機構：新能源題材是2011年度投資主題(薦股)

　　光伏與電池行業均處於高速增長前夜。在清潔發電環節，我國規劃的光伏裝機年均增速為42%，是新能源發電中增速最高的板塊；受到國內外政策的推動，以及成本的下降，預計光伏發電將在五年內實現平價上網，屆時有望迎來指數式增長。而在清潔配電/用電環節，儲能電站和電動汽車具有確實的可行性，市場前景樂觀；目前商業化進程正在穩步推進，需求市場處於突破前的蓄力階段。

　　華泰聯合：新能源設備商是最直接和最快的受益者(薦股)

　　國金證券：可再生能源成長性組合與穩健型組合

　　華泰聯合：鋰電池材料深度研究(薦股)

　　國泰君安：鋰電池産業堅持看好三隻個股(薦股)

　　國都證券：首選資源整合能力突出的鋰電長跑冠軍(薦股)

　　湘財證券：鋰電池板塊選擇核心技術+量産前景型個股(薦股)

　　中信證券：新能源汽車的投資邏輯(薦股)

　　中金公司：動力電池，從概念走向産業(薦股)

　　華泰聯合：如何從基本面理性投資電動汽車相關股票

　　國金證券：推薦鋰鏈上遊組合(薦股)

　　長城證券：動力鋰電池面臨巨大的市場機遇（薦股）

　　廣州證券：鋰電池板塊,受益新能源汽車扶持政策

　　齊魯證券：迎接核電設備製造的高峰(薦股)

　　申銀萬國：核電推動中國一重進入新增長週期

　　方正證券：新興能源重點看好核電設備(薦股)

　　國信證券：未來二年風電葉片行業持續繁榮(薦股)

　　招商證券：持續産業政策推出有望帶來光伏板塊投資機會(薦股)

　　湘財證券：太陽能逆變電源市場即將啟動(薦股)

　　國金證券：太陽能行業投資報告(薦股)

　　東吳證券：太陽能板塊投資對象的選擇(薦股)

　　國海證券：光伏一體化企業大有作為(薦股)

　　國金證券：多晶硅的盈利能力被低估(薦股)

　　廣發證券：推進國內光伏發電規模化應用工作點評(薦股)

　　平安證券：國內光伏規模化應用將加速(薦股)

　　安信證券：加快推進光伏發電，BIPV及幕墻企業受益(薦股)

　　海通證券：電力設備與新能源板塊三季報小結(薦股)

　　渤海證券：新能源板塊12月月報(薦股)

　　廣發證券：電力設備新能源2011年投資策略(薦股)

　　申銀萬國：2011年電力設備和新能源投資策略(薦股)

　　湘財證券：新能源板塊2011年投資策略(薦股)

　　平安證券：電力設備與新能源板塊2011年投資策略(薦股)

　　第一創業：2011年三個角度把握電力設備行業投資機會(薦股)

　　華泰聯合：2011年電力設備板塊投資策略(薦股)

　　華泰聯合：新能源設備商是最直接和最快的受益者(薦股)

　　新能源設備商是最直接和最快的受益者：

　　媒體新興能源産業發展規劃基本上是在原先準備的新能源行業振興規劃的基礎上，一路考慮了國家發展戰略性新興産業的方針，節能減排目標及其實現等方面綜合製定的。擬用十年時間實現能源結構的深度調整。媒體描述十年投資五萬億。因為牽扯到投資，我們認為受益最大的是新能源發電。我認為十年太久，不如先看十二五，到“十二五”末，中電聯預計，清潔能源發電量佔全國總發電量的比重將超過30%，三大主力是水、核、風。五個關注發電方式是水、核、風、太陽能、和生物質能。我覺得五年內水、核、風、太陽能都有機會。十年內則是風、太陽能和生物質能。還有潔凈煤、智慧電網、儲能、車用新能源。大規模投資中的有一部分可能通過銀行信貸用於開發電站，最後轉到設備商手中，還有一部分可以給新能源設備用於産能建設。新能源設備商仍是最直接和最快的受益者。強調一下水電和核電，因為建設週期問題，大型水電項目建設週期少則五年，多則需要七八年，如果投資慢了，必將對低碳目標的完成産生重大影響。近兩年就會很快顯現出來。水電設備A 股裏有浙富股份，很純粹，市佔率和成長性均衡。核電設備股看好綜合發電設備商上海電氣，有一定的後勁。

　　兩面性看待規劃：

　　不排除裏麵包括節制無序圈地式的開發規劃。從而有時間協調和解決新能源的並網問題。如此的話，新能源電站開發應該在十年裏保持一個相對穩定的增長。水電裝機總增長50%，但是這幾年就都要開工，而且基數大，蛋糕就大，有1 億千瓦，而且還不能按年平均切。如果有序開發的話，風電和太陽能年複合都在20%以上。風電和光伏推薦銀星能源和海通集團。（華泰聯合證券研究所）

　　國金證券：可再生能源成長性組合與穩健型組合

　　看好子行業：新型電池及其産業鏈，風電接入相關的儲能和無功補償，核電細分子行業（主設備，鑄鍛件，不銹鋼管，鋯管/閥門等耗材），風電産業鏈中有進口替代機會的産品（變流器，潤滑系統）和太陽能産業鏈中耗材市場（切割刃料/切割液）；

　　建議跟蹤的子行業：光伏供需和價格變化，新型太陽能發電方式（CPV，CSP），風電整機行業；

　　推薦成長性組合：當升科技，榮信股份，浙富股份；推薦穩健型組合：東方電氣，中國一重，中國西電。（國金證券研究所）

　　華泰聯合：鋰電池材料深度研究(薦股)

　　未來5-10年電動汽車將逐漸走向成熟，並由此成為鋰電池的殺手級應用。鋰電池作為核心部件，行業規模將有百倍以上的增長。我們給予鋰電池材料行業“增持”評級，建議穩健型投資者，優選電解液；積極型投資者，優選隔膜。我們重點推薦佛塑股份、新宙邦、江蘇國泰、當升科技，同時長期關注杉杉股份、多氟多。

　　電動汽車的推廣將帶動鋰電池相關材料需求爆發性增長。作為刺激經濟和節能減排的有效手段，電動汽車成為各國政府政策扶持的重點，鋰電池電動汽車將成為未來主流。

　　綜合技術、産品盈利能力和需求增長幅度，我們對各子行業排序如下：從技術成熟度考慮，電解液>磷酸鐵鋰=六氟磷酸鋰>隔膜；從産品收益率考慮，隔膜>六氟磷酸鋰>磷酸鐵鋰>電解液；從動力電池帶來的需求增長空間考慮，磷酸鐵鋰>隔膜>電解液=六氟磷酸鋰。

　　鈷酸鋰仍舊佔據正極材料大部分市場份額，但增速會逐漸下降。傳統鋰電池領域，錳酸鋰和三元材料將有較大發展空間，而動力電池領域國內主要以發展磷酸鐵鋰為主。目前磷酸鐵鋰主要難點在於提高産品一致性。

　　電解液對電解質六氟磷酸鋰的純度要求極高，因此游離酸和雜質控制是生産六氟磷酸鋰的關鍵，具有氟化工經驗的企業擁有一定優勢。目前國內市場主要被少數幾家日本企業壟斷，江蘇國泰和多氟多正在進行中試，有望取得突破。鋰電池電解液的技術核心是配方，進入壁壘相對較低，主要考驗公司的技術服務能力。

　　隔膜是鋰電池材料中技術壁壘最高，盈利也最高的。目前國內僅4 家能夠生産普通鋰電池隔膜，進口依存度高達80%以上，而幹法工藝生産的動力電池隔膜，國內還沒能夠實現國産化。（華泰聯合證券研究所）

　　國泰君安：鋰電池産業堅持看好三隻個股

　　此次《節能與新能源汽車産業發展規劃》（草案）的制定，是國家對此新興産業發展思路的確定，未來將發展節能與新能源汽車作為中國長期戰略方向得到再次確認。超過1000 億的財政支持，對行業信心帶來較大支持。值得注意的方向有：混合動力作為節能汽車代表，行業地位得到提高。前期政策方案對混合動力的補貼力度不足，規劃指出未來混合動力將成為乘用車的標配，2020 年實現1500 萬産銷量。産業機會得到大幅提升，電機、電池、電控等關鍵零部件廠商市場空間放大。汽車廠商進入混合動力領域成為政策督導，盈利能力仍然難以判斷。

　　充電式電動車作為戰略方向再次確認，未來5 年仍將是示範推廣和運行模式的摸索論證期，大規模産業化的推進將在2015 年到2020 年。

　　動力電池龍頭企業的培育收到重點扶植。未來中國力爭做大做強新能源汽車及其零部件産業，將重點支持形成具有國際競爭力的核心企業。利好對目前有産業規模優勢的龍頭公司。

　　混合動力汽車的發展支持力度超預期，近期相關板塊如鎳氫電池産業鏈，以及汽車動力控制産業鏈投資價值凸顯。推薦中炬高新、法拉電子、廈門鎢業、科力遠、大洋電機，鋰電池産業堅持看好具有市場領先優勢的江蘇國泰、中國寶安、杉杉股份。（國泰君安證券）

　　國都證券：首選資源整合能力突出的鋰電長跑冠軍(薦股)

　　電動汽車為低碳戰略方向，正蓄勢待發，中長期迎來加速成長黃金時期。

　　在石油安全隱憂與碳減排雙重壓力下，電動汽車已成為世界各主要國家和汽車廠商共同的戰略方向，緊密出臺的産業政策與逐步成熟的配套技術助力電動汽車引擎啟動，中長期內電動汽車普及率將加速提升，預計2015、2020 年全球電動汽車年銷量120、720 萬輛，2020 年市場滲透率在10%左右。

　　鋰電池為首選動力源，成本較高與一致性問題兩大瓶頸正迎刃而解。鋰離子電池憑藉較高的比能量比功率及長壽命特性，為電動汽車動力電池首選動力源；隨著電動車産銷規模的數量級增長，預計目前瓶頸之一的鋰電池成本有望十年內大幅下降60%，屆時電動汽車綜合使用成本較傳統燃油車更為經濟；而另一瓶頸之電池組一致性問題，通過原材料、電池生産和檢驗、電池管理系統及驅動控制系統等上中下游企業通力合作，也有望迎刃而解。

　　鋰電池市場迎來持續快速增長契機，集中于日韓中三極的行業競爭正在加劇。電動汽車動力電池市場規模將由目前的3 億美元劇增至2014 年的270 億美元，屆時全球鋰電池市場總規模將從當前的100 億美元倍增至370 億美元，期間年均複合增長30%以上。受動力電池爆髮式增長驅使，全球鋰電巨頭産能大舉擴建，集中于日韓中三極的鋰電池行業競爭正在加劇。

　　核心技術較國際水平偏弱的國內電池企業，正面臨國際巨頭産能擴張與登陸搶灘我國動力電池市場的雙重夾擊。

　　決定鋰電性能的關鍵材料，體現技術為先、價值緊隨的行業本質與真諦。正/負極、電解液及隔膜為鋰電池四種關鍵材料，在鈷酸鋰係電池各成本佔比約為45%、10%、8%、12%；隔膜與電解質技術壁壘高，均由少數企業壟斷全球市場，其毛利率高達70%左右高居行業首位，國內依賴進口的局面期待在幾家公司的投建項目下有所扭轉；動力鋰電池中的候選正極材料多樣化，預計近中期錳酸鋰、三元係材料憑藉比能量優勢及合成工藝的成熟性而成為主流技術，長期而言，安全性高及材料成本低廉的磷酸鐵鋰有望成為重要技術；負極材料近期仍以石墨係為主，但比容量提升數倍的硅類、錫類鋰合金有望在幾年內成為下一代負極材料，以進一步提升鋰電池能量密度。

　　把握“産業鏈價值、業績增厚效應及資源整合能力”三條主線擇優選股，重點推薦杉杉股份、當升科技。1）從市場規模及盈利水平的産業鏈價值分佈比較，優選資源類與關鍵材料環節，依次推薦隔膜、鎳鈷礦資源、正極材料、電解液（電解質）；2）從鋰電業務對公司業績增厚幅度大小評估，關注鋰電發展潛力領先企業，依次推薦當升科技、杉杉股份、新宙邦、江蘇國泰；3）從行業本質與競合關係甄別，首選資源整合能力突出者，全球球鋰電池廠商與車企巨頭大多采取合資組建動力電池公司或建立策略合作關係，以搶佔開發性能優良的動力電池及其電動汽車。國內深諳此行業本質與競合關係當屬杉杉股份，公司全球化資源整合能力突出且佈局領先，有望成為國內鋰電競爭中的長跑冠軍。

　　提示鋰電技術路線、新能源汽車市場不達預期及上遊金屬與化工原材料價格波動等風險。（國都證券研究所）

　　湘財證券：鋰電池板塊選擇核心技術+量産前景型個股(薦股)

　　1 電動汽車及動力電池長期看好，政策助推産業萌芽。在資源限制和減排壓力的雙重推動下，清潔電動車逐漸替代燃油車是汽車發展的必然趨勢。而當前各國均出臺了補貼政策和長期規劃以扶持産業的成長，目前普遍預計行業增長率將在年均50%。新能源車在我國尚屬新生事物，目前正處於從無到有的萌芽階段，國內的政策助力有望加速産業的發展和成熟。

　　2 電動汽車推廣任重道遠，發展尚需跨越諸多障礙。電動汽車的商業化啟動，不但需要克服産品本身的技術和成本問題，也面臨許多應用上的制約。由於電動汽車是一項系統工程，涉及整個社會的能源重組和交通優化，包括清潔電力、充電站建設、電網建設、交通方式改變、使用習慣改變等等諸多因素。因此新能源汽車的推廣，很難出現爆髮式的增長，而只可能是漸進式的普及，這與新能源發電在補貼刺激下的高速擴張是有所區別的。

　　3 鋰動力電池在性能上尚不能支撐電動汽車的跨越式發展。動力電池作為電動汽車的核心技術，目前尚不能完全滿足續航、安全等方面的理想要求，這大大限制了電動汽車的應用領域。具有潛力的鐵鋰電池還存在著一致性、低溫性能、高功率等方面的問題，實際性能距理論值相差較大。而國內動力電池的發展更是處於起步階段，積累不夠、標準缺失，電池組性能的突破和生産工藝的成熟都還需要較長的時間的研發和完善。

　　4 鋰動力電池材料將呈現三分天下格局，鐵鋰材料路線熱門，但研發不足産量小。改性錳酸鋰作為較為成熟的動力電池材料，將與更具發展前途的三元材料和磷酸鐵鋰三足鼎力。國內熱衷於磷酸鐵鋰路線，但在專利和技術積累方面依然落後於美、日、臺。目前宣稱産能達到了2 萬噸以上，但受制于技術和工藝，産品質量不具優勢，導致實際産量不高，而能夠滿足動力需求的高端鐵鋰材料仍需從國外或者台灣進口。對磷酸鐵鋰的專利、技術、生産工藝和産能情況的詳細統計請參閱今日的深度報告。

　　5 電池及材料類公司估值合理，建議選擇核心技術+量産前景型公司。根據核心技術的掌握程度和量産前景的樂觀程度兩項指標，對25 家上市公司進行了價值分析。建議在動力電池的投資標的上首選：成飛集成(002190)、中國寶安(000009)、中信國安(000839)、江蘇國泰(002091)、多氟多(002407)、當升科技(300073)等公司。同時，由於鋰動力電池板塊估值已經較為合理，建議繼續關注政策調整及規劃出臺對板塊帶來的利好。（湘財證券研究所）

　　中信證券：新能源汽車的投資邏輯(薦股)

　　在目前的發展階段，我們認為，對新能源汽車的政策扶持將會給電池産業、電池電機上遊的鋰和稀土資源行業以及充電站行業、乘用車企業帶來機遇，其中尤以電池核心零部件、資源類行業和充電站行業為主。

　　短期來看，新能源汽車相關行業有望在政策的刺激下獲得超額收益；隨著市場規模的持續提升，新能源汽車相關行業將是中長期的主要投資方向。我們重點推薦中信國安、江蘇國泰、廈門鎢業；同時建議關注以開發和生産鋰電池為主的風帆股份、萬向錢潮、德賽電池和億緯鋰能；以生産鋰電池零部件為主的佛塑股份、拓邦股份、杉杉股份、華芳紡織、中國保安、佛山照明、新宙邦、當升科技、多氟多和路翔股份；以上遊資源為主的西藏礦業、鹽湖集團、包鋼稀土；以及以生産充電站及相關配套設施的國電南瑞和許繼電氣。

　　電池産業及投資標的

　　鋰電池及核心零部件

　　我們認為，未來電池産業中鋰電池將會得到快速發展。雖然，短期內鎳氫電池仍是混合動力汽車的主流電池品種，磷酸鐵鋰電池將廣泛應用於純電動汽車與插電式混合動力汽車領域。但中長期來看，隨著磷酸鐵鋰電池技術突破，以及成本降低，鋰電池有望進一步應用於混合動力汽車。

　　鋰電池能量密度、功率密度都較高，適用於作為純電動汽車儲能電池，滿足長續時歷程、高行駛速度的要求。但目前電池技術仍有待進一步發展，以滿足純電動汽車對續時里程的要求。此外，國內缺乏家庭、小區、道路充電設施，純電動汽車推廣仍需要3-5年的時間。不過，我們認為，隨著對鋰電池實際需求規模性的爆發，鋰電池的廣泛應用是大勢所趨。

　　雖然國內鋰電池的産業化還將有一段時間，但鋰電池的核心零部件的發展非常迅猛，受益政策的程度較大。鋰電池中，正極材料主要是以鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰為主。磷酸鐵鋰電池是目前看來最有可能應用於汽車的鋰電池；磷酸鐵鋰電池和錳酸鋰電池也均有希望成為未來汽車的動力電池。由於鐵材料價格較低，如進入批量生産階段，磷酸鐵鋰電池成本將顯著低於錳酸鋰。但目前由於需求規模有限，磷酸鐵鋰電池成本仍然高於錳酸鋰，更顯著高於鎳氫電池。

　　從單體電池成本來看，鎳氫電池成本在3元/Wh左右。鋰電池成本高於鎳氫電池，鈷酸鋰電池成本最高，約4.5-5.5元/Wh；錳酸鋰電池的成本較低，約2.5-3.5元/Wh。由於磷酸鐵鋰電池目前生産批量較小，成本較高，約為4-5元/Wh。未來隨著批量擴大、工藝完善，磷酸鐵鋰電池成本很有可能下降至2-2.5元/Wh。

　　目前磷酸鐵鋰電池與鎳氫電池相比不具價格優勢，因此混合動力汽車中仍大量採用鎳氫電池。未來如果磷酸鐵鋰電池下降到2.5元/Wh以下，其將逐步替代鎳氫電池。我們判斷，到2020年以後，磷酸鐵鋰電池有望成為新能源汽車（包含混合動力汽車、純電動汽車）的主要動力電池品種。

　　負極材料主要是以石墨、石墨化纖材料等為主，其生産技術壁壘較低，上下游穩定的供應關係是行業競爭的主要依賴，競爭格局相對穩定。鋰離子電池電解液主要是指六氟磷酸鋰，由於目前對六氟磷酸鋰的純度要求較高，所以這一産品主要是由海外進口；隔膜主要是指聚乙烯或聚丙烯微孔膜，起著隔離正負極的作用，對電池的安全性有很大影響。目前我國尚無企業將隔膜製造産業化，主要由外資壟斷。

　　上遊資源及投資標的

　　鋰及稀土

　　電池、電機行業的上遊也間接受益政策刺激，隨著國外新能源汽車的批量化生産以及中國政策推動下新能源汽車生産量的快速發展，上遊原材料行業將是主要受益者。電池行業的主要上遊資源是鋰，而電機行業的主要上遊資源是稀土，因而鋰和稀土在新能源汽車的産業鏈中佔據主要地位，受益程度也將最大。

　　鋰電池原料中，對鋰的需求巨大。其中，磷酸鐵鋰作為鋰電池的正極材料具有良好的電化學性能，充放電平臺十分穩定，充放電過程中結構穩定。其特點主要是，安全性高，循環性能更好、更穩定，高溫性能好等。

　　具體來説，鋰主要來自於兩個方面。第一種方法是通過沉澱、溶劑萃取等方法從鹽湖滷水中提取，這種方法主要適用於青海和西藏兩地，相對成本較低；第二種方法是通過轉換法從鋰礦中提取，相對成本較高。

　　由於鋰屬於能源金屬，所處行業屬於新能源、新材料領域，目前全球範圍內都對新型材料和新能源保持旺盛需求，從而帶動上遊金屬鋰的快速增長。根據預測，2018年對鋰的需求將達到2007年的6倍之多。

　　同時，作為基體元素，稀土是在高科技領域能製造出具有特殊“光、電、磁”性能的多種功能材料，如稀土永磁材料、熒光發光材料、貯氫蓄能材料、催化劑材料、激光材料、超導材料和半導體材料等等。

　　在各國政策支持和技術進步雙推動下，未來新能源必然成為全球經濟的亮點，這些行業包括風電、新能源綠色汽車、動力電池等。在全球倡導新能源、節能減排、低碳經濟的大環境下，稀土的功能材料、下游用途將得到快速發展。2000年至2009年的十年期間，從中國國內的消費來看，新興領域稀土應用的年均複合增長率達到24.2%，到2009年為止新興領域稀土需求在國內總需求中所佔的比例已經達到55.2%。

　　從國內方面來看，2009年出臺的《汽車産業振興規劃》及其它節能減排政策，將為釹鐵硼、儲氫合金粉、熒光級氧化銪等産業鏈提供進一步發展壯大的空間。

　　雖然目前中國稀土産量佔全球份額超過90%，佔據絕對壟斷地位，但由於國內資源分散、小生産者眾多，上世紀90年代至今，中國稀土的出口量增長了10倍，平均價格卻被壓低到當初價格的60%左右。

　　從新能源汽車的相關産業鏈出發，我們認為稀土主要使用在以下兩個領域。其一，釹鐵硼永磁體在電動汽車領域的應用，釹鐵硼是現在世界上磁性最佳的永磁體，也是消費稀土最多的一種稀土新材料。2008年全球釹鐵硼産量近7萬噸（消費稀土約2.3萬噸），中國釹鐵硼産量超過全球的76%，日本與歐美分別佔21%與2%。中國釹鐵硼的平均單價43美元/公斤，日本96美元/公斤，歐美112美元/公斤。其二，釹鐵硼永磁體還是一種性能優越的永磁材料，是生産先進電動馬達的原件。今後在汽車市場的應用有兩大驅動：一方面，隨著混合動力汽車、純電動汽車産量增加，電動馬達數量增加必然要使用更多的永磁材料；另一方面，釹鐵硼作為永磁材料中的佼佼者，有望替代其它傳統永磁材料，得到更廣泛的應用。以豐田普銳斯為例，該車型搭載了60KW的電動馬達，主要電動馬達使用超過2公斤的釹鐵硼永磁體。在釹鐵硼永磁體的産業鏈上，中國主要集中在上遊的稀土礦、原材料。未來下游消費的啟動，將大大提高對稀土原料的消費。

　　充電站和汽車行業

　　新能源汽車的發展離不開充電站等配套設施，而充電站設備投資主要包括三個部分：配電設備（變壓器、開關等）、直接充電設備（充電機等）以及管理輔助設備（監控系統等）。其中，直接充電設備屬技術壁壘較高、難度較大的一種，這主要適用於具有專用停車場的車輛。

　　此外，由於本次出臺的政策補貼對私人購車補貼較多，而對客車不採取補貼方式，因而我們認為汽車行業本身受益相對較小，而受益範圍也可能僅限于乘用車。（中信證券研究部）

　　中金公司：動力電池，從概念走向産業(薦股)

　　新能源汽車和電力儲能為動力電池帶來了廣闊需求。預計未來十年兩者年均需求分別達到500億和255億元。在政府補貼政策支持下，新能源汽車市場將較儲能市場更快啟動。磷酸鐵鋰是迄今為止最有希望成為主流技術的動力電池。我們首次覆蓋並推薦橫店東磁。（中金公司研究部）

　　華泰聯合：如何從基本面理性投資電動汽車相關股票

　　當前在新能源概念的炒作之中，只有區分良莠才能長線獲得超額回報，因此從基本面理性投資電動汽車相關股票是投資者值得重點注重的問題。對於本身不從事科技研究行業，缺乏各類電子、醫藥、新材料基本知識的投資者，不宜輕易相信股市的所謂題材和故事，跟風追捧一些題材熱門科技股票，最後的效果往往不佳。

　　在從事電動汽車行業利益集團鼓動之下，各地對電動汽車項目有一哄而上之勢，政府也出臺政策補貼推廣電動汽車，然而通過上述理性分析我們發現，純電動汽車並沒有十分廣闊的前景，無法替代汽油發動機汽車，從而不存在發生大規模汽車産業升級的可能性，因此電動汽車産業前景無法同互聯網等革命性産業變化相比擬，從事電動汽車産業的相關上市公司也不可能産生類似微軟和英特爾的偉大公司。比亞迪汽車在電動車概念追捧之下一路飆升，巴菲特旗下某些基金買入比亞迪並非巴菲特本人的投資決策，只是其公司旗下某些基金經理的決定而已，並且巴菲特本人強調他不懂電動汽車等原理和科學技術，所以盲目追隨所謂投資大師的股票不可取。從A股市場看，沒有一個上市公司從事真正具有一定應用前景的混合動力汽車為主業，對於從事純電動車産業鏈上的上市公司要認真分析，我們不看好從事鉛酸和鎳氫電池的廠家（雖然混合動力車使用鎳氫電池，但是該産業競爭激烈，技術含量低，盈利不強）。只有從事新型鋰電池的核心部件的公司長遠看有良好盈利能力。

　　江蘇國泰從事鋰電池電解液生産並掌握的重要技術，公司電解液收入3億以上並産生數千萬利潤，是國內電解液龍頭企業，具備可持續發展能力，雖然電動汽車小規模逐步應用，公司此類業務未來有一定發展空間。其他從事鋰礦開採、隔膜、正極材料等環節的公司應當保持中性態度，鋰資源全球豐富，當前鋰礦難以獲得高額利潤；對於技術含量較高的隔膜、正極材料等核心技術掌握于國外公司，國內沒有實質性技術突破，上市公司投資項目前景不明朗。我們相信少部分公司通過掌握核心技術可以享受電動汽車適當的産業應用，大部分公司一哄而上的相關項目在沒有技術壁壘和未來産品價格之戰中將缺乏長期盈利能力，股價不可能長期脫離基本面，投資者必須注意其中投資風險。（華泰聯合證券研究所）

　　國金證券：推薦鋰鏈上遊組合

　　需求分析：動力和傳統電池需求均高速增長

　　碳酸鋰是下游應用領域最主要的原料，廣泛用於電池、玻璃、陶瓷、冶金等行業；鋰電池是最符合新應用發展趨勢的儲能技術，來自電池行業的碳酸鋰需求未來五年增速將超過25%，佔需求份額不斷提升；其他碳酸鋰下游需求相對傳統，增速穩定。

　　供給分析：産能擴建緩慢，利用率逐步提升，碳酸鋰行業盈利長期仍看好

　　行業領先企業利用自身行業地位，並結合下游需求發展，影響行業定價；碳酸鋰需求前景較好，雖然近期價格受國外巨頭擴大份額的需求影響而下降，但長期價格將重回上升通道。

　　投資建議

　　行業策略：擁有資源量多、提純技術成熟領先且市值相對小的上市公司。推薦鋰鏈上遊組合：西藏礦業、天齊鋰業、中信國安、佛山照明。（國金證券研究所）

　　長城證券：動力鋰電池面臨巨大的市場機遇(薦股)

　　行業狀況:以混合動力、插電式混合動力、純電動汽車為主要動力方式的新能源汽車發展戰略已經成為行業共識,目前各個國家、各大企業、相關配套系統都在為搶佔行業的制高點而努力,相關的投資政策、消費補貼、稅收優惠開始陸續到位。我國的新能源汽車發展被寄以厚望,各個層面都非常重視新能源汽車産業的發展,也非常看好我國新能源汽車的未來,甚至看好其“彎道超車”的前景,佔領全球産業的制高點。

　　電池市場容量預測:根據日本相關方面預測,到2015年,全球HEV、PHEV和EV銷量將佔到整體的13%左右,到2020年這一數字將達到26%。我們綜合各方面信息,預測到2015年新能源汽車將達到千萬輛産銷量級別,其中HEV和PHEV佔主要部分,相應的正極材料年需求超過25萬噸。再考慮到新能源大巴、觀光車、遊艇等方面的需求,動力鋰電池會再造一個巨大市場,相關行業機會顯著。

　　正極材料路線:目前各個國家動力電池正極材料各有側重,日本以錳酸鋰為主,日産Leaf、三菱I-MIEV都使用;美國則同時發展錳酸鋰和磷酸鐵鋰,通用的volt就採用LG提供的錳酸鋰電池,而fisker公司的産品則會使用A123的高性能磷酸鐵鋰電池;我國目前以比亞迪為首的企業主推磷酸鐵鋰電池,應用車型包括F3低碳版、E6等。

　　投資建議:我們非常看好鋰電池電池材料行業的投資機會,重點關注江蘇國泰、當升科技、華芳紡織。

　　廣州證券：鋰電池板塊,受益新能源汽車扶持政策

　　發展新能源汽車已經上升為國家戰略,新能源汽車發展正面臨千載難逢的歷史機遇。目前國家已提出了發展方向、戰略目標、主要任務及政策措施。目前國內新能源汽車技術逐漸成熟,接近或達到世界先進水平,已經具備發展的基礎和條件。與此同時,我國已經從發展規劃、消費補貼、稅收政策、科研投入、政府採購、標準制定等方面,構建了一整套支持新能源汽車加快發展的政策體系。

　　從産業鏈角度看,新能源汽車涉及整裝、鋰電池、充電站等多個相關産業,其中,我們認為,鋰電池産業無疑是新能源汽車産業板塊中最值得看好的板塊,相關具體個股,如德賽電池(000049)、成飛集成(002190)、佛山照明(000541)、佛塑股份(000973)、億緯鋰能(300014),江蘇國泰(002091)等個股值得關注。

　　齊魯證券：迎接核電設備製造的高峰(薦股)

　　在所有已知低碳、零碳電源中，與風電、光伏發電等電源相比，核電具備發電量最大、運行成本相對較低、能夠就近安置於電能需求地區等優勢，能夠在完全沒有碳排放的情形下，滿足社會經濟發展對電能快速增長的需求。

　　中國是目前全球核電站建設規劃與在建規模最大的國家，現有數據顯示，截止2010年10月，國內在役核電機組容量為1083.8萬千瓦，在建核電站項目一期工程核電機組裝機容量高達3189萬千瓦，在建核電站項目規劃總裝機容量達到6711萬千瓦，實際建成後核電總裝容量將突破7500萬千瓦;另外，尚有大批核電站項目正在選址與申報，預設總裝容量遠超2500萬千瓦。

　　巨大在建規模與遠景規劃昭示核電站設備製造的高景氣，以及，未來核電站運營優異的經濟效益。根據目前在建核電站規劃的首臺機組商用時點和國內核電成套設備産能釋放與重裝加工設備添置進程，我們判斷，2011年將是核電站設備製造與供應高峰的起始年份，核電設備製造高景氣度將維持3～5年。

　　基於安全性與經濟性雙重考慮，我們認為，三代核電制式或將成為中國在建核電站的主流制式;在設備國産化程度達到80%以上後，國內核電單位建設成本或將出現顯著下降。

　　上海電氣以其完整重型加工能力、汽機與電機製造能力，以及其他配套系統研製能力，將成為未來中國乃至全球核電成套設備最強大的供應商;東方電氣緊隨其後;在三大電站設備製造集團中，哈動力目前在設備製造規模上落于下風。我們預料，未來兩年內上海電氣核電成套設備製造銷售收入每年或將超過120億元、甚至接近150億元，東方電氣或將達到百億規模等級;毛利率將隨著規模擴大呈現急劇上升態勢;核電設備製造將成為中國電站設備製造集團業績的強大支撐。

　　在四代核電制式體系與實際應用研發上，中國已經走在世界前列——石島灣商用石墨球床高溫氣冷堆核電站項目將為未來中國核電項目新的發展奠定堅實的基礎。（齊魯證券研究所）

　　申銀萬國：核電推動中國一重進入新增長週期

　　投資評級與估值：2010-2012 年核電業務進入結算高峰，我們預測中國一重2010-2012 年核電設備收入分別為12 億、33 億和48 億，核電設備佔總收入的比例分別為13%、25%和32%。我們預測公司2010-2012 年EPS 分別為0.16、0.28 和0.38，給予核電業務11PE40 倍，傳統業務11PE20 倍，公司目標價7.8 元，維持買入評級！

　　關鍵假設點：1、2010 年公司交付2 套核電設備，11 年交付5 套，12 年交付5 套且包含1 套AP1000 設備；2、二代機組售價6 億元，三代機組售價12 億元。

　　有別於大眾的認識：市場認為，1、核電站開工的高峰在2009 年已經過去，2010 年核電站開工數量回落，後續難以回升；2、以冶金設備為主的傳統業務雖然2010 年訂單大幅回暖，但由於下游産能過剩，後續訂單將再次下滑。

　　我們認為：2010 年核電站開工數量下滑只是暫時現象，核電裝機規劃仍有超預期可能，根據申萬研究所預測的裝機節奏推算，2011 年核電站開工可能重回增長軌道，並推升行業訂單再次增長。新開工電站中，以AP1000為主要技術路徑的三代機組佔比將顯著上升。

　　以冶金設備為主的傳統業務領域後續訂單將保持穩定增長態勢，二次下滑的可能性很小。鋼鐵行業的兼併重組以及落後産能淘汰將促進大型鋼鐵精品基地的建設，為公司高端冶金設備業務提供新的前進動力。

　　股價表現催化劑：2011 年核電站新開工見底回升；核電裝機規劃上調超預期；鋼鐵基地建設獲批。（申銀萬國證券研究所）

　　方正證券：新興能源重點看好核電設備(薦股)

　　與之前市場普遍預期的“新能源規劃”不同，國家能源局最終將規劃名稱定為“新興能源産業規劃”。據稱此次規劃不僅包括風能、水電和核電等新能源的開發利用，還包括對傳統能源的升級，比如潔凈煤、智慧電網、車用新能源、分佈式能源等的具體實施路徑、發展規模以及重大政策舉措等的部署規劃。在新興能源産業規劃中，我們重點看好核電産業。

　　最近我們在對各地方政府的在建核電項目與規劃建設項目進行分析，據統計目前我國在建核電站項目14個，裝機容量4722萬千瓦，計劃投資額5977億元；籌建核電站項目39個，總裝機容量高達18911萬千瓦，計劃總投資額23323億元；據我們統計目前已批復未開工核電項目裝機容量也已經達到3000余萬千瓦，我們保守估計到2020年核電總裝機容量有望達到10500萬千瓦，較目前910萬千瓦裝機容量增長10.5倍，中國核電行業進入高速發展黃金十年。據我們估計，按2020年核電裝機容量10500萬千瓦計算，預計到2020年前新一輪核電投資將達到12000億元，年均投資達到1200億元，其中核電設備年均市場752.4億元，空間非常廣闊。

　　在整個核電産業中，我們重點看好核電設備，近期我們重點看好壓力容器、鑄鍛件、閥門、通風與空冷設備環節，長期我們看好反應堆泵、控制棒與對內構件、穩壓器與安注器環節。在對應受益的上市公司中間，我們重點看好核反應堆壓力容器國內市佔率達80%的中國一重；在鑄鍛件領域極具爆發力的二重重裝；手持訂單11億元以上的HAVC市場龍頭南風股份；以及核電球閥、蝶閥處於市場壟斷地位，市佔率達100%的江蘇神通。（方正證券研究中心）

　　國信證券：未來二年風電葉片行業持續繁榮(薦股)

　　事項：

　　近期走訪了風電葉片行業的部分人士，對行業的現狀及發展有了進一步的認識。

　　評論：

　　行業基本面向好

　　1、中國氣象局風能太陽能資源評估中心最新測算，中國陸地和海上風電的潛在開發量分別為23.8億千瓦和2億千瓦。2009年底國內裝機容量為2580萬KW，風能利用率約為1%。

　　2、風電行業貿易組織最新提出，使用風力渦輪每發電1kWh ，與傳統的發電廠(燃煤)相比，可減排二氧化碳860g，與燃氣電廠相比減排二氧化碳為400g。

　　3、國內能源“十二五”規劃中風電産業發展目標為2015年全國風電規劃裝機9000萬KW（含海上風電500萬KW）， 2020年全國風電規劃裝機1.5億KW（含海上風電3000萬KW）。

　　對葉片的需求前景分析

　　按照規劃目標，未來5年的年均葉片需求（以年均裝機量1200萬KW，以兆瓦級風機佔比90%以上推算）約為8000套/年。2009年中國內地新增裝機容量1380萬KW，對應葉片消耗（以兆瓦級風機佔比80%以上推算）約為10000套。

　　表面看需求增長前景不樂觀，但我們認為如下幾點因素會拉動風電葉片行業在未來2-3年繼續保持較快增長。

　　1、實施規劃的前幾年風電場投資規模會較大，對葉片的需求也較大，使得未來5-10年葉片需求增速可能表現為先高後低的走勢；

　　2、需求結構性變化明顯。“十二五”期間，葉片需求將主要為1.5MW的40.25m以上的大葉片。儘管2010年的市場主流已經為1.5MW風機，但當前的葉片多為37.5m規格，40.25m規格葉片的國內供貨商主要是中材科技一家，中航惠滕和中復連眾在該規格尚未形成産能規模。未來對大葉片的市場需求遠超當前的實際産能；

　　3、海上風電的開發對葉片行業提出了更高的要求，會推動國內葉片行業的産業升級。

　　國內葉片行業的競爭格局

　　1、 內外資各佔半壁江山

　　根據09年的行業統計數據，國內葉片産能（已建成）的規模化內外資企業共計14家，産能佔比約為4：6，兆瓦級以下的葉片市場外資基本退出。外資企業除了LM外，其它都屬於自我配套類型。8家內資企業多為專業的葉片生産商。

　　LM的産品質量方面略有優勢，但價格普遍較內資企業高15%以上。現LM又推出採用新技術的葉片，號稱提高發電效率4-5%，已經吸引了一些整機廠商的注意。

　　內資企業在保持價格優勢的同時，通過消化吸收國外技術，産品品質也顯著提升，尤其對於滿足市場需求大葉片的能力得到顯著增強。但內資企業在産品設計，尤其是空氣動力學方面較外資企業仍有較大差距。

　　2、 産能擴張衝動較大

　　3、 寡頭壟斷的競爭格局初步形成

　　研發能力決定了未來風電葉片企業的市場競爭地位。目前國內三大企業（中材科技、中復連眾和中航惠滕）正在逐步形成自主的研發平臺，其中中材科技是依託北玻院的玻璃纖維研究實力並引進德國技術的基礎上實現1.5MW的40.25M葉片的開發，中復連眾是中建材的複合材料研發技術並收購德國NOI實現葉片加工水平的顯著提升，中航惠滕是在原有兆瓦級以下葉片研發實力的基礎上通過收購荷蘭CTC實現兆瓦級以上的研發能力。三家公司的綜合實力處於伯仲之間。

　　順應市場需求，3家企業都在研發適合1.5MW、3MW及以上風機需求的超越40.25m長度的大葉片，也在為碳纖維等新材料在葉片上的應用做技術儲備。國內其它內資葉片企業，基本處於購買生産許可證的階段，不具備持續的研發能力 ，持續競爭力弱。

　　寡頭壟斷的基本形成意味著未來幾年大葉片市場的最大受益者就是上述三家國內企業。

　　葉片企業的發展戰略選擇

　　1、 搶佔海上風電葉片市場

　　儘管我們認為未來2-3年，國內海上風電裝機對葉片的需求不會如陸地風電大，但其對葉片質量的要求將確立符合資質企業的市場品牌地位。能供貨海上風電就意味著葉片企業的綜合實力是行業內最頂級的。目前中復連眾和中航惠滕都給東海大橋風電場供貨，中材科技尚在研發。2010年下半年江蘇風電場的招標結果公佈會讓市場看到國內葉片企業在海上風電市場的最新競爭態勢。

　　2、 産能輸出

　　國內風電産能的擴張必然在2-3年後造成産能的絕對過剩。有實力的企業需要將産能向海外輸送。比如中復連眾、中航惠滕都有少量出口業務。據了解，中航惠滕可能會到美國建廠為GE做配套。隨著設計能力的提升，葉片企業出口的競爭力逐步增強。

　　3、 産業延伸

　　相對LM這種全球化的專業葉片製造商，國內三巨頭的競爭力仍有一定差距。他們的發展還可以探討上下游一體化的策略。個別葉片企業對收購風電整機廠、乃至自己投資建風電場做過理論探討。且在大股東為央企的背景下，其可行性較民營企業要大很多，但短期內尚不會提上議事日程

　　行業風險

　　1、 葉片質量尚需時間檢驗

　　國內企業生産的1.5mw葉片開始裝機運行約在3年前，雖然沒有出現什麼重大事故，但對於20年的設計壽命而言，畢竟檢驗時間尚短。一旦發生質量事故，企業維持付出的維修成本會比較大。

　　2、競爭導致利潤率下滑

　　風電機組的市場價已經由2008年的6200元/KW降低到2010年的4000元/KW，葉片成本佔比為風電整機的20-25%左右，必然遭到整機廠商的壓價。 2010年葉片降價的壓力比較大，上半年中材科技因産品旺銷暫時頂住了降價壓力，而中航惠滕、中復連眾的産品普遍降價。我們認為下半年全行業的價格走低趨勢會持續，中材科技也難以避免。降價對於葉片企業而言，將是個長期的趨勢。

　　在不考慮原材料成本降低的前提下，我們預測2010年的葉片行業毛利率會較2009年有5個百分點左右的降幅，但行業龍頭憑藉産品結構、技術實力等因素會表現出一定的抗風險能力。

　　維持行業“謹慎推薦”評級

　　儘管行業利潤率呈逐步走低趨勢，但未來2-3年中材科技、中航惠騰等行業龍頭企業憑藉其品種結構和技術研發實力會較好地維持凈利潤水平。因此維持謹慎推薦評級。預期中材科技在完成定向增發後，10和11年的EPS分別為1.30和1.80，對應10、11年動態PE分別為28和20，給予“謹慎推薦”評級。建議關注公司的3MW葉片的研發進度，如能與募集項目建設進度同步推進，則盈利仍有上升空間。（國信證券研究所）

　　招商證券：持續産業政策推出有望帶來光伏板塊投資機會(薦股)

　　光伏産業進入“成本下降、政策減弱”良性發展階段。德國、西班牙等國家光伏發電補貼力度有所減弱，但價格下降的同時使光伏發電項目IRR 依然達到8%以上，需求仍然穩定增長，説明光伏發電成本的競爭力已經明顯提高，在成本下降與政策推動雙重作用下，行業發展狀況良好。

　　預計2010 年全球光伏裝機量9.35GW，同比增長51%。2010 年預計德國市場仍有4GW 需求，依然是光伏需求最穩定市場；在建設低碳經濟大背景下，各國政府對光伏發電的認可度逐漸提高，政策措施的效果將逐漸顯現，美國、加拿大、意大利、中國和捷克等光伏市場有望興起。

　　後端産業鏈“中國優勢”逐漸突出。目前中國企業在硅片切割技術、電池片和組件生産技術已經處於全球先進水平，隨著多晶硅原材料瓶頸解決及國內多晶硅企業規模效應的顯現，後端産業鏈的“中國優勢”將更加明顯，一批龍頭企業將成為全球光伏市場的引領者。

　　國際油價為光伏行業投資重要參考指標。從歷史經驗來看，國際油價與光伏行業股票指數相關性較強，油價上漲對光伏行業基本面和估值水平提升都有正面影響，未來油價上漲、資源緊缺以及環境問題使得我們對光伏産業的發展持樂觀態度。

　　投資策略。光伏發展仍以晶體硅及薄膜電池技術為主。未來需要重點關注國家産業政策、光伏電場建設。長期看好全球光伏市場健康發展趨勢，維持行業“推薦”投資評級。關注國家政策，持續産業政策推出有望帶來行業性投資機會，預計時間為下半年。建議重點關注海通集團、天威保變、拓日新能、航天機電及一些擬上市光伏企業，同時可關注香港及海外上市公司如興業太陽能、保利協鑫、鉑陽太陽能、LDK、無錫尚德、天合光能等。（招商證券）

　　湘財證券：太陽能逆變電源市場即將啟動(薦股)

　　太陽能交流發電系統是由太陽電池板、充電控制器、逆變器和蓄電池共同組成。其中太陽能逆變器是整個太陽能系統的關鍵組件。因為太陽能的直接輸出一般都是12VDC、24VDC、48VDC。如果要向220VAC 的電器提供電能，需要將太陽能發電系統所發出的直流電能轉換成交流電能，這個時候就需要使用逆變器。另外，它可將光伏電池的可變直流輸出轉換成清潔正弦50 或60Hz 電流，也非常適用於為商業電網或地方電網提供電源。伴隨著太陽能光伏市場的發展，太陽能逆變器市場必然帶來新的春天。Isuppli 公司預計2012年太陽能逆變器出貨量將達到72.33 萬支，比2008 年增長13 倍。

　　我們認為隨著太陽能行業的快速發展，逆變電源市場必然會隨之成長，建議投資者關注科華恒盛（002335）和榮信股份（002123）。（湘財證券研究所）

　　國金證券：太陽能行業投資報告(薦股)

　　聚光太陽能是使用透鏡或反射鏡面等光學元件，將大面積的陽光匯聚到一個極小的面積上，再進行進一步利用産生電能的太陽能發電技術。

　　聚光光伏（CPV）是指將匯聚後的太陽光通過高轉化效率的光伏電池直接轉換為電能的技術；CPV 是聚光太陽能發電技術中最典型的代表。

　　我們對 CPV 的發展前景持謹慎樂觀的態度，主要基於如下三點原因：

　　第一，極高的規模化潛力：從技術特性的角度看，CPV 技術因其光電轉化效率高、土地佔用面積小等特點，是在可預見的未來時間裏，可用於建造大型支撐電源的最理想的太陽能發電技術。

　　第二，成本下降空間巨大：與晶硅和薄膜太陽能發電技術相比，CPV 目前3~4 美元/Wp 的建設成本並無優勢，但作為一項新興技術，隨著生産規模的擴大、電池效率的提高、聚光模塊和冷卻模塊設計的改進、生産技術的進步等等，其成本仍有巨大的下降空間。

　　第三，技術和規模化進度存在不確定性：作為一項正在由實驗室走向工程化的新技術，CPV 的技術路線尚未定型，産業鏈也未形成。對於目前已經參與相關産品開發與生産的企業，我們需要關注其技術或成本取得優勢地位的進展。

　　投資建議

　　建議關注東山精密、三安光電。（國金證券研究所）

　　東吳證券：太陽能板塊投資對象的選擇(薦股)

　　對於太陽能上市公司投資對象的選擇，我們建議從以下幾個角度著手：首先要考慮該公司在整個太陽能産業鏈中的位置，建議回避“兩頭在外”無核心競爭力的組裝型公司，由於其門檻比較低，外來者容易進入，利潤不能保持穩定，長期投資價值不確定；其次是要考慮公司本身的生産規模。目前太陽能發展到現在階段之所以沒有在中國和美國大規模普及，核心要素是發電成本過高，替代價值太大，因此降低太陽能發電成本是未來太陽能大規模發展的重要條件，成本低的太陽能組件製造企業將會有更大的優勢，特別是在大規模推廣組網階段。最後要考察公司的持續發展能力，這包括公司在發展中所能獲取的資金、技術支持和潛在的市場容量以及當地政府的在支持力度。

　　根據上面的綜合選股條件，我們選擇了四家太陽能上市公司，建議投資者進行關注。

　　天龍光電（300029）：公司是國內光伏設備製造業中的優秀企業，主營單晶硅晶體生長爐、單晶硅切割機床、單晶硅切方滾圓機、多晶硅鑄錠爐、單晶硅籽晶爐、鋼球設備的生産及銷售，在國內單晶爐、硅片切割設備和切方滾磨設備方面具有領先的優勢。伴隨著國內光伏産業的飛速發展，光伏設備行業也具有了快速上升的動力和廣闊的發展空間。公司總股本有兩億股，流通盤只有5000 萬股，中期業績呈現快速發展態勢，目前公司股票價格並沒有充分反映公司良好的成長價值，建議進行關注。

　　天威保變（600550）：公司以參股或控股方式擁有上遊多晶硅至下游組件生産及光伏電站安裝的完整晶體硅電池産業鏈，同時旗下還擁有太陽能薄膜電池生産線，公司的太陽能業務佈局完整。目前來看，多晶硅價格維持在52 美元左右，盈利仍然困難，未來還看成本控制情況；天威薄膜一期規模較小，二期正在籌備，短期業績影響很小；公司參股的天威英利則充分享受光伏産業景氣回升帶來的好處，生産線超負荷運轉，組件供不應求，公司太陽能方面的投資正在進入回報期。

　　東山精密（002384）：公司聚光太陽能業務（CPV）是製造外包模式，核心優勢在於客戶，公司是全球最優秀的CPV 系統集成商-Solfocus規模量産唯一供應商，聚光太陽能電池目前正處於發展初期，未來成長速度很快，CPV 行業膽氣面臨高成長機會，值得投資者關注。但是公司的缺點是缺乏核心自主知識産權，業務模式主要是外包，聚光太陽能光伏電池高速增長回落後的市場風險需要防範。

　　航天機電（600151）：2010 年7 月20 日，公司股東上海航天局和一直行動人上實集團發佈公告，雙方擬採用資本合作方式大力發展太陽能光伏産業，爭取未來兩年內根據航天局太陽能項目進展可提供的資金支持總額預計約為50 億元,首期約20 億元。這一龐大的太陽能合作計劃將會使得公司在強大資本支持下率先成為國內太陽能光伏電站的建設、經營和管理者，培養公司新的核心競爭力，為公司業務轉型提供巨大的想象空間。（東吳證券研究所）

　　國海證券：光伏一體化企業大有作為(薦股)

　　新能源激情重燃：修改後的《可再生能源法》和“新興能源産業發展規劃”，重燃國內綠色能源激情。海外裝機擴張，刺激政策動向引導光伏發電進入高速發展時期。

　　産業鏈格局：産業鏈各環節從上至下，技術含量逐級遞減，企業數目、競爭強度增加，毛利率下降。但隨著多晶硅産能釋放和全球裝機需求擴張，各環節的價值增值差距正在縮小，産業鏈逐步趨向利潤均分。目前，光伏産業還未擁有自身活力，行業發展主要依靠技術突破下的成本下降和政策扶持下的需求擴張。

　　技術突破引導發電成本下降：在2010 年的政策、技術和原材料價格條件下，稅後的平均發電成本約為1.26 元/KWh；垂直一體化條件下，發電成本可降為1.1 元/KWh;在新疆、甘肅等光照豐富地區發電成本約為0.71 元/KWh。2010 年8 月13 個光伏發電項目最低招標價0.7288元，並非“非理性”。

　　刺激政策帶動裝機需求擴張：受德國、意大利、捷克等歐洲市場的補貼末班車效應影響，2010 年全球裝機容量預計超過12.7GWp。目前，世界各國政策傾向於增大補貼範圍，但降低補貼深度，為我國太陽能電池、組件産業提供了巨大的出口擴張空間，也提出了更高的成本控制要求。國內裝機市場受“金太陽示範工程”和“新興能源産業發展規劃”帶動也逐步崛起。

　　投資風險：光伏産業受到政策、技術、經濟、匯率等因素影響，波動性較大。企業面臨政策導向轉變，光伏各技術相對地位轉換、經濟形式變化下政府財政盈虧，外匯波動等風險。

　　投資建議：産業垂直一體化的公司，能提高利潤空間，防範産業鏈調整帶來的單環節風險；市場短期內仍以晶硅技術為主，涉足多元技術的公司具有更佳的防風能力和上漲空間。

　　公司推薦：重點關注南玻A、天威保變、銀星能源、航天機電、海通集團等産業一體化程度較高的公司，未來將有較大作為。（國海證券研究所）

　　國金證券：多晶硅的盈利能力被低估(薦股)

　　未來市場空間方面，隨著太陽能發電成本的不斷降低，未來三到五年，在歐美部分市場，太陽能發電成本將低於火電，太陽能將迎來新的一輪高速成長，我們判斷三到五年的週期內，全球多晶硅的需求將增加到100 萬噸的級別，是現在的十倍左右，因此我們認為多晶硅不是簡單的週期性行業，而是需求存在巨大空間的産業；

　　標的選擇方法，我們仍延續我們從 2008 年以來的“多晶硅含量排序法”，以明年的權益多晶硅産量除以總市值對目前A 股進行排序，樂山電力(600644.sh)排序第一，産量市值比高達32；其次是天威保變(600550.sh)，産量市值比為10；H 股方面建議關注保利協鑫(3800.HK)，其産量市值比最高，為63；

　　A 股推薦樂山電力(600644.sh)與天威保變(600550.sh)，H 股推薦GCL(保利協鑫,3800.HK)。（國金證券研究所）

　　廣發證券：推進國內光伏發電規模化應用工作點評(薦股)

　　事件：12月2日：財政部、科技部、住房和城鄉建設部、國家能源局等四部門聯合在北京召開會議，對金太陽示範工程和太陽能光電建築應用示範工程的組織和實施進行動員、部署，加快推進國內光伏發電規模化應用。

　　會議公佈了首批13個光伏發電集中應用示範區名單。會議明確，2009年、2010年國內光伏發電規模化應用示範工程建成投産後，明後兩年將因地制宜進一步擴大示範，力爭2012年以後每年國內應用規模不低於1000兆瓦，形成持續穩定、不斷擴大的光伏發電應用市場。

　　重點五項工作

　　1、對關鍵設備按中標協議給以50%補貼

　　2、加快集中連片示範，探索有效的發電商業模式

　　3、保障並網運行

　　4、建立"財政-科技聯動新機制，啟動市場，促進科技成果産業化和規模化

　　5、集中招標，讓優秀企業脫穎而出

　　我們的看法

　　1、經過2009、2010年的屋頂計劃、金太陽示範工程、特許權招標，國內在電站建設運營方面積累了不少經驗，隨著國內産能産量在全球佔據舉足輕重地位，國內市場亟需加快啟動，此次政策雖然沒有出臺上網電價，但啟動步伐明顯加快。

　　2、此前規劃2015年安裝約5GW，此次預計2012年後每年不低於1GW，在政策預期範圍之內，但我們預計將大大超過5GW，原因是集中招標再補貼50%，將給業主帶來足夠投資回報吸引力。

　　3、跟以往申報項目不同，2010年後金太陽採取集中招標形式，將進一步使建設成本降低，同時再給以一半補貼，將刺激終端的應用，平價上網將加快。

　　4、財政-科技聯動新機制：支持企業新技術研發，將有效促進國內太陽能技術的開發，特別是設備研發企業將得到重點扶持。

　　5、此次仍然沒涉及上網電價，只提到之前金太陽並網政策，即自發自用，富餘電量按當地脫硫燃煤機組標桿上網電價實現全額收購。我們認為上網電價出臺仍然過早，需要在政策、發電成本、運營經驗等方面配合。

　　6、投資策略：我們認為政策將提升板塊的估值水平，整個産業鏈環節均將受益。

　　重點推薦 A、組件：海通集團、南玻A、超日太陽、向日葵、東方日升

　　B、硅片：中環股份、江蘇宏寶

　　C、電池片：橫店東磁

　　C、首批集中示範區受益企業：航天機電、拓日新能

　　D、區域優勢企業：特變電工、銀星能源

　　E、上遊設備：精工科技、天龍光電F、電站：綜藝股份、航天機電、金剛玻璃

　　G、多晶硅：天威保變、樂山電力、鄂爾多斯、盾安環境

　　H、輔料：新大新材、奧克股份。（廣發證券研究中心）

　　平安證券：國內光伏規模化應用將加速(薦股)

　　財政部、科技部、住房和城鄉建設部、國家能源局連續開會幵發文，對金太陽示範工程和太陽能光電建築應用示範工程的組織和實施進行動員、部署，加快推進國內光伏發電規模化應用。

　　1. 繼續加大力度扶持國內光伏産業。從中長期來看，光伏行業仍將是最具發展潛力和投資價值的領域，在國外尤其是歐洲地區近年來迅猛發展光伏應用和全球發展低碳經濟的背景下，國內光伏市場的啟動也是勢在必然。如今，政府採取財政補貼方式加大金太陽和太陽能光電建築應用示範工程實施力度，可形成國際國內協同拉動，有利於繼續保持和擴大我國光伏發電産業在國際領域的競爭優勢。

　　2. 國內光伏市場規模化發展預期強烈，但仍需等光伏上網電價的出臺。近段時間以來，四部門的連續表態説明了國內對光伏規劃化應用的推動正在加速，通過各政策細則的出臺和實施，我國光伏行業有望改善“兩頭在外”的極端情況。然而，若要實現國內光伏市場的真正啟動，除了加大政策執行力度以外，仍需等待光伏上網電價的出臺，只有這樣，才能理順政府、電網公司、項目承包方和設備供應商的利益關係，才能真正促進國內光伏市場的大發展。

　　3. 今後兩年加快發展金太陽和光電建築示範工程對國內光伏企業利好不一。與去年出臺的金太陽政策相比，近期對其稍有改動，即由項目方招標改為由國家統一招標，以及加快項目實施進度的要求。而此外的補貼比例和以脫硫標杄電價回收太陽能發電的政策沒有變化。我們認為，在光伏上網電價短期內難以出臺的假設下，今後兩年國內光伏市場仍將會以特許權招標和示範項目為主，而統一招標和加快實施將會提前國內光伏市場的低價需求，這對於目前海外訂單飽滿的各光伏大廠實際上是利好有限，因為如果項目可以更晚些時候實施，隨著成本的下降和訂單情況的改變，對於這些光伏企業更加有益。而對於出口能力差的小廠或者是諸如逆變器等其它系統部件供應商會極成較大利好。

　　4. 因此，我們維持國內市場新增裝機2011年1000MW、2012年1500MW的預測，全球新增裝機2011年19GW的預測，給予行業“推薦”評級。個股方面，繼續推薦一體化企業海通集團和光伏設備製造商精功科技，推薦光伏逆變器供應商科陸電子、榮信股份、科華恒盛和科士達。（平安證券研究所）

　　安信證券：加快推進光伏發電，BIPV及幕墻企業受益(薦股)

　　12 月2 日，財政部發佈通知稱，財政部、科技部、住房和城鄉建設部、國家能源局等四部門聯合在北京召開會議，對金太陽示範工程和太陽能光電建築應用示範工程的組織和實施進行動員、部署，加快推進國內光伏發電規模化應用。

　　從政策上看，此次除了表態未來將進一步加大國內光伏發電的規模化應用，力爭2012 年以後每年國內應用增加規模不低於1000 兆瓦之外，還明確了未來的5 項工作，其中影響較大幾條的包括：

　　1、政策補貼：金太陽和太陽能光電建築應用示範項目，關鍵設備（包括光伏組件、逆變器、蓄電池等）按中標協議價格給予50%補貼；

　　2、加快開發區、工業園區的連片示範應用；

　　3、規範及簡化發電上網流程；

　　我們認為，此次政策表明了國家未來在推進可再生能源利用方面的信心及決心，通過擴大示範項目規模，逐步實現光伏發電成本的降低並最終實現産業化、規模化；未來國內光伏發電的市場需求以及行業發展很有可能超出此前市場的預期。

　　在補貼力度方面，金太陽工程仍維持之前的補貼政策力度；但在太陽能光電建築方面，隨著BIPV（光伏建築一體化）成本的回落，政府補貼自2009 年以來也逐步下降，其中建材、構件型的補貼水平從20 元/瓦逐步回落到6 元/瓦。若按此次《通知》中給予50%補貼執行，考慮光電模組每平米140-150 瓦的效率以及3500 元/平米左右的銷售價格，則BIPV 補貼水平約為12 元/瓦。因此，BIPV 供應商以及光電幕墻工程企業將更加受益於此次《通知》的政策調整。

　　綜合考慮目前行業內相關的公司，我們認為受益程度依次為BIPV 供應商>光電幕墻工程企業>光伏電池組件/原材料商，關注公司按照受益程度從高至低的順序依次為金剛玻璃、方大A、嘉寓股份、中航三鑫、南玻A。（安信證券研究中心）

　　海通證券：電力設備與新能源板塊三季報小結(薦股)

　　我們對 103 家電力設備與新能源A 股公司2010 前三季報做了概括性分析。從三季報表現看，電力設備和新能源板塊業績表現迥異。受國網投資下滑以及智慧電網建設延緩影響，前三季度輸配電整體業績大幅低於預期，而以光伏板塊為首的新能源前三季度凈利潤同比增長54.90%，表現出色。從業績成長性表現、估值水平，同時考慮年底“十二五”規劃、新能源振興規劃陸續出臺的預期，我們認為節能減排和新能源板塊依然是四季度投資首選。

　　電力設備和新能源板塊前三季度大幅跑贏大盤。新能源總體上漲28.94%，在所有板塊中僅次於電子元器件行業，而同期上證綜指下滑8.17%；電力設備板塊前三季度整體上漲18.26%。三季度至今，以太陽能為首的新能源板塊表現搶眼，整體漲幅達到61.15%。

　　整體估值溢價處於高位、內部各子行業估值存在分化。電力設備類上市公司平均市盈率一般為上證A 股平均市盈率的0.70~2.44 倍，均值為1.49 倍左右，目前行業估值溢價在2.36 倍，處於歷史高位。各子行業對應2010 年估值中，風電最低為31.22 倍，二次設備估值最高為52.69 倍，其餘板塊多在35-40 倍左右。我們認為新能源板塊整體業績表現優秀且增長明確，理應給予較高估值，二次設備前三季度業績大幅低於預期，短期有一定估值風險。

　　電源投資上升、電網投資下滑。2010 年1-8 月全國電源投資總額為1966 億元，同比上升15.51%；電網投資總額為1693 億元，同比下降10.75%。發電新增設備容量4713萬千瓦，同比上升15.44%。2010 年的兩網投資下降，一方面源於過去幾年電網投資快速增長，作為“十一五”最後一年電網投資主動進行回調；另外行業競爭帶來的設備價格的下降以及招標規模減少也促使投資規模的下滑。我們認為“十二五”特高壓和智慧電網最為電網投資的兩項核心仍將推動電網投資的加大。

　　三季報業績分析：節能減排和新能源板塊業績增長亮麗；電力設備行業增速下滑明顯，業績增長大幅低於預期。（1）10 家節能設備公司前三季度收入同比增長26.23%，凈利潤同比增長38.85%，毛利率和凈利潤率分別提升2.08 和1.28 個百分點，其中榮信股份、英威騰、匯川技術和易世達增長迅速;（2）31 家新能源公司前三季度收入同比增長33.77%，凈利潤同比增長54.90%，毛利率和凈利潤率分別提升1.13 和1.29 個百分點。風電公司金風和湘電表現出色，太陽能公司海通集團、新大新材、東方日升、向日葵均實現100%以上的業績增長；（3）74 家電力設備公司前三季度營業收入和凈利潤分別同比增長15.67%和15.58%。輸配電一次設備收入和凈利潤分別同比增長17.46%和6.11%，毛利率和凈利潤率分別下滑2.40 和0.92 個百分點。對整個板塊業績增長拖累最大的是開關行業，平高、西電和長高前三季度凈利潤分別同比下滑-139.05%、-11.10%和-12.94%。上半年被給予很高增長預期的二次設備總體增長大幅低於預期，收入和凈利潤分別同比增長16.69%和3.22%，源於智慧電網建設進度的放慢以及競爭的加劇。

　　重點推薦。從業績成長性表現、估值水平，同時考慮年底“十二五”規劃、新能源振興規劃陸續出臺的預期，我們仍然認為節能減排和新能源板塊是四季度投資首選。節能減排領域我們首選買入榮信股份，看好中低壓變頻器代表英威騰和匯川技術，但短期估值較高；光伏板塊重點推薦海通集團、精功科技，建議關注哈高科；核電我們最看好東方電氣；風電超預期可能性很大，仍然推薦業績增長確定的金風科技；電網設備整體業績低於預期，我們重點推薦成長性明確的長園集團。（海通證券研究所）

　　渤海證券：新能源板塊12月月報(薦股)

　　節能産業規劃獲批，“十二五”期間投資額超3萬億元

　　我國環保業“十二五”期間投資規模可能超過3萬億元，同比增長100%以上，未來較長時間內環保業的年均增速將在15%-20%左右。《節能産業發展規劃》主要針對節能産業、環保産業和循環利用産業提供技術、産品和服務等支持，未來財稅、金融等政策支持將陸續出臺。

　　光伏特許權二期仍以低價中標結束，國內市場2012年前難有期待

　　二期共計280MW的光伏特許權項目，中標價格在0.7288-0.9907元/千瓦時，中標企業仍以大國企、大發電集團為主。不足1元/千瓦時的中標價格遠不足以彌補光伏發電成本，國內市場2012年前都難以有大規模發展。

　　歐洲多國削減補貼，明年組件價格下滑壓力大

　　歐洲包括捷克、西班牙、德國和意大利等過都在削減可再生能源補貼，這對明年光伏需求市場的增長形成一定的負面影響，ISuppli已于近期調低明年光伏裝機量預期至19.3GW，並認為明年一、二季度組件價格分別有9%和6%的下滑。

　　配額制及風電並網技術標准將加快風電並網發展

　　政府部門已明確對電網企業實行配額制，以促進新能源尤其是風電上網，同時風電並網技術標準也有望于明年初出臺，風電並網問題有望隨之得到解決，同時也有利於未來光伏發電等其他新能源的順利並網。

　　投資建議及公司推薦

　　近期新能源板塊略跑贏大盤，在近期大盤進入調整期的背景下，我們仍然看好核能板塊和光伏板塊，建議關注福星股份、超日太陽、合康變頻、百利電氣等個股。（渤海證券研究所）

　　廣發證券：電力設備新能源2011年投資策略(薦股)

　　發電環節注重於可再生能源的發展，看好核電、水電和太陽能

　　火電投資的低增長甚者是負增長已經是不可避免。核電將繼續保持高增長；水電將走出前期低迷，引來“V”型反轉。這兩種發電方式將承擔起火電發電佔比下降的能源供給責任。風電的高增長已經不可持續，太陽能由於基數較低，依舊可保持高速增長。輸配電環節著重“特高壓”、環網和農網等，及以此為基礎的“智慧電網”建設。

　　國家在“十五”和“十一五”著重220kV和500kV區域電網的建設，目前這兩個電壓等級的電網已經相對完善。我們認為從2011年開始，後續的電網建設中心將轉向農網、城市環網等配網項目和大範圍、長距離的特高壓骨幹網絡以及以此為基礎的智慧電網建設。“特高壓”和“智慧電網”建設將進入井噴階段。另外配電、變電環節電壓等級更低，線路損耗更明顯，我們認為國家後續很有可能出臺更為積極的政策扶持以降低電網輸送過程中的損耗。

　　用電環節促使電力電子技術應用和電機節能的提升

　　圍繞著降低單位GDP能耗這一重心，包括工業節能、變頻節能、合同能源管理、無功補償、諧波治理和提升電機能效等級等依舊是未來國家政策扶持和投資重點。在這一環節上，電力電子技術將得以更為廣泛的應用和發展，整個行業進入黃金髮展階段。

　　行業投資邏輯

　　沿著電力設備整條産業鏈，尋找快速發展以及重點投資的行業龍頭或技術有突破的上市公司。

　　重點關注上市公司

　　特變電工、國電南瑞、東方電氣、置信電氣、浙富股份、海通集團、新大新材、精功科技、匯川技術、英威騰、合康變頻、榮信股份、海得控制、鼎漢技術和臥龍電氣。（廣發證券研究中心）

　　申銀萬國：2011年電力設備和新能源投資策略(薦股)

　　投資評級與估值：我們認為，“十二五”核電和特高壓將進入高景氣週期。其中“十二五”期間特高壓將進入建設高峰期，特高壓主設備廠商將顯著受益，依次推薦中國西電（特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器）、特變電工（特高壓變壓器）、平高電氣（GIS）、榮信股份（可控串補、無功補償器），天威保變（特高壓變壓器）。核電裝機有可能超預期，重點關注核電核島常規島供應商：東方電氣、上海電氣；以及關鍵零部件：中國一重、江蘇神通、海陸重工、盾安環境、嘉寶集團和久立特材。

　　有別於大眾的認識：

　　（1）“十二五”智慧電網將進入全面建設階段，特高壓作為堅強智慧電網的骨幹網架預計也將進入建設高峰期。根據國家電網規劃， “十二五”期間 “三華”地區特高壓交流線路將建成“三縱三橫一環網”，總投資將達3000億元；“十二五”特高壓直流線路將新建11條，預計總投資約2000億，因此特高壓設備商將顯著受益特高壓建設加快。

　　（2）“十二五”電網投資預計可能大幅增長，總量或超2萬億元。隨著智慧電網建設的全面推進，我們認為，“十二五”期間國網和南網的電網投資將大幅增長，預計年均將超過4000億元，總量超過2萬億元，顯著高於“十一五”期間的1.5萬億，領先的一次設備供應商將顯著受益電網投資加大。

　　（3）核電是未來新能源發展的首選，未來實際裝機規模可能超過規劃。核電經濟性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發電成本最低。核電具有技術成熟、運行穩定、容量大等特點，將成十二五戰略新興産業新能源的第一選擇，預計未來實際裝機規模可能超過預計，核電主設備以及零部件廠商將受益。

　　股價表現的催化劑：特高壓後續項目獲批、電網投資加大、新興能源産業規劃出臺

　　核心假設風險：特高壓項目進展緩慢、電網投資下滑、核電規劃低於預期。（申銀萬國證券研究所）

　　湘財證券：新能源板塊2011年投資策略(薦股)

　　光伏與電池行業均處於高速增長前夜。在清潔發電環節，我國規劃的光伏裝機年均增速為42%，是新能源發電中增速最高的板塊；受到國內外政策的推動，以及成本的下降，預計光伏發電將在五年內實現平價上網，屆時有望迎來指數式增長。而在清潔配電/用電環節，儲能電站和電動汽車具有確實的可行性，市場前景樂觀；目前商業化進程正在穩步推進，需求市場處於突破前的蓄力階段。

　　光伏行業明年需求放緩，中長期高增長趨勢不改。受到歐洲主要光伏安裝國2011 年下調補貼的影響，全球市場的裝機量預計將增長20%以下，相比今年100%的增速出現大幅放緩。而國內光伏組件産能擴張迅速，預計明年將出現供過於求的反轉，屆時産品價格不容樂觀，行業毛利率水平將會普降。基於對2011 年後行業增速恢復的預期，我們認為明年上半年光伏估值將有所回落，提供中期佈局的機會。

　　投資建議：2011 年關注光伏配套中的諸侯型企業。建議關注光伏製造公司中，具有技術積累、規劃明確的龍頭類公司，在未來可能的行業整合中這類公司仍可利於不敗之地，分享遲到的市場蛋糕。明年配套企業的表現將優於製造企業，原因在於競爭激烈程度較低，受行業供需波動影響較小，我們對産業鏈中的看好程度排序為“集成服務>耗材>設備>製造”。技術路線方面，我們認為CPV 與CIGS 薄膜將在2011 年引領市場熱點。

　　動力、儲能電池市場即將出現，蓄勢待發。國家計劃3 年內在25 個試點城市運行千輛新能源汽車，目前已推出了16 批上百輛的新能源汽車車型，以這些示範項目為先導市場，以潛在的私人需求為後盾，動力電池將在明年正式形成小規模的市場。儲能電站的建設現時還依賴於電網投資，近期需求量有限，而隨著儲能電池成本的下降和差別電價的擴大，商業化運營的儲能電站將有利可圖，市場規模也處於蓄勢待發狀態。

　　投資建議：技術和市場明朗化，佈局未來的領軍者。隨著動力電池標準體系的逐漸成熟，以及在整車上實用檢驗的進度推進，明年各類動力/儲能電池産品在技術和市場上的差距將越來越明朗化。我們認為板塊會從目前的概念炒作漸趨理性，並出現估值分化。對於部分不具競爭實力的企業，其業績預期會偏向悲觀；而少數在技術上有驗證、市場上佔先機的企業，由於突破了雙重壁壘，將可能成為未來的領軍者，估值將獲進一步提升。

　　個股推薦。我們推薦具有大規模量産前景、強成本控制能力、項目經驗豐富的拓日新能(002218)，率先實現切割線國産化、並尋機介入光伏製造領域的恒星科技(002132)，電動汽車和電池方面投資的資産優質、股權激勵彰顯業績樂觀的中國寶安(000009)。（湘財證券研究所）

　　平安證券：電力設備與新能源板塊2011年投資策略(薦股)

　　1、 電氣化將不斷深入，看好行業長期的成長性。一方面，我國電氣化仍然有很大空間，還會繼續向替代人工、節能減排、交通電氣化、農村電氣化等四大方面深入發展。另一方面，部分高端電力設備領域，我國企業正逐步形成競爭力，未來進口替代、出口的空間巨大。

　　2、 符合節能減排政策，重點看好用電設備行業。我國將持續推動全社會的節能減排，相關産業將得到重點支持和鼓勵。包括電力電子設備在內的用電端設備是節能減排的主力軍，未來景氣度將持續提升，強烈推薦電力電子行業。

　　3、 長期看好新能源發展，重點看好光伏行業投資機會。光伏行業將保持景氣週期，預計2011年全世界光伏新增裝機將比2010年略增，多晶硅明年供給將略大於需求、價栺將有所回落。光伏行業不斷擴産，同時組件價栺不斷下降，看好一體化企業及設備供應商。

　　4、 看好智慧電網領域的確定性機會。2010年電網投資是近年來的一個低點，預計“十事五”期間電網年均投資將達到4000億元，短期內電網投資的大幅增長將給電網一事次設備帶來交易性機會。智慧電網領域，看好確定性較高的智慧變電站（電子式雲感器、在線監測）、柔性輸電、智慧用電行業。

　　5、 重點推薦股票：基於行業分析和估值角度考慮，我們重點推薦海通集團、精功科技、東方電氣、特變電工、國電南瑞、榮信股份、科陸電子、臥龍電氣、匯川技術、英威騰。（平安證券）

　　第一創業：2011年三個角度把握電力設備行業投資機會(薦股)

　　低碳經濟引領電力發展方向。從電力運行的軌跡看，無外乎涉及“發電—輸電—用電”的三個環節。隨著技術的進步，低碳電力已經貫穿于三個環節，並引領電力設備的發展方向。

　　能源結構調整成長期趨勢。國家能源局表示，“十二五”期間，要降低煤的使用，讓煤炭佔一次能源的比重從70%以上，下降到62%左右，而對應的風電、核電等新能源比重將上升。我們認為，以新能源為主體的低碳能源的快速發展將成為能源結構調整的長期趨勢。

　　新能源的結構調整步伐存在顯著差異。在太陽能的自然成本進入1元時代的背景下，太陽能的發展有望持續超預期；“十二五”時期是我國核電增長最快的時期，也是核電股投資的最好時期；經過持續的高增長後，由於並網、電力傳輸等技術性原因，風電進入平穩增長階段，行業總體機會向淡。

　　國家電網發展戰略的三大轉變成為最大的投資主題。在500KV為代表的主幹網投資下降的背景下，特高壓的建設、智慧電網投資的建設和國家電網的資産整合成為三大轉變，也成為主要的市場機會來源。

　　節能減排，變頻和餘熱是重點。用電領域的智慧建築、高效電機、變頻調速和熱量回收效果良好的餘熱發電已經佔有越來越重要的位置。其中，變頻調速和餘熱發電技術成熟、經濟性高成為了用電領域節能的主流。

　　從三個角度把握投資機會。（1）、關注景氣行業的龍頭品種的投資價值。太陽能、核電、特高壓、智慧電網、用電端的電表等行業均處於高度景氣狀態，我們維持海通集團、東方日升、東方電氣、科陸電子、智光電氣等“強烈推薦”投資評級，維持國電南瑞、榮信股份、匯川技術、英威騰、易士達、二重重裝等“審慎推薦”評級。（2）關注細分行業成長性品種的投資價值。個股選擇上，我們重點關注湘電股份和三普藥業，維持“強烈推薦”投資評級。（3）關注資産整合的投資價值。在個股推薦的選擇上，我們兼顧穩健和彈性的雙重原則，重點推薦許繼電氣和平高電氣，維持“強烈推薦”投資評級。（第一創業研發中心）

　　華泰聯合：2011年電力設備板塊投資策略(薦股)

　　我們認為，電力設備行業2011 年將面臨三大主題性投資機會，它們分別是：節能環保、特高壓，以及智慧電網。其中，節能環保有望成為2011 年最重要的投資機會。

　　我們判斷2011 年節能環保面臨政策及業績雙重刺激因素。政策層面，節能環保作為七大新興産業之首，也是未來國家的支柱性産業，2011 年將得到更多的政策支持。而在業績方面，隨著拉閘限電影響的消除，導致2011年部分推遲交貨訂單確認收入，以及行業的自身發展，預計重點節能環保行業的需求增速有望超過30%。

　　在餘熱利用領域，我們更加傾向於工程總包公司。在垃圾焚燒發電領域，我們看好能夠自主生産焚燒爐及配套餘熱鍋爐的企業。在脫硝領域，我們更加看好具有明顯技術壁壘的前端脫硝。龍源技術（300105）、華光股份（600475）、榮信股份（002123）。

　　在電網領域，我們判斷“十二五”期間，電網投資總量很難出現大幅增長，更多顯現的是結構性的機會。其中，特高壓、智慧變電站在2011 年招標有望出現大幅提高。重點關注：平高電氣（600312）、金利華電（300069）、國電南瑞（600406）、中元華電（300018）。

　　在特高壓領域，我們預計“十二五”期間，交直流特高壓的投資將達到3,500 億元，其中交流特高壓2,261 億元，直流特高壓1,194 億元。若將500kv 直流及背靠背工程計算在內，那麼“十二五”期間交直流特高壓投資規模將接近5,000 億元。預計2010 年特高壓的投資不足400 億元，未來交流特高壓的複合增長率有望達到60%。

　　在智慧變電站領域，根據規劃2011 年以後所有新建變電站全面按照智慧變電站技術標準建設，並且對重點對樞紐及中心變電站進行智慧化改造。2009 年我國由電網公司投資新建的110kv 及以上變電站超過2,400 座。保守估計，“十二五”期間，我國將新建智慧變電站8,000 座。照此測算，我們預計“十二五”期間，智慧變電站關鍵設備（除傳統一次設備）的投資約為760 億元。（華泰聯合證券研究所）