國務院會議再提控制“社會融資規模”

　　保物價、調房價、防信貸是一季度宏調三大重點

　　繼今年年初的中國人民銀行2011年年度工作會議提出“保持合理的社會融資規模”後，昨日召開的國務院全體會議再次強調“保持合理的社會融資規模和節奏”，這或許意味著一季度貨幣政策的調控監測範圍，將擴大至基礎貨幣及銀行信貸之外的股市、債市等在內的其他融資領域。

　　對於“社會融資”這一新提法，《第一財經日報》上週報道，由於直接融資逐年擴大，為了更好地執行宏觀審慎政策，央行醞釀推出一個新的貨幣流通量統計口徑——“社會融資增速指標”。該指標側重於描述“社會融資規模”，或將部分取代M2（現金+居民儲蓄存款+企事業存款）在貨幣政策制定過程中的參考指標地位。

　　目前國務院會議已經採用了這樣的提法，或許這一新指標的推出已經“箭在弦上”。

　　多種貨幣工具調控社會融資

　　保物價、調房價、防信貸，國務院第五次全體會議昨日舉行，為今年一季度佈置的多項調控工作拉開大幕。

　　國務院總理溫家寶主持召開了此次會議。作為一季度要做的七項工作之一，財政金融工作按照慣例被會議重點強調。

　　本報記者注意到，今年國務院在佈置財政金融工作時強調，綜合運用多種貨幣政策工具，保持合理的社會融資規模和節奏，處理好銀行資本金補充與信貸擴張、銀行體系風險防範與資本市場穩定的關係，防止年初信貸的非正常投放。

　　而在去年的國務院全體會議上，同樣是佈置一季度工作，去年的提法還是“保持貨幣信貸合理充裕，著力優化信貸結構，把握好信貸投放節奏”，“保持合理的社會融資規模和節奏”是國務院全體會議中新採用的概念。

　　此前，上述央行會議中，“破例”未明確提出全年信貸增長目標，而提出“保持合理的社會融資規模”的概念。

　　加大對資本市場和“影子銀行”監測

　　興業銀行（601166）資深經濟學家魯政委對本報記者表示，按照他的理解，“社會融資”的概念將包括信貸、股市和債市等在內的所有融資渠道。

　　央行公開數據顯示，2010年全年新增人民幣貸款為7.95萬億元。而Wind資訊的信息也顯示，2010年A股總募資額達到10016.32億元，已經相當於全年人民幣信貸的約八分之一。資本市場被納入貨幣調控指標參考範圍內已顯必要。

　　最近數年，政府的宏觀金融調控集中于貨幣信貸，但資本市場往往成為企業規避調控的渠道。以房地産市場為例，儘管去年經歷了政府的調控，來自銀行信貸渠道的房地産開發資金增速顯著放緩，但來自於企業自籌渠道的房地産開發資金卻大增。

　　國家統計局的數據顯示，去年來自於自籌渠道的房地産開發資金26705億元，增長48.8%，這一增速較2009年增加了31.9個百分點，顯示房地産開發企業自備“糧草”充足，借力資本市場、債券市場等非銀行信貸資金的渠道十分暢通。

　　中國土地勘測規劃院副總工程師鄒曉雲對本報記者説，去年在香港市場，房地産融資高潮一波接一波，或許是其他資金借道進入中國內地市場的注腳之一。

　　除了資本市場，信託、私募、小額貸款等其他社會融資渠道去年來也紛紛攀上千億的規模。這些機構實際履行著銀行的職能，但卻屬於游離于貨幣政策直接監管之外的“影子銀行”。

　　“將信託公司、財務公司等非銀行金融機構納入地方法人機構監測體系，加大對新型農村金融機構、非正規融資活動、金融控股公司和交叉性金融工具的監測力度”。按照上述央行會議這段表述，或許央行對“影子銀行”的監測工作已經有所安排。

　　為及時預防年初信貸超額投放，央行已經在上週五提高存款準備金率50個基點至19.0%，這一政策將在本週四起生效。

　　野村證券的經濟學家孫弛和木下智夫在日前的報告中認為，中國在今年一季度將進一步上調存款準備金率50 個基點。

　　該報告表示，存款準備金率的上調並未排除一季度加息的可能，中國人民銀行需要解決負實際存款利率的問題，以避免CPI和資産價格過度上漲，預期中國人民銀行將在未來幾個月加息25個基點。

　　物價、房地産調控仍是重中之重

　　除了貨幣調控之外，物價調控仍是一季度經濟工作的重中之重。

　　國務院全體會議強調，一季度要確保價格總水平基本穩定。認真貫徹國務院關於穩定消費價格總水平、保障群眾基本生活的政策措施和工作部署。保障主要農産品（000061）、基本生活必需品、重要生産資料的生産和供應。

　　在房地産方面，會議強調，堅定不移地搞好房地産市場調控。各級政府要增加投入，保障土地供應，落實保障性住房建設任務。進一步落實和完善房地産市場調控政策，增加市場有效供給，特別要增加中小套型、中低價位普通商品房供給；加強對市場需求的分類調控，落實好差別化信貸、稅收政策，支持居民合理住房消費，抑制投機投資性購房。

　　鄒曉雲對本報記者表示，近期重慶房地産稅的啟動似乎讓市場看到政府通過深度改革實施調控的信號，雖然這種房地産稅政策究竟將取得多大成效現在還很難説，但可以想見中央或通過長期政策和短期政策相配合解決房地産價格過快上漲的問題。

　　處於調控之下，也有一些市場人士擔心，房地産調控將影響2011年中國固定資産投資表現，使得固定資産投資“硬著陸”。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶稱，中國積極的社會住房計劃將有助於抵消市場化的住宅物業建設的潛在下降，因此對於中國今年固定資産投資將會“硬著陸”的擔憂實在是毫無根據的。