觀望氣氛漸厚 A股縮量收紅

　　機構看市

　　看多派終於看空了，導火索就是上週末央行將存款準備金率提高至歷史新高。昨日，安信證券就明確表示，政策觀察期進入尾聲，興業證券更是直接提出了“敦刻爾克大撤退”的口號，建議從容撤退，等待下一個更好的進攻時機。

　　市場觀望氣氛漸厚，昨日上證指數成交量再次萎縮，昨日滬綜指成交1219億元，市場熱點較為匱乏，主要集中在利比亞危機刺激下的黃金股、保障房受益板塊和部分次新股，雖然上證指數微漲0.34%，但創業板指數和中小板綜合指數均較為低迷，跌幅超過0.4%。兩市未有跌停個股出現，漲停個股有6隻，但漲跌幅超過5%的個股不多，較為活躍的是低價小盤股。

　　不確定性致券商下調經濟預期

　　上調存款準備金率可以説是直接扭轉了一些看多派的預期。由於央行在此前兩周連續使用28天正回購，總量達2200億元，這些資金將於4月中下旬到期，如此後面對衝壓力還是較大，市場預期未來兩周左右還可能出現一次加息或者調準。

　　曾經在去年底看多“兔頭行情”的興業證券研究員張憶東就發出“撤退”的聲音。3月18日，他撰寫的一篇報告標題直接命名為《敦刻爾克大撤退》，其認為，去年年底以來，持續看多2、3月份的春季攻勢主要邏輯是“貨幣政策邊際改善，存量財富再配置”。而上週末的存款準備金率進一步上調，將導致存量財富再配置的方向逆轉。過度依賴行政化、數量型調控，導致利率雙軌化，“民間利率”畸高，滋生資金的尋租、“囤錢”和各種形式的“高利貸”行為，最終壓制股市。

　　而此前為何進入政策觀察期？安信證券首席經濟學家高善文表示，2月中旬以來，宏觀調控因國內外多種因素的擾動，力度減弱，節奏放緩。國內因素如內需有走弱跡象，“兩會”召開等；國際因素包括中東亂局、大宗商品價格上升等。這使得判斷通貨膨脹和經濟增長的前景非常困難。而如果建設開工和庫存調整情況較為順利，那麼2季度中國內需將有明顯的環比改善。他認為，只要能夠看清經濟增長的方向，政府會重拾治理通脹的路線。而推動本輪CPI上升的主要動力並沒有出現明顯的減弱，從2011年年初低端勞動力工資的漲幅和普遍的民工荒來看，低端勞動力供應收緊的趨勢越來越陡峭，CPI高點有可能出現在年中，高點可能在6%附近。

　　“短期市場仍將面臨不確定性的壓制。”申萬分析師李筱璇這樣概括目前面臨的各種因素。

　　另外，儘管存款準備金率上調的負面心理效應遞減，但準備金繳款將給短期資金面帶來衝擊。一方面，繼土地和勞動力成本上升後，資金成本進入新一輪上升週期，傳統經濟增長模式面臨的挑戰進一步加劇，而轉型非一日之功，企業盈利環境不容樂觀，轉型陣痛恐難避免，盈利預期有下修風險；資本成本上升的另一面是風險回報率的提升，對風險資産的估值形成壓力。上市公司一季報毛利率回升程度可能不及預期，進而致季報公佈期研究員下調盈利預測。

　　技術上看，2939點再度成為重要阻力，不過，2850點位置也堆積了前期大量籌碼，2月23日和3月15日曾經兩次在此附近點位試探，均迅速收回並上攻。從近3天期指情況看，持倉量均是早盤高開的時候開始逐漸增倉，一旦下調到前期支撐位時，空頭就獲利平倉，持倉量就開始下降，這也顯示空頭也非常謹慎。

　　市場二季度波動或較大

　　湘財證券認為，上證指數的均線系統顯示10日均線將與20日均線形成交叉，這兩條均線的交叉點對大盤構成一定壓力，交叉點對應的點位也是大盤突破2940點前的唯一壓力位。按目前大盤的K線組合判斷，本週大盤還不能向上突破，上證指數2940點一線的壓製作用就會增強。如果這樣，大盤再次向下確認支撐的可能性就會增加。

　　對二季度風險，機構的觀點是波動幅度較大。張憶東表示，投資者預期的波動幅度註定遠高於經濟波動。此輪調控“壓通脹、促轉型”，經濟“著陸”後，貨幣政策改善、大力推進轉型，其實並非壞事。但投資者對於“2004年或2008年重現”的擔憂，中短期難以證偽，將引發市場振蕩。

　　申萬的總體觀點是風險有待釋放。認為主要風險因素是3月份的CPI可能依然在高位，數據公佈期間可能引發市場對滯脹的擔憂，而4月7日歐洲央行議息會議前後，歐洲加息預期可能會提升，短期會對A股市場資金形成一定衝擊。預計上證綜指核心波動區間2700-3200。

　　采寫：南都記者　王濤