這必然會形成損失；如果因為産成品積壓的，一旦市場出現過剩現象，就會導致存貨賣不去的風險。

　　那麼，到底是什麼庫存在增加呢？進一步統計顯示，有可比數據的228家公司，原材料存貨由2009年末的1559億元上升至2010年末1844億元，同比增幅達到了18.26%；有可比數據的113家公司，産成品存貨由2009年末的1491億元上升至2010年末1895億元，同比增幅達到了27.12%。

　　值得一提的是，産成品存貨達到了歷史新高，這從3月份PMI數據中也可看出。3月PMI産成品庫存指數從上個月的46.4%升至51.3%，從歷年的産成品數據走勢來看，5個百分點的增量算是一個很大的幅度，而且這個月的數據已經達到了歷史的高點，説明企業的庫存壓力非常大。

　　雖然一季報還沒有完全披露，但從已經披露年報季報的42家公司來看，這42家公司去年存貨總額為174.6億元，而截至一季度末存貨總額上升至196.52億元，同比增長了12.55%，這意味著，總體來看在今年一季度上市公司存貨依舊有增無減。細分來看，42家公司中有10家公司的存貨較2010年末時有所減少，這其中製造業佔7家、信息技術業佔1家、批發和零售貿易1家、社會服務業也有1家。

　　“我覺得有個現象還是需要去關注的，現在來看原材料庫存還沒有下滑，而産成品庫存就已經創歷史新高，面對越來越多的産成品庫存企業是有意願去主動放慢生産速度的。”周愷鍇進一步分析認為，如果未來産成品庫存高位穩定、原材料庫存開始下降，這就意味著生産就將大幅下滑，對應到股市的就是上市公司業績增速的放緩。“而且需要注意的是，地産銷售的持續下降也會傳導到中下游，這將會成為經濟下滑的重要觀察時點。”

　　長江證券金融工程部分析師範辛亭則表示，一般産成品庫存與股市是反向關係，目前從訂單情況、生産情況可以判斷出産成品庫存在未來還會維持一段時間的高位。但從庫存的角度來講，一旦庫存出現激增，會需要一段時間消化，並且還需要比如生産採購的配合。“無論是單獨從PMI內部的變量看，還是結合另外的宏觀數據看，都沒有明顯利於股市的宏觀因素出現，預計4月份股市回調可能性是較大的。”

　　記者 劉揚