抗通脹非人民幣升值單一誘因

　　進入復興論壇| 來源：國際商報

　　抗通脹被認為是近期人民幣緊隨加息步調走高的重要原因之一，但升值的另一頭卻是熱錢洶湧和企業出口受制的迎頭之痛。2011年，人民幣的上行之路引人關切。在這樣一個“此消彼長”的“升值蹺蹺板”上，人民幣對美元匯率究竟能彈多高？

　　央行加息風“吹高”了人民幣升值的預期。中國外匯交易中心最新數據顯示，28日人民幣對美元匯率中間價報6.6252，已連續第6個交易日上行。

　　即便攻破“6.6”大關，人民幣小幅上行的步伐卻遠未到停歇之時。加拿大皇家銀行、興業銀行等國內外知名分析機構甚至大膽預測，2011年，人民幣對美元很可能衝破6.3甚至6.2的防線。

　　抗通脹被認為是近期人民幣緊隨加息步調走高的重要原因之一，但升值的另一頭卻是熱錢洶湧和企業出口受制的迎頭之痛。2011年，人民幣的上行之路引人關切。在這樣一個“此消彼長”的“升值蹺蹺板”上，人民幣對美元匯率究竟能彈多高？

　　抗通脹非升值單一誘因

　　人民幣升值的最直接原因是央行加息。為了使貨幣供應量回歸常態，從源頭上抑制通脹預期，中國人民銀行日前宣佈，自2010年12月26日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

　　加息週期的開始必然伴隨人民幣持續的小幅上行，而人民幣小幅升值有助於進一步緩解輸入型通脹的風險。中央財經大學金融學院教授郭田勇對記者説：“抗通脹、防範資産泡沫風險正是國家有關部門的政策出發點，國內商品價格也有望借此得到平抑。”

　　但也有分析人士表示質疑。中國外匯投資研究院院長譚亞玲就對記者説，人民幣升值同輿論造勢不無關聯。公眾對央行加息的預期非常高，這將直接導致人民幣幣值的進一步走高。她還認為，對衝基金的投機操作也是人民幣“虛高”的誘因。

　　的確，摩根大通、丹麥丹斯克銀行、加拿大皇家銀行、興業銀行等國內外知名投資機構均預測：明年上半年，央行至少加息3次，這為人民幣幣值再度走高埋下伏筆。

　　然而，包括譚亞玲在內的一些專家卻對“升值”抗通脹的功效表示質疑。譚亞玲的觀點是，中國進口的商品主要是原材料、機械設備和零部件等。但目前很多商品的價格不降反升，尤其是油價。由此，人民幣升值能否抗擊通脹，似乎不言自明。

　　中國銀行全球金融市場總部徐凡的判斷則讓人稍感輕鬆。徐凡向本報記者指出，人民幣升值的確與息差加大有關。但歲末之際，國際交易市場清冷許多，人民幣升值不乏偶然因素，不宜過早做出趨勢性判斷。

　　人民幣會彈多高

　　對於人民幣未來走勢，外界大多認為，因加息步伐激進，人民幣料將繼續升值。興業銀行與加拿大皇家銀行等分析機構指出，2011年年底，人民幣對美元匯率或將衝破6.3甚至6.2大關。

　　這個數字與郭田勇的判斷較為接近。郭田勇認為，人民幣在來年的升幅將控制在5%以內，2011年將呈現“前高後低”的態勢。具體而言，2011年上半年，人民幣匯率彈性將進一步放大。出於抗通脹、防範資産泡沫風險等要求，加息是定局，人民幣升值預期被放大的可能性極高。

　　丹麥丹斯克銀行分析師團隊預期：2011年中國將上調利率3次，且集中于2011年上半年，預計隨著通脹壓力的逐步緩和，2011年下半年的大多數時間，中國央行將按兵不動。

　　那麼，此次加息能帶來何種升值預期？徐凡的判斷是，在3%~4%之間。畢竟，鋻於歐債危機等諸多不穩定因素，美元走強預期也有放大跡象，人民幣上行壓力有望得到一定程度的緩解。徐凡認為，雖然“定量寬鬆”暗示弱勢美元，但QE2對市場心理的影響已告一段落。“除非QE3、QEx接連登場，但這種可能性尚待觀望。”

　　除此之外，令市場人士更為關注的還是人民幣升值帶來的負面效應。熱錢是其一，企業出口困難是其二。對此，郭田勇認為，人民幣匯率畢竟是彈性的。明年下半年，如果國內經濟形勢有顯著改善，加息步伐或放緩。徐凡則指出，熱錢風險勢必存在，但中國對外部資金的依賴度有限，對其預警與防控能力，人們應保持一定信心。

　　作者：孫楠