掘金年報預增 2011年哪些板塊有望高增長

　　編者按：

　　貨幣緊縮、再融資及高通脹預期等因素導致近期大盤與個股普跌，創業板及中小板公司尤慘。客觀而言，貨幣緊縮與再融資都從側面證明我國經濟基本面良好，300多份上市公司業績預告或快報也折射出多數公司業績喜人，唯高通脹讓人擔憂。從歷史經驗看，抗通脹的良策乃購買真正能持續賺錢的公司股票。為此，我們嘗試通過分析年報預增，再結合行業特點及2011年政策趨勢，初步遴選出幾大板塊，他們有望在2010年高增長基礎上繼續在新的一年裏高歌猛進。

　　300家公司業績“搶先報”

　　電子與白酒“齊高” 航運實現大逆轉

　　從2010年11月初至今，共有300余家上市公司對2010年全年業績作出預告或發佈業績快報(不包括三季報預計情況)。業績預告或者快報發佈公司主要集中在機械設備製造、電子、生物醫藥、食品飲料行業、房地産領域，這些發佈全年業績情況的公司多數行業均呈報喜態勢。其中，電子、生物醫藥行業的整體增長，而工程機械、酒類等細分領域在2010年也都呈現了明顯增長態勢。

　　從11月至今，有250余家上市公司發佈業績預告，其中145家公司的增幅在50%以上;另有50家公司發佈了業績快報，其中40家公司的快報顯示凈利潤同比增長，而增幅超過50%達到16家。從2010年全年凈利潤已有“概覽”的公司看，整體業績增長仍然是大勢所趨。

　　從行業來看，電子、醫藥行業整體增長較為明顯，電子行業整體增幅高於醫藥行業。已發佈業績預告的電子類公司大部分最高增幅都在100%或以上，如臺基股份、雷曼光電的最高增幅在95%至100%，行業高速發展和公司競爭實力增長是主要原因。而或許是因為基數關係，上述預增的電子公司以創業板居多。

　　醫藥行業整體相對比較穩健，不過增幅呈現出分化趨勢。諸如沃森生物、紫鑫藥業等增幅都在100%以上，而康恩貝、福瑞股份等增幅都在60%至80%左右。諸多公司都提到了公司主要銷售産品的增長，但也包含了另外因素。諸如紫鑫藥業修正後的業績增幅為180%至200%，原先僅為30%至50%，主要還是因為公司傳統業務增長基礎上，四季度人參産品銷售大幅增長;而西南合成則因為土地出售增加了1.8億的收益。

　　機械設備、食品飲料、交運行業則屬於細分行業較為出彩。如大型機械類中，中聯重科、柳工、最高業績增幅分別為84%和100%，中聯重科凈利潤高達43億元至45億元;而另外其他設備製造的合康變頻、匯川技術較之上一年業績也大幅上升。該兩公司均指出，國家行業政策環境良好，節能減排的推動是給公司業績“助力”的重要原因。

　　食品飲料行業公司發佈業績預告的公司中以酒類公司居多，其中白酒行業的古井貢酒、金種子酒、黃酒行業的古越龍山也都報以2010年全年較高增長。尤其是上述兩家白酒公司，分別預告了100%以及150%的最高增幅，而古越龍山預測的業績的增幅60%以上。2010年，白酒企業發展可謂良好。2010年1至11月，白酒行業收入同比增長31.01%，利潤總額同比增長34.04%，其中中檔和中低檔白酒的增長成為行業成長的主力，儘管諸多公司尚未完全披露全年業績，不過從行業態勢上看已經較為明顯。

　　而交運行業中，航空公司擁有不錯業績。東方航空、南方航空業績較2009年業績同比增長10倍及15倍，中國國航增幅為200%以上，宏觀經濟的復蘇是刺激航空業業績大幅上升的重要原因，而2010年人民幣對美元的升值也給航空企業帶來不少匯兌收益。此外，受益於全球貿易的復蘇，航運業也報出了利好，中國遠洋、中海集運紛紛扭轉了2009年巨幅虧損的局面，預告2010年實現盈利，超出預期。而1月初發佈業績快報的中遠航運預告去年全年凈利潤3.5億元，同比增長158%。

　　至於備受關注的房地産行業中，儘管不少企業能夠保持高增長，不過緣由不一。如中弘地産因為資産重組業績攀升超過600%，而華麗家族業績大增的重要原因之一是簽署了股權轉讓合同增厚了業績。不過，四大龍頭之一的金地集團預告全年業績增長50%左右，保利、萬科已發佈的數據也顯示全年業績的增長，應該説不少房企還是通過靈活的銷售策略使得2010年的業績保持在一定增長水平。

　　經營“各顯神通” 三酒類公司2010年盈利大增

　　儘管貴州茅臺1月1日起將出廠價和限制終端售價提高約兩成，但市場上反而出現了“越貴越要爭著買”的奇特現象，並出現缺貨。與此同時，三家酒類公司金種子酒、古井貢酒、古越龍山紛紛發佈業績預告，這些公司2010年凈利潤將大增，且幅度最小的也在60%以上。

　　其中，金種子酒預計2010年凈利潤增幅為130%-150%(上年同期為7137萬元);古井貢酒預計凈利潤約2.8億元，增長約100%，基本每股收益約1.19元;古越龍山預計凈利潤同比增長60%以上(上年同期為7650萬元)。記者注意到，酒類公司凈利潤出現集體增長除了行業景氣之外，各家公司在經營上的“各顯神通”也是重要原因。

　　屢屢提價增業績

　　“殺手锏”之一就是提價。除了茅臺、五糧液等一線白酒品牌大幅提價之外，古井貢酒2010年也是三度提價：1月1日起，“古井貢酒”紅運系列、金獎系列等部分産品提價5%;3月26日起，“古井貢酒”年份原漿系列産品的銷售價格上調5%至20%;10月29日起，古井貢酒年份原漿系列産品的價格體系再次進行優化與調整，具體上調幅度為5%至20%。古越龍山的提價幅度和頻率絲毫不遜色，自2010年初起，公司就陸續提高了出廠價，提價的主要産品包括清醇系列、普通瓶裝酒系列、壇酒系列;5月27日起，公司上調了壇裝酒産品出廠價，提價幅度平均約為8%-9%;自6月1日起，公司又上調了清醇系列、普通瓶裝酒産品出廠價，提價幅度平均約為6%-9%;自10月1日起，上調八年陳以上高檔酒産品(非禮盒裝)的出廠價，提價幅度平均約為10%;自10月9日起，上調2000年-2009年手工原酒的出廠價，提價幅度為11%-17%。

　　分析人士稱，這些酒類品牌之所以頻頻漲價，原因主要有三：一是受益於消費升級的大環境;二是國家出臺的白酒消費稅新規使企業有提價向消費者傳導的動力;三是糧食和其他生産資料價格上漲的壓力。

　　提價對公司的業績貢獻也頗為明顯。三家公司提及業績增長的原因均稱是因銷售收入增長、銷售結構的好轉、産品毛利率上升所致，其中古井貢酒戰略主導産品古井貢酒年份原漿系列銷售收入約為7.4億元，增長幅度約為208%。

　　定增助力公司做大做強

　　除了提價外，三家公司均啟動了定向增發。其中，金種子酒募資5.39億元全部用於主營業務的發展，包括優質基酒釀造技術項目、優質酒恒溫窖藏技改項目、營銷與物流網絡建設項目和技術研發及品控中心建設項目;古井貢酒擬定向增發不超過2000萬股，發行價不低於66.86元/股，募資總額不超過13億元，投向優質基酒釀造技術改造、基酒勾儲、灌裝中心及配套設施建設、營銷網絡建設、品牌傳播建設等四大項目，目標直指中國白酒第一方陣;古越龍山則以不低於7.80元/股募資不超過6.7億元，注入大股東中國紹興黃酒集團旗下的女兒紅資産

　　定向增發無疑增強了公司的實力，以古越龍山為例，公司凈利潤大增主要是黃酒銷售增長以及女兒紅合併報表增加了母公司利潤。

　　找準各自細分銷售市場

　　此外，在具體經營策略上，三家公司還各有自己的“特色”。如金種子酒，隨著茅臺、五糧液的持續提價，安徽省內200-800元/瓶價位空間將全面讓位給區域品牌，而安徽白酒市場消費升級加快，省內高端消費群體數量迅速擴大，這個群體不會、也沒有能力全部去消費茅臺、五糧液。金種子酒瞄準了一線名酒升級後留下來的價位空間，並利用地緣優勢快速推出産品去搶佔。金種子酒推出的高端品牌“徽蘊”金種子共有三款産品：徽蘊6年、10年、20年，酒店終端價格分別定位在228元、568元、1280元，並以此搶佔高端市場。而古越龍山一直努力打造區域消費市場，網絡遍佈全國各省會城市，以實現全國性的擴張，上海市場經過幾年的精耕細作，已初見成效，2009年下半年以來增速達到50%以上，其成功經驗有望在區域消費市場複製。

　　在業績增長的同時，多家券商對酒類行業也表示看好。渤海證券認為，白酒産量增速維持高位運行，而價格基本平穩，因此以老牌牛股貴州茅臺為代表的白酒行業首先被看好。華泰證券預計，春節旺銷因素的刺激也將對白酒行業起到推動作用。

　　水泥板塊：2011年能否繼續“抱團取暖”

　　水泥行業2010年的高景氣度，尤其是四季度所呈現出的量價齊升的態勢，使得深處其中的上市公司獲利匪淺：海螺水泥等龍頭企業紛紛傳出高增長喜報，而去年上半年因客觀因素業績下滑或虧損的企業也借此契機實現業績翻身。隨著新一年的到來，水泥板塊的高景氣度能否持續，機遇和挑戰又在何處?

　　協同效應助價漲

　　去年四季度水泥價格的上漲對上市公司業績的提振，在江西水泥身上體現得最為明顯。2010年12月中旬，江西水泥發佈業績預告稱，公司去年全年將實現凈利潤約13218萬元至16523萬元，同比增長100%至150%。而這一業績，更是在去年前三季度虧損1724.86萬元的基礎上所取得，四季度的單季業績貢獻由此可見一斑。

　　“在節能減排的大背景下，2010年下半年以來華東華南多省進行了限産限電、淘汰落後産能等措施，而水泥供給的受限與旺季需求的增加推動各地水泥價格大幅上升，儘管江西省並未限電，但受周邊浙江、安徽等地限電後價格大幅上漲的拉動，江西省水泥價格也應聲大幅上漲，此時産能利用率保持高位的江西水泥隨即成為本輪漲價的受益者，業績也因此扭虧為盈。”山西證券水泥行業分析師趙紅如是稱。

　　不止是江西水泥，由於限産限電對水泥業中的大型企業影響甚微，多數公司還可以通過餘熱發電的方式實現部分供給，因此海螺水泥、太行水泥等行業內多數上市公司都已享受到了限電漲價所帶來的盈利提升。

　　而在此輪漲價潮中，業內分析人士感受最深的則是各個水泥企業在此過程中充分發揮了協同效應。據趙紅介紹，以前由於各區域水泥企業規模較小且數量眾多，因此企業間大多采取低價競爭搶市場的方式。而隨著加快淘汰落後産能及行業加速整合，華東、華南等地區大企業集團已日漸形成，並逐漸認識到合理的競爭體系對公司整體盈利能力提高的益處，因此在一家提出漲價後，其他公司往往跟進上調，充分發揮了企業間的協同效應。

　　趙紅進一步強調，若水泥廠商間在2011年將協同效應進一步良好發揮，這將對2011年水泥價格的整體提升起到積極作用。

　　淡季不淡概率大

　　在經過了四季度一輪波瀾壯闊的上漲後，又到了水泥行業的傳統淡季——春季。受限電結束及季節性回調等因素影響，全國水泥市場價格步入新年後隨即在近兩周內出現環比下跌，投資者也由此擔心水泥價格是否會出現高位大幅回落的走勢。回看2010年度一季度，水泥價格下降、需求減少因素對上市公司業績的確産生了較大影響，賽馬實業等公司甚至出現了單季虧損的局面。

　　不過，在多位券商分析看來，今年一季度“淡季不淡”的可能性較大，而全年水泥價格仍有上升的空間。趙紅表示，儘管進入需求淡季，但相關水泥企業往往在此時點主動進行生産調節、停産檢修，進而間接支撐水泥價格。

　　對此，中金公司上月亦發佈研報指出，由於行業結構和企業行為發生了變化(即轉變為協同)，水泥企業對區域市場(尤其是華東和華南市場)價格掌控力增強，因此一季度水泥價格環比下跌幅度將小于市場擔憂，這意味著相關公司一季度業績同比或將出現大幅增長。

　　關注高彈性個股

　　在經過了一個“豐收年”後，各大券商對今年水泥行業的業績走勢大多保持了樂觀態度。中金公司預計今年水泥需求增速約為7.1%，新增水泥需求1.3億，其同時強調稱，在國家“十二五”規劃對保障房、高鐵、水利、水電和農村基建重視程度加大的背景下，相關投資需求可能超過預期，在樂觀情景下，2011年水泥需求增速或將達到8.3%。與此相對應，受國家進一步淘汰落後産能因素影響，今年新增水泥供給(産量)約1.13億噸，預計今年水泥業仍將出現供不應求的局面。

　　在此背景下，趙紅認為業績彈性較大的上市公司或是投資者第一選擇，如海螺水泥、江西水泥、塔牌集團等。

　　作為水泥行業的龍頭，海螺水泥最大的優勢便是其對成本的高效控制力。有券商分析機構表示，海螺水泥擁有優質的石灰石資源和便捷的運輸通道。而經過長期的積累，公司在技術上領先其他對手，其生産線絕大部分是4000d/t以上，餘熱發電的效率可以達到每噸熟料發電40度。另外，公司的管理能力非常強，噸水泥費用僅為23.25元/噸，期間費用率僅為11%，屬行業最低水平。而隨著保障房等一些基建需求的加大，華東區域的供給短缺和市場協同導致該區域毛利率逐漸提升，深扎于該地區的海螺水泥(在華東區域的銷售佔比約為50%)無疑將成為最大的受益者。

　　而處於“第二梯隊”的江西水泥近期也因其自有優勢頻頻引起券商分析機構的關注，瑞銀證券日前更是首次將其納入研究覆蓋範圍。瑞銀指出，江西水泥由於過去幾年産能大幅增長，其盈利水平對於地區水泥價格提升有著很高的彈性;而江西、福建地區需求增速仍然較高，特別是江西地區有著近70%的需求來自農村，直接受益於新農村建設，這使得未來幾年公司在水泥需求供給方面將得到有效保證。

　　三大家電巨頭2011年繼續高增長可期

　　1月上旬，國內兩大家電巨頭美的電器和青島海爾相繼發佈了不俗的業績預增公告，格力電器雖然尚未發佈業績公告，但分析人士預計其2010年業績有望達到類似的增幅。通過採訪分析，促使這些公司業績增長的因素將在2011年繼續發酵。

　　2010年業績增長明確

　　美的電器公告稱，預計2010年實現凈利潤為28億-38億元，較2009年同期增長50%-100%。業績大增的主因是銷售規模的擴張和産品結構的調整，2010年，美的電器的空調、冰箱、洗衣機三大白電業務組合優勢促進銷售收入較快增長，同時産品結構持續優化。

　　青島海爾2010年預計實現凈利潤11.49億元，同比增長60%-80%。公司業績增長主要受益於商業模式與企業運營模式轉型提升競爭力以及家電市場需求增長帶來公司整體業務規模保持較快增長，同時産品持續領先策略取得較好的市場效果。

　　不難發現，兩大行業龍頭業績的大幅提升主要得益於白電行業整體景氣度向好以及各自戰略的積極調整，事實上，記者在與行業分析師的交流中發現，這些支撐公司業績增長的關鍵因素將在2011年得以延續，此外，家電行業今年還有望增添其他超預期的“亮點”，其中最值得期待的是保障房的大量建設，將持續拉動家電需求。

　　美的計劃5年營收翻倍

　　根據美的電器的“十二五”規劃，公司營收5年要實現翻番，2010年收入超過700億，到2015年，公司收入計劃超1400億。分析人士表示，清晰的全球化戰略，管理複製、兼併收購的軟實力是美的全球擴張的有力保障。

　　中投證券分析師預計，未來三年空調、冰箱、洗衣機內銷分別有年均15%、12%、10%的複合增長。出口年均5%-10%的複合增長。

　　與2010年情況類似，今年美的電器業績大幅增長主要依然有賴於規模擴張、産品結構優化及業務整合。公司一方面通過增加宣傳投入和降低銷售價格等促銷活動來拓展市場，另一方面持續推進冰洗産品的國內渠道融合，全年銷售規模有望超過680億元，繼續保持行業領先位置。同時變頻空調等高端産品佔比的快速提升也增強了公司的盈利能力。

　　此外，公司非公開增發近日獲得證監會的批准，計劃募資不超過43.6億元擴大中央空調、家用空調等産品産能，未來幾年産能將獲得持續釋放，以滿足國內外家電市場的不斷增長。

　　青島海爾：資産注入超預期

　　青島海爾的家電製造業務亦有望保持增長。公司預計，今年家電産品的整體需求保持10%-20%的同比增長，其中冰箱增長超10%，空調稍高，洗衣機和熱水器增長逾20%。未來幾年，海爾集團的收入有望超過1200億。

　　除受益於行業整體景氣的利好外，大股東注資及其所帶來的後續規模效應有望成為青島海爾最大的看點。

　　1月8日，青島海爾公告稱，控股股東海爾集團承諾將青島海爾作為旗下家電業務整合平臺，自2011年起5年內擬通過資産注入、股權重組等多種方式支持青島海爾解決同業競爭、減少關聯交易，做大做強。擬注入的資産包括海爾集團海外白色家電業務在內的白電資産、家電上遊資産以及彩電、家居業務等其他家電相關資産。

　　據估計，海爾彩電業務收入估計超過100億、海外白電資産的規模合計應該也有幾十億。據業內人士分析，儘管注入後收入因為合併的因素增厚可能不太明顯，對於利潤率的增厚作用將十分明顯，此外海爾集團參股公司的股權注入也將通過投資收益增厚利潤。

　　格力電器：複合增長率有望保持20%

　　雖然格力電器尚未發佈業績預告，業內人士對公司2010年業績頗為樂觀，由於去年公司內銷和出口均實現了較好的增長，預計公司2010年全年空調銷量有望超過2700 萬台，同比增長45.94%。

　　鋻於目前空調壓縮機供不應求，2011年空調的增長將領先於冰箱、洗衣機等其他白電産品，呈現高速增長的態勢。公司銷售收入有望在未來幾年繼續保持超過20%的複合增長率。

　　內銷方面，農村需求的爆發成為空調市場高增長的新動力，根據中金公司研究員的測算，每年銷量至少6000萬台以上，近年來工業反哺農村，收入政策向農村傾斜，有利於促進農村消費。出口方面，公司2011年出口量預計增長30%，歐洲補庫存和美國訂單恢復明顯。

　　值得一提的是，今年上半年，公司自主研發的600萬台新型定速和變頻壓縮機投産，基於新興壓縮機開發的U系列和I系列小型化空調成本更低，有利於保證空調行業的龍頭市場地位和較高的盈利能力。