1萬億元離岸人民幣將向何處去？

　　香港上海匯豐銀行有限公司的一份名為《離岸人民幣：下一步是什麼》的報告指出，香港離岸人民幣市場(CNH)存款年底將達1萬億元人民幣的巨量數字。

　　3月14日，國務院總理溫家寶與中外記者見面並回答記者提問時表示：“在(‘十二五’)規劃當中，我們特別強調要使香港成為人民幣離岸的結算中心和國際資産中心。事實上，這些年我們在金融上的改革都首先在香港先行先試。”

　　今年年初以來，包括匯豐在內的眾多金融界專業機構判斷，在港人民幣存款將在今年井噴。據《中國經濟週刊》從多方了解，目前中央和香港方面正在積極推動香港的人民幣股票交易業務來解決在港人民幣存款進一步保值增值的問題，從而鞏固香港作為國際金融中心和強化人民幣離岸中心的地位。

　　“點心債券”之後的“飽餐”

　　中國人民銀行貨幣政策委員會委員、國務院發展研究中心金融研究所所長夏斌此前在接受《中國經濟週刊》採訪時表示：“如果我們想讓境外貿易對象和投資者持有人民幣，必須讓人民幣有投資和儲備的功能，必須讓這些人民幣享受中國經濟高成長的好處。”

　　香港，人民幣國際化課題中的一個特殊角色。一方面其是以國際自由兌換貨幣港幣作為法定貨幣的國際金融中心(港幣與美元採用聯絡匯率制度可自由兌換)，另一方面其經濟增長又與內地社會發展緊密相連，並被規劃為人民幣離岸市場。

　　不過，由於香港的日常消費當中原則上不能直接使用人民幣，數千億級的人民幣存量貨幣如何保值增值成為投資者的煩惱。目前，在香港以人民幣計價的金融産品主要以債券為主。僅在去年，香港離岸人民幣市場發行量突飛猛進達到650億元人民幣，但仍然遠不能滿足投資保值的需要，被香港人稱為“點心債券”，意為無法“飽餐”。

　　儘管債券利率往往高於對應期限的定期存款，能夠實現一定的保值能力，但卻不具備進一步增值的投資能力。更多投資者則希望能夠在香港實現人民幣的投資，一方面無需再度觸及較為敏感的外匯管制等政策壁壘(QFII額度)，另一方面，香港基於歐美法係的法律環境和較為成熟的金融市場給予各類投資更大的自由度。

　　於是，自去年以來，香港輿論普遍對香港交易及結算所儘快推出人民幣股票交易抱有很大希望。

　　“香港交易所的確正在推動用人民幣股票交易事宜，香港交易所總裁李小加針對該問題已經有所表態，我相信在未來幾個月會有實質性的進展。”香港交易及結算所有限公司上市推廣部總監李晞褆，近日在一次論壇上向《中國經濟週刊》透露。

　　此前的3月10日，香港交易及結算所行政總裁李小加在參加某午餐會時明確表示：“港交所不會將人民幣股票交易發展推遲，但本港市場出現首只人民幣股票前，港交所一定會做好準備工作，讓市場有充分條件。”

　　人民幣IPO的第三個落地選擇

　　近年來，香港、上海之間爭奪“國際金融中心”的話題往往變得十分敏感。在今年全國兩會期間，上海市市長韓正明確表示，香港是上海學習和借鑒的榜樣。“香港的國際金融中心、國際航運中心發展歷史，現在的基礎，人才的集聚，很多制度的設計都好于上海。”

　　但“學習和借鑒”的目的，或許就是為了“趕超”。

　　有業內人士認為，國務院已經明確了上海的國際金融中心定位，如果香港逐步做大離岸人民幣中心，可能會對上海形成進一步的競爭關係，在未來人民幣實現了自由兌換後，在岸和離岸間的區別將進一步縮小。

　　全國人大代表、中國證監會原副主席史美倫在全國兩會期間表示，國務院提出要在上海推出國際板的目的，是希望吸引已在外地上市的較大型國際企業再到內地上市；而港交所較能吸引尚未于其他地方上市的國際企業，已上市的大型企業未必有興趣再于香港上市。

　　這樣的劃分似乎並不能得到上交所方面的認可。“針對外資企業在國際板上市，上海交易所並沒有嚴格的限制，更多由企業自身需求來定。”上海證券交易所(下稱“上交所”)發行上市部高級經理金晶告訴《中國經濟週刊》，“凡是符合在港交所上市的公司均可在上交所上市，上交所的上市費用相比港交所來説低廉。”

　　在岸與離岸的競合

　　“人民幣完全可兌換如果實現，離岸和在岸人民幣將合二為一。”針對未來數十年人民幣發展前景，匯豐最近的研究報告做出了這樣的判斷。

　　照此思路，目前上海發展在岸人民幣業務、香港發展離岸人民幣業務也只是“階段性”安排。

　　今年2月21日，上交所與巴西證券期貨交易所正式簽署更緊密合作諒解備忘錄，並表明雙方確立了長期穩定的合作關係。

　　迄今為止，上交所已與全球約40家交易所簽署了諒解備忘錄，其中就包括了紐約—泛歐交易所、倫敦交易所和東京交易所等等。

　　據記者了解，包括全球最大礦商淡水河谷在內的多家巴西企業都有意向在上海國際板實現上市融資。有市場觀點認為，目前上海籌建國際板並加強與國際性交易所之間的合作，目標是實現與全球交易所間跨時區的兩地交易，從長遠看，會對香港交易所帶來很大壓力。

　　“目前從我了解的情況，上海的國際板正處於最後的準備階段，並已經明確了將以美元計價發行的方案，毫無疑問這會對港交所吸引企業上市增長産生一定的影響。”李晞褆告訴《中國經濟週刊》，但從國際上來看，交易所之間的競爭很平常，競爭也並不一定是壞事。

　　為迎接挑戰，港交所做了多方面的努力。3月7日，港交所旗下證券市場上午提前開市且縮短中午休市時間，而到2012年3月5日起，下午交易時段將進一步延長。

　　港交所認為，延長交易時間將增加香港與內地市場交易時間的重疊，可強化香港市場對內地相關證券的價格發現功能。有關修訂可縮窄香港市場與區內競爭對手在交易時間上的差距，加強競爭力。

　　一位經常往返滬港兩地的金融界業內人士告訴記者，在國務院明確上海國際金融中心地位的政策出臺之前，香港金融界對自身未來發展的憂慮並不多，而在政策出臺後，特別是上海明確表示要推進國際板之後，香港金融界的危機感就來了。

　　事實上，人民幣不可自由兌換一直被香港方面視為保持自身“制度優勢”的前提條件，而上海既在強化得天獨厚的人民幣業務，又在發展美元離岸業務，香港的優勢越來越不明顯。顯然，未來在建設國際金融中心的道路上，上海與香港之間需要更多的“競合”。

　　在香港怎麼用人民幣炒股？

　　投資者必須在香港本地銀行開立人民幣銀行賬戶並存有足夠金額應付交易相關費用為前提，在符合規定要求的仲介人即經紀行或銀行持有股票交易賬戶，並與仲介人確認需要開立另一個股票交易賬戶做上市人民幣計價證券交易。

　　投資者若申請認購人民幣計價的首次公開募股，需要以人民幣支付所認購股票的金額、證監會交易費用、聯交所交易費用及經紀佣金。目前香港買賣上市人民幣計價證券的印花稅、證監會交易徵費及聯交所交易費均由仲介人以港元支付，而金額則根據交易當日金融管理局所訂明的匯率計算。上市人民幣計價證券的股息可以人民幣或其他貨幣派發。

　　(記者 談佳隆)