明年人民幣升值幅度有望超過5%

　　近日人民幣兌美元匯率再次創出歷史新高，6.60關口指日可破。這一關口一旦突破，僅2010年下半年人民幣兌美元的升值幅度就將超過3.4%。很多時候，分析人民幣匯率走勢需要從“政治”角度和市場角度同時著手，而且“政治”的角度佔了很大部分。目前來看，無論我們用什麼方法去分析這一問題，事實是人民幣的名義匯率和實際匯率自94年以來升值幅度分別達到了32.8%和56.6%。

　　2010年單邊升值

　　不得不承認，2010年人民幣走出了一波毫無懸念的單邊升值行情。自6月19日開始至8月9日，人民幣兌美元匯率升勢明顯（從6.83升至6.76）。8月中旬至9月初，人民幣匯率勉強的進行了一次調整，兌美元匯率曾一度降至6.8，在這期間發生了日本政府出手干預日元匯率等事件。日元的異動降低了外匯市場對人民幣的關注度，人民幣的升值壓力暫時緩解。

　　9月初開始，隨著中國貿易順差的進一步擴大，外匯儲備在持續上升，人民幣的升值壓力已經不再是一個單一的匯率事件，歐洲、美國及一些比較權威的貨幣機構均開始發表不滿人民幣升值幅度的言論，尤其是在美國中期選舉前期，以奧巴馬為首的民主黨為了爭取民意，在人民幣匯率等很多方面表示出了強硬態度。我們可以大膽的猜測，在這期間，我國的匯率政策受到了比較大的考驗。回過頭去看，其實人民幣匯率的節奏在當時還是順應了國外的壓力，但這並不代表沒有節奏，因為升值幅度方面還是受到了嚴格控制。

　　2011年或新高不斷

　　自1994年匯改以來，人民幣匯率形成機制主要講求以市場供需為基礎。那麼對未來人民幣匯率的分析必須得考慮和研究人民幣的需求呈現何種傾向，哪怕這種需求是“強制”的。研究“供需”可能要比研究“政治博弈”寬泛一些，客觀一些，長遠一些。

　　2011年，隨著中國經濟轉型的推進以及中國金融市場的發展，中國對外貿易預計會繼續擴大，在外匯儲備及貿易順差等多重壓力下，人民幣國際化步伐會走得更快一些。人民幣國際化過程中的一個主要表現就在於外匯市場對人民幣需求量將上升。在很多方面這種需求已經得以體現，比如在香港發行的人民幣債券受到了前所未有的熱捧；香港人民幣日交易量達到了30億港元；據香港相關部門預計，2011年香港人民幣日交易量將達到47億港元。

　　2011年，香港有望成為真正的人民幣離岸結算中心，香港市場對人民幣輸出及回流的數據將成為全球外匯市場對人民幣匯率預期的晴雨錶。在香港等地的人民幣二級交易市場（也稱黑市），人民幣兌美元匯率已漲至6元。預計2011年人民幣兌美元匯率高點有逼近6.20甚至破6的可能，低點也有可能觸及6.8附近，全年升值幅度有望超過5%。

　　如不出現異常情況，中國央行在抑制通貨膨脹過程中採取的緊縮政策很大概率會持續到2011年末，人民幣的供應量將進一步收縮。隨著利率的上升，持有人民幣的收益會提高。除了國際貿易，非貿易外匯流動在國內又受到嚴格的管制，這種情況下人民幣的需求量將遠遠大於供給量，匯率進一步上升的趨勢性條件已經具備。