2011年1月份投資策略

　　1.59%、2.05%，2011年A股首個交易日，滬深兩市股指雙雙迎來開門紅。這對於剛開始2011年的A股市場是個好兆頭。從往年走勢來看，A股多有“開門紅一年紅”的説法。2011年接下來的行情，A股是否真的“一紅到底”呢?1月份呢!市場又會怎麼走?

　　2011年A股開門紅

　　1.59%，這是上綜指昨天漲幅，同時，深成指也以2.05%的漲幅結束了當天的交易，至此，滬深兩市在2011年雙雙迎來開門紅。盤面顯示，兩市股指承接2010年的“翹尾”走勢，在全球主要資本市場2011年紛紛收出開門紅，及元旦期間大宗商品價格走高的刺激下，2011年A股首個交易日紛紛高開後震蕩走高。

　　分析人士指出，兩市股指雙雙在2011年一開始就高開高走，迎來開門紅，對於剛開始交易的2011年A股市場來説是個好兆頭，2011紅值得期待。短線看，年初信貸投放量的增加及人民幣持續升值刺激地産等受益板塊走強，電煤告急及水淹昆士蘭致煤炭板板關注度提高，大宗商品價格走高刺激了有色金屬行業持續受到資金追捧，相關板塊短線慣性衝高可能。春節前A股有望震蕩走高。

　　國金證券分析師認為，在經濟及企業盈利增長穩定持續、流動性供應整體均衡、估值水平合理背景下，2011年A股市場預期整體機會大於風險，且波動幅度有望繼續收窄。在一季度乃至上半年緊縮力度相對較大、經濟及上市公司業績增長逐季上行的預期下，股指或呈現震蕩上升的走勢。

　　從往年走勢來看，A股多有“開門紅一年紅”的説法。2011年接下來的行情，A股是否真的“一紅到底”呢?申銀萬國表示，從短期來看，12 月末貨幣市場資金極度緊張的局面有望在元旦後得到緩解，這可能會使股市在短期內企穩，水泥、銅和焦煤等板塊有望領漲。

　　國聯證券在報告中指出，美國經濟的逐步好轉、貨幣的逐步活躍，同時，美國物價水平的低位，全球流動性充裕的格局依然不變。這有利於全球貿易市場，對包括工業金屬、能源品在內的全球資産價格也是一種支撐。同時，在經歷了6 次準備金率上調、2 次加息後，在預期物價階段性有所回落下，1 月份政策趨緊的節奏將有所緩和，流動性的季節性釋放效應將會顯現。

　　海通證券發佈的策略報告認為，加息等貨幣緊縮政策已經在2010年整年的市場走勢中得以消化，去年12月下旬下跌應當不具備可持續性。預計1月市場先盤整後攀升，總體為上漲。

　　流動性緊張將有所緩解

　　為了抑制通貨膨脹、調控房價等多種因素，央行在去年12月份相繼上調存款準備金及加息，讓市場流動性面臨了較大的壓力。不過，準備金率、利率在12月均上調之後，貨幣政策方面將會進入到一個觀察期，新的調控政策的出臺或將會變得相對謹慎。因此，流動性緊張局面在1月份將有望得到很大緩解。

　　中投證券策略研究員黃君傑表示，存貸比考核結束; PMI製造業指標回落、12月CPI漲幅回落，短期內緊縮預期將有所緩解;年初商業銀行放貸衝動依然強烈。另外，過去5年每逢春節，央行公開市場操作都會投放大額流動性，以確保節日期間的流動性需求，2011年春節在2月3日，流動性的被動投放將出現在1月份，在這多重因素的刺激下，1月份的資金面將環比有很大的改善。

　　其實，從金融機構信貸投放歷史經驗來看，一季度信貸往往全年最高，從月度新增信貸額來看，歷史上的1月份數量上仍然佔優;從央行公開市場操作的歷史經驗來看，春節前的一個月，凈投放相對於其他月份數量上也具有明顯的優勢。從財務會計跨年結算，新開工項目融資需求旺盛，商業銀行利息收入最大化等因素來看，1月份往往是商業銀行突擊放貸數量最大的月份。因此，1月份市場流動性緊張局面相對於12月份會有一個較大幅度的改善。

　　長江證券指出，央行27號發佈的北京市2010年第四季度1400戶城鎮儲戶問卷調查分析顯示，居民儲蓄意願大幅降低，認為“更多儲蓄”最合算的居民比例為30.4%，較上季下降11.3個百分點。近期房地産市場成交量的回升也反映了私人部門對於通脹的決策反應。因此，目前的這個通脹水平將會導致更多的居民和企業在保值增值上作出決策，活期化將會為流動性帶來支撐。

　　莫尼塔公司研究員張志洲表示，儘管為抑制節前通脹預期，年初流動性管理態度恐仍偏緊，但由於節前需要維持基本節日和實體需求，整體流動性緊張的局面將會有所緩解。此外，由於前期市場上漲很大程度上是由存量資金通過倉位調高的方式實現，並沒有明顯的新增資金入場，顯示出，一旦市場的上行趨勢能夠確立，潛在資金入市的空間很大。考慮目前潛在資金入市情緒偏低的因素，從中期看，A 股市場仍不缺流動性。

　　1月份有望震蕩攀升

　　在流動性緊張將有望得到緩解，及外圍市場紛紛走高的刺激下，A股2011年喜迎開門紅。分析人士表示，年報披露數據將提供1月份市場整體估值支撐，而銀行體系短期資金面緊張的緩解與固定資産投資信貸的恢復、年初信貸飛車再現、12月份CPI回落等因素將邊際改善市場情緒，提供反彈動力。

　　長江證券認為，1月份震蕩中的緩慢上行將是最大的可能。國聯證券策略分析師張鵬表示，2011年春節與元旦之間僅有一月之隔。根據央行慣例，為保障節日流動性，這段時間一般是資金凈釋放的時間，此外12月壓抑的大量貸款需求可能在1月集中釋放，因此1月對於A股市場而言，資金面顯得較為寬鬆，而政策風險相對較小。這就有利於延續自12月末開始的反彈。

　　光大證券在剛發表的一季度策略中報告指出，上證指數在未來三個月依然以震蕩上行為主，運行區間為2700 到3150 之間。看好理由有如下四點：一、國內經濟正在逐步回升。預計明年一季度的經濟增長會比較樂觀，無論是同比還是環比均會有較好的表現。限電政策的取消，出口形勢的好轉以及一季度消費旺季的來臨，這些都會給經濟增長提供了充足的動力。二、海外經濟及市場的好轉。近期美國經濟表現較好，三季度GDP 增長由2.5%修正至2.6%，12 月消費信心指數升至74.5%，美國股指和大宗商品價格再創新高。三、企業盈利的高增長。預計明年全年的盈利增速在25%左右。在今年一季度同比高增長的情況下，明年同比增長仍有24%左右;環比四季度增長19%。四、資金面的改善。一季度的信貸投放將較寬鬆，甚至可能還略寬鬆，流動性會恢復常態。

　　張志洲認為，目前市場處於政策衝擊引發調整逐漸淡去的階段：近兩年，政策在一些季度的關鍵敏感時點上(2009年8月、2010年4月和2010年11月)對市場走勢産生了方向性的影響。但本輪調整預期不會具有像去年4月份的時間長度和調整深度，股市階段性上行的概率有所增加。

　　值得一提的是，“一行三會”年度工作會議將陸續在1月召開，2011年貨幣信貸增長目標或將下調、積極促進市場化並購重組、結合巴塞爾協議Ш適度提高對大型銀行的資本監管要求、加強保險業償付能力監管，並強化資本約束等一系列市場高度關注的調控動向即將浮出水面，這些因素或將對一月份的走勢造成干擾。

　　機構看好週期性個股

　　在去年A股市場“跌”冠全球的走勢中，行業板塊的表現顯示出巨大的差異。黑色金屬行業指數跌幅高達29.01%，房地産行業則受調控政策的影響大跌，週期性板塊中，僅煤炭及有色表現稍好。與之相反，盤子普遍較小的電子元器件年內行業指數漲幅高達36.18%，此外，醫藥生物行業和食品飲料行業指數也分別上漲了27.31%和18.60%。那麼在目前接下來的行情中，機構是會繼續看好中小盤股還是其它呢?

　　中金公司表示，當前A股大盤藍籌股估值水平處於歷史最低水平，跌無可跌之下，如果估值差距無法繼續拉大，則意味著2010年市場資金通過“棄大買小”的策略來戰勝指數的模式很難在2011年得到複製。而2011年往後的股市資金狀況不會比2010年更寬鬆，因此，低估值的週期性股票，尤其是那些中等市值規模的週期性股票在年初出現一輪反彈的機會較大。

　　光大證券指出，由於一季度政策處於相對溫和的時期，同時工業生産的恢復將帶動經濟增長，這些都對週期類形成階段性的支撐。建議投資者可以加大週期類、尤其是資源品的配置力度。

　　此外，光大證券還表示，看好除了銀行以外的低估值的大中盤股。估值和漲幅上具有優勢，但受累于相對較大的市值。雖然彈性不如小盤股，但其確定性更高，從風險收益配比來看，要好于小盤股。

　　中信證券在其一月份投資策略中建議，在新的經濟趨勢形成之前，投資主線依然是沿著經濟結構調整方向尋找結構性的長期成長機會，關注“十二五”規劃相關成長領域和成長股。對1月份及延續一季度的行業配置，建議在上述基礎上增加傳統週期性品種的配置。

　　對於上述建議，中信證券給出其支持的理由是：1、進入1月份信貸和項目投資回歸正常化將釋放流動性壓力;2、節能減排項目放鬆後部分産能恢復和原有産能補庫存支撐投資品需求;3、匯率波動有助於支撐海外大宗商品價格;4、一季度節日效應對能源、資源和消費需求提升;5、進入1月份以後市場將會逐步關注業績超預期行業和高送配個股;6、市場機構基於全年的結構調整將推動風格向更均衡方向轉換，大盤/小盤、週期/科技消費的比例將有調整。