二季度A股投資策略：機構齊看漲 回抱大藍籌

　　2011年A股市場第一季度的表現即將落幕，第二季度的行情即將展開，如何掌握市場基本面和資金面走向，提前佈局二季度成為投資者關注的焦點。從機構2011年二季度投資策略報告上透出的訊號看，目前多家機構對今年二季度市場的走勢持樂觀情緒，認為市場將走出震蕩上行的行情，而機構二季度配置方向則回歸傳統，週期股和金融股受到青睞。

　　【宏觀篇】

　　二季度股市迎轉機

　　基於對宏觀政策的判斷，目前多家機構對今年二季度市場的走勢持樂觀情緒，普遍認為股市將迎來轉機，估值與業績有望雙輪驅動市場走出震蕩上行的行情。

　　其中，由去年年底的相對謹慎論到二季度的相對積極樂觀論，申銀萬國的論調明顯開始轉向。對於經濟增長的預期，申銀萬國認為，中國經濟目前處於新一輪上升週期的起點，總體趨勢向上，並預計今年GDP增長9.6%，增速分佈為前高後低。即使調整，其調整的幅度和時間都明顯小于2008年。

　　對於二季度市場的看法，國信證券維持謹慎樂觀的判斷。一方面，通脹預期回落，政策從緊力度放鬆下看好股市。儘管二季度通脹的數字可能還會走高，通脹預期會有所反復，不排除給市場帶來波動。另一方面，流動性和基本面背離的情形，如果在年報公佈期間上市公司基本面較好，會走出年報行情，依然維持春節後的走勢、類似于2010年7-8月份行情的判斷。

　　以中信證券為代表的機構對二季度市場的看法則相對謹慎。中信證券表示，二季度是諸多經濟事件的觀察期，內部看，需要調研保障房和水利建設的資金配套情況；外部看，需要觀察原油對輸入性通脹的具體影響，歐債事件的演變以及QE2 政策變化對全球資金流向的影響，因此對二季度市場持謹慎態度。

　　經驗表明，通常二季度是機構佈局的黃金時期，機構在二季度的配置是為年底的吃飯行情做準備，所以投資者在二季度需要未雨綢繆。

　　CPI衝頂回落

　　中國社科院3月16日發佈2011年《宏觀經濟藍皮書》，預測今年我國國民經濟增速將出現小幅回落，全年經濟增長估計達到9.1%，比去年回落1個百分點左右；預計今年我國CPI將繼續上升至4.0%，全年呈現前高後低的走勢。

　　根據實證研究，申銀萬國也認為，流動性導致的通脹壓力已得到控制，今年全年CPI將維持前高後低的格局。國內糧食主産區旱情的緩解以及總體上充足的糧食供給降低了糧食衝擊形成新的通脹壓力的可能。根據歷史經驗，居住價格變化滯後於房價的變化，隨著房價回落，居住價格漲幅也將得到控制。因此，申銀萬國預計全年CPI上漲4.5%，上半年上漲5%，下半年上漲4%。

　　在剛公佈的二季度投資策略報告中，新華基金稱，第二季度是通脹衝頂階段，環比上行的動力會大為減弱；同時受前期信貸緊縮和地産、汽車行業的政策調整影響，以及基數原因，經濟的同比增速總體會在未來2個季度出現探底的態勢，下半年開始將步入新一輪的經濟增長週期。

　　基於對通脹“前高後低”的判斷，券商等機構對二季度的行情更有信心，如果通脹在下半年如期回落，二季度啟動的行情很有可能提前發力，作為經濟晴雨錶的資本市場，提前做出反應就是股市的魅力所在。

　　緊縮力度將微調

　　今年以來市場對於調控嚴厲程度預期已經十分充分，近期有的機構反而看到前期緊縮政策已經見到成效。“我們認為有越來越多的跡象顯示，中國經濟增長在緊縮政策的作用下已開始降溫。”高盛高華近期的一份報告如此表示。

　　國泰君安強調，物價方面受食品價格、大宗商品價格及勞動力成本上漲等多重因素的影響，上半年通脹仍將高企。預測2011年全年CPI為4.6%，PPI為6.7%，全年通脹的峰值或在2011年7月，通脹全年或呈現前高後低走勢。 由於經濟在政策調控等因素影響下已經下行，未來政策緊縮力度將逐步減弱。準備金率或還有一次上調，二季度還有一次存款單邊加息，而下半年緊縮政策將逐步淡出。

　　“由於3月份CPI繼續走高的可能性很大，另外4月份翹尾因素較高，CPI同比漲幅難以回落，因此二季度加息的概率仍然較大。”海通證券分析師李明亮表示，從目前來看，4月中下旬將是一個重要的時間窗口。1-2月份的宏觀經濟數據在判斷經濟增長方面缺乏解釋力，而4月15日發佈的3月份數據和一季度加總數據將成為管理層判斷經濟形勢的重要依據。根據慣例，4月中下旬管理層將部署二季度經濟工作，屆時政策面將趨向明朗化。關於政策面是否會“放鬆”的爭論將塵埃落定，市場的多空分歧將重歸一致。

　　【指數篇】

　　申銀萬國：核心波動區間2700-3200點

　　從上市公司盈利來看，申銀萬國認為在成本上升，緊縮政策的滯後影響下，盈利預測可能小幅下調，但下調空間有限，並預計2011年上市公司利潤增長19.3%，仍處於平穩高速增長。目前市場2011年的動態PE在13倍左右，估值已經處於歷史底部。

　　申銀萬國對於中國經濟的整體判斷可概括為通脹可控，增長可期，因此預計二季度上證綜指核心波動區間為2700-3200點。

　　廣發證券：波動區間為2700-3100 點

　　在判斷二季度市場行情走勢的基礎上，廣發證券認為在投資策略上，中線仍應保持適度謹慎，股票與現金的配置上，參考股票倉位為60%。

　　廣發證券表示，基本面數據低於預期，且日本地震加重經濟增速下滑憂慮，通脹壓力在輸入型通脹及乾旱等天氣因素影響下將強化政策緊縮力度，央行提準效應逐步體現及基金倉位開始下滑使市場資金面壓力日益嚴峻，總體預計二季度市場逐步探底為主，考慮目前整體估值較低，二季度估值核心的波動區間為2700-3100 點。

　　大通證券：波動範圍2700-3100點

　　“二季度大約1800-1900億增量資金需求。預計二季度有大約1600-1700億增量資金供給。”大通證券表示，總體上市場資金供求呈現弱平衡狀態。

　　大通證券還指出，二季度的資産配置中股票應為50%-60%之間，預計上證指數的波動範圍為2700點至3100點。

　　【行業篇】

　　申銀萬國：青睞週期股和金融股

　　“經濟預期轉向決定二季度配置方向，週期股和金融股更受青睞。”申銀萬國指出，縱觀整個二季度，經濟會先下後上、投資者對經濟預期極大改善。隨著經濟預期改善，週期股和金融股在大概率上跑贏穩定增長類股票，行業配置的方向是週期股和金融股，行業配置的重點是尋找經濟拐點和微觀信號。

　　對於週期股，申銀萬國首選超配地産板塊。申銀萬國解釋，2010年的調控將房地産的估值打到極低水平，安全邊際大，二季度若看到房價下跌、銷售回暖，應該重倉配置。

　　而銀行的估值非常低，二季度經濟回升得到確認，銀行股必然迎來投資機會，關鍵是把握時點。加倉銀行的前提有兩個，一是經濟回升得到確認，二是市場資金和情緒出現亢奮。

　　廣發證券：“估值修復+主題投資”

　　結合彈性以及安全邊際原則，考慮政策預期，廣發證券認為投資上繼續堅持“估值修復+主題投資”兩大主線：一是估值修復，以估值偏低、業績增長確定性強的傳統藍籌，如家電等；二是在市場大震蕩格局中，主題投資依舊層出不窮，關注事件型引發的軍工、新能源、新三板等品種。

　　國信證券：看好機械和建材

　　國信證券認為，二季度的策略要點在於回歸傳統産業，主要的邏輯有兩個。一是傳統産業的産能利用率較高説明傳統産業的景氣度在提升。二是根據2010年上市公司業績統計快報情況來看，一些傳統行業的上市公司業績多出現超預期的情形。去年表現不錯的行業(新興+消費)的上市公司業績低於一致預期較多，如去年新上市的新興産業股票很少出現大幅超預期情形，相反有大幅低於預期的。

　　國信證券強調，從投資策略上二季度超配的行業包括機械、建材、煤炭和汽車等，其中，中游的機械和建材等行業堅定看好。回歸傳統行業的過程中還看好煤炭和部分化工以及汽車及其配件板塊。

　　中信證券：關注四類戰略産業

　　中信證券建議投資者關注以下四類戰略産業：一是保證國內穩定環境下的新農村、新城市建設有關的農業、水利、建材等受益行業；二是推動製造業從“組裝”到“製造”過程中核心環節的進口替代，主要是基礎零配件、高精密部件、儀器儀錶測繪等領域；三是保證國家對外話語權相關的稀有金屬等産業；四是推動支柱産業從國內走向國外的“工程ODI”和“製造ODI”，以建築工程、鋼鐵、機械裝備、海洋石油、通信為代表的生産對外擴張領域。