數據大考難掩暖意紅週一有望重現

　　[編者按]1月CPI增速或創新高，部分銀行用盡信貸額度，解禁市值同比增2倍都被視為今日的攔路虎。然而，上周市場資金大幅流入，以及國際市場走強又為大盤頻添動力，那麼今日出現的紅週一概率究竟如何呢？且看本文詳解。

　　本文導讀：

　　【消息面】

　　1月經濟數據本週公佈 準備金率料再升

　　節後信貸需求集中釋放 部分銀行四天用盡2月額度

　　本週解禁市值752億 環比增270%

　　節後樂觀情緒升溫 主力資金三日凈流入20億

　　穆巴拉克辭職利好美股 油價金價受打擊

　　【名家觀點】

　　戴若顧比:2800點附近完全確立壓力位

　　謝百三:股市大有機會--兼談經濟熱點與本週股市

　　雲清泉:周邊環境無大礙 A股價量有空間

　　陳曉陽：經濟數據不影響結構牛市展開

　　王栩:大師們如何用逆向投資思維

　　潘偉君:用量化反向指標把握個股機會

　　【機構研判】

　　東方證券:上升途中也會小震蕩

　　西部證券:短線或延續反彈 量能欠缺拖後腿

　　金百靈投資:數據大考難掩暖意

　　宏源證券:行情向右走 風格輪流轉

　　東吳證券:股指步入壓力區域 反彈減倉乃為上策

　　1月經濟數據本週公佈 準備金率料再升

　　1月份CPI和金融信貸數據本週將陸續公佈。分析人士認為,1月CPI漲幅可能再度"破五",加上商業銀行信貸投放持續衝高,為抑制通脹、加強流動性管理,本月央行可能再度上調存款準備金率。

　　繼2010年11月CPI漲幅"破五"之後,多家機構預測1月CPI同比漲幅可能再度超過5%。國家統計局公佈的1月上旬和中旬全國50個城市主要食品價格變動情況顯示,食品價格出現較明顯攀升。瑞穗證券研究報告稱,根據商務部的食用農産品價格測算,預計1月食品價格同比上漲11%,非食品價格同比上漲2.3%,CPI上漲5.2%-5.3%。短期物價衝高主要受四方面因素影響:春節因素導致食品價格季節性上漲；華北地區冬旱；春節過後,用工荒現象更為突出,農民工工資上漲壓力較大；國際油價上漲,帶動國內成品油批發價提前上漲。

　　信貸方面,在儲備項目貸款需求釋放及信貸"早投放早受益"觀念推動下,1月人民幣新增信貸出現井噴。有消息指出,1月由於四大商業銀行新增信貸受到嚴控,中小商業銀行成為投放主力。

　　預計全行業1月新增貸款1.2萬億元左右。

　　"防通脹"成為當前貨幣政策首要任務。去年以來央行已經7次上調存款準備金率,3次上調基準利率,預計央行一季度將維持較嚴厲的調控政策工具組合。儘管存款準備金率已達到19%的歷史高點,但仍有一定上調空間。春節後的加息顯然已經打開了央票、準備金率等數量型工具啟用的時間窗口。

　　在上週四的公開市場操作中,央行重啟了節前暫停的央票發行,央票發行利率倒挂現象仍然存在。考慮到一季度公開市場到期資金量高達16300億元,為年內高點,加上1月仍高企的新增貸款以及隨升值預期而增加的外匯流入,未來一段時間流動性壓力仍較大。有機構預計,一季度可能整體上調準備金率兩次,其中一次可能在2月份。(中國證券報)

　　節後信貸需求集中釋放 部分銀行四天用盡2月額度

　　放貸衝動難抑,春節後"開工"不到一週,部分銀行已將2月信貸額度用盡。業內專家認為,這將招致央行實施差別化存款準備金率。

　　某股份制銀行總行有關人士昨日告訴記者,由於1月份積壓的信貸需求集中釋放,目前該行2月份的信貸額度已經用光。

　　據記者了解,1月份前兩周,部分銀行放貸衝動較強。不過進入下旬後,隨著央行窗口指導以及上調存款準備金率,部分銀行的放貸衝動得到抑制,信貸投放速度有所放緩,有的銀行甚至由於流動性偏緊或者信貸額度用光,出現暫停貸款的情況。因此,部分銀行積累了大量企業貸款需求,"等到2月份新的貸款額度釋放時,大量資金緊張的企業迅速‘吸幹‘了剛放出的信貸額度。"這位人士説。

　　"本來過年還想多休息兩天,但上班第二天企業就來催問貸款審批的進展。"另一銀行人士也如此描述客戶對資金需求的急迫心態。

　　企業的急迫心態與銀行信貸額度的管控,也使得處於賣方市場的銀行更加強勢。

　　一沿海地級市擔保公司人士用"非常緊張"來形容其所在區域銀行目前的信貸投放情況。據他稱,目前與其所在公司合作的銀行也有部分已經用完2月額度。

　　某股份制銀行浙江分行人士也證實,春節過後一兩天來貸款的企業很多,不過目前他們行額度還沒用完。

　　曾在1月份頭幾個工作日即已經用盡當月額度的某國有大行某地支行有關人士昨日則對記者稱,目前2月額度並未出現過度緊張。

　　業界人士認為,銀行素有早投放,早受益的傳統,春節過後,銀行信貸再度出現集中投放也可以理解。不過,部分銀行當月額度用盡可能並不意味著新增貸款額度完全可控。從此前情況來看,儘管1月部分銀行在後半月暫停了新增貸款的投放,但據市場預測1月份新增人民幣貸款規模仍可能超過1.2萬億元,超過監管目標值。

　　在信貸投放再現"井噴"的背景下,近日市場傳出央行對部分中小銀行實施差別化存款準備金率要求的消息。銀河證券首席經濟學家左小蕾認為,央行選擇在春節後上班頭一天加息,也有提醒銀行控制放貸節奏的目的。(上證)

　　本週解禁市值752億 環比增270%

　　作者:⊙記者 方俊 ○編輯 朱紹勇

　　下周兩市共有752億元限售股將解禁上市,較本週環比大幅增加270%,解禁壓力有所增大。同時,分析人士指出,截至昨天大立科技、諾普信複權以後收盤價較發行價分別大漲了458%和192%,而且解禁股東也較為分散,因此下周或有較大拋售壓力。

　　根據上證報資訊統計,在2月14日--2月18日這周,兩市共有25隻限售股將解禁上市,合計數量為38.98億股,按照昨天的收盤價計算解禁市值為752.27億元,較本週的203.2億元大增270.21%。其中,滬深兩市解禁市值相當,滬市解禁市值為394.94億元,深市解禁市值為357.33億元。

　　從解禁市值來看,中金黃金解禁市值最大,達到255.53億元,解禁數量佔總股本的比例達到52.4%；其次,分別是錫業股份和中聯重科,解禁市值分別為119.21億元和100.86億元。三者合計解禁數量為475.6億元,佔下周總解禁市值的63.22%。

　　而從個股解禁數量來看,泛海建設解禁數量達到7.61億股,位居首位,其次分別是中金黃金的7.46億股和7.45億股,三者佔各自總股本的比例分別為33.39%、52.4%和12.57%。

　　統計顯示,下周兩市共有利源鋁業等11隻A股的法人配售股上市,包括4家創業板和7家中小板公司。其中,利源鋁業收盤價較發行價漲幅最大為47%,隨後分別是東光微電、山西證券、超日太陽、和順電器,漲幅分別為42%、31%、27%和23%；沃森生物、大康牧業、搜于特、啟源裝備漲幅分別為19%、10%、5%和2%；福星曉程收盤無漲跌,而驊威股份收盤價較發行價下跌了6%。市場人士指出,儘管下周機構配售股數量較大,但收盤較發行價漲幅不大,因此整體壓力或不是很大。

　　不過,值得關注的是,下周大立科技、諾普信兩隻首發原始解禁股需引起警惕,大立科技複權後收盤價較發行價漲幅達到458%,其解禁股東分別是范少華、姜利軍和龐惠民；諾普信複權後收盤價較發行價漲幅為192%,而其解禁股東分別是東莞市潤寶盈信實業投資有限公司、深圳市融信南方投資有限公司、盧翠冬和盧柏強。

　　此外,大立科技、諾普信兩家公司解禁數量佔總股本的比例分別達到31.97%和53.82%。分析人士指出,由於兩家公司漲幅較大,解禁股東數量較多、而且也較為分散,因此解禁後拋售壓力或較大。

　　節後樂觀情緒升溫 主力資金三日凈流入20億

　　⊙記者 潘聖韜 ○編輯 朱紹勇

　　春節假期過去,滬深兩市迎來兔年的第一週,並且意外走出開門紅行情。在2月8日央行意外宣佈加息的調控背景下,走出如此上攻行情實屬不易。

　　大智慧超贏資金流向數據顯示,新年開年的三個交易日出現了資金的全面涌入,短短3個交易日內兩市共流入資金20億元,其中週四、週五資金連續2日凈流入,累計達46億元。

　　延續節前趨勢,上周消費類板塊繼續受資金關注,汽車、電器、釀酒食品、農業板塊資金流入明顯,分別凈流入10.3億元、5.7億元、5.2億元和3.0億元,其中上海汽車、濰柴動力、福耀玻璃、美的電器、格力電器、五糧液、金健米業等強勢股資金流入明顯,凈流入金額均在1億元以上。

　　受化工産品漲價影響,化工板塊節後也受到資金關注,一週資金凈流入5.9億元,巨化股份、浙江龍盛、興發集團資金流入居前,分別凈流入0.76億元、0.55億元和0.47億元,鹽湖鉀肥、雲天化、煙臺萬華、湖北宜化、瀋陽化工、華魯恒升等個股資金凈流入均在2000萬元以上。此外,儀電儀錶、建材、通信、鋼鐵、電子信息、商業連鎖、旅遊酒店板塊資金凈流入均超過1億元。

　　在資金面的推動下,各板塊普漲,兩市僅有煤炭石油、有色金屬兩個板塊下挫,分別下跌1.65%和0.70%。兩大資源板塊的下跌一方面受到海外大宗商品市場節日連漲之後出現高位調整的影響。另一方面前期獲利籌碼的持續套現,也是致使兩大板塊小幅調整的因素之一。

　　在資金流出排行上,有色金屬、煤炭石油板塊分別以凈流出12.2億元和7.5億元居前,其中有色金屬板塊上周資金凈流出12.16億元,銅陵有色、江西銅業、西山煤電資金流出居前,分別凈流出2.01億元、1.59億元和1.80億元,山東黃金、辰州礦業、紫金礦業、潞安環能、冀中能源、中海油服等個股資金流出均在5000萬元以上。

　　另外,鐵路基建、水利工程、鐵路機械等節前強勢板塊遭資金拋售,其中中國北車、中國南車、葛洲壩、晉億實業等資金流出明顯,分別凈流出4.28億元、2.93億元、2.23億元和1.54億元。

　　值得一提的是,上周地産股跌勢有所放緩,小幅反彈2.64%,並且資金流出有放緩跡象,僅流出2.42億元。

　　本週將迎來1月宏觀經濟數據的公佈,市場擔憂的CPI數據可能不會如預期那般高漲。無論通脹數據幾何,進出口、GDP等數據向好概率較大,消息面總體利多。另一方面,2月交易日已經過半,3月正值"兩會",屆時政策扶持與宏觀調控將輪番影響市場。

　　業內人士指出,在宏觀調控已經明晰的背景下,政策扶持將逐步主導市場。加之節後樂觀情緒也有所升溫,如若宏觀調控不再深入,期間局部行情仍將大有可為。

　　穆巴拉克辭職利好美股 油價金價受打擊

　　記者 王宙潔

　　埃及局勢正左右著全球股市的心情,11日美股上演的一幕盤中大逆轉是最好的證明。由於投資者擔心埃及局勢可能出現惡化,11日美股小幅低開。然而,在埃及總統穆巴拉克宣佈辭職的消息支撐下,主要股指很快就轉跌為升。

　　美股短期利空化解

　　11日,埃及副總統蘇萊曼通過國家電視臺宣佈,該國總統穆巴拉克已辭去總統職務並將權力交給軍方,這緩解了投資者對於埃及政局可能惡化的疑慮。與此同時,當日公佈的數據顯示,美國消費者信心指數好于預期。在內外利好的雙重推動下,當日美國股市再度刷新兩年半新高,三大股指平均漲幅達到0.53%。

　　埃及局勢被視為近期左右美股最大的因素,隨著穆巴拉克辭職,近期利空被化解,股市上行動力有望繼續維持。在經濟數據方面,當天公佈的消費者信心指數也對投資者情緒起到支撐的作用。路透社與密歇根大學聯合公佈的2月份消費者信心指數升至75．1,稍高於市場預期。

　　受上述因素影響,道瓊斯指數和標準普爾500指數收于觸及兩年半以來的最高點,而以科技股為主的納斯達克指數更是創出三年多新高。截至當日收盤,道瓊斯指數收于12273．26點,漲幅為0．36％。標準普爾500指數收于1329．15點,漲幅為0．55％。納斯達克指數收于2809．44點,漲幅為0．68％。

　　從周漲幅看,道瓊斯指數上周上漲1.5%,過去兩周累計上漲3.8%,為去年6月以來走勢最為強勁的兩周；標準普爾500指數上周攀升1.39%；納斯達克指數上周攀升1.45%。此外,歐洲股市也表現出色,泛歐績優股指標指數11日收高0.4%,至1174.13.點,上周累計漲幅為0.8%。

　　戴若顧比:2800點附近完全確立壓力位

　　⊙戴若顧比

　　上證指數具有四個關鍵特徵。對這些特徵所做的分析被用來確定下降趨勢的力量。這些特徵也被用來確認未來表明下降趨勢結束、新上升趨勢開始的條件。這些特徵有助於確認當前超越2800點的運行到底是趨勢反轉還是春節之後正常反彈行為的一部分。

　　有幾個特徵可以確認下降趨勢的強弱。第一個是在2800點附近完全確立的壓力位。

　　第二個是長期組移動平均線的行為。它們顯示了投資者的行為。這組平均線形成良好分離並且向下運行。這表明在當前市場環境下投資者是賣出者。

　　第三個是下降趨勢線。它被用來確認當前從2010年11月開始的下降趨勢。下降趨勢線當前位於2790點附近。

　　第四個特徵是位於2700點附近的支撐位。在形成當前的這次反彈之前,市場收盤于這個位置以下。這確認了2700點附近支撐比較弱。這表明如從2800點附近的壓力位回落,有較大可能會下跌至2700點以下。2700點附近支撐失效是看空的行為,指數會在2580點附近建立一個新的下方目標。

　　這些特徵也被用來確認未來表明下降趨勢結束、新上升趨勢開始的條件。趨勢變化的最初信號是兩、三個位於下降趨勢線之上的收盤點位。當指數收盤于下降趨勢線以上時,這顯示了市場思維的變化。這是趨勢變化成功的最初信號。這種狀況已經形成。

　　趨勢變化的最重要信號是指數收盤于2800點之上。這種情況在2011年2月10日週四出現。位於2800點的支撐壓力位確認了市場的長期環境。投資者密切關注位於2800點以上的兩三個收盤點位。這確認了趨勢變化的可能性。當市場回落,並成功將2800點作為一個反彈支撐位時,就完全確認了趨勢變化。一個有效的、經過確認的突破行為是指數運行至2800點以上,然後回落,並將2800點作為支撐位反彈。

　　當短期組移動平均線完全運行至長期組移動平均線上邊緣以上時,趨勢的變化得到進一步確認。這顯示出交易者的信心增強。當長期組移動平均線也形成收縮,並拐頭向上時,顯示出投資者有同樣看多的信心。這些特徵的組合確認了強勢的趨勢變化。(編譯:陳靜)

　　謝百三:股市大有機會--兼談經濟熱點與本週股市

　　(一) 加息還有2--4次,中國面臨艱難抉擇:壓通脹還是保增長

　　中國于春節結束前的8日宣佈提高利率0.25個百分點。這是2010年10月以來的第三次加息；一年期存貸款利率分別為3%和6.06%。而準備金率已高達19%,為世界各國中之最高。

　　顯然,由於春節農副産品(加之海外農産品價已是中國2--3倍)大漲等因素,近期的居民消費品價格指數將向5%以上衝擊；為了平抑城鄉居民對越來越嚴重的負利率之現狀和怨氣,央行此時不得不再次上調利率,應在人的意料之中。根據進入本世紀後,中國央行的通常做法,今年這樣的加息還會出現2--4次,很可能為2--3次；而準備金率則肯定會多次提高,達到21%--22%以上。

　　正如筆者在過去分析中談到,這輪通脹和八十----九十年代完全不同,是經濟增長過高,多年寬鬆的貨幣政策日久天長慢慢形成的；同時也有美國量化寬鬆的貨幣政策、熱錢進入及外匯佔款越來越多等因素,是輸入型,成本推進型,綜合型通脹的糾集體。來得慢,(但較難治),走得也慢。必須使快速發展的經濟冷卻下來,通脹才可能慢慢退去。中國政府必須在容忍3--5%的通脹經濟仍較快和經濟迅速冷卻(通脹下行)中作艱難抉擇。

　　顯然,2011年中國將在不斷緊縮的貨幣政策及通脹緩慢下行的博弈中。(以經濟冷卻為代價中)艱難前進。中國,這列世界上最大、最快的"動車",終於不得不選擇稍事休息的策略。這對世界與亞洲是一貼清醒劑。當日,上海、深圳、香港與日本東京的股市都出現了下跌。

　　(二) 房産稅極可能以失敗告終

　　在年前,筆者已經嚴厲地批評過很不嚴謹,很不符合法律程序出臺的房産稅。這種挂"房産稅"羊頭賣"物業稅"狗肉的做法,其效果如何還有待於進一步觀察,重慶、上海人民已想出種種辦法來合法合理避稅；假離婚已經到處出現,連"春節晚會"都出現了類似節目。財政部少數強推房産稅的官員在"春晚"看電視中,未知是否"心虛"。

　　此外,外地人補點稅、金,即可到上海買房,已成為人們私下經常議論的事。

　　估計,房産稅很難收到。因為目前99%以上的渝滬房子是限量房,徵不到稅。而買新房,人們則千方百計以合法避稅之方式去考慮購買。

　　將來,星轉鬥移,必然很多很多家庭以假離婚形式來為子女買房。一些家有大男剩女的後代,現在買房也沒交房産稅(因為畢竟是一家人)；也不得不以假離婚為子女買房。這對於這種憂愁不斷的家庭無疑于雪上加霜。

　　估計房産稅很可能像法國當年的"惡稅"門窗稅,中國當今的"惡稅"筵席稅那樣,會在各城市的強烈抵制下,因為實際收不到而不疾而終。

　　因為除上海、重慶以外的城市都有自主制定此稅細則的權力。各地方政府都是"土地財政",賣地是償還8萬億地方融資貸款的唯一齣路；徵房産稅的收入非常少,與房價高企,土地高價拍賣的收入非常不對稱,各地政府必千方百計放寬,退至象當年的經濟特區那時,少徵不徵房産稅,來吸引外來投資,激活地方經濟。

　　現在讓地方政府來認真徵房産稅無異於讓他們拉著自己的頭髮離開地球；無異於讓他們搬起石頭狠砸自己的腳！地方財政得不到中央一點補貼情況下(還要上交)哪敢拿徵房産稅來壓房價、壓地價?

　　再説:房價是巨量貨幣拱上來的,73萬億M2；10年增加了5--6倍,房産作為保值品,何以不漲5--6倍呢?房産稅能減少貨幣流量嗎?房産真的壓住了,通脹必然迅速上升。

　　(三) 加息對房地産的打擊是巨大的,經濟可能出現危險。

　　其實真正對狂熱的房地産市場起到冷卻、平抑作用的是加息,其實日本當年就是在利率從2.5%半年內加到6.5%；貸款利率升到7--8%于90年迅速破滅的。中國這次加息後,每套100萬的房子,要多交100多元按揭；則上海400--500萬元房要多交400--500元按揭；這個壓力對於年輕夫婦而言(特別是以後還要加息的心理壓力)是很大的。配之以房産稅等,上海、重慶及多數大中城市,房地産市場的交易量已迅速下跌,甚至達到冰點。如果常此以往,房地産市場價格大跌及全面冷卻就不可避免,中國政府應該保持高度謹慎,從一種傾向向另一種傾向轉變極快,防止日本20年經濟蕭條一幕在中國重演！

　　大國經濟就像一個人一樣,一口氣屏住,人就無法活,象2008年年中一樣,突然冷卻,突然全國失去需求,走向全面冷卻。

　　(四) 加息對股市影響不大,因為那是負利率

　　加息對股市的影響有點不同,我國居民存款已達29萬億,卻處於負利率之中,加之房地産已無法投資,新股也纍纍破發；飛量資金必須入股市,故加息後第三天(週四)就出現一陽包二陰的格局,大漲43點。

　　估計,再加2--4次息,也是負利率；加之銀行、地産股已跌得很低,故對股市再往下重挫的可能不大。投資者可以選擇3--5億以下之流通盤的,有抵通脹題材的股持有。

　　(五)市場化高價發新股害死人,但在頑固堅持。

　　新股大量破發已頻頻發生,打新資金也越來越膽戰心驚。這種做法是前洋顧問梁定幫標出來的,浪費了580億人民幣後被周小川暫停掉了；現在又恢復起來,寧可他賣高價圈鉅款,套住投資商,也不考慮美歐股價制定較低的參考價,讓投資商獲益。管理層少數人還幸災樂禍地認為:破發是好事,不會動搖我們發新股的節奏,與市場化改革談心,可以鼓勵人們去買二級市場股票。須知這種講法很會讓人氣憤,一級市場都是臭魚爛蝦,二級市場它非全是活泥濁水,應儘快改過來。

　　雲清泉:周邊環境無大礙 A股價量有空間

　　⊙雲清泉

　　上週五,美國主要股指均呈低開高走之勢,即道指、標普、納指上漲0.36％、0.55％、0.68％,三大股指的周漲幅隨之擴大到1.50％、1.39％、1.45％。縱觀全球,市場對埃及動蕩的擔憂雖得到緩解,或歐美股市週五多止跌轉漲,但主要股指之間的強弱分化卻相當明顯,既可看到近兩周持續上揚的日、英、法、意、巴、澳,也可發現加、西、印、俄等出現下調。

　　相對而言,國際期市上周雖依然是漲多跌少,可不同品種間的差異遠遠超過股市。以美國期市為例,雖説對經濟發展較敏感的原油、銅分別下跌4％、1％,但黃金、白銀和CRB指數、玉米、小麥等卻與美元指數攜手上揚,而棉花更是再創歷史新高並狂飆14％。以下幾點尚需留意:一美元指數探底回升並擺脫了近期的壓力線,若繼續回升並站上78.7,周線的"三星底部"便可能由此完成,13周與26周均線(現在79.3上下)的阻壓就形同虛設,去年12月高點也將再次面臨嚴峻的挑戰；二由於埃及總統穆巴拉克的辭職消除了市場對重要石油運輸線路或將中斷的擔心,油價持續滑落並創去年12月以來的新低,日線七連陰雖預示技術反彈可能漸大,但它無疑也是重要的弱勢特徵之一,半年線或26周均線很可能將承受不小的壓力；三金價雖連漲兩周,可投資黃金的吸引力卻在減弱,圍繞1350美元/盎司的爭奪戰就仍將延續。

　　美股上周之所以進一步上揚,是因為多家企業財報超預期和新一輪並購交易消息提振了市場、初請失業金人數好于預期表明勞動力市場仍在持續改善、2月初消費者信心指數創8個月來新高等,加之中國人民銀行的加息也緩解了投資者對通貨膨脹的擔心,而伯南克在就美經濟前景及貨幣與財政政策發表的證詞中又表達了對經濟增長力量的擔心,並表示美聯儲不會將聯儲持有的債權貨幣化、第二輪量化寬鬆政策對貨幣供應的影響只是暫時的、美國沒有通貨膨脹問題,換言之,美國經濟和股市現在已經走上了復蘇的正軌,且經濟復蘇的健康比較有保障,股市上行格局就很難出現大逆轉。僅就技術面而言,近期穩步上行的態勢不僅沒有改變,而且強勢格局還不斷得到加強,三大股指目前都已站上重要的整數大關,其中:早已由低點實現翻番的納指又上攻至2007年11月或近十年的峰值附近,道指、標普近日也聯袂再創32個月來的新高,如能上破2007年8月低點即12517點、1370點,後市就很可能會刷新歷史最高點紀錄。由波動情況看,上周高低點落差驟減約1/3,本週或將擴大到225點、25點、75點左右,而均線又多頭上行並構成層層支撐,上揚局面自然會延續下去(至少約三個月),短期反復也勢必會大大受限,上攻與回探空間的比例因此就可能將保持在5:1或更高。

　　上周雖受加息影響低開,但兩市迅速企穩並形成強攻局勢,滬深大盤最終上漲1.01％、2.51％,這既是兔年的良好開端,也為中期轉強提供了有力的支持。因為:上周成交額激增近86％,日均成交也由節前的1608億大幅提高至1992億,節後三天成交額又呈持續放大態勢,表明市場參與熱情已經並仍在提高,而連續7周低於萬億元則給量能繼續增加預留了空間；二是滬深兩市相繼收復了5周均線,説明中期運行格局已發生了積極的變化,儘管近日難以攻克原上升趨勢線或3000點、13260點,但只要站穩于2850點、12500點上方,市場極可能就會進一步走強,而277715點、1197585點則將成為有效的支撐區域,且滬市三周連陽追平了2009年8月至今的最高紀錄,就是説,這一紀錄很可能將在本週作古。

　　雖然以美股為首的周邊股市隨時可能反復,但中期升勢卻難以發生太大的變化,這就為A股進一步轉暖營造了較好的外圍環境。估計本週的日均成交額仍將放大,2800點、12000點大關無疑是重要支撐,壓力主要來自2870點、12700點。

　　莫大:仍屬階段反彈 做好成本控制

　　⊙莫大

　　節前最後一週的周評中,我們指出起自1月25日低點的上行結構,可能延續到節後的第二周。因此,節前的短多布倉並無不妥。雖然節後開盤前一天,央行再次宣佈加息,但市場的波動結構沒有走完,本質上市場外部的消息,只會影響短週期波動,而不會影響市場中等級別的波動。所以,市場仍然要按原有的結構運行。

　　其實,市場沒有受加息負面消息影響而上行,另一個層面的原因是市場本已經過了一輪較為有力的殺跌。而每年春節過年,新年度的投資熱情往往是最高的。加息給予人們的信息是通脹,回避貨幣購買力貶值的最佳手段是投資而不是因加息而存銀行。樓市因加息而令投資駐足,必然會有部分資金進入市場尋求短期套利。這種衝動,預期會在一季度的中段體現最明顯,這也是我們此前雖然不看好今年整體行情,但卻不太看壞第一季行情的原因。

　　事實上,從宏觀角度講市場的流動性並不像人們預期的那麼充裕。這裡面有兩方面的原因,一是央行連續幾次的加息,擴大了本外幣套息交易的空間,致使大量的低風險預期的資本參與套息交易；其二是民間利率飆升,大量資本通過小額貸款公司與擔保公司獲取1.5分利,而上述小額貸款公司與擔保公司外放款則達5分利。

　　證券市場的高流動性,決定了短期套利交易者進出的方便程度,要遠好于其他市場。而且,市場經過了一輪慘跌,總要有個階段性反彈。我們的市場自1月25日低點開始的上行,就是個階段反彈性質。如果認不清這個本質,把它當一輪反轉來做,可能有點差強人意吧。尤其在貨幣高度緊縮的宏觀環境下,作大牛市的假設,有點不太靠譜。

　　我個人以為,無論後面是哪種形式的上行,只要把握幾個要素就可以合理地控制資金。在資金層面如此緊張的情況下,作相對保守的預期是種本分。本階段我們所預期的上行行情與此前估計的會持續到節後的第二周,這點已經沒什麼好懷疑的。現在,在指數的判斷上,我們只要把握頂背離就可以控制住風險。原則上,在本段行情中,以中小板綜指為參照物,只要它的領漲地位再次發生變化,且出現短週期頂背離,就將原低位回補的倉位減掉以避風險。中小板綜指籌碼分佈的上峰密集區下沿在7395一帶,如果該指數出現抵達這個區域並出現高點下行推動,那時應該做的就是迅速降低倉位,到下面去等新的低位轉捩點。反之,如果出現頂背離之後的高點下行並不是推動下行結構,則依然是先減倉降低持股成本為要務。此時,則觀察假設中的B段上行是不是也是三波段式的,如是,則必然還會有一段上行至日線級別頂背離。那時,再清出倉位會更好。

　　資金成本控制是最重要的事,它關乎投資的效果,更關乎心理狀態。一個挨套的人,不可能有好的心態。而目前情況下,最好的做法就是只做階段性差價套利,它的目的是降低原有的持倉成本,而不是增加原倉位。就目前沒有結束的上漲段,我個人覺得做好本股的順向差價是更重要的事,它的目的就是在本段上漲結構中降低原有持倉成本而不增加持股總量,當本段上行段結束時,必須將持有股數降低到原來反彈前一致的倉位,而持倉成本如果大幅降低,就是非常成功的操作。今年的很長時間時,我們可能都得做這樣的操作,假如原有持倉是有前景的新興戰略産業品種,這麼做的結果就是成本越做越低,股票越做越多,而在市場整體反轉時,如果你持有的股票是零成本的,那該是多麼快意的事。

　　陳曉陽：經濟數據不影響結構牛市展開

　　⊙陳曉陽

　　儘管春節之後意外出現加息措施,但並沒有阻止大盤延續節前的上漲趨勢,似乎預示著結構性反彈仍在展開。那麼,本週即將公佈1月經濟數據又將成為行情變化的重要變量,這是否重新引起投資者持股忐忑情緒,如何看待本週大盤變化呢?

　　筆者認為,本週即將公佈的今年首份經濟數據,對大盤變化影響作用相對有限。因為上周央行提前加息之後,市場未有出現普遍預期下跌行情,反而超出預期向上表現大幅突破上攻行情,説明在市場流動性改善的背景下,股市正在糾正節前階段下挫的估值修復行情。即便本週即將公佈的數據,CPI高企、信貸超預期,央行回籠春節前投放的流動性意圖未變,並不排除央行再次上調存款準備金率或實施差別準備金率的可能。但是我們注意到,市場早已消化對經濟數據的擔憂,尤其是在上週五市場上傳出央行對部分銀行實施差別準備金率,而上周仍以創下近期反彈新高紅盤報收,説明影響本週行情變化的經濟數據明朗前後,也不會改變當前結構性反彈行情的延續。

　　究其原因,春節之後1月份信貸投放的鉅額貨幣流動性已經在市場上顯現,加上各類機構資金積極入市增倉,使得當前市場流動性顯著改善。特別是"十二五"開局之前的諸多大項目陸續開工,企業積極備足原材料、資源品補庫存,加上即將召開的全國"兩會",屆時眾多産業政策將會密集出現,從而形成不斷的利好因素。總的來説,當前行情已經具備了結構性反彈行情展開的充分條件。

　　從市場的角度看,儘管春節前後,大盤僅僅出現小波動弱勢反彈,但是市場上卻出現了局部熱點板塊,搶人眼球的是,高鐵和水利建設兩大題材無疑成為橫跨春節前後行情的主流熱點,造成了晉億實業、安徽水利等這樣的牛股機會,相比之下,多數板塊題材表現幅度有限。從中發現春節之後的反彈,仍將延續這樣的市場特徵,演繹出結構性牛市行情機會,這就是筆者認為,在結構性反彈條件具備的環境下,新的局部熱點題材機會不斷,值得投資者深入挖掘。本週行情節奏上,大盤短期受經濟數據影響,在年線上方進行反復震固之後,仍將維持震蕩揚升態勢。在操作上,一方面,關注年報個股行情,業績高增長、超預期、高送配的個股；另一方面,關注高端裝備製造類個股,以及春節開工需求從中受益的水泥、鋼鐵等,還有受惠于兩會題材的農業、農化類個股。

　　王栩:大師們如何用逆向投資思維

　　過去10年A股市場是成長股投資的樂土。由於中國名義GDP以年均14.9%的複合速度增長,許許多多的行業都在演繹相同的故事--企業由小做大進而成長為優秀的企業。在這種背景下,A股市場的投資者在成長股上獲得了非常豐厚的回報。與此相對應的是,價值股在A股則顯得過於乏味而無人問津。但在2008年全球金融危機之後,中國經濟可以説進入新的發展階段,相當數量的傳統行業已經進入成長末期甚至是成熟期,例如石化、傳統能源、航運、鋼鐵、建材、家電等。而這些行業在A股市場佔據相當大的權重,因此如何投資低速成長股或者説價值股會成為一個重要的課題。

　　其實,價值股投資遠不是表面看起來的那麼乏味。從美國股市歷史收益率統計來看,成長型投資風格和價值型投資風格交替跑贏對方。1979年至1991年13年間標普500內部成長型股票和價值型股票的平均回報率都在16.5%左右。1991年至2000年成長型股票顯著跑贏價值型股票,但IT泡沫破滅之後價值型股票大幅縮小與成長型股票的差距。從美國的經驗來看,價值股投資也能獲得非常好的收益,問題在於是否以足夠低的成本買入,在關鍵時點做逆向投資無疑是價值股投資最重要的一個環節。

　　逆向投資最早是由戴維德雷曼(David Dreman)在對行為心理學研究的基礎上提出來的。德雷曼被投資百科網選為19位最偉大的投資家之一。他認為股票市場是專門針對人性的弱點設計的,人性的貪婪與恐懼在股市中表露無遺。投資者情緒會導致股價大幅偏離其內在價值,而成功地利用其他投資者的錯誤定價能夠相當豐厚的回報。德雷曼的主要投資方法是在股價受到打擊的時候買入市盈率、市凈率較低但分紅高於平均水平的股票。德雷曼表示,成功運用其投資方法的一個關鍵點是:不要期望你所採用的策略在市場上馬上就能成功,給它一個合理起作用的時間。也就是説,要把眼光放在長期收益上。1979年,在美國股市已經持續低迷了15年之後,德雷曼出版了《逆向投資策略--證券市場成功心理學》一書,告訴投資者"股市正位於歷史的低水平",應當買入。最終,德雷曼的觀點得到證實,1982年起美國股市由熊轉牛,並且一直持續到2000年。

　　約翰聶夫(John Neff)被認為是典型的逆向投資者。他在《約翰聶夫談投資》序中總結道:"對我們來説,醜陋的股票往往是美麗的。如果溫莎基金的投資組合看起來就很容易讓人認同,那麼可以説我們是在敷衍了事。"正是憑藉著這種獨特的投資風格,約翰聶夫獲得了令人矚目的投資業績,在長達31年執掌溫莎基金的過程中22次跑贏市場,基金增長55.46倍,平均年複利回報率13.7%,超過市場平均收益率3%以上。約翰聶夫的投資方法可以總結為以下幾點。第一,低市盈率。對於週期性行業,只購買那些預計市盈率就要跌到底部的股票。對於成長性行業中的穩健公司,當被壞消息打擊而進入低市盈率狀態時加以關注。第二,總回報率最好能夠達到市盈率的兩倍以上。總回報率是約翰聶夫戰勝同行的法寶之一,它描述的是一種成長預期,收益增長率加上股息率。第三,只選擇基本面至少接近平均標準的公司,這樣低市盈率才説明公司價值未被充分認識。第四,堅定的賣出策略。在基本面變壞或者股價達到目標價格時要有賣出的決心。約翰聶夫的經典投資案例是對花旗銀行的投資。溫莎基金最從1987年就買入花旗, 持股成本一度高達33美元/股,1991年底花旗最低跌到8美元/股。但由於約翰聶夫對花旗各項業務的深入認識以及對花旗管理層的信任,溫莎基金在股價下跌的過程中持續買入,在1992年對花旗的投資即取得盈利並最終獲得非常高的回報率。

　　總結兩位投資大師的經驗,成功的逆向投資至少需要做到以下三點:第一,對行業或企業基本面有深入的認識；第二,在關鍵時點敢於挑戰主流認識,做出與大部分投資者相反的決策；第三,要有足夠的持股耐心。對於能夠管理好自己的情緒而且用功的投資者,做到這三點並非不可能。希望投資者朋友2011年在價值股投資上也能獲得良好的回報。(.匯添富優勢精選基金經理 王栩)

　　潘偉君:用量化反向指標把握個股機會

　　⊙潘偉君

　　以前我們經常會提到一些市場的反向指標,比如證券營業部門口證券小報的發行數量,老婆婆賣茶葉蛋的數量,自行車停放的數量等等。其實這是一種市場的逆向思維方式,股價在市場瘋狂時見頂而在市場冷清時見底。這個逆向思維原則來源於一個最基本的股價波動原理,這個原理用一句通俗的話來説就是:跌多了要漲,漲多了要跌。

　　股價就是因為這個原理才形成上下波動的,對於不同週期的投資者來説,尋覓這些波動的拐點是無法回避的,於是便有了前面提到的一些反向指標。然而這些所謂的指標只能夠進行定性,沒有辦法進行量化,因此它的實際意義就只能是淪為笑談的話題。

　　不過大量的技術指標在這方面倒是做了一些有益的探索,比如經典的RSI指標就是一例,當RSI達到80以上就是股價見頂的信號。很多技術指標也都有類似的經典用法,這些思路也是緣于逆向思維。然而我們也知道,這類信號基本不可信,因此在實際應用中已經被市場所拋棄,至少現在沒有一家機構的買賣決策是依靠這類指標的。

　　實際上要解決的首先是個股與大盤的關係。比如當個股的股價似乎漲幅過大而需要調整時由於大盤上漲從而會導致個股繼續上漲,也就是説個股的走勢受到大盤的影響會非常大,因此我們經常會在研判個股走勢前先研判大盤比如上證指數的走勢。然而上證指數的走勢又往往會被權重股所操縱,所以我們不知道這一次個股的走勢是會受到上證指數的影響還是會特立獨行,於是我們茫然。

　　對於絕大多數投資者來説,投資的標的應該是非權重股,這部分股票的數量遠多於權重股。所以我們現在這樣考慮,把市場上的個股分成權重股和非權重股兩類,而上證指數就可以代表權重股。儘管現在有很多分類指數但還沒有一種指數能夠代表非權重股,因此我們無法找到一個非權重股指數。不過我們可以換一種思路,通過某些技術指標來反映這個假設指數的變化情況。

　　我在《從外行到內行》一書中曾經分析過多種技術指標,但沒有將這些技術指標進行分類,比如説是適用於上證指數還是非權重股指數,但其中的某些技術指標是適用於非權重股指數的。

　　比如在書中的"其他常用指標"一節中提到的高低(HLI)指標,該指標有三個指標組成,其中一個指標是收盤創N天新高的個股比例,另一條是收盤創N天新低的個股比例。這個指標反映的是整個市場的漲跌情況,它不考慮權重的因素,所以是一個比較好的反向思維的量化指標。當收盤創新高個股較多時股價就存在回調的壓力,反之亦然。對於指標中的天數(N)進行適當的調整我們就可以據此研判非權重股不同週期波動的拐點。此外比如該書同節中提到的高乖離(HBR)指標也有同類效果,該指標從另一個角度,即收盤價高於N天平均線的個股比例高低來研判非權重股的拐點。該書同節中提到的最後一個指標即單位成交量(V/%)指標,則從單位量能的變化來研判非權重股市場的變化。

　　儘管這些指標對於反向思維都進行了具體的量化,但單一的指標仍會有所偏頗,所以最合理的方法是進行綜合研判,將這類指標的結果進行綜合分析,這樣我們就掌握了非權重股市場的整體變化,然後再結合個股的一些特定指標就可以大致把握個股的波動拐點了。

　　當我們把定性分析轉化為定量分析之後,就有可能大幅度地提升我們的投資效率。

　　東方證券:上升途中也會小震蕩

　　⊙東方證券 潘敏立

　　超跌反彈行情在延續

　　春節期間上海的天氣相當好,少見的連續溫暖和晴朗。道指更是連連開陽,令一切充滿了期待。但在兔年開盤的前一晚,央行還是提前開工上調了利率,令兔年首日見綠。不過,值得慶倖的是:人心思漲。在上周隨後的兩個交易日裏,滬指還是繼續反彈,延續節前的升勢。

　　在整個過程中,許多個股開始越來越活躍,正應了那句"動如脫兔"的俗語,板塊也輪流著表現,農業板塊、通信板塊、汽車板塊、家電板塊、化工化纖板塊、房地産板塊全線開花。最值得一提的是,節前大跌的創業板個股重新活躍,走出了超跌反彈的行情。

　　隨著市場的震蕩上行,看多的氣氛也漸漸濃了起來,兔頭行情真的是很值得期待。筆者在前期一直建議大家低吸持股,目前應該也有一些小收穫了。很多時候,紅包是別人發給自己的,但在股市裏,更多的是自己賺的。

　　在兔年滬指第一週開陽後,驗證了目前正在演繹著震蕩上行的趨勢。

　　上升途中也會小震蕩

　　但任何一種上行,其中也會夾雜著整理消化。雖然,對於中線我們較為樂觀,認為如果兔年有行情一定是在兔頭上。但從超短線來看,本週可能也會有一些小震蕩,主要的原因如下:

　　1、央行近期加息的時點非常有意思:去年國慶節、去年聖誕節以及今年春節。而從近兩個月的調控手法來看,組合出拳也是一大特點。而下周初將會有一月份的經濟數據公佈,由於加息在前,預示著一月份的CPI將創出新高。所以,我們也不能不防在經濟數據公佈後,央行會繼續上調存準率或差別存準率。

　　2、與前期下跌段中的反彈相比較,這一次反彈已是屬於中等級別的反彈。在連續性反彈後,部分品種已積累了相當的升幅,特別是一些漲勢極快的個股更是獲利頗豐。在這種情況下,浮籌産生的概率較大,所以也需要進行清理。

　　3、在近期的回穩後,滬指已經回收了多條均線,並且成功站上了半年線與年線的交匯處。從上檔目標來看,將會向89天均線和前期成交密集區挑戰。我們前期曾説過,2700點下方是多方的陣營。同樣地,2900點上方也是空方的陣營。如果多方繼續強攻,那麼也將進入到捅空方馬蜂窩的尷尬境地。

　　兔年應對小技巧

　　從去年四季度開始央行就頻頻地進行宏觀調控,上調利率和上調存準率雙管齊下,一方面是為了回收前期過於濫發的貨幣,另一方面是針對房地産市場進行調控,而最重要的為了穩定物價。如果在這種貨幣緊縮的大背景下,股市還是處於新股大擴容狀態,再加上股改限售部分上市流通,那麼這種缺血加上超負荷壓力是令投資者很難承受的。這也是眾多機構考慮到這些種種不利因素後,紛紛看淡今年上半年行情的主要原因。

　　上述是理性者和悲觀者的思考角度,但從一個樂觀者和理想者角度再去思考應對方式的話,可能會有另外一番景象和應對。那就是要善於利用不利的環境所創造的回落機會,伺機進行操作。它的大前提是,目前滬指總的回落幅度相對有限,而每次調控將均引發"雨打沙灘點點坑"的效果,不會再度引發系統性的風險。

　　我們也許可以這樣形象化地描述:在央行出拳進行調控引發市場回落之後,趁其伸出的拳頭還沒有縮回的時候,我們是不是可以借機進行一些逢低介入,獲取價差後就隨即離場,隨後等待下一次的調控來臨呢?

　　所以,兔年的應對總策略是,避開央行調控時點,等靴子落地後逢低再介入。以後,我們就稱此方法為"虛勢迎調控"。所以,本週我們超短線最應該做的事,就是:在堅決看好兔頭行情的總基調下,超短線逢高先拋出節前低吸的底部籌碼將紅包拿到手,隨後再等待一月份經濟數據公佈再度調控落地後的低吸機會。

　　西部證券:短線或延續反彈 量能欠缺拖後腿

　　⊙西部證券 黃錚

　　兔年伊始,遭受加息突襲的A股市場,稍事整理後便重拾反彈,上證指數三個交易日累計漲幅1.01%。此間,個股普漲和板塊輪動的特徵也演繹得熱火朝天,不過指數的上行明顯欠缺了成交量的同步放大,單以節後兩市1991.53億元的日均成交來看,還不足以推動股指有效擺脫中期均線的糾纏,形成更為強勁的突破形態。我們認為,進入本週的市場,熱點輪動是推動短線反彈得以延續的有力保證,但通脹高企下的緊縮壓力仍在制約市場中期趨勢的全面扭轉,這對市場存在的階段性表現較為不利。操作中,適時跟隨市場參與短線熱點的同時,防禦策略的堅守不可鬆懈,持倉品種的配置需要在具備低估值優勢的個股中尋找,並緊抓 "十二五"規劃確定性受益行業這條政策主線進行佈局。

　　市場走勢方面,節後第一個交易日A股開盤便遭受加息突襲,不過,市場表現出較為冷靜的調整態勢,隨後以農業、家電、醫藥為代表的二線藍籌迅速推動場內熱點形成多元化活躍,上證指數重拾前期反彈。然而,這種反彈的空間和高度還不宜過於期待,這主要受到通脹風險因素的影響。儘管央行採取加息的舉措,這並不意味著能夠緩解今年上半年較強的通脹預期。儘管年內再調準備金率、房産新政、加息等密集而至産生緊縮政策綜合作用,但從近一階段物價上漲形勢來看依然嚴峻。除去春節因素的干擾,海外市場大宗商品漲價、全球氣候異常造成農産品價格補漲、資源定價制度改革等的價格上漲因素,目前還無法通過貨幣政策調控工具消除。並且,節前公佈的1月PMI分項指數不同程度下降,年內經濟增速放緩的跡象已經愈加顯現。這已對週期性行業的弱勢走向起到不小的不利影響,其中,滬深300 指數的行業權重佔比中,銀行、有色金屬、採掘、機械設備、房地産與交運設備行業所佔權重達到51.2%,在管理層收緊短期流動性和防通脹意圖綜合作用之下,上述權重股多數表現仍處於底部構築或超跌反彈的階段,沒有新增資金的有效推動,也僅只起到穩定股指重心的作用,對於率領市場趨勢扭轉、併發生實質性改變的作用並不明顯。此外,本週統計局將陸續發佈1月份宏觀經濟數據,市場普遍預期CPI繼續上行,短期內政策步入觀察期,給予資本市場喘息的階段性機會也會較為有限。

　　從另一方面考慮,市場的兩面性往往決定,在調整市中,局部熱點更多造就的是靈活性較高的市場機會。在權重股維繫低位整理的時期,中小市值品種反彈修復的路線愈加清晰,僅三個交易日中小板綜指及創業板綜指反彈幅度已經分別達到3.32%、3.73%(同期滬深300指數上漲1.42%),中小板及創業板的率先企穩,既蘊含了新興産業政策的推動作用,又輔以了成長股深幅調整後的股價修復要求。觀察近一階段的市場熱點,多數涵蓋了"十二五"規劃中具備確定性受益的行業,這是把握短線熱點的主控方向。其中,像先期領漲的鐵路基建板塊節後展開的高位整理要予以關注,在完成整體形態的強勢調整過後能夠重返上攻,則會對場內熱點的進一步擴散形成有效帶動。此外,觀察農林牧漁、航天軍工、3G、電子支付、低碳及核電為代表,板塊中先期企穩的中小市值品種,隨後繼續推升並延續強勢特徵是投資者把握短線活躍品種需要特別關注的。只有上述熱點具備持續性輪動效應,才能激發短期市場氛圍的活躍,當然,板塊有序切換的過程同樣也需要量能的持續配合方能實現。

　　從市場中期形態來看,短期流動性收縮、直接影響著A股資金供給及投資者心態,本週市場同時也要化解宏觀數據的不利影響,在股指反彈過程中,市場量能遲遲未見同步放大,往往表明短期超賣力量正在匯聚,此時股價回落的風險就會增加,一旦熱點難以快速跟進,市場的整理要求概率有所加大。技術上,上證指數面臨前期密集成交區域的層壓,周初2850的短線阻力如果無法快速突破,則股指仍會回探10日均線以作調整。操作中,跟隨熱點輪動的頻率適時優化持倉結構,漲幅較大且有業績釋放風險的個股先行離場。

　　金百靈投資:數據大考難掩暖意

　　⊙金百靈投資 秦洪

　　上周A股市場出現了先抑後揚的走勢,上證指數已成功站上了年線等均線,意味著均線已形成多頭排列的特徵,從而有望進一步釋放出做多能量,推動著A股市場強勢行情的延續。那麼,如何看待這一觀點呢?

　　數據大考會否考驗多頭?

　　對此,有觀點認為,A股市場的技術形態雖然趨於樂觀,但由於1月份的經濟數據在本週將陸續公佈,而由於南方冰雪、北方乾旱等因素的影響,不排除1月份CPI數據超預期的可能性。既如此,市場參與各方就擔憂貨幣緊縮政策會否再加碼。而一旦有後續的貨幣收縮的政策出臺,那麼,對本已捉襟見肘的A股市場資金面無疑會起到雪上加霜的效應,不利於A股市場的強勢行情的延續。

　　不過,就目前來看,這一觀點固然有著一定的合理成分。但如果考慮到這麼兩個因素,市場資金面的壓力不宜過分悲觀,一是每年年初均是信貸增速較快的季節,有媒體就報道稱,今年1月份的信貸規模有望突破1萬億元,説明當前資金面緊張的格局並不宜過分誇大。二是央行在公開市場連續13周凈投放,總額達9210億元,這説明貨幣緊縮政策的靈活性,這也説明了資金面並不是特別緊張,這其實也得到了拆借市場利率持續回落等諸多信息的佐證。所以,數據大考並不會抑制多頭的做多激情。

　　多頭或已吹響春季攻勢號角

　　這其實已在盤面中有所體現,一是上周A股市場逆勢而動。不僅僅在於兔年第一次加息僅影響了一個交易日的走勢,隨後的兩個交易日,A股市場就震蕩走高,這本身就説明了貨幣緊縮力度要小于加息的存款準備金率提升等後續調控政策也不會對A股市場的走勢産生更大的壓力。而且還在於A股市場在兔年的第一個交易周,整體上出現了逆港股等周邊股市而動的特徵,有分析人士指出,這説明了A股市場的多頭做多霸氣已外露。既如此,本週陸續公佈的數據以及存在的存款準備金率上調等政策預期並不會對A股市場反彈趨勢産生實質性的扭轉作用力。

　　而且,盤面也顯示出多頭已經吹響了春季攻勢的號角,這主要體現在兩點,一是對原先主線的深度挖掘。目前雖然高鐵、水利等投資主線的相關龍頭品種出現了高位寬幅震蕩的格局,但多頭仍然圍繞著此主線進行進一步挖掘的努力,在上週末,高鐵進口替代産品的軸承等相關個股出現在漲幅榜前列,軸研科技、龍溪股份、西北軸承等個股就是如此,説明由高鐵産生的高端裝備製造熱點仍然延續著灼人的做多氣勢,有利於A股市場行情的延續。

　　二是對年報行情的挖掘。這不僅僅體現在汽車股、白色家電股、機械股等年報低市盈率個股的活躍,而且還體現在小盤高價股的含權股的炒作中。而創業板則是小盤高價股集中的區域,故創業板指數在上周成為A股市場的領漲指數。正由於此,有觀點認為,創業板指數的領漲,其實折射出春季行情已悄然展開。也就是説,年報含權業績浪的漸次鋪開將延續著春季行情。

　　紅色星期一或可期

　　更何況,上週末全球股市出現了整體上揚的態勢,美股再創2011年的新高點,而港股也上演了V型反轉的走勢,這從一個側面説明了全球股市不平衡的發展格局有了實質性的改變,進而為A股市場的反彈提供了更為祥和的氛圍,看來,紅色星期一的確可期。

　　故在操作中,建議投資者略積極一些,可以適量加大倉位比例,其中有三類個股可積極跟蹤,一是圍繞高鐵、水利等主線深度挖掘思路下的相關個股,其中軸承、機床等為代表的高端裝備製造業個股可積極跟蹤。二是行業景氣或望出現拐點的個股,氟化工、水泥等因産業政策的推動而有望現拐點的個股可積極跟蹤。三是小盤高價股等年報業績含權行情的預期個股,其中上市近一年且未分配的小盤次新股更宜關注,比如説回天膠業、新宙邦、仙琚制藥、建研集團等。

　　(作者執業證書編號為A1210208090028)

　　宏源證券:行情向右走 風格輪流轉

　　⊙宏源證券研究所 解學成

　　正如溫總理強調的那樣,今年中國經濟工作的頭等大事是穩定物價。面對日益走高的物價水平,政府高姿態進行宏觀緊縮。自去年10月份至今,央行已連續三次提高利率,四次提高存款準備金率至歷史最高,同時將啟用差別存款準備金率以進一步挖潛,收緊市場流動性控制通脹的政策取向越加明確。

　　股票市場對不斷緊縮政策的反映似乎開始麻木,上證指數在調控從嚴、流動性趨緊的背景下,已連續三周微幅上漲,部分板塊指數還創出了近期新高。上證指數自去年10月至今上漲了6.5%,今年上漲0.7%。宏觀調控和市場行情之間存在怎樣的邏輯,未來將如何演繹?本文試圖給出注解和判斷。

　　閒不住的"手"

　　資本市場是宏觀經濟晴雨錶。固定資産投資、商品銷售額等主要宏觀指標都保持了較快增長,上市公司2010年報業績也有較好的表現。這是大部分投資者堅守股票投資的原因所在。當然也有部分投資者因銀行存款利率提升,開始逃離股市。這部分是非常保守的一批資金。

　　同時還需要注意到,部分炒房資金開始轉向了股市。在"新國八條"、房産稅試點啟動和限購令的組合影響下,囤房炒房的風險加大,部分資金開始退出房地産市場,尋找新的投資渠道。很顯然,股票市場是一個不錯的選擇。

　　另外,相當一批打新股的資金也放棄了一級市場,紛紛轉向二級市場。今年以來A股市場累計有38隻新股首發上市,上市首日破發的達五成之多；1月份後半月,破發比例則高達80%。一級市場不再是無風險市場,部分投資者開始重新配置資産。習慣於通過資産升值來增值的資金,不甘於躺在銀行賬戶上賺取利差,閒不住的手在不同資産品種、市場之間騰挪。儘管宏觀緊縮,部分領域仍可能資金涌動,熱點紛呈。

　　低估值品種受青睞

　　2010年全球主要股指紛紛飄紅,而國內股票市場一路走熊,上證指數全年下跌14.3%。從另一個角度看,國內股市在去年中經歷了痛苦的估值接軌過程,甚至出現了一些板塊估值低於海外市場的局面。很典型的就是,多數H+A股公司的H股價格已經高於A股。A股市場上的許多品種已經具有相當的投資價值。

　　今年以來,A股市場上漲幅較大的板塊包括建築、鐵路運輸、航運業、汽車及配件、機械和鋼鐵等。其中的水利水電、鋼結構兩細分板塊漲幅均超12%,高端製造業、高鐵板塊也表現突出。而稀土永磁、觸摸屏、合同能源管理、三網融合等板塊跌幅較大,均超7%。

　　不難看出,今年跌幅較大的板塊基本上是去年被熱炒的板塊,基本上是新興産業中的主要領域。在去年大盤下跌時,這些板塊表現亮麗,不跌反漲,經連續上漲後幾乎成為高價、高市盈率的代名詞。而今年至今的行情幾乎就是估值修復行情,高價股、高市凈率、高市盈率股票下跌,跌幅分別達到了7.7%和6.5%,1.6%。而低市凈率、低市盈率股票出現了上漲,漲幅分別達到3.2%和1.0%。

　　各行業板塊或輪番登場

　　今年以來上證指數微幅上漲,在宏觀政策趨緊、並且緊縮預期還不斷強化的背景下,這足以令很多人樂觀。儘管如此,個人仍認為,刺激股指上漲的動力並不是很強,除了市場整體流動性趨緊外,宏觀調控的頻繁轉向已經波及實體經濟的投資預期,這不利於宏觀經濟的健康穩定運行,無益於資本市場發展。

　　股指很可能維持目前這種窄幅震蕩的格局。上證指數將可能沒有好的表現,但閒不住的手使各行業板塊輪番粉墨登場。去年新興産業被連續爆炒,而今年則停歇下來,水利、高鐵等板塊隨即表現搶眼。儘管之前的文章中,筆者提出了銀行地産股已成攻守兼備品種,似乎還沒等到表現時機。

　　毫無疑問,投資者不能期望水泥水利板塊的估值水平能和軟體行業持平。每個行業有不同特徵,當前低估值品種被挖掘到一定程度,將可能又是未來跌幅較大的品種。早已到了深挖投資板塊、細研具體股票的時間了。筆者最近將許多中字頭公司也納入到了考查範圍內,在清理地方政府投融資平臺的背景下,它們被賦予了相關政府職能,宏觀緊縮對這些企業影響不大,卻增加了它們和地方政府的談判能力。它們應該有更好的表現。

　　東吳證券:股指步入壓力區域 反彈減倉乃為上策

　　⊙東吳證券研究所 朱浩珉 周愷鍇

　　國際熱錢存在流出新興市場跡象

　　近階段,在良好經濟數據刺激下,美國股市迭創新高,然而以中國內地、中國香港、印度為代表的新興市場卻走勢疲弱,特別是香港恒生指數在內地春節加息後連續放量下挫,破位跡象十分明顯。之所以出現這種現象,很大原因在於美國經濟復蘇良好且仍然維持量化寬鬆政策,相反新興市場國家在通脹快速上升的背景下採取了較為嚴厲的緊縮性貨幣政策,兩相對比,追逐超額利潤的資金自然開始逐步回流美國,因此新興市場股市的下跌很可能與熱錢流出有關,如果這種跡象形成一定的趨勢,將極大地不利於新興市場股市走勢,從而對A股形成不利影響。

　　微觀政策偏暖刺激熱點活躍

　　從微觀層面的政策來看,市場對於兩會前後"十二五"規劃具體政策刺激措施的實施細則預期較高,近期各個部委、細分子行業的管理部門以及各個地區的政府部門都在密集籌劃或者上報相關的經濟改革和經濟刺激的措施,而這一種微觀政策層面利好政策不斷出臺,有望在未來一階段得到延續。然而隨著國際糧價指數再創歷史新高以及國內産糧區自然災害的加劇,國內面臨的通脹壓力有增無減,通脹的進一步上升將使得貨幣政策緊縮趨勢更為明顯,這是政策面的一大不利因素。總之,從政策層面來看,緊縮貨幣政策的實施並不支持大盤指數的快速上漲,但是微觀層面的政策利好預期有利於市場短線熱點的活躍。

　　投資策略和熱點板塊

　　總體來看,外圍股市的強勁上揚為A股市場兔年首個交易日提供了良好的外圍環境,央行的加息舉措也僅能短線影響市場的反彈勢頭,但在連續反彈後,上證綜指在2800點上方受到的拋壓明顯加大,短線市場獲利兌現預期日益加大；此外,從技術形態來看,滬指依託5日均線延續反彈,並突破了前期制約股指反彈空間的年線和半年線壓制,本週能否形成有效突破有待觀察。因此作為謹慎投資者來説,我們建議在本週股指上衝的過程中適當降低倉位,保住反彈的勝利果實,等待市場形成趨勢性反轉後再擇機加大倉位。從投資品種的選擇來看,建議繼續關注具備估值優勢的大盤藍籌板塊,如銀行、保險、地産等板塊,此外鋻於農業板塊短期漲勢較好,在兩會利好預期兌現前仍可適度關注,但需把握好介入始點,切忌過度追高。