節前備貨 糖價加速上漲可期

　　近期，ICE原糖期貨並未出現預期中的大幅下挫，反而維持高位震蕩的強勢格局。而國內在快速殺跌之後，也出現底部起穩反彈的跡象。但是由於前期國內白糖期貨沒有跟隨外盤創新高，此次下跌使得更多投資者做多信心不足，後市漲跌看法不一。筆者認為，隨著春節的臨近，下游採購需求增加，同時加上寒冬影響，糖價有望突破前期高位。

　　主要産糖國紛紛減産，預期供應緊缺將繼續推動糖價上行。2010年天氣災害襲擊全球，受南美與泰國乾旱、澳大利亞洪水、中國南方霜凍等影響，世界上主要的出口國糖産量均出現減産的情況。第三大出口國澳大利亞，目前的洪水影響，使得産量在短期內難以恢復。與此同時，國內受冷空氣影響，主要産區廣西2010年産糖率也下降至11.4%。

　　此外，最大的甘蔗生産國巴西，自1985年起開始推廣燃料酒精的計劃，大大提高了全球市場上汽車使用酒精燃料的比例，並通過石油價格的變化來變換甘蔗産糖與酒精的比例。前期由於國際原油價格的不斷走高，市場對酒精的需求增加，導致巴西減少生産食糖的比例，預期新榨季的供應也可能大幅減少。因此，筆者認為，在世界最主要的産糖國紛紛出現減産預期不斷增強的情況下，糖價後市有望加速上漲。

　　印度增産難以補充供需缺口，而推遲出口的舉措也將促使價格加速上漲。與其他産糖國不同的是，全球第二大甘蔗生産國印度，去年食糖産量大增之後，為減輕供應負擔，宣佈從今年開始取消食糖進口免稅優惠，並恢復60%的進口關稅，並隨時可能繼續上調此項關稅水平。同時，為了促進國內食糖增産，印度在2011/2012新榨季將甘蔗的最低收購價上調。儘管增産對國際糖價形成壓制，但短期對國際市場的衝擊作用大大減小。而較高的進口關稅與收購價也支撐了印度國內糖價上漲，從而減輕了國際糖價上漲的壓力。

　　從全球需求來看，近期坦桑尼亞的進口許可，俄羅斯進口原糖的增加均體現出各國需求的旺盛。此外，中國2010年拋儲達170多萬噸，目前儲備僅余不到100萬噸，新的一年白糖缺口有繼續拉大的趨勢。因此，筆者認為，印度産量增加難以改變國際市場供需缺口拉大的局面，糖價上漲可期。

　　進口成本仍高於國內現貨，增加白糖期價的補漲空間。臨近春節，加上一季度糖價的上漲慣性，需求有望成為後期糖價上行的重要因素。目前由於供應缺口，國內進口量增加，依據進口成本的計算來看，以ICE原糖價來看，進口成本在7511元/噸，比國內糖價高出約700元/噸。進口糖價將推動國內價格的上漲。

　　震蕩平臺底部支撐較強，後市上漲可期。近期ICE原糖期貨保持高位震蕩，底部支撐較強。鄭糖在大起大落之後，也在重要黃金分割線上出現較強支撐，後市有望繼續衝擊前期高點。

　　綜上所述，在全球供應偏緊的格局下，加上國內進入糖價高位運行的傳統時期，在需求恢復及寒冷天氣蔓延的雙重影響下，白糖期貨價格後期有望在供需失衡的影響下，加速上漲並突破歷史高點。