衍生解碼：2010市場回顧 權證重獲關注

    港股受外圍影響，去年走勢反復，恒指權證引伸波幅回落，吸引資金從新關注。

    文/衍生解碼嘉賓主持 曹夢媛

    我們今天專訪了法國巴黎銀行上市衍生産品部聯席董事葉偉林先生。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況。

    2010港股走勢反復

    在剛過去的2010年，港股走勢比較反復，而且與2009年比較，只能錄得小幅上漲。據葉偉林介紹，恒指在大除夕的半日市，在不足100點之間波動，最終上漲36點，報23,035點，在2010年的最後一個交易日，重返23,000點以上收市。總結恒指全年表現，恒指全年高低波幅約6,000點，百分比計高位較低位只高出約百分之32，是近三十年以來第四最低波幅的一年。全年表現計，恒指最終也只能上漲1,162點，升幅約百分之5.3，在亞太區市場的排名較後。

    另外，受到內地宏調政策影響，國企指數表現落後大市，全年下跌102點，跌幅約百分之0.8。港股去年的每日平均成交金額，約691億港元，比09年的623億港元，增加大約百分之10。

    美量化寬鬆 歐債危機 中央調控 仍為今年主題

    對於恒指今年的走勢，葉偉林相信今年的市場主題，仍然離不開「量化寬鬆」、「歐債危機」和「中央調控」。由於美國經濟仍然沒有大幅改善，相信量化寬鬆措施很難在上半年退出，熱錢效應仍然是大市的利多因素。

    反過來看，歐債危機有惡化跡象，仍然會對港股帶來影響，如果未來被調低評級的國家，是歐元區內規模較大的經濟體，可能會對恒指帶來沽壓；另一方面，市場相信中央為了控制通脹，會持續推出收緊流動性的措施，但有關政策在市場預期之內，相信只會對港股帶來短期影響，不一定造成大規模的跌勢。

    從技術上看，港股在12月中開始，曾經幾次跌破22,500點，也能在有關水平找到支持，到了最後幾個交易日，港股終於重拾上升勢頭，並突破短期下降軌道，可能反映從11月開始的調整期已經結束，而恒指在2011年恢復交易後，在本年第一個交易日也上升了400點，可算是一個很不錯的開始。如果以上所提到的技術走勢能持續，恒指仍有機會出現較明顯的升幅，可參考12月初的高位約23,600點，作為首個反彈目標。

    恒指牛、熊證同獲資金流入

    據葉偉林介紹，截至上週四為止的5個交易日內，恒指牛證和熊證同時錄得資金流入，其中流入牛證的資金約有5,300萬港元，同時，市場也有超過2,800萬港元流入熊證。
 恒指權證的資金流，也出現接近的情況，在上面提及的5個交易日內，恒指認購證和認沽證，都同時錄得資金流入，有關金額約有730萬和40萬港元，反映投資者選擇先作兩手部署。

    到了上週五、也就是去年最後一個交易日，恒指牛熊證的資金流以部署看多的投資者較多，約有700萬元資金流入牛證，而恒指窩輪的資金流假期前則變化不大。
而在2011年的第一個交易日，港股大幅上升400點，因此有不少投資者在牛證獲利及買入熊證部署看空，分別有9000萬元流出恒指牛證及5600萬元流入恒指熊證。

    2010年權證引伸波幅回落 牛熊證資金流入權證

    據葉偉林介紹，香港去年權證和牛熊證每日平均成交，約有108.1億和58.5億港元，與09年的62億和67.5億港元比較，同比增加約百分之74，以及下跌百分之13。
 牛熊證扭轉過去3年成交增加的情況，主要是因為權證引伸波幅自09年起大幅回落，

    致在去年初時權證引伸波幅一般已回落至較吸引的水平，令權證實際杠桿與牛熊證實際杠桿拉近，吸引資金由牛熊證重新權證。但是，恒指從第三季開始，有發行人推出收回水平與行使水平，差距只有200點的指數牛熊證，增加牛熊證的杠桿，加上下半年有不少資金再從權證轉移到牛熊證，所以全年計，牛熊證成交只是小幅下跌。