銀泰證券：A股震蕩中不乏結構性機會

　　□銀泰證券

　　近期A股市場受日本地震、利比亞局勢動蕩、存準率上調等因素影響持續震蕩，短期弱勢特徵明顯。但在國內經濟基本面沒有發生根本性變化的情況下，隨著市場逐漸消化上述不利因素，上半年A股仍有望走出震蕩向上攀升的行情，而其中的結構性機會將更加突出。

　　日本地震或促成新機會。回顧歷史，1995年神戶地震對日本製造業和交通運輸破壞較嚴重，造成經濟損失達到2000億美元，佔當時日本GDP的2.5%，與此次預估損失基本相當。儘管日本經濟真正復蘇經過了4-5年時間，但其間的快速反彈則遠遠超出市場預期。有數據記載，阪神大地震發生時，日本季度GDP為-1.5%，但在地震發生當季，GDP便上升了1.2%，其後一季的增長率更是超過5%。

　　短期內日本地震以及海嘯、核泄漏造成的負面影響仍將影響全球經濟，比如進出口貿易以及日元匯率波動推高能源和大宗商品價格，導致通脹加劇，延緩全球經濟復蘇等。但是，同樣不能排除日本經濟快速反彈將給相關的經濟體或行業帶來許多機會。近期A股市場上鋼結構、煤炭、水泥、新能源、電子元器件、化工、生物醫藥、家電、紡織等短期熱點此起彼伏，或許就是對這種預期的提前反應。此外，很多國家已宣佈暫緩發展核電，核電股顯然會遭到重創，因此在此期間有必要儘量回避核電板塊，等待未來發展局勢的明朗。

　　利比亞局勢動蕩或推高油價。利比亞局勢動蕩帶來的最直接影響是，國際油價可能于近期加速上漲，並可能再創新高，這會加大國內的輸入性通脹壓力。有避險功能的黃金、原油等資源股將成為市場熱點。同時，戰爭會使軍工題材成為短期熱點，特別是有資産整合和注入預期的軍工股將受到市場持續關注。

　　國內政策面最大的影響仍然來自於宏觀緊縮。在將通脹作為首要的調控目標之後，控制流動性已成為央行的頭等大事。市場認為，此次再度上調存準率、創出歷史紀錄，並不意味著緊縮的結束。週二央行在公開市場再發行一年期央票500億元，發行量較上周同期增加四倍，並創四個月來新高，再次彰顯央行收緊流動性的決心。市場普遍預計，二季度央行還會上調存款準備金率或加息。在這種背景下，希望市場走出單邊上揚行情顯然不太現實。

　　但我們認為，在貨幣政策再度出手之後，未來政策進入“觀察期”的可能性也在加大，更緊的政策預期將進一步弱化。因為經過前期的調控後，流動性緊張加劇，銀行貸款極度緊張已是不爭事實，企業貸款難問題日益突出。為了防止經濟出現大起大落，預計政策調控將會進行相應調整。所以，央行再次選擇提高存款準備金率，而可能將加息放到二季度及以後。因為相對加息而言，存款準備金率的調整只對資金面有一定影響，對實體經濟只有間接影響，不會加大企業成本，也避免了熱錢等複雜問題。因此，提高存款準備金率的滯後效果可能會在後幾個月逐步顯現，短期內對資本市場影響非常有限。

　　週二滬綜指止住三連陰，收出一根帶長下影線的紅十字星，且後三次最終收盤點位均在2900點之上，表明市場底部區域明顯抬高，基本圍繞5日、30日短期均線做窄幅波動，並未出現市場擔心的大跌。其中，滬綜指表現強于深成指，主要是因為權重股的抗跌性較強，維持了指數的穩定運行，且這種運行態勢仍將延續。滬市權重板塊整體估值處在歷史低位，其中金融板塊的估值優勢最為突出，在盤面出現回調風險時，市場資金流入金融板塊尋求避險不失為一種理想選擇；而金融股受避險需求推動，抗跌或上漲反過來也將對股指形成支撐，限制指數下行空間。

　　從市場結構性行情特點來看，近期要形成板塊熱點趨勢性機會比較困難，更多將是體現出短暫性及受事件性影響推動的特點，操作策略上要注意加快頻率，快進快出。在關注熱點方面，首先，北非局勢緊張，利比亞原油出口陷入停滯，如果國際油價出現震蕩上揚行情，石化板塊或有短暫機會；其次，年報披露過半，將進入季報披露期，業績因素將重新成為市場關注的焦點。業績確定性增長並有高送轉題材的個股將會得到市場持續關注。第三，由國家産業政策推動而引發的市場熱點，如制定特高壓行業發展規劃將給特高壓設備生産企業帶來一定機會。