1月12日兩市牛股啟動路線圖(名單)

　　廣電信息（600637）：重組利好助推兩連“一”字板

　　金融界網站12日訊 受重組利好消息提振，昨日廣電信息（600637）復牌後“一”字漲停。今日開盤再度被百萬手大單封于漲停，報10.14元。

　　券商研報稱，廣電信息（600637）擬通過股份轉讓，剝離非新媒體業務；以現金及向東方傳媒非公開發行股份購買東方傳媒持有的百視通技術 51.8%股權、文廣科技 100%股權、廣電製作 100%股權、信投股份 21.3%股份，同時，向除東方傳媒外九家百視通其他股東非公開發行股份購買其持有的百視通 48%股權。資産重組完成後，將實現公司主營業務向 IPTV、手機電視、互聯網視頻等新媒體業務的全面轉型。

　　百事通是國內最大、最早的IPTV 服務商，用戶量為千萬級。09 年百視通在 IPTV 的市佔率超過 80%；手機電視據全國前三。09 年其收入主要分四個部分：1）IPTV 收入 2.57 億元，佔比 73%；2）廣告收入 5875 萬元，佔比 17%；3 ）手 機電視收入 2100 萬元，佔 比 6%；4 ）互 聯網視頻收入 1430 萬元，佔 比 4%。公 司從 03 年攝入IPTV，佈局較早，假設按照每戶 20 元的 ARPU 值計算，公司目前的用戶數亦達到1000 萬戶以上。

　　大股東東方傳媒為國內規模最大的廣電機構之一。東方傳媒控股股東為上海廣播電視臺，最終控制人為上海市國資委，09 年收入規模 56 億，凈利潤 8 億。擁有國內一流的內容製作、播出能力，為百事通提供了豐富的內容版權庫。

　　與電信運營商分成比例低於市場預期，未來存在提升空間。公司憑藉目前與運營商的收入分成比例是 1：9—2:9，仍處於産業鏈的弱勢地位，低於市場預期的 3:7 或者 4:6 的分成比例。預計未來隨著渠道競爭加劇，公司憑藉大股東的內容平臺優勢，存在分成比例提升的空間。

　　IPTV、手機電視和互聯網視頻是三網融合的確定收益環節，行業競爭加劇。2010 年初，國家明確三網融合方案，推進電信網、廣播電視網、互聯網三網融合。融合最直接的結果是加快了廣電和電信業務的互相滲透和各自帶寬的建設。IPTV 的形式是由廣電負責集成播控平臺，通過電信寬帶專網傳輸，電視機終端收看，實現電視的雙向互動功能。三網融合前，IPTV 基數較小，預計隨著三網融合的推進，IPTV 行業將進入快速發展期。

　　但同時也要注意，隨著試點繼續，不斷增加 IPTV 拍照，行業規模擴大同時，競爭亦將激烈。

　　首次覆蓋給予“增持-A”評級。攤薄後，公司 10 年、11 年、12 年EPS 分別為 0.21 元、0.27 元、0.32 元，對應 PE 為 39 倍、31 倍、26 倍；基於 11 年中期，給予新媒體相關主營業務 45-50 倍目標 PE，創投公司帶來的投資收益 20 倍 PE，目標價 10.3-11.2 元，較目前 8.4 元的股價，仍有 22%-35%的上漲空間。復牌後，如在市場情緒波動的帶動下，股價表現平緩，則建議擇機介入。

　　主要風險：1）IPTV 競爭加劇，擴張速度放緩；2）原有 IPTV 區域競爭加劇，份額縮小。