積極把握結構性機會

　　國都證券 張翔

　　鋻於通脹預期難以緩解，投資者對後續政策緊縮的擔憂無法降低，這就決定了大盤依然無法擺脫反復震蕩的格局。不過，由於市場的系統性風險十分有限，結構性機會有望此起彼伏，特別是有望在“兩會”背景下成為社會焦點的新興産業與大消費行業，更值得投資者積極關注。

　　震蕩格局或延續

　　自去年12月中旬以來，大盤反彈至2950點附近無功而返，而本週二市場的大跌，再度強化了投資者對2950點關口阻力的認同。展望後市，基於政策面的壓制，大盤向上突破的難度依然較大。

　　首先，緊縮壓力仍將制約權重週期股。勞動力成本與農産品價格持續上漲本已構成較大的通脹壓力，而地緣政治因素與全球經濟復蘇正推動原油價格持續上行，隨著輸入性通脹壓力的加大，通脹形勢將十分嚴峻。特別是發改委再度調高油價，更將通脹壓力傳導至物流、農業、製造業等眾多領域，從而進一步增強通脹預期。在此背景下，管理層持續緊縮無法避免。不論是從央行年初以來的各項調控措施，還是從央行領導近日的表態來看，都可看到管理層堅決抑制通脹預期的態度。因此政策面並不支持金融、地産、鋼鐵等權重行業的估值修復，而且還會抑制有色金屬、採掘等其它週期性行業的表現。

　　其次，政策面積極推動市場擴容，也預示著大盤估值提升的難度比較大。從積極的因素來看，人民幣升值、儲蓄搬家及房地産調控有利於A股市場資金面改善，但是，新股IPO大規模融資、新三板擴容、備兌權證推出、國際板推出等諸多因素都將帶來顯著的資金分流或消耗。

　　總體來看，近期市場仍將以反復震蕩為主，但鋻於目前市場估值仍處較低水平，且政策面力保經濟平穩增長且積極推動經濟轉型，A股回調風險十分有限，局部性活躍的特徵有望延續。

　　“兩會”熱點值得關注

　　結合宏觀調控與經濟轉型的大趨勢，我們依然不看好金融、地産等傳統週期性行業，而且在人民幣升值步伐可能加快的背景下，投資者應該回避長期以來依賴廉價勞動力與原材料、技術實力落後的出口産業。在“兩會”即將開幕之際，建議投資者積極關注可能出現的熱點板塊。

　　結合“十二五”規劃建議與中央經濟工作會議精神來看，“兩會”仍將聚焦于經濟結構調整與改善民生。經濟結構調整體現在加快發展新興産業、積極提升消費在國民經濟中的比重。改善民生則體現在調整收入分配機制、推動區域經濟均衡發展、確保農業穩定發展、落實保障房建設、堅持房地産調控等方面。

　　對於“兩會”背景下可能出現的行業熱點，我們不應僅僅視作短期炒作熱點，更應從尋找未來經濟增長動力的角度去把握中長期投資機會。如新興産業中的節能環保，新一代信息技術，高鐵海洋工程等高端裝備製造，新能源，大消費所涵蓋的醫藥、農業、食品飲料、文化傳媒行業，以及民生工程所涉及的水利建設、西部大開發等相關板塊，都值得投資者積極關注。