利潤下降成本上升 2011年 汽車業或將延續低估值

　　⊙記者 宦璐

　　政策優惠取消，各項造車成本俱增，銷量與利潤的增速卻將下降，2011年剛剛開始，陰霾卻漸漸籠罩在各汽車企業身上。越來越低的行業估值水平是否預示著整個行業的冬天已經來臨？

　　汽車股在2011年的低估值行情可能不會改變。

　　1月19日，上海汽車和一汽轎車的動態市盈率均為11倍，長安汽車的則僅為9.6倍。這與中國A股市場中動態市盈率動輒幾十倍的醫藥、IT等高估值股票相比，難免相形見絀。

　　新華信諮詢公司汽車研究員孫木子錶示，進入1月以來，汽車股的整體估值一路走低。從2011年的情況來看，中國汽車股的估值將與國際汽車股的平均水平靠攏，即越來越低，甚至會出現動態市盈率僅為3-5倍的狀況。

　　低估值水平其實預示著市場對2011年汽車行業的整體看空。

　　企業利潤降低

　　招商證券汽車研究員汪劉勝對記者表示，短期內，受累于北京“治堵限購”的影響，市場擔心其他城市推出相關政策，行業整體估值水平受到一定壓制，汽車股的低估值還將延續一段時間。

　　中國乘用車聯席會副秘書長崔東樹向上海證券報表示，除了銷量增速跟去年相比有所下滑之外，今年車企壓力較大，利潤增幅可能很小。他表示，“競爭壓力導致促銷力度加大，單車利潤將明顯下降，而銷量增長可能難以彌補單車利潤的損失。”

　　孫木子也表示，今年汽車産業業績下滑的預期很大。他個人認為，汽車業作為週期性行業已經處於行業的景氣高點。他説，“現在業內認為2011年車市增幅估計是10%-15%，遠遠低於去年的水平。銷量下降有可能使企業壓縮産能，這將進一步降低企業利潤。”

　　2011年，車企成本的攀升已不容置疑。據奇瑞汽車股份有限公司一位負責成本審核的負責人向記者介紹，今年車企成本總額的增長至少在5%以上。

　　崔東樹表示，車企的各項成本幾乎都在增長，包括原材料、人工成本和油價等。他認為特別值得警惕的是2010年曾經出現過的民工荒會在今年春季捲土重來。“2010年，整車製造業工人的工資已經增加，但是汽車零部件工人的工資還是很低，這方面需要有較大提升才能留住足夠的工人。”

　　此外，進口鐵礦石價格持續上漲使大小鋼廠如坐針氈。1月18日，北京和上海鋼材的報價已升至4780元/噸和4680元/噸，而2010年兩地的最高價分別為4730元/噸和4590元/噸。鋼材成本佔汽車行業總成本的比重較大，因此在鋼材等原材料持續上漲的背景下，中國汽車及零部件製造商“受傷”較重，汽車行業面臨巨大的成本上升壓力。

　　投資機會依然閃現

　　在此情況下，A股市場上的汽車板塊還剩下多大的吸引力？

　　渤海證券汽車分析師齊艷莉認為，從1月的情況來看，汽車板塊的反彈應該能夠持續，並且由於汽車板塊估值低，反彈的幅度將超越大盤，跑贏整體市場。

　　招商證券汪劉勝向記者表示，城市公交的進一步發展、高鐵開通帶來的客流量增加以及出口的逐漸恢復，使得今年大中客銷量增長將十分可觀，因此大中客上市公司或有超額收益。

　　2010年新能源客車的表現十分搶眼，業內人士認為，在政府的大力扶持下，新能源汽車在公共交通中的比重將會大幅提升。新能源客車有望為客車企業提升業績做出更大貢獻。

　　宇通客車董事會辦公室王先生向上海證券報表示，2010年宇通的新能源客車銷量非常不錯，今年發展新能源客車的步伐將會加快。

　　據介紹，到目前為止，宇通已順利研製出12 款混合動力客車和4 款純電動車。其中已經取得國家公告的産品有12 款，正在審批當中的有兩款，正在申報之中的有兩款。在國內城市示範運行的過程中，這些産品都體現出良好的節油性和環保性能。

　　瑞銀證券負責汽車行業研究的分析師陳國喜則表示，目前國家對新能源汽車提供了很多扶持，包括國家財政部對新能源大客車的補貼。未來可能會繼續出臺一些新的政策，比如大家期待已久的節能與新能源汽車規劃。

　　同時，汽車零部件公司也值得關注。

　　從2010年到現在，共有12家汽車零部件企業通過國內資本市場融資，融資額達到111.8億元。另外，近期還有兩家即將上市的零部件企業。“在汽車零部件行業中，核心零部件公司具有較高價值。”汪劉勝認為，“在汽車零部件國産化的背景下，零部件行業從純粹的製造轉移逐步向技術轉移過渡的趨勢明顯，高毛利率和多元發展的零部件公司具有較好的投資價值。”