本週最具上漲潛力的十大板塊及二十隻金股

　　申銀萬國：高端鋁材步入黃金十年

　　申銀萬國：醫藥板塊經過調整具有良好中線價值

　　東方證券：光通信投資高增長趨勢再次確認

　　國信證券：旱情緩解啟動氮肥行情

　　國信證券：鐵路基建盈利高峰可期

　　廣發證券：可以繼續保持超配水泥股

　　海通證券：稀土行業目前正處於快速成長期

　　華泰聯合：移動互聯網景氣加速打開估值空間

　　國金證券：板塊尋底過程中尋找零售個股投資機會

　　安信證券：公路板塊存在估值修復動力

　　潛力股推薦：

　　中金公司：益佰制藥轉身步入一線醫藥股行列

　　申銀萬國：順網科技與Facebook相倣的網絡娛樂平臺初露端倪

　　申銀萬國：鴻路鋼構邁上穩定增長通道

　　申銀萬國：金利華電充分受益“十二五”特高壓建設

　　海通證券：愛爾眼科目標價50-60元

　　海通證券：首開股份挺進福建市場獲取更大戰略縱深

　　海通證券：廣百股份增發獲批助力外延增長

　　華泰聯合：新希望——未來的世界級農牧巨頭

　　華泰聯合：江海股份逐步打開想象空間

　　華泰聯合：楚天高速長期增長可期

　　國金證券：榮信股份目前股價被低估

　　國金證券：世紀鼎利繼三元達後受益於WLAN

　　銀河證券：貴州茅臺重返業績高增長通道

　　國信證券：中潤投資礦業投資打開聯想空間

　　國信證券：*ST釩鈦重組邁出堅實一步

　　國泰君安：精工鋼構盈利無懼鋼價風險

　　國泰君安：天山股份上半年攻防兼備

　　國泰君安：航天電子募投項目有望為軍品業務打開空間

　　廣發證券：利歐股份分享水利投資加速

　　廣發證券：正泰電器太陽能逆變器配套或有驚喜

　　申銀萬國：高端鋁材步入黃金十年(薦股)

　　城鎮化和經濟轉型並行，中國鋁材深加工步入黃金十年。歷史經驗表明，經濟發展模式的轉變勢必引發金屬消費結構的深層次變革。中國十二五規劃推動的製造升級、消費升級以及新經濟，成為驅動鋁材結構調整的三大引擎。預計未來十年中國鋁材消費複合增長為10%左右，建築用鋁增速放緩，而交通運輸、耐用消費、新經濟領域將出現較快增長，消費佔比將從40%提升60%以上，逐步向歐美模式靠攏。其中高鐵、汽車用鋁型材、電子箔將成為需求增長最快的細分行業之一，2010-2015 年複合增速有望達15%－20%。需求增長決定中長期成長空間，而進入壁壘則決定企業的盈利能力。相關龍頭企業將通過技術和渠道壁壘更快享受行業成長所帶來的業績增長。

　　製造升級拉動軌道交通鋁型材（高鐵、汽車）超預期增長。鐵路運輸的高速化使得新型合金材料在車體應用成為趨勢。申萬研究認為，2010-2020 年中國跨省運營密度有望達0.7-1.0 輛/公里，城際運營密度將達1.2-1.4輛/公里。按照2020 年幹線高鐵里程達到2 萬公里，城際鐵路里程將達到2.4 萬公里規劃進行測算，預計2017年國內動車組需求將突破1100 列/年，約耗用鋁型材10 萬噸/年。中性假設下拉動鋁型材的複合增速將達15%。樂觀假設下2010－2015 年拉動鋁型材的複合增速將高達25%，實現爆發性增長。中國汽車輕質化為鋁型材需求高速增長提供了契機，國內汽車單耗鋁材將從2010 年的110 公斤/輛提升至2015 年的150 公斤/輛，預計到2015年，中國國內汽車用鋁型材將達50 萬噸，2010－2015 年的平均增速將高達20%。

　　工業節能降耗、消費升級和新能源拓寬電極箔需求空間。中國鋁箔應用出現多元化和快速成長，汽車合金箔、軟包裝用箔、藥箔和電極箔成為增長最快的領域。我們預計，工業節能降耗（變頻器、電源等）、電動車、消費電子升級以及新能源領域的發展，將不斷拓寬中高壓鋁電解電容器應用領域，其關鍵原材料的中高壓電極箔將迎來廣闊發展，未來3－5 年國內中高壓電極箔的增長率將達20%左右。

　　基於對“需求成長”和“進入壁壘”的理解，我們認為未來十年的鋁材深加工將是：經濟增長模式轉變引動製造升級、消費升級和新經濟的推行，中游製造環節往高端産品延伸。給予軌道交通用鋁型材、電子鋁箔等細分行業“看好”評級，建議關注具備高性能鋁型材、鋁箔生産能力的公司：新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業、利源鋁業、亞太科技、常鋁股份等。考慮到公司未來成長性和估值水平，我們最看好的公司有新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業。（申銀萬國證券研究所）

　　申銀萬國：醫藥板塊經過調整具有良好中線價值(薦股)

　　我們對所覆蓋醫藥股 2010 年度業績進行了預覽，半數公司凈利潤增長超過20%。凈利潤增長大幅超預期的公司是：信立泰（1.53 元，增長61%，原預測1.43 元）、科倫藥業（2.85 元，增長60%，原預測2.46 元）。大幅低於預期的公司是：雙鷺藥業（1.14 元，增長18%，原預測1.40 元）、千金藥業（0.33 元，下降23.2%，原預測0.43 元）、華海藥業（0.25 元，下降32%，原預測0.45 元）。具體業績情況如下：

　　凈利潤增幅 50%-100%的公司，四支：信立泰（1.53 元，增長61%）、科倫藥業（2.85 元，增長60%）、康美藥業（0.36 元，增長58%）、雲南白藥（1.37 元，增長58%）。

　　凈利潤增幅 30%-50%的公司，八支：東阿阿膠（0.92 元，增長53%,上下調整的可能都存在）、上海萊士（0.74 元，增長48%）、片仔癀（1.37 元，增長48%）、仁和藥業（0.55 元，增長42%）、國藥股份（0.66 元，增長39%，主業增長20%）、天士力（0.83 元，增長35%）、海正藥業（0.76 元，增長35%）、山東藥玻（0.73 元，增長30%）。

　　凈利潤增幅 20%-30%的公司，四支：一致藥業（0.86 元，增長28.6%，）、江中藥業（0.80 元，增長24%）、三精製藥（0.87 元，增長21%）、雙鶴藥業（0.95 元，增長20%）。

　　凈利潤平穩的公司，十一支：新和成（1.67 元，增長19%）、雙鷺藥業（1.14 元，增長18%）、華潤三九（0.85 元、增長17%）、人福醫藥（0.49 元，增長15%）、廣州藥業（0.30 元，增長15%）、天壇生物（0.47 元，增長14%）、同仁堂（0.62 元，增長13%）、恒瑞醫藥（1.00 元，13%，主業增長24%，股權費用攤銷8000 萬）、科華生物（0.46 元，增長11%）、華蘭生物（1.13 元，7%）、浙江醫藥（2.83 元，增長5%）。

　　凈利潤下降的公司，五支：桂林三金（0.59 元，下降13%）、千金藥業（0.33 元，下降23%）、華海藥業（0.25 元，下降32%，主業下降15%，期權費用攤銷3000 萬左右）、海南海藥（0.2 元，下降35%）、復星醫藥（0.48 元，下降63%，主業增長平穩，非經常性損益大幅減少）。

　　投資建議：板塊具良好中線價值。通脹沒有回落前，緊縮預期仍在，醫藥板塊經過調整已經具有良好中線價值，我們建議選取其中可持續快速成長的優質公司或絕對價值有所低估的公司。本月我們重點推薦增長潛力逐步顯現的海正藥業；價值低估的康美藥業和仁和藥業，其中康美藥業具農産品特性，有定價能力，當前乾旱對公司構成正面支持；盈利能力雖弱但市值明顯偏低、開始介入大醫院藥事管理、努力贏得公立醫院改革機遇的南京醫藥。我們的中線投資組合是：

　　創新：恒瑞醫藥（創新藥有所斬獲，仿製藥向國際市場拓展）、海正藥業（虛擬一體化全球醫藥産業大趨勢為公司帶來大機遇）。

　　整合：人福醫藥（加速收購海外優質産品與資産）、康美藥業（整合藥材資源，延伸中藥材産業鏈）、科倫藥業（大輸液市場份額持續提高，超募資金加速並購）、仁和藥業（品牌OTC 藥銷售快速增長、外延式擴張有預期）。

　　藥用消費品：雲南白藥（産品系列的繼續延伸推動公司高速增長）、東阿阿膠（營銷大幅提升，經營邁上新臺階）、江中藥業（太子參價格上漲只是短期的，經營體制仍在變化中）。（申銀萬國證券研究所）

　　東方證券：光通信投資高增長趨勢再次確認(薦股)

　　媒體報中電信計劃三年內實現南方所有城市光纖化

　　新浪科技報道中電信在2 月16日宣佈在全國啟動“寬帶中國.光網城市”工程。在十二五期間實現南方城市全面光纖化，最高接入速度達百兆。工程的基本目標包括：

　　電信寬帶用戶帶寬在 3-5 年躍升10 倍以上，全面實現城市光纖到戶，最高接入100M 以上，普遍實現20M 接入；

　　2011 年，新增光纖入戶3000 萬個家庭，累計達到4000 萬，實現絕大部分用戶20M 以上接入帶寬；

　　2013 年，實現累計光纖入戶8000 萬個家庭，南方城市全部實現20M 或以上帶寬。

　　我們的觀點：

　　接入網建設力度超預期：2011 年當年建設力度為3000 萬戶光纖到戶，2012 年實現8000 萬戶，建設力度超出原有預期。我們認為，作為寬帶運營商的標桿，中電信計劃的推動將全面帶動電信運營商的接入網全面升級，建設力度有望持續超出預期。

　　光通信行業將進入整體繁榮階段：用戶接入端的大幅升級，將推動光通信網絡從城域傳輸到骨幹傳輸網的升級需求，帶動光通信後續持續的繁榮。我們認為，光纖到戶的推動將使得未來幾年的傳輸網絡升級需求成為確定性的熱點，帶動光通信主系統設備商的業績持續增長。

　　再次重申對十二五光通信投資有望同比增 200%的預測：我們在2010 年11 曰19 日的報告《通信行業十二五規劃前瞻研究——通信行業迎來新一輪投資高峰期》提出受帶寬升級、城市用戶普及、農村寬帶建設等需求影響十二光通信投資有望同比增長200%。我們重申該對十二五光通信投資的展望，持續看好光通信未來發展。

　　受益上市公司：

　　光配線系統廠商受益最為迅速和集中，包括日海通訊（未評級）、新海宜；

　　主系統設備商的接入設備産品板塊將大幅受益，包括中興通訊、烽火通信；

　　受光纖接入推動傳輸網絡持續升級影響，光器件廠商光迅科技將長期受益；

　　光纖光纜廠商烽火通信、亨通光電（未評級）、中天科技（未評級）也將受益光通信投資的高增長。（東方證券研究所）

　　國信證券：旱情緩解啟動氮肥行情(薦股)

　　我國北方大部遭遇持續乾旱，影響了小麥主産區的化肥施用；但上周的雨雪天氣緩解旱情，隨之的小麥追肥將推動氮肥市場需求啟動，加之前期市場庫存較低，將推動尿素價格短期上漲明顯。目前個別化肥市場已開始啟動，華東、華北地區等地尿素主流出廠價已漲至2000元/噸以上；國內主流尿素平均價格上漲了200元至2000元/噸。目前，經銷商仍對乾旱帶來影響存在分歧，市場庫存量處於低位。春耕期間化肥施用量基本佔全年化肥需求總量的60%左右，隨著旱情的緩解，化肥銷售逐漸啟動，將逐步推動産品價格上漲。利好上市公司：華魯恒升、湖北宜化、柳化股份。（國信證券研究所）

　　國信證券：鐵路基建盈利高峰可期(薦股)

　　大規模鐵路投資仍將繼續

　　“十一五”期間，鐵路完成固定資産投資2.42萬億，其中基本建設投資2.05萬億，“十一五”期間鐵路基建年均投資4100億。

　　我們判斷“十二五”期間，鐵路基建年均投資額將保持在7000億以上的水平，即“十二五”期間，鐵路基建投資規模有望達到3.5萬億，較“十一五”的2.05萬億增長70.73%。

　　鐵路基建上市公司估值處於歷史底部

　　中國中鐵目前股價對應10、11和12年PE分別為15X、11X、9X，而中國鐵建為15X、8X、7X，估值位於歷史底部，我們認為公司目前股價已進入價值投資區間，確定的業績與較低的估值已為公司股價提供了較高的安全邊際。

　　合同高峰已至，結算及盈利高峰可期

　　相關上市公司合同規模不斷創出歷史新高，由於基建行業合同轉化為業績有6-12個月的滯後期，因此 2010-2011年有望迎來結算及盈利增長的高峰。

　　毛利率見底回升、股權激勵漸行漸近，內生增長空間或將打開

　　基建行業毛利率呈週期性波動，目前位於下降週期的底部，未來有望見底回升。而相關上市公司股權激勵工作已于2010年底展開，若能順利實施，將開啟相關公司內生性增長的廣闊空間，從而成為驅動股價的重要催化劑。

　　上調鐵路基建子行業評級至“推薦”。

　　我們認為相關公司業績增長明確、未來經營效率有望顯著提升，估值有較高安全邊際，上調鐵跌基建行業投資評級至“推薦”，推薦標的為：中國鐵建、中國中鐵、中鐵二局。（國信證券研究所）

　　廣發證券：可以繼續保持超配水泥股(薦股)

　　第一，近日水泥股漲幅頗大，在此時點，我們認為，從配置角度，可以繼續保持超配，錯過的投資者可以部署西部水泥股，增加推薦亞泰集團，目前推薦包括海螺水泥、冀東水泥、天山股份、青松建化、亞泰集團、祁連山。主要理由在於：政策和遠期需求良性；市場風格傾向於建材；目前價格預示了2011 年水泥噸毛利可能達到之前的市場樂觀預期。

　　第二，邏輯上來説，維持之前邏輯：我們在1 月下旬跟蹤水泥價格後，認為淡季水泥價格超預期強勢，2010 年均價超預期在望，且當時股價調整已大（海螺27 元），兩次推薦買入；並在水利投資10 年平均翻番的背景下，考慮到東部水泥已有市場共識，建議提早佈局西部水泥股，尤其青松建化（跌幅很大，進入安全邊際，可能受益兩會），作為配置型股票，西部水泥股的漲幅取決於市場樂觀情緒程度。目前來看，這些邏輯依然。

　　第三，發掘潛在的風險點方面，我們認為以下幾個要素發生了變化，需要重新分析：1、氣候異常導致大宗商品價格上升，通脹幅度和持續時間可能加大，這導致的緊縮政策是否超預期，對建材股的影響如何？

　　我們的結論是，本次通脹與 2004 年、2008 年非常不一樣，成本型通脹的緊縮政策不影響水泥需求。而供給端剛性的前提下，2011 年華東水泥噸毛利有望提高20-40 元，從目前價格看來，概率很大。

　　一是目前經濟並未過熱，固定資産投資沒有大幅壓縮的需要，何況部分經濟學家觀察到“新一輪經濟週期的啟動”，目前工業增速13%（2008 年20%），年末固定資産投資增速20%左右（2008 單月固定資産投資增速在30%-40%），因此，打壓通脹措施對水泥的影響較小，從相對收益的角度來看，比上下游要好，在考慮良性供給格局的保障，則負面因素很小。

　　二是四萬億投資對水泥的需求還在持續（部分項目 11 年收尾），高鐵、水利建設進入新的啟動期，增添水泥需求；保障性住房建設在目標超預期後，也逐漸從輿論、政策醞釀轉向實質性推進，縱使房地産調控，房地産板塊對水泥的需求未必會下降。事實上，這也是房地産調控可以如此堅決的後方保障。

　　三是 10 年投資週期和政府換屆可能導致2011-2013 年中國進入新一輪的投資高發期，國務院提出的多個經濟圈規劃也進入整合建設環節。水泥需求有望繼續旺盛。

　　2、大盤走勢條件下的水泥股分析

　　目前市場對大盤並非絕對看好，不確定性較大，我們的結論是，若通脹超預期或高位延續時間過長，市場可能下跌，如上分析，水泥股配置價值依然，唯一風險在於煤炭價格跟隨油價超預期上漲，目前看來，概率較小。若市場在6 月（通貨膨脹高點，若超預期，則政策嚴厲）之前一路走好，那麼，水泥股在2 月底3 月初確認了水泥價格低點、4 月北方區域水泥需求啟動、年報披露等超預期因素影響下，一個月內跑贏大盤概率非常大，而行情繼續演繹，水泥股估值上升至20 倍，則需選擇其他行業了。

　　我們在思路上非常強調 A 股市場環境，水泥股未來走勢的不確定性還在於大盤走勢與市場情緒。事實上，我們在12 月中旬（海螺31 元）時建議配置型基金可以繼續持有，建議絕對收益基金獲利了結，這是因為12 月中旬完全看不到水泥價格在旺季將走向何方，當時市場對水泥價格高度一致的樂觀，連各路策略研究員都在推薦水泥，行情演繹充分，除了展望的價格，並無更強理由支持。而1 月下旬，在市場悲觀情緒下，水泥股竟然隨著小盤股殺跌，隨著市場情緒企穩，保險資金入場，跟蹤到的水泥價格的確超出預期，年前有此價格水平，我們再次推薦加倉。

　　3、價格聯合與區域整合一起預示著價格體系趨於良性。

　　我們與産業界交流過程中，過了多年苦日子的生産商有很強的意願聯合價格，華東地區具體效果還需等3 月初。此外，由於華東多地水泥企業利用節假日進行停窯冷修，水泥企業庫存壓力適當緩解，對於水泥行業市場價格維持起到了積極作用。（廣發證券研究中心）

　　海通證券：稀土行業目前正處於快速成長期(薦股)

　　本次國務院召開會議研究稀土政策，説明稀土行業的整合和戰略發展已經上升到了國家層面，從國務院部署的要點看，主要明確一下幾個方面的規劃：一是建立全行業監管體系，就是要建立行業協會以及相關的監管部門，使得整個行業在確定的部門管理之下；二是依法治理，不僅治理非法開採，也要治理超標開採和生産，説明未來全行業産量的控制將比較嚴格；三是加快行業整合，就是要形成幾大稀土産業集團，淘汰不符合行業良性發展的企業；四是加快稀土下游企業的發展和技術研發，為國內稀土産業發展奠定技術基礎。

　　綜合來看，我們認為，未來幾年我國稀土將進入快速整合期、産量增長緩慢期以及稀土稀有技術企業快速發展期。因此，我們維持2010年的觀點，認為稀土行業目前正處於快速成長期，繼續維持稀土行業“增持”的投資評級，考慮到包鋼稀土股價經歷了較好的調整，我們上調包鋼稀土至“買入”評級，維持廈門鎢業“買入”評級，維持中色股份“增持”評級。（海通證券研究所）

　　華泰聯合：移動互聯網景氣加速打開估值空間(薦股)

　　移動互聯的本質是移動通信和互聯網的融合，融合過程中首先受益的是運營商投資推動的通信設備，然後是用戶數拉動的軟體和系統集成，再後是內容提供商的傳媒行業。2011 年隨著運營商投資加大，3G 用戶數快速增長以及日漸龐大的存量用戶，整體行業景氣將加速。重點關注移動互聯的子方向行業：WLAN 網絡建設、光通信、網優、汽車互聯、移動視頻、手機遊戲等。主要邏輯如下：

　　全球經濟好轉帶動海外移動互聯持續景氣。11 年海外經濟向上，歐美經濟領先指標的同比增速都處於週期底部，IMF 最新預測對各國GDP 都進行了上調。奧巴馬政府近期宣佈50 億投資加快發展無線網絡。

　　中國移動互聯景氣加速。移動互聯的産業鏈分別是以投資增速為核心的運營商投資拉動和以用戶數為核心的消費推動。2010 年電信投資增速大幅下降之後，11 年投資增速將反彈。目前我國3G 用戶數累計已超過4000 萬，存量用戶的消費需求將産生巨大的拉動作用。2011 年移動互聯網的經濟規模增速將達到78%，首次超越整體網絡經濟（傳統互聯網+移動互聯網）的增速71%。

　　政策扶持新一代信息技術。國務院《關於加快培育發展戰略性新興産業的決定》將新一代信息技術列為支柱産業，我們測算的十年複合增長率將達19%。“新國十八號文”從財稅政策等七個方面對軟體及集成電路産業進行扶持。

　　盈利週期向上。信息設備09 年營業利潤創新高，我們認為只是盈利週期的開始，從95 年開始的互聯網週期的經驗來看，目前的利潤率才回升至當時的底部，後續利潤率將有望進一步提升。

　　市值佔比偏低打開估值空間。目前行業市值佔比的提高正在逐步反映利潤佔比提高的趨勢。從相對估值來看，行業與滬深300 的相對PE 為2.1 倍，雖然是歷史高位，但是從美國科技股相對於標普500 的相對PE 來看，目前2.1 倍的相對估值是科網泡沫初期的水平。

　　移動互聯網的細分投資方向：通信、軟體、傳媒

　　投資推動的WLAN 網絡建設、光通信、網優。移動數據業務的大規模應用，催生的無線網絡和光通信設備的快速發展，以及後續的網絡優化及代維服務。三大運營商從11 開始大規模部署WLAN 網絡，對現有數據業務進行分流，緩解移動網絡承載壓力。重點推薦三元達、華星創業、中興通訊、日海通訊。

　　用戶數拉動的軟體應用、服務。在移動互聯網發展週期中，中國的軟體商將從互聯網時代的跟隨策略轉變為超越引領。重點推薦神州泰嶽、銀江股份、天源迪科。

　　新商業模式下的內容服務：傳媒。中國移動互聯網視頻應用市場具備“低基數與潛在的高增長”。預計10、11年手機視頻市場的規模由09 年的2 億元增長至7 億、12 億。重點推薦廣電信息、華誼兄弟、博瑞傳播。（華泰聯合證券研究所）

　　國金證券：板塊尋底過程中尋找零售個股投資機會(薦股)

　　上周交易日僅有 9 日、10 日、11 日三天，商業零售板塊小幅跑贏大盤，漲幅為3.68%（國金行業指數），跑贏滬深300 指數0.9 個百分點，反彈幅度最大的前5 支為易食股份、吉峰農機、鄂武商A、大廈股份和津勸業。

　　商業零售板塊上周跑贏大盤一方面是由於我們反復強調的板塊整體估值處於相對低位，目前百貨、超市、連鎖及專業市場類公司2011 年加權平均的PE 分別為25 倍、27 倍、17 倍和25 倍；另一方面是11 月份大盤調整以來商業零售調整幅度較大（請參考我們一月份的月報）。我們認為，在市場情緒低迷、資金尋找具有穩定投資收益品種的情況下，商業零售板塊估值相對A 股整體的溢價不會再有深幅調整，建議本週繼續逐步吸納商業零售板塊中業績確定、估值安全的個股。

　　本週我們重點推薦的品種為：蘇寧電器（2011E，15xPE） 、天虹商場（2011E，26xPE）、友好集團（2011E，26xPE）、新華百貨（2011E，20xPE）、友阿股份（2011E，25xPE）、步步高（2011E，29xPE）、潮宏基（2011E，32xPE）。（國金證券研究所）

　　安信證券：公路板塊存在估值修復動力(薦股)

　　估值處於歷史低位，存在上漲動力。2011 年 2 月 14 日，公路板塊出現領漲行情，其中深高速、皖通高速、楚天高速、福建高速漲幅在 10%上下。我們認為，高速板塊估值偏低，是本次上漲的主要動力。2010 年，滬深300 指數跌幅為 11.5%，高速公路行業下跌幅度為 16.4%；2010 年至今，滬深 300 指數跌幅為 11.7%，高速公路行業下跌幅度為 18.7%。公路行業已經處於超跌中。從歷史 PE 看，2004 年到 2005 年，公路行業處於黃金增長階段，行業整體 PE 在 30 倍左右；2006 年到 2007 年間，隨著 A 股市場整體估值的提升，公路行業整體 PE 在 30 倍左右；2008 年到 2010 年間，由於行業缺乏成長性以及估值體系的下滑，公路行業整體 PE 在15 倍左右。2011 年，行業整體 PE 在 11 倍左右，已經明顯低於歷史水平，高速板塊存在估值修復的動力。

　　2010 年四季度各道路收入穩中有升，預計未來幾個月仍將保持穩定增長。2010 年四季度，各道路車流量穩中有升，其中皖通高速、四川成渝、楚天高速、山東高速收入分別同比增長26.1%、19.9%、19.9%、17.1%。2010年 11 月、12 月，各道路收入環比略有下降，我們認為可能是受到綠色通道、免收電煤通行費、雨雪等天氣的影響。隨著宏觀經濟的穩定增長以及天氣的逐漸好轉，預計未來幾個月，高速公路行業車流量繼續保持穩定增長。2011 年 1 月份汽車銷量的超預期增長，可能是刺激高速公路車流量增長的又一動力。

　　建議配置五洲交通、皖通高速、深高速。按照 2011 年 2 月 14 日收盤價計算，公路行業 2011 年的PE 為 11 倍，估值仍然較低，考慮到公路行業整體增長穩定，維持行業“領先大市-A”評級，建議配置五洲交通、皖通高速、深高速。1）五洲交通：公路業務穩定，農批市場和地産業務于 2011 年結算，物流園以及農批市場的後續開發，公司成長空間巨大；2）皖通高速：受益於費率的上調，2010 年11 月、12 月，皖通高速收入同比增長 32.6%、26.3%，公司收入增速快於其他公司。預計 2011 年全年，公司入仍有望保持 30%左右的快速增長；3）深高速：公司已經步入豐收期，2011 年到 2012 年，受益於路網的連通，公司將持續快速增長。（安信證券研究中心）

　　中金公司：益佰制藥轉身步入一線醫藥股行列

　　投資提示： 08-10 年通過改善治理結構、外延式收購、逐步清理非醫藥資産，公司基本面發生質變，橫跨中藥、化藥、生物藥的抗腫瘤和心腦血管處方藥産品線已經形成，其銷售實力的價值將得以提升。我們認為公司已經進入加速成長階段，市場長期給予公司過低估值的局面將得以糾正，首次關注給予“推薦”評級。（中金公司研究部）

　　申銀萬國：順網科技與Facebook相倣的網絡娛樂平臺初露端倪

　　網吧市場有機會誕生與 Facebook 相媲美的娛樂平臺。Facebook 當前核心盈利模式是基於平臺的精準營銷，並向電子商務領域延伸。而網吧計費軟體綁定身份證信息，網吧管理軟體跟蹤用戶行為，兩者結合能在網吧同樣實現精準營銷。如果企業同時擁有娛樂平臺，那麼網民可以在個人電腦上以網吧賬號登陸娛樂平臺，精準營銷將從網吧向個人延伸，通過覆蓋更多用戶，進而擁有更高廣告價值並銷售更多虛擬産品。

　　順網科技正在積極努力中。通過收購，公司擁有網吧管理軟體80%市場份額，網吧計費軟體25%市場份額，未來計費軟體市場份額有望達到70%，實現用戶信息與用戶行為的對接，從而大幅提升廣告CPM（千人顯示成本）價格，預計2015 年公司廣告收入是09 年總營收9 倍。同時，公司構建以網遊聯合運營為核心的娛樂平臺，依託網吧計費系統和管理軟體，平臺付費用戶數有望快速增長，預計2015 年網遊聯運收入是09 年總營收8 倍。

　　網吧市場遠未到萎縮的時候。儘管網民在網吧上網的比例有所下降，但互聯網滲透率仍在持續提升，在網吧上網的網民數量仍在穩步增長。同時，網吧為網民提供的娛樂氛圍和朋友聚會契機難以被家庭上網所替代，我們預計，未來5 年中國網吧數量和網吧網民仍保持10%左右的複合增長率。

　　上調目標價 23%至107 元，上調評級至“買入”。預計公司10/11/12 年EPS 分別0.70 元/1.39 元/2.20 元，未來3 年利潤複合增長率61%，對應12 年PE 32 倍。根據對公司廣告業務和網遊聯合運營業務未來發展的情景假設，給予公司6 個月目標價107 元（隱含54%的上漲空間），12 個月目標價148 元（隱含114%上漲空間），上調評級至“買入”。（申銀萬國證券研究所）

　　申銀萬國：鴻路鋼構邁上穩定增長通道

　　10 年業績超預期11%：鴻路鋼構業績快報公佈，EPS 達到1.23 元，較先前的1.1 預測高出11%。超預期主要是因為：（1）營業收入超預期5%達到26 億；（2）營業外收入超預期1300 萬。

　　業務模式獨特，是鋼結構“製造”商：鋼結構製造商主要負責鋼結構産品生産，即根據客戶的個性化需求製造不同類型的鋼結構産品，同時可提供配套的安裝服務，企業利潤主要來源於産品製造，只有小部分來自於安裝利潤。

　　高毛利率的設備鋼是一大亮點，未來比重將繼續提升：由於專注于鋼結構製造，公司在設備鋼領域投入了大量精力，掌握了核心技術，形成了競爭優勢。預計未來設備鋼的收入比重將進一步提升，有望達到30%-40%。

　　IPO 新增産能，再續輝煌：公司目前鋼結構産能主要集中在中部地區，安徽本部大約40 萬噸，武漢25 萬噸左右，江西南昌3-5 萬噸。募投項目在安徽新增13.6 萬噸産能，超募資金將繼續在西安、重慶等地新增産能。

　　看好公司長期發展前景，首次給與“增持”評級：我們看好公司獨特的鋼結構製造商模式以及優秀的管理能力，預計公司11、12、13 年全面攤薄EPS 分別為1.75 元、2.3 元、2.84 元，首次給與“增持”評級。

　　公司主要風險來自於鋼價波動風險以及應收賬款風險等。（申銀萬國證券研究所）

　　申銀萬國：金利華電充分受益“十二五”特高壓建設

　　公司是直流特高壓絕緣子首家內資廠商，充分受益特高壓建設。按國家電網規劃，十二五期間將重點投資特高壓建設，預計相關投資可達5000 億，絕緣子對應年均15 億元的新增市場。直流特高壓800kV 絕緣子玻璃配方成分更複雜並且需要成型更難的高傘結構，目前只有外資塞維斯一家供應商通過議價方式供貨，價格及毛利較高。公司産品是國內首家進入直流特高壓領域的內資廠商，具有壟斷優勢。公司交流特高壓絕緣子被應用於我國第一條1000kV 特高壓交流試驗示範工程“晉東南-南陽-荊門”線路的實驗基地及配套工程。在國産化率要求70%以上的背景下，公司將充分受益特高壓建設。

　　預計國家電網 2011 年招投標工作會議將於2 月中下旬召開。會議將確定本年度國家電網的招投標計劃，電網建設的招投標工作也將隨後展開，我們預計公司順利中標將構成股價的催化劑。

　　公司將眼光瞄準海外市場，尋求新的業績增長點。公司成立海外事業部，著眼于印度、巴西等新興市場。但由於國外招投標週期較長，從投標到開標以及簽署合同需要經歷約一年的時間，我們預計出口業務會在2012 年及以後對業績産生貢獻。

　　募投産能進展順利，預計 2011 年三季度可以投産。公司的“年産200 萬片超高壓、特高壓鋼化玻璃絕緣子擴建”募投項目預計2011 年6 月建成，當年增加40%産能，2012 年産能翻倍，將顯著提升公司的業務規模和盈利能力。募投項目主要定位30 噸及以上的大噸位超、特高壓絕緣子，毛利率預計將提升9%至46%，産能擴張及産品結構升級推動公司未來三年高速增長。

　　重申“買入”評級。我們預期2010-2012 年公司實現每股收益0.55 元、0.78 元和1.24 元，未來兩年保持50%以上增長，目前對應2011 年36 倍、2012 年23 倍PE。公司作為直流特高壓絕緣子唯一的內資廠商，將充分享受特高壓建設帶來的年均15 億元新增市場，公司業績將主要在2012 年釋放。我們重申“買入”評級。（申銀萬國證券研究所）

　　海通證券：愛爾眼科目標價50-60元

　　愛爾眼科收購西安古城眼科醫院，並進行增資，古城眼科規模、手術量和技術實力均居西安同行前列，患者主要來自全省各地，為陜西省醫保定點醫院、西安市城鎮職工醫保定點醫院、西安市城鎮居民醫保定點醫院。增資擴建重慶麥格眼科醫院，打開醫療經營空間。如果該項目順利實施，將新增陜西省的布點，完成對全國20個省直轄市的佈局，共33家醫院，其中20個省會一級城市醫院。

　　盈利預測及投資評級。預計2010-2012年每股收益為0.49元、0.67元和1.02元，目前價格38元，對應2011年PE為56.7倍，參照醫藥行業市盈率及醫療服務行業的特殊性，並考慮到醫院盈利釋放需要一定時間，且未來還有收購並購的可能，我們認為可以給予一定溢價，目標價50-60元，維持“買入”評級。（海通證券研究所）

　　海通證券：首開股份挺進福建市場獲取更大戰略縱深

　　事件：

　　公司于2011年1-2月，分別以0.64億和23億價格競得蘇州、福州兩處地塊使用權。按該價格計算，兩處土地對應樓板價分別為7886元/平和6807元/平。公司進一步擴大二、三線市場的土地儲備，同時首次進入福州市場。

　　主要內容：

　　1. 鞏固蘇州市場、挺進福州市場：公司目前在蘇州地區擁有近76.58萬平米住宅項目儲備，項目平均土地成本在2000元/平米左右。考慮到本次蘇州太湖長沙灣項目屬於賓館用地，且作為在太湖國家旅遊度假區，因此7886元/平米的土地單價基本處於正常。福州項目的取得代表著公司首次進入福州市場。目前公司除北京大本營之外，在二三線城市擁有累計項目儲備近700萬平米。新市場的開拓將為公司未來發展帶來更大的戰略縱深。

　　2．2010年業績預增40%-45%，2011年業績基本鎖定：公司1月7日業績預增公告中指出，預計2010年1月1日至2010年12月31日歸屬於上市公司股東的凈利潤約在13億元至13.5億元之間，與上年同期相比增長40％-45%，對應每股收益在1.13元到1.17元之間。公司2010年3季度已經實現預收賬款75.44億，折合每股預收6.56元。2011年30%以上的業績增長基本鎖定。

　　3．公司經營優異，股東承諾繼續鎖定股份：公司08年整體上市時對大股東首開集團定向增發股份在2011年1月12日解禁。目前首開集團公開承諾承諾自2011年1月12日解禁之日起至2012年1月11日，不通過二級市場減持所持有的上市公司5.5億股股份。大股東自願繼續鎖定股份一年，體現了大股東對上市公司未來發展的信心，同時對維持二級市場股價起到了支持作用。

　　4．維持對公司的“買入”評級：公司整體上市後京內京外兩線發力，儲備項目累計建築面積達到1200萬平，其中京內項目接近560萬平。由於北京市場2010年價格領漲全國，公司區域內儲備時間較早，未來將具備較強的業績釋放能力。預計公司2010、2011、2012年EPS分別是1.15、1.53和1.96元，按照公司2月14日16.65元股價計算，對應PE為14.47倍、10.88倍和8.49倍。公司2010年RNAV是23.66元，2011年RNAV預計在22.7元，維持對公司的“買入”評級。

　　5.風險提示：房地産行業與國家政策緊密相關，一旦國內未來採取更加嚴厲的調控措施將直接影響行業未來發展。（海通證券研究所）

　　海通證券：廣百股份增發獲批助力外延增長

　　廣百股份（002187）2011年2月12日發佈2010年業績快報。2010年實現營業收入58.25億元，同比增長25.78%，歸屬於上市公司股東的凈利潤為1.74億元，同比增長5.1%，全年攤薄每股收益1.03元。公司同時公告非公開發行股票申請於2011年2月10日獲得證監會核準，公司此前發行預案擬以23.65元底價發行不超過2500萬股，募集約5.9億元用於購物物業、建設物流配送中心及新開門店項目。

　　公司2010年1.03元的業績略低於我們此前預期。雖然全年收入保持25%以上的增長，但由於新開門店尚處於培育期，以及銷售商品結構變化等原因，導致利潤增幅低於收入增幅，僅為5.1%。收入方面，公司門店內生增長，以及新開門店不斷增加，2010年各季度均保持25%左右的增速，全年25.78%的收入增長也明顯高於2009年8.84%的增速。利潤方面，較多的新開門店處於培育期，從拉低毛利率和增加費用等角度，對公司短期利潤有所壓制。但觀察2010年的季度利潤增長可以發現，公司2010年四季度凈利潤增長17.66%，較前三季度合計1.37%的增速有明顯改善，這一方面是由於2009年四季度同期新開3家門店，基數較低，另一方面也體現公司新開門店有較好的成長趨勢。

　　維持之前對公司的綜合評價。（1）公司連鎖百貨的發展仍將以廣東省為主。公司09年以來開業或簽約門店較多，但經營思路上依然堅持做透做深廣州市場，同時發展廣東省內以及附近省份的市場。武漢和成都的兩個新簽網點目前是公司跨區域擴張的嘗試，和對未來的準備，但不是當前階段的發展常態；（2）公司老門店內生增長可對衝新開門店培育期虧損，收入、費用和利潤可以較好匹配。雖然公司新開門店較多，並包含省外門店，但老門店（北京路店、天河城店、新一城店、新市店等）的內生增長，可以對衝2009年-2011年新開門店的培育期虧損。而新開門店尤其是廣東省內新開門店將為後期的業績增長奠定基礎；更長遠地，我們應關注公司積極的外延擴張能否及時體現出效益，以及收購新大新後的整合能力。

　　公司于2010年7月24日公告非公開發行股票預案。擬向不超過機構或個人投資者發行不超過2500萬股普通股，發行價格不低於23.65元/股；募集資金約5.91億元用於購買新一城廣場部分物業、大朗物流配送中心項目以及開設湛江民大店。在此次獲得證監會核準後，預期發行事項將在短期內完成。募集資金到位後，將從保障長期穩定經營、門店持續規模擴張以及完善物流體系等各方面增強公司實力，提升盈利能力。

　　按增發後19388萬股計算，預測2011-2012年攤薄後EPS分別為1.09元和1.37元（考慮到毛利率和費用壓力短期仍難以緩解，2011和2012年業績分別較我們此前預測下調15%左右），對應于當前27.06元股價的PE分別為24.9倍和19.74倍，估值合理，維持增發後27.25元以上的目標價（按2011年增發後業績的25倍估值）。

　　風險與不確定性。（1）公司的新開門店，尤其是武漢店和成都店培育期和期內虧損額超預期；（2）公司若有超常規的門店拓展，將打破收入和費用匹配，帶來短期較大的費用壓力。（海通證券研究所）

　　華泰聯合：新希望——未來的世界級農牧巨頭

　　市場普遍認為六和集團在經歷了過去2-3 年30%以上的快速成長之後，目前飼料銷售的體量已經達到近千萬噸級別（全國市場佔比8%，山東市場佔比50%以上），未來的增長將會面臨一定的瓶頸。新希望農牧以及新希望股份原有的農牧資産增長一直都比較緩慢。

　　因此，重組完成後的新希望業績增速可能不會如以往那麼亮麗，因此，市場給予公司的估值低於同類的飼料及養殖類企業，按重組完成後的業績0.78 元測算2010 年的PE 為28 倍左右，而同行業上市公司的估值都在40倍上下（如海大集團、正邦科技、大北農等）。

　　我們的不同觀點：

　　預計公司的飼料銷量在未來3 年增速將不低於15%，業績將增速達到20%。增長動力主要來自於：

　　1）六和集團在山東省外的外生性擴張將會逐步體現。目前六和只是深度滲透了一個半省份（一個山東、半個河南），而六和集團“微利經營”及“聚合成長”的特點對於全國飼料市場都將是適用的。特別是隨著新希望和六和的整合逐漸走向成熟，競爭優勢將在新希望體系下的各個市場得到體現，發展空間依然廣闊，不存在瓶頸。

　　2）六和集團的增長取向由規模走向效益。2011 年，六和集團由去年““臻實文化?調適增長”的基礎上首次提出“效率驅動效益”的經營目標。集團明確提出要向經營要效益，未來將更注重效益的增長，而非規模的增長。鋻於目前整個飼料行業的盈利水平處於較低水平，而公司在核心市場已經佔據絕對領先地位，對於當地的飼料價格及禽肉價格具有定價權，完全具備主動提升經營效益的可能性。

　　3）新希望農牧以及新希望股份原有的農牧資産均為盈利能力較強的優質資産，未來將隨著整合效應的發揮重新走上快車道。特別是新希望股份旗下海外業務（目前收入和利潤規模分別達到15 億元和1 億元），將是快速發展的重點。

　　4）未來公司的盈利水平提升將來自於：1）現有産品平均價格的提升帶來的利潤率的提升，公司飼料産品的凈利潤將從50 元/噸的水平提升至75 元左右；禽類産品的單位利潤也將從0.5-1 元提升至1-1.5 元；2）産品結構的改變帶來的盈利提升。盈利能力更強的豬料産品的佔比將不斷提升，提高公司的平均盈利水平。

　　5）鋻於重組完成後的新希望股份行業龍頭地位突出、競爭優勢明顯，並且成長性良好。因此，公司應當享有不低於行業平均的估值水平。我們初步預測的10-11 年EPS 為0.78 元、0.95 元，認為公司的合理價格應當在11年30 倍PE 水平，即每股價格28.5 元，給予長期推薦評級。（華泰聯合證券研究所）

　　華泰聯合：江海股份逐步打開想象空間

　　事件： 公司 2 月11 日發佈公告，宣佈公司董事會審議並通過《南通江海電容器股份有限公司和日本ELNA 株式會社合資設立南通海納電子有限公司的議案》。該議案的主要內容為: 江海股份與日本ELNA 株式會社共同出資275 萬美元成立南通海納電子有限公司。江海股份出資236.5 萬美元，佔註冊資金86%；ELNA 株式會社出資38.5 萬美元，佔註冊資金14%。合資公司主要業務是研發、生産和銷售貼片式導電性高分子鋁電解電容器産品，生産規模為每月400 萬隻。

　　分析： 我們對這一事件的解讀是正面的，公司在積極地往高分子電容器産品上擴張産能，符合我們之前對行業和公司判斷。雖然這一次合作的規模不大，對公司11 年的業績産生的影響有限，但是我們認為這是公司釋放的一個積極信號，表明公司在努力把握機會往空間廣闊的高分子電容器市場上發展。

　　公司現有高分子電容器年産能1000 萬隻，IPO 募投項目擬新增年産能1.8 億隻。新合資企業南通海納電子目標生産産能每月400 萬隻，對應年産能4800 萬隻，預計項目于11 年上半年達産。 11 年底公司將擁有約2.4億隻高分子固體電容器的年産能。

　　公司目前擁有的和IPO 募投項目中的計劃的高分子電容器産能均為引線插腳式，技術來自公司自身積累和與國內高校的合作研究。而合資公司南通海納的高分子固體電容器是貼片式，技術來自日本ELNA 株式會社。相比引線式電容器，貼片式器件體積小、便於安裝， 更符合未來電子設計簡潔化和緊湊化的需要。

　　盈利預測： 我們維持對原有的盈利預測，估計2010 年到2012 年EPS 分別為0.58 元、0.86 元和1.31 元，對應PE 是50、34、22 倍。考慮公司工業類産品的安全邊際和高分子産品的想象空間，我們維持買入投資評級。風險提示：由小規模試産到大規模量産中存在不確定性。（華泰聯合證券研究所）

　　華泰聯合：楚天高速長期增長可期

　　楚天高速公佈2011 年1 月營運數據。日均混合交通量為16643 輛，同比增長41.2%；車輛通行費收入為9444萬元，同比增長23.8%。各類車型中，小型車流量的增長最為顯著，同比和環比增幅分別高達50.5%、52.2%。

　　我們初步分析認為，車流量大增的原因有三方面：1. 春運高峰提前　 2011 年春運從1 月19 日開始，而2010年春運從1 月31 日開始。2. 滬渝高速貫通效應　 滬渝高速2010 年1 月18 日貫通後，成為拉動漢宜高速車流量的主要動力。這一貫通效應在2011 年1 月得到全面體現，而上年同期的有效時間較短。3. 自駕車增多　隨著汽車保有量的增加，春節前自駕返鄉的車流量增幅較大。

　　我們維持對公司長期發展的樂觀態度，原因是：1. 滬渝高速的貫通效應將伴隨著本地經濟發展、沿海産業轉移、汽車保有量的增加而長期發酵。2. 三峽翻壩高速公路的通車可能進一步誘增楚天高速的車流量。3. 楚天高速的通行能力遠未達到瓶頸（估計目前不足30000pcu/d），無需大規模資本開支即可支撐車流量長期增長。4. 母公司資産注入的承諾將於2011 年到期，可能帶來驚喜。

　　我們暫時維持對2011 年經營狀況的假設，即2011 年通行費同比增長19%達到11.3 億元，每股盈利同比增長38%達到0.63 元。我們維持對該股的買入評級。（華泰聯合證券研究所）

　　國金證券：榮信股份目前股價被低估

　　基於公司在新能源接入和變頻節能上存在超預期的表現，我們略微上調對公司2011 年業績的預測約3%。預計公司2010/2011 實現凈利潤2.7 和4.0 億，折合每股收益約為0.80/1.19 元，對應當前股價的估值為51 和34 倍；

　　從公司近一年曆史估值來看，1-year forward PE 變動區間在35-47 倍。經過了前一輪充分調整，目前估值處於34 倍的歷史估值下軌。我們認為公司未來3 年業績將明確保持在40-50%的增長。目前股價被低估，建議“買入”。（國金證券研究所）

　　國金證券：世紀鼎利繼三元達後受益於WLAN

　　2011 年網優行業仍處於景氣度高峰期：2011 年運營商移動網絡投資預計增長20%左右，增長點來自於中國移動GSM 網絡大擴容和TD 項目延遲效應（2010 年只完成計劃70%，另外2011 年新增TD 投資200 億），2012 年-2014 年我們認為國內無線網絡資本開支仍將保持略增長態勢，預計2015 年4G 正式商用，運營商將面臨一輪資本開支高峰。

　　公司是網絡優化測試設備市場龍頭，具備核心競爭優勢：公司是網絡優化測試設備這一細分行業內的公認龍頭，擁有行業標準及資質、産業鏈、市場網絡和技術等核心優勢。尤其是公司擁有運營商集團指定行業標準産品和第三方評估廠商資質，在無線網優市場中同時扮演裁判員和運動員的角色，極大的推動了公司設備和服務在運營商地方公司的市場銷售；

　　公司業務增長動力短期來自於中移動對GSM 和WLAN 的新增投資帶來網絡優化測試設備增長，以及運營商的網絡擴容和補盲帶來網絡運維服務增長，中長期看網絡優化服務比例上升和新應用拓展，特別是基於信令分析的網絡負載均衡以及業務行為分析的衍生價值面臨廣闊的空間。

　　值得一提是：公司是WLAN 投資領域內實質性受益的股票。公司是WLAN網絡優化測試設備的龍頭企業，行業集中度高，毛利率高達80%以上，凈利率可達50%（WLAN 主設備凈利率通常10%）。根據我們統計，2011 年國內WLAN 總體規模預計在100 億元，主設備預計在50 億元，測試設備預計佔比2-3%之間，市場份額將呈現高度集中，公司拿大份額是大概率事件。

　　不考慮收購因素，我們預計公司10-12 年實現營業收入4.71 億、6.43 億和8.19 億，同比增長43.83%、36.61%和27.24%，實現EPS 分別為1.650 元、2.328 元和3.049 元，分別同比增長60.03%、41.07%和30.98%。

　　上調為“買入”評級：我們給予公司股票估值水平在11PE40x-12PE35x 的之間，對應股價為93.10-106.70 元；我們認為目前公司股價存在明顯低估，建議投資者堅定買入，具備長期投資價值。

　　銀河證券：貴州茅臺重返業績高增長通道

　　從2011年開始公司重返業績高增長通道，是各種力量交織環境下的理性選擇。

　　量價和産品結構等多方面積極因素確保未來若干年銷售收入和凈利潤高增長，其中2011年1月1日起上調出廠價格24%以上，茅臺酒銷量同比增長超過15%，有助於支撐業績釋放力度，我們預計全年公司銷售收入增長40%以上，消費稅無負面影響，凈利潤增長54.7%，凈利率提升4個百分點，2012年分別同比增長30%和0.9%；至於都是哪些力量在交織，請探尋一年來的各種人文環境變化，投資者懂的。

　　大空間的價差安排、消費環境的持續推進和宏大企業發展戰略將保證未來若干年業績高增長。

　　我們延續《快速消費品（食品飲料為主）行業：穿越未來 尋找長期投資“五大天王”》觀點，調高此抗通脹題材品種到“重點推薦”評級。2010、2011和2012年盈利預測為5.19、8.03和10.43元，對應目前PE為36.1、23.3和17.9倍。（銀河證券研究所）

　　國信證券：中潤投資礦業投資打開聯想空間

　　事項：

　　2月9日-14日，公司股價表現強勁，累計漲幅達24.35%，超越地産行業指數17.58個百分點，超越滬深300指數18.98個百分點.

　　評論：

　　公司礦業投資漸行漸近是股價表現強勁的主要原因

　　為實現既定的投資不動産及資源類項目雙主業戰略佈局，公司董事會于去年12月正式新增4名董事：崔德文、赫英斌、石玉臣、彭瑞林。其中崔德文、赫英斌和石玉臣均為礦業資深從業人士；彭瑞林曾在對外經濟貿易部任處長。管理層新人的加入大大提升公司在國內，甚至海外礦産業務上的投資能力。根據新董事的背景，我們猜測公司可能的礦産投資標的為金礦，且有同時擴張國內以及海外金礦業務的可能。

　　今年1月，公司下屬兩個礦業投資子公司——中潤礦業發展有限公司和中潤國際礦業有限公司均正式完成註冊登記，並領營業執照，礦業投資平臺建設初步完成。截止去年三季度末，公司賬面貨幣資金共11.94億元，且公司賬上僅有不足2000萬元的應付土地款，短期在房地産業務上無大額資金支出。截止今年1月中旬，公司一、二大股東已累計質押上市公司股票約3.23億股作為貸款擔保。

　　綜上所述，公司礦業投資漸行漸近，若在資金方面能得到大股東支持，我們預計上市公司將可能擁有百噸級別金礦的投資能力。鋻於目前上市公司礦業投資標的尚未明確，我們在估值及盈利預測上暫不包含礦業投資方面的測算。

　　地産項目儲備優質，盈利能力強

　　公司房地産項目集中于山東省，目前擁有體量超百萬平的大型項目3個，分別是濟南的世紀城、淄博的中潤華僑城和文登的韓國之窗，總建築面積接近400萬平方米。公司管理層高瞻遠矚，在城市規劃擴張之前提前佈局項目，因此該等項目土地成本低廉，平均樓面地價不到1000元/平米。同時，公司十分注重項目的配套設施與園林景觀的建設，從而達到提升項目價值、增加單位盈利的目的。從公司已結算房源看，凈利潤率水平高達33.34%，高於行業其他龍頭公司凈利潤率水平。而根據我們較保守估算，目前公司項目平均利潤率在25%以上。

　　公司業績鎖定性較好，給予 “謹慎推薦”評級，若礦業投資標的確認，預計股價將會有更好的表現

　　公司業績鎖定性較強，截止2010年三季度末，公司預收賬款約為14.53億元，2011年公司業績鎖定性在60%以上。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.49元、0.78元和1.16元，對應PE分別為27.2倍、17.1倍和11.5倍，每股RNAV約為10.68元，對應P/RNAV 1.25倍。鋻於目前股價已基本反映了公司房地産業務的估值水平，我們給予“謹慎推薦”評級。若未來公司礦業投資取得進一步進展，預計股價將會有更好的表現。（國信證券研究所）

　　國信證券：*ST釩鈦重組邁出堅實一步

　　*ST釩鈦發佈公告，鞍鋼集團香港控股有限公司持有金達必的36.20%股權（截至2010年12月31日此股比變更為35.90%）以及鞍鋼集團投資（澳大利亞）有限公司持有卡拉拉的50%股權轉讓方案獲得澳大利亞外商投資評審委員會（FIRB）批准。我們認為該方案獲FIRB的批准，進一步掃除了市場對卡拉拉鐵礦置換入*ST釩鈦這一方案能否獲得澳洲政府批准的疑慮，重組邁進堅實的一步。按照重組後産量情況計算，我們預計2011、2012年年公司每股收益分別為0.48、0.93元，對應目前市盈率分別為25、13倍，估值低廉，我們維持公司“推薦”評級。

　　評論：

　　資産置換方案獲澳洲外商投資評審委員會（FIRB）通過，進一步打消市場疑慮，重組邁出堅實一步

　　*ST釩鈦重組方案實施需獲得的批准包括：（1）公司股東大會審議批准；（2）澳大利亞外商投資評審委員會（FIRB）批准；（3）國務院國資委批准；（4）國家發改委核準；（5）商務部核準及（6）證監會核準。

　　因*ST釩鈦的重組方案涉及澳洲礦山資産，市場最大的疑慮之一即是對該方案能否獲得澳洲政府的批准存在一定的疑慮。此次FIRB核準金達必公司股權轉讓方案後，進一步掃除了市場對卡拉拉鐵礦置換入*ST釩鈦這一方案能否獲得澳洲政府批准的疑慮，重組邁出堅實的一步。

　　維持“推薦”評級

　　此次澳洲FIRB通過相關股權轉讓方案後，ST釩鈦重組步伐邁出重要一步，前景更為明朗。從噸礦市值來看，國內最純粹的礦石股金嶺礦業噸礦市值達到了200元/噸，淩鋼股份剔除鋼鐵業務後噸礦市值84元/噸，酒鋼宏興剔除鋼鐵業務後噸礦市值42元/噸。*ST釩鈦的噸礦盈利能力超過酒鋼宏興，而其按重組後市值計算噸礦市值只有17元/噸，即便按照可採儲量來計算噸礦市值也只有39元/噸，明顯偏低。綜合考慮ST釩鈦的鐵礦礦石品位、盈利能力等因素，我們認為在目前市場估值水平下，公司按照可採儲量計算的噸礦市值合理範圍應該在酒鋼宏興與淩鋼股份之間即60元/噸左右，較目前仍然有50%以上的提升空間。

　　而從業績來看，根據我們的測算，若重組完成後2011年公司每股收益為0.19+0.22+0.07=0.48元（鞍千eps+攀西eps+卡拉拉eps），2012年每股收益為0.19+0.33+0.41=0.93元。2012年以後公司現置換資産的鐵礦石産量仍然有一倍以上的增長潛力，並且未來還有鞍鋼集團鐵礦石資産整合的預期，公司將持續處於高增長階段。我們維持公司“推薦”評級。（國信證券研究所）

　　國泰君安：精工鋼構盈利無懼鋼價風險

　　行業龍頭引領精品製造：精工鋼構已經搭建了輕鋼、重鋼、空間鋼三大建築專業體系，連續3 年排名行業第一，承接了上百項“重、大、難、新”精品工程，包括環球金融中心、“鳥巢”體育館等重大項目。

　　高效模式與高端項目保障效益：1、業務模式：採取“設計—製造—安裝”一體化策略，建立承集成化發展模式；2、重點業務：聚焦中高端業務，比如重型廠房、精密行業工業建築、地標型重鋼建築等。

　　噸鋼毛利持續提升、高於行業水平：精工鋼構2006 年至2009 年噸鋼毛利分別為1193、1394、1593、1800 元/噸。同行業競爭對手：鴻路鋼構與光正鋼構2009 年噸鋼毛利分別為721、1724 元/噸，東南網架與杭蕭鋼構2008 年噸鋼毛利分別為796、1076 元/噸。精工鋼構噸鋼毛利高於競爭其他，與身處新疆而享受高加工費、高安裝費的光正鋼構相接近。高檔項目選擇是公司噸鋼毛利高於競爭對手主要因素。

　　總盈利無懼鋼價上漲風險，靜待業務規模持續擴大：鋼價上漲會有所影響毛利率，成本轉移與議價能力使工程項目價格亦有所提升，從而使得鋼價上漲中，噸鋼實現的毛利提升，産量不變前提下也能實現利潤增長。品牌效應與技術實力是公司快速做大的重要保障，在保持高端項目高效盈利的前提下，公司將實現業務規模的進一步擴張；通過整合相關産業以及行業競爭格局，成為鋼結構行業全新的領跑者。

　　模式轉變帶來業績與估值雙輪驅動：集成化模式增強服務屬性，強競爭力與戰略規劃促進公司業績與估值雙輪發展，股權激勵加強凝聚力。預測10-12 年EPS 為0.58、0.85、1.20 元，增持，目標價25 元。（國泰君安證券）

　　國泰君安：天山股份上半年攻防兼備

　　上半年水泥行業需求旺盛的區域産能投放多，産能投放少的區域面臨政策壓制需求風險，短期水泥價格處於淡季仍有回調壓力，長期水泥價格面臨邊際改善再上臺階機遇。需求端好的方面有保障住房和水利加大投資支撐，壞的方面有通脹緊縮壓制。供給端好的方面有暫停新建將在下半年對行業産生實質利好作用，壞的方面上半年構成壓力。總之，上半年體現為階段性機會，漲多賣跌多買-動如脫兔最好策略；下半年進入趨勢性機會，長期投資者可守株待兔心態。

　　階段性機會體現為供需政策、區域價格和EPS 彈性時間差異性。供給端3-4 月為淘汰落後目標頒布時間，需求段則跟蹤CPI 和地産開工，區域價格則看4 月旺季可以漲價區域，EPS 彈性看1 季度業績。上半年牛股需要滿足（1）可以漲價（2）規避政策風險（3）具有主題屬性（4）業績具有向上彈性。天山股份上半年同時滿足這4個條件：（1）新疆4 季度淡季水泥價格正常下跌，4-5 月進入旺季後水泥價格可以正常上漲；（2）新疆是受國家支持區域，不受國內緊縮政策影響；新疆固定資産投資增速將在今年繼續維持逐月上升趨勢並高於全國水平；（3）3 月兩會後無論是國家“十二五”規劃還是新疆“十二五”規劃都將再次提供新疆主題性投資機會，同時定向增發將於5 月解禁、公司3 月份披露年報，具有融資解禁主題；（4）往年1 季度業績都是虧損，估計今年1 季度有扭虧可能性、即使虧損也將大幅度下降。

　　天山股份是上半年緊縮政策階段性機會背景下需求端最佳配置，預期今年EPS2.4元、同增42%，建議增持，上調目標價48 元、41%空間。（國泰君安證券）

　　國泰君安：航天電子募投項目有望為軍品業務打開空間

　　10 年公司實現營收29.62 億元，同比增長17.26%。實現營業利潤1.95 億元，同比減少16.05%。實現歸屬上市公司股東凈利潤1.62 億元，同比減少19.86%，對應的EPS 為0.20 元。

　　原材料價格上漲較大，軍品價格相對穩定，使得綜合毛利率延續下跌趨勢至26.21%，同比下降2.47 個百分點。同時，期間費用率同比上升0.25 個百分點至19.53%。上述共同作用使得公司整體盈利下滑。

　　軍品業務實現收入 22.20 億元，增長12.30%，毛利率下降2.54 個百分點至28.35%；民品業務實現收入6.92 億元，增長35.87%，毛利率下降1.19 個百分點至19.01%，營收佔比上升3.3 個百分點至23.7%。

　　空間動機座系統和小型集成化飛行控制系統兩大産業化項目將是未來新增長點，均已建成並投入使用。前者已小批量出貨，並推出通用型産品，預計今年訂單逐步增加；後者初樣産品多次飛行試驗全部成功，並簽署銷售合同，待型號定型後即可量産，今年有望獲得收益。

　　鄭州和杭州電連接器項目已初步建成並試運行；航天電子信息産品産業化項目科研樓全部完工，部分設備已投入使用。同時，重慶基地主體工程完工，桂林産線基建工程結構封頂，北京各項目建設進展順利。

　　"衛星導航應用國家工程研究中心" 調整建設方案獲集團批復並深化實施，將提升公司北斗系列導航芯片項目和衛星應用終端設備研發進展和技術水平，為未來受益北斗導航系統的建設打下基礎。

　　大股東時代電子僅控股 20.33%，未來存在資産整合機會。

　　募投項目的投産，將為公司軍品業務打開成長空間。我們預計公司2011-2013 年營收分別為35.34 億、41.83 億、48.38 億，凈利潤分別為1.98 億、2.36 億、2.72 億，EPS 分別為0.24 元、0.29 元、0.34 元。（國泰君安證券）

　　廣發證券：利歐股份分享水利投資加速

　　利歐股份發佈公告，以14.58 元/股的價格，向天鵝泵業的九名自然人和瑞鵝投資發行不超過2000 萬股股份，購買其持有的92.61%股權，同時以現金方式收購歐亞雲所持有的其餘7.39 %的股權。

　　天鵝泵業的主要産品為應用於國有大型發電集團下屬火電廠的各類大型循環水泵、凝結水泵及其他配套工業用泵，並已進入核電站外圍用泵市場；

　　1 補齊製造環節短板，佈局水務用泵市場，分享水利投資加速建設廣闊市場：公司未來大力發展的大泵主要包括水務用泵、化工用泵等，其中水務用泵將廣泛應用於水利工程、水電站、城市供水系統，以及農田灌溉的泵站等領域，目前，公司通過引入中國水務投資公司等股東，極大加強了在水務泵板塊招投標中拿訂單的能力，此次收購將補齊公司製造環節的短板，以快速分享水利建設投資加速帶來的廣闊市場。

　　2 擴寬産品鏈，分享大中型工業用泵的增長：公司定位為做全系列泵産品製造商，必須進一步拓寬産品線，介入産品附加值更高、市場容量更大的大中型工業泵産品領域，並進一步提升公司在泵行業的市場競爭力和行業影響力。此次收購天鵝泵業將和湖南利歐泵業有限公司共同構成上市公司在湖南的工業用泵基地，優化公司的産品結構，提升公司在大中型工業泵設備製造領域的競爭力。

　　3 設立在湖南長沙有利於利用當地的技術、人才和配套資源：湖南是國內大中型工業泵産品的重要生産基地之一具備豐富的技術和人才，資源，並具備成熟的工業泵産品生産配套體系。將製造基地放在湖南，為大泵板塊的快速發展奠定基礎。

　　4 兩翼齊飛的成長格局形成，公司進入新的快速增長軌道：此次收購完成後，公司形成以溫嶺為基地的微小型水泵板塊和以湖南為基地的工業用泵板塊的“兩翼齊飛”格局。未來，大泵板塊將成為公司重要的業績增長點。

　　5 未來行業並購將逐步發展為公司橫向擴張的一種模式：作為水泵行業的領先者，面對行業集中度低，沒有顯著龍頭公司的狀況，公司一直希望通過資本市場尋找行業內並購機會，將行業並購逐步發展為公司橫向擴張的一種模式，進行行業整合，改變泵行業産業集中度較低的現狀，同時也推動公司業績的持續增長。可以預期未來此類收購還將展開。

　　在所有設備類公司中，利歐股份是最直接受益於此輪水利投資以及農田水利投資提速過程的標的，我們認為十二五期間，依靠水務用泵等大泵的快速增長，公司未來3 年複合增長率有望達到40%左右。

　　預計公司 2010、2011、2012 年EPS 分別為0.45 元、0.62 元、0.85 元（收購完成後）。目標價28 元。建議買入。（廣發證券研究中心）

　　廣發證券：正泰電器太陽能逆變器配套或有驚喜

　　1、主業穩定增長：農網和城市配網改造帶來契機。

　　公司多年穩居國內低壓電器産品銷售第一，市場佔有率接近10%，為行業龍頭。國家對農網改造未來三年投入超2000 億，涉及的主要為中低壓等級産品正是公司的主攻的市場細分領域。

　　2，為集團太陽能公司配套逆變器，將大幅提升上市公司業績

　　目前正泰集團下屬太陽能公司光伏産能已達 500MW。雖然逆變器採購權並不完全在組件供應商身上，但正泰電源可充分利用集團公司優勢，尋求逆變器配套市場的快速增長。

　　3，打造諾雅克品牌，進軍高端市場

　　公司的正泰電器品牌雖然多年穩居行業龍頭，但一直處於金字塔的中低端。公司希望通過打造諾雅克這一中高端品牌，全面與國外品牌進行競爭，提高産品附加值。但我們認為由於品牌認可需要時間，短期內可能不會太快見效。

　　4，海外全面佈局，開闢新市場領域。

　　公司改變之前的國際貿易部模式，開始在全球建立分公司模式。加大海外市場的投入，可有效開拓低壓電器的藍海市場。另外公司目前剩餘資金較多，可以有效的通過兼併收購等方式，拓展産業鏈，開拓新市場。

　　盈利預測： 我們預計 2010-2012 年EPS 分別為 0.7 元、0.85 和1.1 元。目標價為26元。給予“買入”評級。（廣發證券研究中心）