東方鐵塔和新聯電子2新股11日上市定位分析

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　　東方鐵塔等2中小板新股11日上市

　　東方鐵塔定位分析

　　新聯電子定位分析

　　東方鐵塔等2中小板新股11日上市

　　據深交所2月9日晚間公告，東方鐵塔(002545）、新聯電子(002546）2中小板新股2月11日上市。

　　東方鐵塔（002545）本次發行價格為39.49元/股，對應的市盈率為50.5倍。公司此次發行4350萬股，其中網下發行870萬股，佔本次發行數量的20%；網上發行數量為本次發行總量減去網下最終發行量，即3480萬股。公司是一家主營鋼結構（電廠鋼結構、石化鋼結構等）和鐵塔類産品（輸電線路鐵塔、廣播電視塔等）研發、設計、生産、銷售和安裝的企業。

　　新聯電子（002546）本次發行價格為33.8元/股，對應的市盈率為57.29倍。公司本次發行2100萬股，其中網下發行420萬股，佔本次發行總股數的20%；網上發行股數為發行總量減去網下最終發行量，即1680萬股。公司主營業務為用電信息採集系統的軟、硬體研發、生産、銷售及服務。

　　東方鐵塔上市定位分析

　　發行上市情況 2011-02-11新股上市

　　發行4350萬股,發行價39.49元,發行市盈率50.50倍(攤薄);主承銷商:國金證券股份有限公司

　　(上網發行3480萬股,申購代碼:002545,申購上限:3.45萬股,發行日期:2011-01-25,中簽率公告日:2011-01-27,申購資金解凍日:2011-01-28,中簽率10.10997503%)

　　上市日期 2011-02-11

　　公司介紹

　　公司是一家主營鋼結構(電廠鋼結構、石化鋼結構、民用建築鋼結構)和鐵塔類産品(輸電線路鐵塔、廣播電視塔、通信塔)研發、設計、生産、銷售和安裝的高新技術企業。産品主要應用於電力、廣播電視、通信、石化、建築等國民經濟基礎行業，是上述行業國家或地方重點建設項目不可缺少的配套設備。公司核心産品電廠鋼結構、廣播電視塔居行業龍頭地位，輸電線路鐵塔市場份額位居行業前列。公司鋼結構部件的加工精度、鍍鋅質量、焊接質量、垂直度等指標均達到或超過國家標準，深受施工單位、建設單位和用戶的好評。

　　所屬板塊

　　製造業,全A,膠州市,建材,金屬製品業,建築産品

　　報告標題：東方鐵塔:國內電廠鋼結構及電網鐵塔一流製造商

　　2011-01-26 13:45:16

　　公司此次發行A股4350萬股,發行後總股本為17350萬股。公司第一大股東和實際控制人為韓匯如先生,持有公司此次發行後股份的52.45%。

　　公司主營鋼結構(電廠鋼結構、石化鋼結構、民用建築鋼結構)和鐵塔類産品(輸電線路鐵塔、廣播電視塔、通信塔),核心産品電廠鋼結構、廣播電視塔居行業龍頭地位,輸電線路鐵塔市場份額位居行業前五。

　　公司主營業務産品的下游需求環境穩步增長。公司産品80%以上配套于電廠及輸電網。其中鋼結構産品主要應用於火電廠及核電廠,輸電鐵塔主要提供給國家電網和南方電網。從下游需求增長情況來看,我們預計未來5-10年,我國電廠鋼結構的年需求約為140萬噸,而我國電力鐵塔需求量在2015年將達到500萬噸。

　　公司競爭優勢及未來業務亮點。公司在國內電廠鋼結構市場及電網鐵塔市場具備強有力的競爭力,這主要得益於公司貫徹的“大行業、大客戶、大項目”戰略。除此之外,豐富的技術和産品經驗以及出色的成本控制能力已成為公司的有力競爭武器。短期來看,公司現有收入結構不會發生根本性的改變;長期業務亮點則要看公司是否能夠取得可觀的新能源領域及海外市場份額。

　　募股資金投向分析。公司本次IPO募集資金主要用於膠州灣産業基地能源結構鋼結構項目、輸變電角鋼塔和單管桿擴産項目、鋼管塔生産線技術改造項目、技術研發中心項目,合計投資總額為79,371.70萬元。募投項目投産後,將顯著增加公司的營業收入、有效提高公司的市場份額,並進一步提升公司的研發能力和技術水平,增強公司的核心競爭力。

　　盈利預測及估值:我們預計東方鐵塔2010-2012年的EPS分別為1.23元、1.61元、2.05元;參照目前二級市場上同行業公司動態市盈率情況和東方鐵塔未來的盈利成長性,我們認為公司2011年的合理市盈率應在28-30倍。對應的合理價格為45.08-48.30元。

　　公司面臨的主要風險:原材料價格短期大幅波動的風險;家族管理所伴隨的風險。

　　研究員：張雷 所屬機構：天相投資顧問有限公司

　　報告標題：東方鐵塔申購策略報告:主營鋼結構和鐵塔類産品的高新技術企業

　　2011-01-26 08:26:03

　　聲明:本報告引用的相關信息均來源於公司在交易所公告的招股説明書和發行公告。本申購策略報告不對其內容的真實性、準確性及完整性做任何保證。

　　根據深交所發行公告,東方鐵塔確定發行價為39.49元/股,按照發行後總股本與2009年度經會計師事務所審計的扣除非經常性損益前後孰低的凈利潤計算的市盈率為50.50倍。本次發行4350萬股,上網發行3480萬股,申購代碼:002545,發行日期:2011-01-25,中簽率公告日:2011-01-27,申購資金解凍日:2011-01-28。

　　據招股説明書介紹,公司是一家主營鋼結構(電廠鋼結構、石化鋼結構、民用建築鋼結構)和鐵塔類産品(輸電線路鐵塔、廣播電視塔、通信塔)研發、設計、生産、銷售和安裝的高新技術企業。發行人産品主要用於電力、廣電、通信、石化、建築等國民經濟基礎行業,並且是上述行業國家或地方重點建設項目不可缺少的配套設備。公司核心産品電廠鋼結構、廣播電視塔居行業龍頭地位,輸電線路鐵塔市場份額位居行業前列。

　　據招股説明書披露,公司經營主要面臨以下風險:1.近年來,我國的鋼材價格呈現出大幅波動的特徵,若鋼材價格持續上漲將導致公司産品生産成本的上升和毛利率的下降;2.公司客戶集中度相對較高,如果今後對主要客戶銷售出現較大幅度下降,將對公司經營業績産生不利影響;3. 家族控制的風險;4. 租賃廠房生産的風險等。上述風險因素可能對公司未來業績及股票價格波動産生一定影響,投資者在進行申購決策時應詳細閱讀招股説明書風險揭示部分並給予足夠重視。

　　據招股説明書數據顯示,公司07年、08年、09年和10年1-6月營業收入分別為110181.58萬元、131543.85萬元、147843.84萬元和73001.92萬元,08年和09年營業收入同比分別增長19.39%和12.39%。公司07年、08年、09年和10年1-6月凈利潤分別為5558.63萬元、6153.22萬元、14289.96萬元和8386.02萬元,08年和09年凈利潤同比分別增長10.70%和132.24%。

　　根據招股説明書披露,東方鐵塔09年基本每股收益為1.10元。根據Wind資訊的機構預測結果統計,公司2010年預期每股收益為1.73元,金屬製品業上市公司2010年預測市盈率約為24.31倍左右。同時公司核心産品電廠鋼結構、廣播電視塔居行業龍頭地位,輸電線路鐵塔市場份額位居行業前列。綜合上面因素我們推測公司的相對合理估值區間為40.97-43.27元。

　　研究員：李清華 所屬機構：廣發華福證券有限責任公司

　　報告標題：東方鐵塔:受益下游行業高增長,經典不只一個

　　2011-01-25 16:11:10

　　公司是一家主營鋼結構(電廠鋼結構、石化鋼結構、民用建築鋼結構)和鐵塔類産品(輸電線路鐵塔、廣播電視塔、通信塔)研發、設計、生産、銷售和安裝的高新技術企業,主要産品分為鋼結構、角鋼架、鋼管架,佔到公司總收入的95%。

　　公司産品在電廠、電網、廣播電視塔多個領域市場份額居前,並積極向核電、風電等新能源鋼結構進軍。公司核心産品電廠鋼結構居行業龍頭地位、廣播電視塔佔有國內80%市場份額、輸電線路鐵塔市場份額位居行業前五。公司憑藉在鋼結構製造領域的經驗、優勢和知名度,正積極進入核電、風電等新能源行業和大煉油、LNG 等石化行業。

　　公司承接了多項經典工程。公司産品主要應用於涉及國計民生的國家或地方大型重點工程,承接了眾多大型經典示範工程,比如國內首批百萬千瓦超超臨界火電機組是國家“十一五”重點建設項目,華電國際靈武發電廠二期是世界首個百萬千瓦空冷機組項目,另外還有國家游泳中心水立方鋼結構工程和首都國際機場三期T3航站樓鋼管柱工程。

　　公司的主要産品鋼結構和鐵塔類産品,將充分受益下游行業景氣上升。①火電鋼結構:未來我國火電新增裝機規模近6億千瓦,巨大的增長空間將持續推動火電廠廠房鋼結構的需求;②核電鋼結構:我國核電建設正迎來前所未有高峰期;③民用鋼結構,發達國家目前鋼結構建築在整個建築中所佔比重達到30-50%,鋼結構建築在總建築規模的比重不到5%,未來還有相當大的增長空間;④鐵塔類:我國存在電源、電網投資嚴重失衡的局面,未來我國仍將大規模投資電網建設,輸電線路鐵塔的行業景氣度將保持較高水平。

　　IPO募投項目相當於再造一個東方鐵塔。公司此次募投項目中的膠州灣産業基地能源鋼結構項目、輸變電角鋼塔、單管桿擴産項目、鋼管塔生産線技術改造項目設計産能分別達到15萬噸、10萬噸、3萬噸,如果從新增産能看,募投項目投産後,相當於再造一個東方鐵塔。

　　盈利預測和估值。我們看好公司未來的發展前景和行業的增長空間,募投項目投産後公司的市場佔有率會跟隨産能擴張進一步提高。我們預計2010-2012年公司實現收入16.9億元、22.19億元、30.21億元,實現凈利潤2.04億元、2.89億元和3.78億元,攤薄後的每股收益1.18元、1.67元和2.18元。我們選取A股上市公司中從事鋼結構和鐵塔生産的同類企業作為可比公司,2010年PE均值在35倍左右,我們給予公司估值30倍-35倍,公司股價合理價值區間在35.4-41.3元,對應2011年PE在21倍-24.7倍。

　　研究員：趙紅 所屬機構：山西證券股份有限公司

　　報告標題：東方鐵塔:鐵塔行業地位穩固,鋼結構發展亮點亦可期

　　2011-01-24 15:23:07

　　鐵塔與鋼結構雙足鼎立,共推公司業務發展。公司主營業務為鋼結構以及鐵塔類産品的研發與生産。從收入結構來看,鋼結構業務為公司主要收入來源,2010年上半年公司鋼結構實現收入3.02億元,佔營業收入比重達41.38%,但隨著近幾年公司鐵塔産能的迅速擴張,我們認為未來公司將呈現鐵塔與鋼結構共推業務發展的格局。

　　公司鐵塔技術、資質優勢明顯,涉足特高壓領域使市場地位具可持續性。公司位居輸電線路鐵塔行業第一梯隊,2009年公司中標國網輸電線路鐵塔6.86萬噸,市場份額達4.8%,位居行業第五。技術方面,異型構件成形、空間定位等技術對缺乏生産經驗的企業形成較高壁壘,公司擁有構件空間定位鉚接等核心技術,在異型構件空間定位等領域具一定技術優勢。資質方面,公司具有超高壓750KV輸電線路鐵塔生産許可證,我們認為,公司涉足超高壓線路鐵塔生産避免了與大量高壓鐵塔廠商的直接競爭,對於穩定公司的盈利能力與業務體量均具有積極意義。此外,公司目前涉足特高壓輸電線路鐵塔的研發工作,在技術、供貨資質層面都或將走在行業前列。

　　鐵塔業務地位穩固,鋼結構業務亮點亦可期。公司在穩步推進鐵塔業務技術與體量提升的同時,積極進入核電站鋼結構業務領域,公司參與全球首臺AP1000核電站-三門一期常規島循泵房鋼結構工程以及福建寧德一期AP1000常規島BOP廠房鋼結構工程,進而提升新能源業務收入佔比,形成新的利潤增長點。根據我們的統計與測算,未來我國核電站年均建設規模將達8-10台機組。公司對核電項目的先行涉足以及核電産業明確的發展趨勢或將使核電業務成為公司另一業務亮點。

　　募集項目著力産能擴張,擴張效應今年起顯現。本次募投項目包括“膠州灣産業基地能源鋼結構”、“輸變電角鋼塔、單管桿擴産”等項目,鋼結構年産能擴張15萬噸、角鋼塔及單管桿年産能擴張10萬噸,産能擴張效應在2011-2013年逐步顯現。

　　公司股票合理價值區間為36.44-42.77元。我們預測公司2010-2012年的每股收益將達1.18元、1.58元、2.02元。結合同行業的估值水平,我們給予公司2011年23-27倍的PE,對應的價值區間為36.44-42.77元,謹慎申購。

　　公司主要不確定因素。(1)下游行業投資波動風險,(2)技術研發風險。

　　研究員：張浩 所屬機構：海通證券股份有限公司

　　報告標題：東方鐵塔:技術領先,産能擴大帶來高增長

　　2011-01-24 09:15:25

　　第一,本次公開發行4350萬股,擬募集資金擴大産能

　　第二,公司主要産品為鋼結構與鐵塔類産品,目前産能為22.4萬噸

　　第三,募集資金擴大産能,項目前景廣闊

　　第四,盈利預測與估值

　　預計公司2010、2011年EPS分別為1.29元和1.63元,對應39.49元/股的發行價格,相應的PE水平為30.61倍和24.23倍,建議申購。

　　研究員：劉元瑞 所屬機構：長江證券股份有限公司

　　報告標題：東方鐵塔IPO詢價定價分析報告:多領域發展的鋼結構與鐵塔製造商

　　2011-01-21 15:14:17

　　投資要點:

　　主營業務與行業地位:公司是一家主營鋼結構(電廠、石化、民用建築鋼結構)和鐵塔類(輸電線路鐵塔、電視塔、通信塔)研發、設計、生産、銷售和安裝的高新技術企業。核心産品電廠鋼結構、廣播電視塔居行業龍頭地位,輸電線路鐵塔市場份額排名第五(4.8%)。

　　2007~2009年,主營業務收入為11.02、13.15、14.78億,CAGR達到15.8%,凈利潤分別為0.55億、0.62億、1.43億,CAGR達到61.2%。

　　盈利模式:2010年上半年,公司收入結構中,鋼結構、角鋼塔、鋼管塔收入佔比分別為41%、40%以及16%。從歷年收入結構來看,鋼結構收入佔比逐步下降,角鋼塔收入增長迅速,鋼管塔收入穩定增長。

　　2009年公司40.3%銷售收入來源於電網,37.9%銷售收入來源於電廠。

　　增長路徑與驅動因素:公司未來增長主要來自於火電廠、核電站、石化、民用鋼結構等多個領域,是少有的多領域發展的企業。火電:2009年底我國火電裝機容量6.52億千瓦,預計2020年我國火電裝機將達10.25億千瓦。核電:核電站建設迎來高峰期,未來核電站業務將成為公司重要贏利點。電網:預計2009~2010年國家電網的特高壓電網投資規模為830億元,2011~2015年為3000億元,2016~2020年為2500億元。海外:海外電力設施建設帶來更多的建設需求。

　　競爭優勢:公司堅持“大行業、大客戶、大項目”的戰略方針,堅持與五大電力集團等公司的長期合作,産品創新提高公司定價能力。

　　盈利預測:根據對鋼結構行業與公司特點的分析,我們預測公司2010~2012年實現的凈利潤為2.17億、2.89億、3.69億,同增52.1%、33.8%、27.7%,對應的每股收益為1.26元、1.67元、2.13元。

　　估值:同類公司10年平均市盈率33.26倍。最近上市10個中小板公司,平均發行市盈率43倍。我們認為東方鐵塔合理市盈率40-45倍,對應股價50.0~56.3元,首日預計漲幅10%,對應股價55.0~61.9元。

　　研究員：韓其成 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司

　　報告標題：東方鐵塔:電力行業鋼結構需求快速增長

　　2011-01-21 13:24:27

　　電力行業鋼結構需求將快速增長

　　根據中電聯近日出臺的《電力工業“十二五”規劃研究報告》,“十二五”期間,全國電力工業投資將達5.3萬億元,比“十一五”增長68%。2011~2015年將新增4.81億千瓦裝機容量,近50%為火電機組。

　　目前,絕大部分電廠的土建結構仍為鋼砼結構。在六大電力設計院的促進和鋼結構帶來的實際利益的推動下,600MW以上機組採用鋼結構的比重也將上升。另外,中國電力建設企業承接的國外項目增多,國內電力鋼結構企業也將受益。

　　國家電網公司公佈數據顯示,預計2009~2010年國家電網的特高壓電網投資規模為830 億元,2011~2015年為3,000億元,2016~2020 年為2,500億元。此舉將帶來年均100萬噸的特高壓鐵塔需求量。而2009年國家電網的鐵塔總需求量僅為143萬噸。高端輸電鐵塔需求呈暴髮式增長。

　　電力行業鋼結構的進入門檻抬高

　　目前建築工程業中行業分割仍較明顯,電力市場承包商的平均毛利率高於民用市場。在中低端市場中,市場資源相對重要,而在高端市場中,過往業績和技術實力起到決定性的影響。

　　隨著火電單機裝機容量標準的提高,電廠鋼結構用鋼量和板厚增加,鋼材型號有上升的趨勢,對鋼結構製造企業的交貨能力和加工工藝水平提出了更高的要求。

　　“十二五”期間,特高壓鐵塔佔需求的比例將提高。目前我國鐵塔製造企業有約600家,進入國家電網公司集中招標資質的鐵塔製造企業數量約80家左右,但是取得特高壓鐵塔産品生産資質的企業只有20家左右。

　　資質高、業績好、技術過硬

　　公司目前擁有鋼結構製作特級、鋼結構專業承包一級、輸電線路鐵塔生産許可證(750KV)、廣播通信鐵塔生産許可證等專業最高資質和房建施工總承包一級資質。

　　公司在大容量的電廠鋼結構,尤其是火電廠鋼結構方面,以及通信塔市場佔有率處於領先地位,並且擁有諸多火電、核電、輸電鐵塔、通信鐵塔等方面具有代表性的優秀工程業績。

　　公司研發技術能力突出,擁有各類技術人員365 人、21項專利權,不斷在製作工藝、設備工裝進行創新,保證了公司産品的質量領先地位。

　　在手訂單20億,募投産能緩解産能瓶頸

　　公司發展戰略是“大行業、大客戶、大項目”,即為電力、廣電、石化、新能源等國家戰略性行業的龍頭企業和大型項目提供配套的鋼結構設備。目前公司在手訂單已有20億。在産能的限制下,公司只能放棄部分訂單,待28萬噸募投産能投放之後,公司的産能瓶頸將得到緩解。

　　若實現超募,公司表示將把超募資金繼續投入到高毛利的設備鋼結構領域。我們預計公司將實現8~10億的超募資金,等於再造一個東方鐵塔。因為超募投資項目的不確定性,我們未考慮其對業績的貢獻。

　　投資建議:

　　我們預計公司10-12年攤薄後EPS分別為1.23、1.43、1.82元。結合同類公司估值,給予公司11年25~30倍市盈率,估值區間為35.8~42.9元,結合DCF估值為45.7元。我們認為公司的合理價值區間為38.8~45.7元,建議詢價區間為35~41元。

　　投資風險:

　　原材料大幅漲價,公司生産線投産延遲,匯率風險

　　研究員：王坦 所屬機構：湘財證券有限責任公司

　　新聯電子上市定位分析

　　發行上市情況 2011-02-11新股上市

　　發行2100萬股,發行價33.80元,發行市盈率57.29倍(攤薄);主承銷商:華泰證券股份有限公司

　　(上網發行1680萬股,申購代碼:002546,申購上限:1.6萬股,發行日期:2011-01-25,中簽率公告日:2011-01-27,申購資金解凍日:2011-01-28,中簽率3.93419589%)

　　上市日期 2011-02-11

　　公司介紹

　　公司主要從事用電信息採集系統的軟、硬體研發、生産、銷售及服務，是國內最早進入用電信息採集領域的企業之一，也是目前國內為數不多的能夠提供用電信息採集系統從主站軟體、230M無線組網、終端採集設備到電能計量設備的全系列産品和解決方案的廠家之一，主要産品230M專網終端近年國內市場佔有率均在20%以上,保持行業前三名。公司擁有10項國家專利和26項計算機軟體著作權，擁有100多個型號的産品及其完善的解決方案和一系列行業領先的核心技術。公司與北京、上海、重慶、江蘇、湖南等省級電力公司保持了長期的穩定合作關係。公司産品遍佈全國各地，已在國內140多個大、中城市使用。

　　所屬板塊

　　全A,南京市,電工電網,輸配電及控制設備製造業,電氣部件與設備

　　報告標題：新聯電子:新股分析

　　2011-01-28 16:38:12

　　1、用電信息採集行業將收益於國家強化電力需求側管理。隨著2010年11月,國家發改委、電監會等六部委聯合印發了《電力需求側管理辦法》,以及2010年10月份國家發改委公佈了居民階梯電價徵求意見,預計將明顯帶動用電信息採集行業快速發展,根據國家電網研究顯示,未來4-5年行業新增容量將是目前累計安裝量的3倍左右,終端設備市場總容量將達到約340億元。

　　2、公司是用電信息採集系統全系列産品提供商及龍頭企業之一。公司産品屬於電力自動化中的用電自動化子行業,主要應用了電力技術和通信技術實現對電力用戶的用電信息採集、監控和管理,從而改善電網運行的經濟性和可靠性,達到有序用電和優化負荷的作用。公司作為用電信息採集的龍頭企業之一,擁有較高的市場佔有率,近3年,公司230M專網終端的市場佔有率一直保持在20%以,穩居第一位;而公網終端的銷售數量保持了年均125%的超高增長率,據行業前三。

　　3、盈利預測和估值。預期公司發行後,2010-2012年銷售收入分別為3.20億元、4.28億元、6.25億元;歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為0.82億元、1.06億元、1.50億元;EPS分別為0.98元、1.26元、1.78元。結合國內同類型電力自動化企業估值情況,公司上市後的每股合理價格為38-44元,對應公司2011年的動態PE為30-35倍。

　　研究員：王曉艷 所屬機構：中國民族證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:國內最早進入用電信息採集領域的企業之一

　　2011-01-26 09:10:53

　　根據招股説明書披露,新聯電子09年基本每股收益為0.78元。根據Wind資訊的機構預測結果統計,公司2010年預期每股收益為1.29元,電器機械及器材製造業上市公司2010年預測市盈率約為25.31倍左右。同時主要産品230M專網終端近三年國內市場佔有率均在20%以上,保持行業前三名。綜合上面因素我們推測公司的相對合理估值區間為32.33-34.83元。

　　據發行公告顯示,參與本次網上申購的單一證券賬戶申購委託不少於500股,超過500股的必須是500股的整數倍,但不得超過16000股。有利於資金規模較小的中小投資者進行申購。根據最近幾次中小板新股的發行規模和網上申購中簽率測算,再考慮到星宇股份、東方鐵塔、廣電電氣與新聯電子同日發行造成資金上的衝突,預計新聯電子的網上申購中簽率約為1.609%左右。考慮到近期新股破發現象較多,建議投資者謹慎參與申購或不申購。

　　研究員：李清華 所屬機構：廣發華福證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:用電信息採集-智慧電網基礎

　　2011-01-25 17:04:00

　　投資要點:

　　公司主要從事用電信息採集系統的軟、硬體研發、生産、銷售及服務,是國內最早進入用電信息採集領域的企業之一,也是目前國內為數不多的能夠提供用電信息採集系統從主站軟體、230M無線組網、終端採集設備到電能計量設備的全系列産品和解決方案的廠家之一,其主要産品230M專網終端近三年國內市場佔有率均在20%以上,保持行業前三名。

　　用電信息採集系統的建設是統一堅強智慧電網建設的重要內容,也是支撐階梯電價執行的基礎條件。

　　未來國網主站投資5.1億元、終端設備投資230億元。加上南方電網和地方電網,未來市場主站投資市場總容量為7.6億元,終端設備市場總容量約為340億元。

　　公司本次募集資金擬投向電能信息採集産品研發生産基地,項目達産後,230M專網終端新增産能3萬台至4.2萬台總産能,公網終端新增産能6萬台至6.8萬台總産能,採集器産能達到30萬台。同時形成先進實驗、研發和管理水平的研發中心和數據中心。

　　我們預計2010年和2011年公司每股收益為0.95和1.29元,參考二級市場電表類公司的估值,給予2011年25倍的PE,公司合理估值為32元。如果取2011年PEG為1,則公司合理估值為34元。綜合以上,我們認為公司合理估值在32-34元。公司發行價為33.80元。中小板和創業板高估值企業近期二級市場系統性風險較高,建議謹慎申購。

　　研究員：俞春燕 所屬機構：東莞證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:優質的用電信息採集系統供應商

　　2011-01-25 16:22:41

　　新聯電子 發行價33.8元,建議謹慎參與申購。

　　新聯電子是從事用電信息採集系統的軟、硬體研發、生産、銷售及服務為一體的企業。公司是國內最早進入用電信息採集領域的企業之一,也是目前國內為數不多的能夠提供用電信息採集系統從主站軟體、230M無線組網、終端採集設備到電能計量設備的全系列産品和解決方案的廠家之一,主要産品230M專網終端近年國內市場佔有率均在20%以上,保持行業前三名。公司擁有10項國家專利和26項計算機軟體著作權,擁有100多個型號的産品及其完善的解決方案和一系列行業領先的核心技術。

　　公司主要産品為主站系統、230M專網終端和公網終端。2007年、2008年、2009年和2010年1-9月公司主要産品銷售收入佔營業收入總額的比重分別為88.09%、91.47%、92.90%和91.59%。

　　在230M專網終端方面,市場份額穩定在行業前三名,處於有力的競爭地位。公司作為230M專網終端的主要廠家,參與了2006年以來全國各省網級電力公司230M專網終端的絕大部分招標。市場佔有率保持25%,並呈小幅增長趨勢。

　　在公網終端方面,公司是國內第一批採用公網信道的廠家。公司近三年來通過技術研發和市場開拓的共同努力,無論在技術上還是市場份額上均顯著提高。2007年、2008年和2009年公網終端的銷售數量增長率分別達到115.79%、191.10%和69.91%,遠遠超過公網終端整個市場的增速。

　　作為統一堅強智慧電網假設的重要內容和支撐階梯電價執行之基礎條件的用電信息採集系統行業,具有政策扶持、需求井噴和壁壘強等特點。特別是隨著《電力需求側管理辦法》的實施,用電信息採集行業需求將出現大幅增長,而新聯電子是主要受益公司。

　　研究員：孫林 所屬機構：國海證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:新股申購策略與新股上市定位

　　2011-01-25 13:24:54

　　盈利預測:

　　我們預計東方國信2010年-2012年收入增長49.23%、25.28%、32.69%,凈利潤增長47.67%、13.19%、24.42%,對應EPS為0.87元、0.99元、1.23元。

　　我們參照目前二級市場上電氣設備板塊一年滾動市盈率為42倍,上市可比公司科陸電子、浩寧達一年滾動市盈率分別為50倍和49倍,考慮公司所處行業和本身的市盈率,我們給予公司2011年PE為35—40倍,對應合理價值區間為34.65元-39.6元。

　　研究員：世紀證券研究所 所屬機構：世紀證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:行業契機推動企業快速發展

　　2011-01-25 10:25:40

　　【事件】

　　經證監會批准,新聯電子將於2011年1月25日發行上市。發行股數2100萬,發行後總股本8400萬。

　　【投資亮點】

　　公司是電力自動化中用電信息採集子行業的龍頭企業,銷售規模全國排名第一,其專網終端産品銷量排行第一。

　　技術優勢:多次參與行業標準的制定,軟體開發能力強,有多項專利,産品線齊全,拉動銷售效應明顯。

　　行業經驗優勢:多年的研發,和網上55萬台終端的服務使企業産品和電網上已有多型號廠家設備的匹配趨於成熟,行業資質齊全。使公司在市場上築起了壁壘,處於競爭領先地位。

　　領先競爭對手:公司在營業收入和生産規模上明顯領先與競爭對手,是目前在這個行業的唯一一家上市企業。

　　借力節能減排和智慧電網建設,預測需求將井噴。其業務具有政策扶持、技術及經驗壁壘短期內難以打破的難得的行業發展機遇。

　　2007年-2009年及2010年1-9月公司綜合毛利率為48.83%、44.50%、44.77%和42.23%,處於較高的水平。

　　根據同行業內相關6家上市公司情況,給予折價後預期上市後目標價41.52-43元,高於發行價33.8元,建議價值投資者今日可適當參與申購。

　　研究員：馮文鎖 所屬機構：新時代證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:專注用電自動化的公司

　　2011-01-25 10:24:07

　　(一)專注用電自動化的公司。

　　公司主營業務為用電信息採集系統的軟、硬體研發、生産、銷售及服務,是最早進入該設備領域的公司之一。經過多年的研發和線路運行實踐,公司技術水平一直位於行業前列。主站系統、230專網終端和公網終端為公司主要産品銷售收入來源,三者銷售收入總額從08年起佔營業收入超過90%。截止2010年9月,公司銷售收入1.69億元,凈利潤率穩定在25%,預計今年凈利潤率將高於25%。

　　公司將通過募集資金鞏固近三年230M 專網終端超過20%市場佔有率的優勢地位,並把公網終端市場佔有率從2009年的3%提高到2010年的10%,到2015年擴大到30%。同時搶佔採集器市場,力爭把市場佔有率從2010年的3%提高到2015年的10%。

　　(二)用電信息採集系統建設達到“全覆蓋、全採集、全預付費”。

　　根據國網公司2008年12月印發的《關於印發<電力用戶用電信息採集系統建設第二階段工作方案>的通知》,國網公司將確保2014年內完成公司系統內用電信息採集系統建設達到“全覆蓋、全採集、全預付費”的要求,而國網公司經營區域內截至2010年的覆蓋用戶佔比也只有15%左右。市場空間大。

　　(三)全系列産品提供商。

　　公司是上市公司中唯一一家用電信息採集系統全系列産品提供商。根據國網公司數據,公司是主站系統市場佔有率超過5%的兩家廠商之一,有利於引導客戶對後續終端設備的選擇。過去三年,230M 專網銷量以平均30%的速度遞增,公網銷量有平均100%的增長。公司的品牌認可度高,有20餘年的優質産品和服務保障,50萬餘臺在網運行的終端設備奠定公司在行業的龍頭地位,客戶網絡覆蓋4個直轄市及20個省。此外,公司擁有10項國家專利和26項計算機軟體著作權,擁有100多個型號的産品及其完善的解決方案。

　　(四)向産業鏈的上下游拓展,擴大産能。

　　募集資金用於電能信息採集産品研發生産基地項目,項目達産後,公司230M 專網終端産能增加2.5倍,公網終端産能增加7.5倍,採集器産能達到30萬台,設立先進試驗、研發和管理水平的研發中心、數據中心,優化營銷網絡。

　　公司38名技術和管理骨幹人員通過創業園與公司高管直接或間接持有公司股票,股權激烈機制充分且有效,有利於公司可持續快速發展。

　　我們的分析與判斷:

　　我們預測公司2010-2012年營業收入分別為2.97億、3.89億、4.93億元,歸屬母公司凈利潤分別為0.75億、0.88億和1.16億,對應的EPS 分別為0.9元、1.05元、1.38元。結合A 股市場上可比公司估值(科陸電子和浩寧達),我們認為公司合理的2011年PE 估值為28-30倍,對應的合理估值區間為29.37-31.46元。

　　研究員：鄒序元，張玲 所屬機構：中國銀河證券股份有限公司

　　報告標題：新聯電子:用電自動化細分龍頭

　　2011-01-24 11:15:03

　　新聯電子主要生産230M專用終端、主站系統和公網終端等用電信息採集系統産品。230M專網和公網終端産品優勢明顯,市場份額分別達到30%和10%左右,位居行業前列。國家智慧電網建設,用電環節將率先啟動,公司作為用電自動化細分龍頭,將直接受益行業發展。

　　230M專用終端和公網終端成為公司成長的主力産品。公司的主要産品是用電信息採集系統産品,主要包括230M專網終端、公網終端和主站系統類産品,其中終端類産品佔到公司收入規模的85%左右,成為收入的主要貢獻。公司2007-2009年主營業務收入和凈利潤年均複合增長率分別為20.71%和11.96%,毛利率保持40%以上。

　　智慧電網建設背景下,用電自動化市場將率先啟動。根據國家電網的統計數據,自2009年開始的4-5年內,國網公司在包括專網終端、公網終端在內的用電信息系統採集終端領域計劃投資超過600億元。考慮南方電網和地方電網需求,我們判斷未來5年,專網終端年均需求將超過20萬台,超過10億元年均需求;公網終端市場年均需求超過90萬台,年均市場容量為15億元左右。按照公司目前分別佔據30%和10%的市場份額計算,公司專用終端和公用終端分別可以獲得3億元和1.5億元的市場。

　　公司在230M專用終端市場優勢突出、公網終端領域將不斷開拓。作為以通訊技術起家的企業,公司的優勢更多集中在終端尤其是230M 專網領域。公司參與了 2006 年以來230M專網終端的大部分招標,平均佔有率超過23%。若考慮自主訂貨情況,公司市場份額接近30%。目前整體市場格局相對穩定,上海協同科技、上海華冠電子和新聯電子形成寡頭壟斷。公司依託在通信技術領域的技術積累和市場渠道的培育,正逐步提升公網和採集器的市場份額,公網終端從2006年開始大規模進入,目前市場份額接近10%左右,未來仍然有提升空間。

　　募投項目大幅擴充産能,解決産能瓶頸。本次計劃募集2.11億元用於産能擴充,項目計劃于2011年4月建成。項目達産後,公司230M專網終端新增年産能3萬台,年産能將達到4.2萬台,增加2.5倍;公網終端新增年産能6萬台,年産能將達到6.8萬台,增加7.5倍;採集器産能將達到30萬台。新增銷售收入3.6億元,凈利潤7737.4萬元。

　　公司股票合理價值區間為34.20-39.90元。我們預測公司2010-2012年的每股收益將達0.94元、1.14元、1.44元。結合同行業的估值水平,我們給予公司2011年30-35倍的PE,對應的價值區間為34.20-39.90元,建議謹慎申購。

　　公司主要不確定因素。(1)市場競爭加劇風險;(2)區域單一依賴風險。

　　研究員：張浩 所屬機構：海通證券股份有限公司

　　報告標題：新聯電子:用電自動化大有可為

　　2011-01-19 17:34:56

　　公司介紹:新聯電子從事用電信息採集系統的軟、硬體研發、生産和銷售業務,其産品主要服務於國內電力行業,主要包括電信息採集系統從主站軟體、230MHZ專網電力負荷管理終端、公網(GPRS/CDMA)電力負荷管理終端、採集器、智慧電表等。

　　230M專網終端:230M無線專網技術使用國家無線電委員會分配給用電數據採集的專用230MHZ頻段進行數據傳輸。根據國家電網公司對用電信息採集系統建設的規劃,光纖將作為未來用電信息採集系統主要的組網方式。在我國城市電網規劃中,10千伏配電線路轉接分支線很多,規劃時往往沿10千伏配電線路架設光纖。這樣只覆蓋80%的專變用戶,不能被覆蓋的20%用戶的光纖建設成本高。230M無線電力專網自組網技術有望解決光纖主幹網“最後1千米接入”問題。

　　公網終端:主要安裝于中小用戶和公用配變,本身市場容量較大。通信方式是採用電信運營商的無線網絡,主要包括GPRS、CDMA,3G網絡的應用也在起步。公網終端有標準型和表計型,目前市場需求以表計型為主。表計型公網終端的硬體就是三相電表加上無線通訊模塊,所以,傳統的電表企業有先發優勢,目前行業前列主要是威勝儀錶、科陸電子,新聯電子在這方面作為後起之秀,最近幾年業務增速很快。

　　募投項目:公司募投項目主要是建立生産基地,實現各類終端産品産能的大幅擴張。項目達産後,公司230M專網終端新增年産能3萬台,年産能將達到4.2萬台,增加2.5倍;公網終端新增年産能6萬台,年産能將達到6.8萬台,增加7.5倍;採集器産能將達到30萬台。公司的募投項目已經先期以自有資金投入,預計2011年底達産,2012年開始貢獻業績。

　　業績預測和投資建議:我們預測公司2010、2011、2012年可分別實現營業收入3.22億元、3.91億元和4.83億元,分別實現凈利潤8072萬元、8826萬元和10568萬元,按照發行後股本計算,每股收益分別為0.96元、1.05元和1.26元。參考二級市場同行業科陸電子和浩寧達的估值,我們建議詢價區間32-37元,對應2011年市盈率為30-35倍之間。

　　風險提示:募投項目進展不達預期

　　研究員：徐超，周濤，張霖 所屬機構：長城證券有限責任公司

　　報告標題：新聯電子:看好用電智慧化發展,看好新聯電子

　　2011-01-19 11:30:54

　　專業從事用電信息採集系統的軟、硬體生産,具有主站、通信信道和現場終端的全系列産品,其中230M專網終端市場份額接近30%,公網終端約10%,主站設備累計份額超過5%,均位居細分行業三甲。

　　在“智慧電網”調、發、變、輸、配、用六大環節中,用電側技術成熟、市場培育完善,具備規模推廣條件,預計將率先啟動。

　　“十二五”用電信息採集系統佔用電環節投資近68%。根據國網規劃,2014年底將實現“全覆蓋、全採集、全費控”,未來5年投資接近530億元,行業維持30%增長,並在2013年達到投資高點。

　　公司以通信技術起家,核心優勢在230M專網終端和公網終端。230M專網設備安全性和可靠性更高,技術由少數幾家企業掌控並形成寡頭壟斷,市場格局相對穩定。2010年底六部委聯合印發《電力需求側管理辦法》,擴大負荷管理範圍,有助230M專網設備在全國的普及和推廣。公網終端普及率不足6%,隨著智慧電表的普及、用電側管理要求提高和階梯電價的實行,細分市場迎來爆髮式增長。

　　募投項目:解決産能瓶頸。目前專網和公網終端産能利用率高達165%和470%,外協佔比超過70%。募投項目達産後專網終端年産3萬台,公網終端年産62萬台,採集器年産30萬台,産能瓶頸得到解決。

　　我們預測2010、2011年EPS分別為0.98元和1.39元。我們認為詢價區間為41.40元~48.30元/股,對應10年預測市盈率為30倍~35倍。

　　考慮細分行業成長和公司領先地位,上市後合理價格區間為52.44元~55.20元。

　　風險:1)用電信息採集系統全面推廣後公司在江蘇省外市場開拓不力;2)綜合實力突出的新進入者引發行業格局巨變;3)兩網用電智慧化推廣進度和力度低於預期。

　　研究員：康凱 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司