新三板擴容箭在弦上 掛牌需兩張通行證

　　■本報記者 侯捷寧

　　“兩會”前，一則“新三板”擴容方案將在“兩會”後公佈的消息讓市場翹首以待。“兩會”後，證監會關於場外交易市場建設將分兩步推進的表態，標誌著“新三板”擴容的大幕即將拉開。

　　證監會最新的表態是，“十二五”期間，場外交易市場建設將分步推進：一是鋻於國家級高新技術産業開發區相關基礎準備工作相對成熟，將首先允許國家級高新技術産業開發區內具備條件的未上市股份公司進入證券公司代辦股份轉讓系統進行股份公開轉讓，進一步探索場外交易系統運行規律和管理經驗；二是在制度體系和工作機制基本形成並穩定運行後，將市場服務範圍擴大到全國具備條件的股份有限公司。目前，擴大試點的各項準備工作正在積極穩妥推進。

　　“看到證監會的表態，我們心裏有底了，雖然只有幾句話，但‘含金量’很高”一家主辦券商的負責人接受《證券日報》記者採訪時表示，他認為，作為今年資本市場的“一號工程”，“新三板”擴容已箭在弦上。

　　掛牌需兩張“通行證”

　　為保證“新三板”擴容後的穩定發展，記者日前從消息人士處了解到，監管機構正醞釀新設一個“新三板”日常監管的交易所。記者同時了解到，關於這個交易所的方案已研究了兩年的時間。

　　根據此方案，今後“新三板”公司掛牌，除了要在證監會進行註冊之外，還需到交易所備案。該交易所將擔負“新三板”掛牌公司交易的日常監管工作，另外還負責擬掛牌公司的材料審核工作。

　　而這個交易所的主要構成就是證券業協會的“場外市場工作委員會”，這個部門可能將來單獨出來，成立“新三板”交易所，履行備案以及日常監管職責。

　　據了解，證券業協會負責“新三板”工作業務的是“場外市場工作委員會”。其流程是，由擬掛牌公司先向證券業協會備案確認，然後由該公司的主辦券商向深交所中小板公司管理部申請報價轉讓證券簡稱和證券代碼，之後在中國結算深圳分公司登記存管部完成股份初始登記，最後由掛牌公司和主辦券商向深交所報價轉讓系統工作小組提交“掛牌”申請材料、並商定掛牌日期。掛牌後，深交所負責開戶、報價轉讓系統的日常運行、公司掛牌摘牌申請等；中國結算深圳分公司辦理資金結算、股份初始登記等業務；深圳證券信息公司辦理公司信息披露業務。

　　分析人士指出，今後掛牌的申請流程很可能是，先在新三板交易所進行材料審核，然後在證監會非上市公眾公司部進行註冊，獲得兩張通行證後，再與“新三板”交易所確定掛牌時間。而上市後進行的再融資活動，也需要同時取得交易所和證監會兩張通行證。

　　“新三板交易所和證監會的監管不衝突，因為交易所類似與目前的滬深交易所的職能，這樣更有利於這個市場的穩定運行”業內專家指出。

　　轉板機制為何暫緩

　　轉板機制一直都是“新三板”擴容方案中被業內期待比較多的一項改革重點，但記者了解到，即將公佈的擴容方案中不包括轉板機制，其可能將暫緩出臺。

　　“轉板機制”，即為在新三板市場上的優質企業提供“升板”到主板市場的“綠色通道”。符合上市條件的新三板掛牌企業能否直接轉板上市，是企業普遍關心的問題。

　　但是，目前，新三板企業到中小板或創業板上市並無直接轉板通道，其IPO程序與一般社會公眾公司上市相同，都要重新申請並走IPO程序。

　　業內人士指出，在新三板掛牌交易的企業，目前無需經過中國證監會審批，只要通過主辦券商向中國證券業協會備案，即可掛牌交易。因而，轉板機制無疑將又誕生一個巨大的財富熔爐。

　　北京市道可特律師事務所主任劉光超指出，新三板轉板機制條件還沒有完全成熟。他認為，主板、中小板、創業板和新三板之間的升降機制應當是必不可少的，否則不能稱之為一個多層次資本市場的有機整體。但是目前新三板畢竟還只是一個試點，真正的場外市場框架更待進一步的加以明確，在現有的條件下，企業直接由新三板轉往創業板、中小板還很不現實。

　　“如果現在推出轉板機制，那麼‘新三板’有可能就會成為一些企業登錄創業板或中小板的一個跳板，這樣很不利於三板市場的健康發展，因此，目前不適宜推出轉板機制。”一家券商高管接受《證券日報》記者採訪時表示。

　　劉光超也認為，新三板提前給予中小高新技術企業進入資本市場的機會，規範發展，加快做大做強，早日符合中小板、創業板的上市條件。可以説新三板存在綠色通道的效應，但是不存在上市的綠色通道

　　引入做市商不是引入“莊家”

　　做市商制度在“新三板”交易中發揮著重要的作用，因此，此次的擴容方案中，做市商制度備受關注。

　　記者了解到，在即將公開的新三板擴容方案中，做市商制度已經確認同步推出。業內普遍認為，解決新三板市場交投清淡的方法是實行做市商制度。

　　據了解，去年底證監會召集代辦系統主辦券商在海南召開了座談會，會上已經確認推出做市商制度。但具體是主辦券商成功推薦一家企業後獲得做市商資格，還是全面鋪開授予做市商資格，兩種做法如何操作尚未最終確定。

　　做市商制度最早由美國的NASDAQ市場創立，經過近40年的發展，已成為全球創業板市場的主流交易制度。做市商的核心功能就是估值，原因在於做市商有專業的研究隊伍，能夠對做市的公司進行長期深入的研究，並在此基礎上進行專業的估值和報價。

　　“做市商具有估值定價、提供流動性和維護市場穩定性的作用，新三板市場必須實行做市商制度。”西部證券代辦股份轉讓部總經理程曉明接受《證券日報》記者採訪時表示，做市商制度是最適合新三板的交易制度，從全球四十多個創業板市場的實踐來看，只有美國的NASDAQ市場取得了成功，其根本原因就在於有效的實行了做市商制度。

　　程曉明指出，新三板市場掛牌的都是創新型高科技企業，企業經營不穩定，具有高風險、高收益的特點。普通投資者很難用通常的公司估值方法對掛牌公司進行準確的估值和定價。這就使投資者無法建立對新三板市場投資的信心。這也是目前新三板市場交投清淡，成交不活躍的根本原因。只有實行做市商制度，才能為創新型高科技公司準確估值定價，從而從根本上建立投資者的信心，活躍新三板市場。

　　分析人士指出，做市商與我們現在股票市場的莊的根本區別不完全在於其估值能力，而在於莊是通過利用其信息優勢、專業優勢、資金優勢來操縱市場謀取不當利益，而做市商則是引導市場；由於做市商持有任何一隻股票都是有數量區間限制的，這就與莊有根本的區別。因此，做市商制度成功之處就在於其充分發揮做市商估值的能力，而又有效的抑制其操縱股價牟利的動機。

　　券商扎堆申請牌照

　　隨著新三板的擴容在即，各家券商也積極申請主辦券商牌照。

　　“新三板業務將成為券商未來兩年盈利的一大重要亮點，”一家券商的投行負責人表示，對於券商來説，獲得主辦券商資格就意味著增利增收又多了一個渠道，同時，券商在擔任做市商時也可獲得一定的收益，還能夠通過發掘有潛力的企業，最大限度地發揮券商“承銷+保薦”模式的優勢。

　　自中信建投2009年4月成為第28家獲得代辦系統主辦券商業務資格的券商以來，在一年多時間裏，證券業協會沒有核發任何相關資格。但從去年5月份開始，券商資格核發再度開閘，被授予資格的券商明顯增多。通過中國證券業協會的公告不難看出，主辦券商的審批速度明顯加快。截至到目前，共有44家券商獲得代辦系統主辦券商業務資格。

　　截至2010年末，“新三板”市場已經有78家掛牌公司，總股本逾26億股，共有15家公司累計完成16次定向增資，募集資金逾7億元，平均市盈率接近20倍。

　　業內人士指出，“新三板”擴容後，掛牌企業數量將大大增加，一年新增掛牌企業200-300家不成問題，他們將為主辦券商帶來持續的承銷收入，也將為券商的直投部門提供豐富的直投資源。此外，“新三板”的股份轉讓、定向增發、企業收購將給券商提供巨大的盈利空間。

　　招商證券券商行業分析師羅毅十分看好“新三板”擴容給券商股帶來的投資機會，他認為，隨著“新三板”業務和融資融券等創新業務的逐漸鬆綁，飽受“佣金戰”拖累的券商板塊投資價值已經顯現，今年有望跑贏大市。

　　高新園區最後衝刺

　　高新園區相關負責人均稱，“已萬事俱備，只待東風”。

　　據了解，新三板的擴容籌備工作在去年年底已基本完成。值得注意的是，隨著試點園區擴容的時間點逐漸迫近，高新區力爭試點到了衝刺階段，為了提高園內企業申辦股份代辦系統的熱情，各高新區紛紛推出優惠政策，積極爭取成為試點園區。

　　“我們2006年就開始籌備轄區企業在新三板上市的有關工作，目前企業都已經準備好了，希望能夠成為首批擴容園區。”深圳高新技術園區的一位人士向記者表示。

　　張江高科園區內的企業已經形成了信息産業、生物醫藥、文化創意、新能源四大領域企業為主的特色。截至目前，包括張江高科集團控股或參股的多家投資公司，已經向張江高科園區內有可能掛牌新三板的中小企業進行了近20億元的投資。

　　蘇州高新區不僅成立了“新三板”試點工作領導小組和服務小組，協調解決了企業股改過程中遇到的各種具體問題，為擬掛牌企業做好了各項諮詢、服務、指導工作，還專門出臺了對前五家在“新三板”成功備案掛牌的企業，額外獎勵50萬元現金的政策。

　　濟南高新區上市辦有關負責人表示，自主創新企業的發展需要多種金融手段的扶持。自2007年底以來，濟南高新區以申報國家新三板擴大試點園區為契機，多措並舉，強力推進企業上市。該區成立企業上市領導小組，設立金融工作辦公室，深入企業摸底調查，掌握上市企業資源。目前，已有50多家企業正按照新三板上市要求，對股權結構、相關財務與法律等問題進行前期優化與整理，將根據證監會“新三板”擴大試點園區進程，分批啟動改制與盡職調查。目前，濟南高新區預備案企業數量、完成內核企業數量和已啟動“新三板”改制企業數量均居全國國家級高新區之首。

　　成都高新區管委會副主任唐華也表示，成都高新區聚集了四川省近80%的高科技企業，上市公司的數量約佔成都市的一半。此前，成都高新區鎖定近100家企業進入上市後備庫，在這些企業中，包含了重點推進擬上“新三板”的企業30家。除了積極做好各項服務工作外，成都高新區還專門出臺了對掛牌的“新三板”企業給予100萬元的重金獎勵政策。

　　與此同時，去年9月下旬的時候，國務院又新批了13家省級高新區升級為國家級高新區，這就使得原有的56家國家級高新區、楊淩示範區(楊淩農業高新區)，再加上此次最新獲批的13家，那麼，國家級高新區其總數已增至70個。據悉，此次晉陞“國家級”的13個原省級高新區分別為：江蘇省昆山市、廣東省東莞市和肇慶市、遼寧省營口市、山東省煙臺市和濟寧市、河南省安陽市和南陽市、陜西省渭南市、甘肅省白銀市、廣西壯族自治區柳州市、安徽省蕪湖市、新疆維吾爾自治區昌吉市等。

　　“新三板擴容園區的首要指標便是國家級，而最新晉級的13家高新區也將同樣具備這一資格。因此，不排除首批新三板擴容範圍再擴大的可能性。”分析人士説。