水泥板塊：2011年能否繼續抱團取暖

　　⊙記者 徐銳

　　水泥行業2010年的高景氣度，尤其是四季度所呈現出的量價齊升的態勢，使得深處其中的上市公司獲利匪淺：海螺水泥等龍頭企業紛紛傳出高增長喜報，而去年上半年因客觀因素業績下滑或虧損的企業也借此契機實現業績翻身。隨著新一年的到來，水泥板塊的高景氣度能否持續，機遇和挑戰又在何處？

　　協同效應助價漲

　　去年四季度水泥價格的上漲對上市公司業績的提振，在江西水泥身上體現得最為明顯。2010年12月中旬，江西水泥發佈業績預告稱，公司去年全年將實現凈利潤約13218萬元至16523萬元，同比增長100%至150%。而這一業績，更是在去年前三季度虧損1724.86萬元的基礎上所取得，四季度的單季業績貢獻由此可見一斑。

　　“在節能減排的大背景下，2010年下半年以來華東華南多省進行了限産限電、淘汰落後産能等措施，而水泥供給的受限與旺季需求的增加推動各地水泥價格大幅上升，儘管江西省並未限電，但受周邊浙江、安徽等地限電後價格大幅上漲的拉動，江西省水泥價格也應聲大幅上漲，此時産能利用率保持高位的江西水泥隨即成為本輪漲價的受益者，業績也因此扭虧為盈。”山西證券水泥行業分析師趙紅如是稱。

　　不止是江西水泥，由於限産限電對水泥業中的大型企業影響甚微，多數公司還可以通過餘熱發電的方式實現部分供給，因此海螺水泥、太行水泥等行業內多數上市公司都已享受到了限電漲價所帶來的盈利提升。

　　而在此輪漲價潮中，業內分析人士感受最深的則是各個水泥企業在此過程中充分發揮了協同效應。據趙紅介紹，以前由於各區域水泥企業規模較小且數量眾多，因此企業間大多采取低價競爭搶市場的方式。而隨著加快淘汰落後産能及行業加速整合，華東、華南等地區大企業集團已日漸形成，並逐漸認識到合理的競爭體系對公司整體盈利能力提高的益處，因此在一家提出漲價後，其他公司往往跟進上調，充分發揮了企業間的協同效應。

　　趙紅進一步強調，若水泥廠商間在2011年將協同效應進一步良好發揮，這將對2011年水泥價格的整體提升起到積極作用。

　　淡季不淡概率大

　　在經過了四季度一輪波瀾壯闊的上漲後，又到了水泥行業的傳統淡季——春季。受限電結束及季節性回調等因素影響，全國水泥市場價格步入新年後隨即在近兩周內出現環比下跌，投資者也由此擔心水泥價格是否會出現高位大幅回落的走勢。回看2010年度一季度，水泥價格下降、需求減少因素對上市公司業績的確産生了較大影響，賽馬實業等公司甚至出現了單季虧損的局面。

　　不過，在多位券商分析看來，今年一季度“淡季不淡”的可能性較大，而全年水泥價格仍有上升的空間。趙紅表示，儘管進入需求淡季，但相關水泥企業往往在此時點主動進行生産調節、停産檢修，進而間接支撐水泥價格。

　　對此，中金公司上月亦發佈研報指出，由於行業結構和企業行為發生了變化（即轉變為協同），水泥企業對區域市場（尤其是華東和華南市場）價格掌控力增強，因此一季度水泥價格環比下跌幅度將小于市場擔憂，這意味著相關公司一季度業績同比或將出現大幅增長。

　　關注高彈性個股

　　在經過了一個“豐收年”後，各大券商對今年水泥行業的業績走勢大多保持了樂觀態度。中金公司預計今年水泥需求增速約為7.1%，新增水泥需求1.3億，其同時強調稱，在國家“十二五”規劃對保障房、高鐵、水利、水電和農村基建重視程度加大的背景下，相關投資需求可能超過預期，在樂觀情景下，2011年水泥需求增速或將達到8.3%。與此相對應，受國家進一步淘汰落後産能因素影響，今年新增水泥供給（産量）約1.13億噸，預計今年水泥業仍將出現供不應求的局面。

　　在此背景下，趙紅認為業績彈性較大的上市公司或是投資者第一選擇，如海螺水泥、江西水泥、塔牌集團等。

　　作為水泥行業的龍頭，海螺水泥最大的優勢便是其對成本的高效控制力。有券商分析機構表示，海螺水泥擁有優質的石灰石資源和便捷的運輸通道。而經過長期的積累，公司在技術上領先其他對手，其生産線絕大部分是4000d/t以上，餘熱發電的效率可以達到每噸熟料發電40度。另外，公司的管理能力非常強，噸水泥費用僅為23.25元/噸，期間費用率僅為11%，屬行業最低水平。而隨著保障房等一些基建需求的加大，華東區域的供給短缺和市場協同導致該區域毛利率逐漸提升，深扎于該地區的海螺水泥（在華東區域的銷售佔比約為50%）無疑將成為最大的受益者。

　　而處於“第二梯隊”的江西水泥近期也因其自有優勢頻頻引起券商分析機構的關注，瑞銀證券日前更是首次將其納入研究覆蓋範圍。瑞銀指出，江西水泥由於過去幾年産能大幅增長，其盈利水平對於地區水泥價格提升有著很高的彈性；而江西、福建地區需求增速仍然較高，特別是江西地區有著近70%的需求來自農村，直接受益於新農村建設，這使得未來幾年公司在水泥需求供給方面將得到有效保證。