油價高企加劇輸入型通脹壓力

　　當世界經濟仍在復蘇的道路上步履蹣跚之時，全球新一輪的通脹似乎悄然來臨。歐盟、英國、美國等主要經濟體均已顯現這樣的跡象，並且歐美等國已經採取或正準備採取相對貨幣退出的策略。

　　雖然，目前市場對石油的需求復蘇並不十分明顯，但是國際原油期貨仍再次悄然來到了110美元/桶的高位，這對各國經濟的復蘇將構成更大的不確定性。國際能源署總幹事4月4日也表示，原油價格維持在目前水平對全球經濟造成的影響令人擔憂。

　　當前，隨著經濟的發展，石油在國民經濟中的比重有所下降，並且由於更加富有成效的貨幣政策的實施，使得油價上漲對全球經濟的衝擊力度已經明顯下降。但借鑒上一輪石油危機的經驗，全球經濟對國際油價的極限承受能力只能到155美元/桶。

　　但我們卻看到，美國三大股指，尤其是道瓊斯卻在不斷刷新金融危機之後的新高。並且主要發達國家的股指受到的影響看起來也並不如想象中的那麼大，一些發展中國家的股指走勢亦是如此。這點表明世界經濟對於油價的上行有了明顯的抵禦能力。

　　由於目前油價已經構成了國內重要的輸入型通脹的主要因素，根據市場共識，油價每上升10%，將會影響PPI大致0.4個百分點。從當前的數量研究可以發現，PPI其實是CPI的領先指標，而目前PPI仍然在不斷地上行，這也是部分經濟學家擔憂我國通脹預期加強，甚至出現滯漲的主要原因。

　　當前貨幣政策名義上是繼續緊縮，但實質上和去年相比並未出現明顯的變化，比如新增貸款等指標。雖然實行了10次上調存款準備金率、4次加息的舉措，但這樣的緊縮似乎僅僅是對衝了外匯佔款而已。而對於國內資金需求方的中小企業來説，融資的難度和壓力卻顯著增大了。

　　從目前A股市場的實際情況來看，近期上證綜指明顯出現了步伐沉重的感覺，而一向犀利的中小板指數和創業板指數的走勢卻相對比較萎靡。尤其是4月19日的大跌，上證綜指的跌幅顯著大於深圳各基準指數，這點或許是市場再次出現轉化的情況。即意味著，估值修復的行情可能再次臨近尾聲。目前我們仍然堅持認為，市場並未出現顯著的上升驅動力，投資者需要謹防驅動力衰竭之後市場出現的巨幅波動。此外，近期人民幣兌美元的升值步伐明顯加快，如果這樣的趨勢能延續，那麼相關概念股的二級市場機會或許會被主力資金再度挖掘，投資者可以密切留意這方面出現的新動向。