余豐慧：對PMI回落不必過於驚慌

　　對PMI回落不必過於驚慌2010年12月中國製造業採購經理指數(PMI)為53.9%，在連續四個月上升後首度回落，較上月回落1.3個百分點（2011年1月1日新華網）。 PMI是國際通行的宏觀經濟先行指標之一。通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高於50%，反映製造業經濟擴張；低於50%，則反映製造業經濟衰退。從2010年全年來看，中國PMI在第三季度以前一段時間內曾經在低位運行，一度接近50%。社會對於中國經濟可能二次探底的聲音此起彼伏。對此，宏觀政策上以刺激消費為主的一系列政策啟動或者應對金融危機的一些措施延長期限。從8月份開始中國經濟開始趨於穩定，PMI開始止跌回升，一直延續到11月份，達到55.2%的全年最高值。表明中國經濟向好趨勢正在加強。12月份PMI四個月首次回落，較上月回落1.3個百分點，主要原因是受宏觀調控政策的影響，是中國主動性調控的結果，正好説明中國經濟正在按照調控預期和目標前行。最主要有兩大影響，一是加快轉變經濟發展方式，加快經濟轉型的結果。中國加大了經濟結構調整步伐，加快淘汰落後産能速度，堅持結構優化，有保有壓，從而使得PMI有所反應。二是應對通脹措施的反應。2010年7月份以後中國通脹率開

　　對PMI回落不必過於驚慌

　　成本都仍會在高位運行，提醒我們的是，應對通脹的措施不能有絲毫減弱。因此，筆者預測，未來存款準備金率、利率等數量和價格調控措施仍會頻繁使用。這裡最應該注意的是，對於熱錢必須有強硬措施，該干預匯率就應該果斷干預。另一個需要引起注意的是，從業人員指數有所回落。本月從業人員指數為51.5%，比上月回落0.5個百分點。經濟增速較高卻不能帶動就業的提高一直是我國經濟發展的一塊心病，關鍵還是經濟發展的質量問題。一方面要有鼓勵企業吸納就業人員的稅收等各個方面的優惠政策，另一方面必須通過政策調整、宏觀調控加力等措施實實在在提高經濟發展質量，消除無就業經濟增速的弊端。

　　2010年12月中國製造業採購經理指數(PMI)為53.9%，在連續四個月上升後首度回落，較上月回落1.3個百分點（2011年1月1日新華網）。

　　PMI是國際通行的宏觀經濟先行指標之一。通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高於50%，反映製造業經濟擴張；低於50%，則反映製造業經濟衰退。從2010年全年來看，中國PMI在第三季度以前一段時間內曾經在低位運行，一度接近50%。社會對於中國經濟可能二次探底的聲音此起彼伏。對此，宏觀政策上以刺激消費為主的一系列政策啟動或者應對金融危機的一些措施延長期限。從8月份開始中國經濟開始趨於穩定，PMI開始止跌回升，一直延續到11月份，達到55.2%的全年最高值。表明中國經濟向好趨勢正在加強。

　　12月份PMI四個月首次回落，較上月回落1.3個百分點，主要原因是受宏觀調控政策的影響，是中國主動性調控的結果，正好説明中國經濟正在按照調控預期和目標前行。最主要有兩大影響，一是加快轉變經濟發展方式，加快經濟轉型的結果。中國加大了經濟結構調整步伐，加快淘汰落後産能速度，堅持結構優化，有保有壓，從而使得PMI有所反應。二是應對通脹措施的反應。2010年7月份以後中國通脹率開始上升，物價持續走高，引起各界高度重視，應對通脹的一系列政策開始密集出臺，包括全年6次提高準備金率，兩次加息，貨幣政策加速轉向穩健。這對於PMI影響較大。比如此次降幅達到6.8個百分點的購進價格指數，此前曾連續四個月大幅上漲，並在2010年11月份達到73.5％，凸顯價格上漲壓力。這恰巧證明應對通脹的系列措施正在發揮效果。

　　同時，12月份PMI為53.9%，仍然處在製造業經濟擴張期。相較上月，新出口訂單指數、積壓訂單指數、産成品庫存指數、原材料庫存指數、供應商配送時間指數都有所上升。因此，對於12月份PMI四個月首次回落不必過於驚慌。

　　但需要提醒的是，雖然購進價格指數回落6.8個百分點，但仍在66.7%的高位。原材料與能源、中間品、生活消費品和生産用製成品類企業購進價格指數普遍較高，均高於60%，尤其以原材料與能源類企業為最高，達到70%以上。這些與通脹有關的指數居高不下，説明未來對通脹依然構成不小壓力。匯豐銀行也提前公佈了12月PMI。其調查顯示，受訪廠商反映，在調查期間，原材料價格上漲導致持續通脹壓力，因此廠商繼續通過提高産出價格的方式把上漲的成本轉移給客戶。購進價格指數仍然居高位，説明生産成本和産品總成本特別是與通脹相關産品成本都仍會在高位運行，提醒我們的是，應對通脹的措施不能有絲毫減弱。因此，筆者預測，未來存款準備金率、利率等數量和價格調控措施仍會頻繁使用。這裡最應該注意的是，對於熱錢必須有強硬措施，該干預匯率就應該果斷干預。

　　另一個需要引起注意的是，從業人員指數有所回落。本月從業人員指數為51.5%，比上月回落0.5個百分點。經濟增速較高卻不能帶動就業的提高一直是我國經濟發展的一塊心病，關鍵還是經濟發展的質量問題。一方面要有鼓勵企業吸納就業人員的稅收等各個方面的優惠政策，另一方面必須通過政策調整、宏觀調控加力等措施實實在在提高經濟發展質量，消除無就業經濟增速的弊端。