2010年中國股市十大IPO之最 農行拔得頭籌

　　⊙總策劃：馬方業 袁 元 ⊙本版策劃：賀 俊 ⊙撰稿：楊 萌

　　數據統計顯示，今年中國內地股市與香港股市通過首次公開發行(IPO)募集到的資金總額達528億美元，摘得全球股市IPO融資的桂冠。在流動性過剩的背景下，中國資本市場這個“池子”顯然吸納了不少的流動性，但是從IPO的多項數據上來看，尤其是從一個個屢創新高的發行市盈率、超募資金來看，這個池子還是顯得“小”了一些，而對於廣大中小投資者而言，這個池子又實在是太大了。

　　回顧2010年，我們精心篩選出這些IPO之最，希望可以為投資者提供參考。

　　No1.農業銀行——IPO之最：

　　——融資最多

　　事件回放：從4月7日啟動承銷商甄選，到6月9日A股首發順利過會，6月10日通過香港聯交所聆訊，再到7月15日、16日登陸滬、港兩地市場，農行A、H股IPO歷時近3個月時間。

　　在上市之前，針對農行，不論專家、機構、媒體都對農行IPO充滿了猜想，直到7月15日和16日，農行分別在上海證券交易所和香港聯交所掛牌上市，才見分曉。其時，農行A、H股公開發行的總規模為547.9億股，A、H股首次公開發行募集資金總額達到221億美元，成為截止當時全球資本市場最大的IPO項目，其中A股融資總額685.29億元人民幣，亦是截止2010年為止規模最大的A股發行項目。

　　但隨之而來的是9月16日，A股洶湧而下，上證指數盤中一度下跌近70點，滬深兩市1700余只股票下跌，至當日收盤時，跌幅收窄至50點，下跌1.89%，在當日下跌中，農行跌破了堅守近兩個月的2.68元的發行價。但上午10點01分，隨著一筆2萬手的賣單砸下，緊跟其後四位數的賣單連綿不斷，10點08分，一劍封喉，一筆35萬手的賣單砸下，農行股價旋即跌至2.67元，農行終於破發，並引發了銀行股的整體下跌，最終引發大盤下跌。

　　點評：農業銀行以A股市場融資總額685.29億元人民幣，堪稱2010年IPO融資之最，是農行發展史上的一個重要的里程碑，標誌著中國農業銀行一個全新時代的開始，也是中國銀行業改革發展的一件大事，不僅為中國A股市場增加了一隻大盤股，同時還推動上交所藍籌股市場的建設邁進了一大步。

　　——股本最大

　　事件回放：2010年農行除了融資數額最高之外，還是股本最大的一次IPO。在農行上市之前，有媒體猜測，為了優化農行股權機構，國家有關部門同意農行引入戰略投資者，而當時公佈出的一個方案是：農行上市前引入6-8家戰略投資者，總股本可能擴張至4000億股。

　　另據當時的猜測，農業銀行當時僅有財政部和匯金公司兩個股東，二者分別持有1300億股，如果當時按照上市方案，財政部和匯金的持股比例在引入戰略投資者後會降至65%。完成上市後，他們的持股比例更降至52%。

　　但最終，農行已發行數量為2557059萬股上市，而截至2010年11月1日，財政部與匯金公司的所持股分別佔總股數的39.21%和40.03%。

　　從農業銀行三季報來看，三季度實現收入738億元(前三季度共計2095億元)，環比增長6.19%，其中利息凈收入623億元(前三季度共計1740億元)，環比增長7.14%，歸屬母公司凈利潤243億元(前三季度共計701億元)，環比增長16.46%，每股收益0.08元。

　　點評：隨著中國經濟結構深調，銀行的盈利模式也應該隨之調整，在國有大型商業銀行全部上市之後，中國銀行業是否能夠擺脫對存貸利差的依賴，依靠內生動力驅動而非政府驅動，找到具有中國特色的發展之路尤為關鍵。

　　——市盈率最低

　　事件回放：繼融資最多、股本規模最大之後，農行又一次稱最，而這次是以市盈率最低的“身份”出現的。

　　2010年7月份股市的震蕩，與農業銀行有著密切的關係，圍繞著農行發行、上市，大盤出現數次劇烈震蕩，6月份股市的下跌，甚至整個二季度的下跌都可以説與農行有一定的關係，如6月29日，農行發佈了發行價區間，其發行市盈率不僅是今年最低的，也比工商銀行、中國銀行等大盤股發行時的市盈率要低，按理説這是個好消息，但是，當天上證指數卻是百點長陰，重挫了4.27%。

　　當時，對於農行低市盈率發行可能拖累中資銀行業估值的擔憂，打擊銀行股大跌，北京銀行、興業銀行跌逾4%，寧波銀行、交通銀行跌逾3%，中國銀行、工商銀行、建設銀行、招商銀行等均跌逾2%。

　　有相反觀點認為，根據此次發行後的農行總股本5800億股左右，以及去年650億元的凈利潤，2.5元的發行價對應的2009年的市盈率高達22倍，遠遠高於目前其他三大行的市盈率，而結果農行出乎意料的公佈出了14.3倍超低的市盈率。

　　點評：就市盈率來看，與其他三大行做比照，這次農行上市的市盈率和市凈率都比其他三大行上市時低得多，這對於農行上市後的未來走勢是個利好，然而，從目前農業銀行股價的走勢來看，這個利好消息或許還沒有對農行的價格産生實際影響，截止上週五，農行收盤價為2.63元/股。

　　No2.海普瑞——發行價最高

　　事件回放：2010年5月6日，這一天發行價最高的IPO誕生了，海普瑞以發行價148元/股獲此殊榮。

　　由於其發行價高達148元，對應的髮型市盈率為73.27倍。自路演詢價後就備受各方關注。

　　截止2010年5月5日，當時的兩市第一高價股為創業板次新股國民技術，報收于162.43元，而海普瑞的發行價距離這個當時最高股價近在咫尺。

　　海普瑞本次共發行4010萬股，網下發行數量不超過800萬股，佔本次發行數量的19.95%；網上發行數量不超過3210萬股，佔本次發行總量的80.05%。

　　在過去的三年，海普瑞主營業務收入複合增長率為173.78%，凈利潤增長率更是高達244.53%，這樣的增長速度，即使在創業板中也是數一數二的。

　　於是乎，148元/股發行價，讓中小企業板新股海普瑞創下了“天價”發行紀錄，不僅如此，以發行後總股本40010萬股來算，公司上市後市值將達到592億元以上。耐人尋味的是，不少機構普遍認為這個價格並不貴。

　　中金公司曾發佈報告稱，以公司148元的發行價計算，公司2010年的市盈率為42倍，低於中小板的醫藥板塊平均水平，而2011年的市盈率為29倍，低於平均水平37倍。更是低於創業板制藥公司2010年市盈率59倍。

　　低市盈率，高估值，成為了海普瑞的悖論，在機構公開唱多的背後，不少業內人士私下認為這並不樂觀，並認為，這是投行慣用的手法，在企業成長最快的時候包裝上市，把故事講足，獲取高的發行市盈率，圈到錢再説。

　　點評：除了海普瑞，還有一些創業板企業會披著高增長的外衣迎來2010年年報。雖然他們還有高估值的支撐，但當原形畢露時，其股價恐怕隨時都面臨著下挫甚至腰斬的危險。

　　No3.雙龍股份——融資最少

　　事件回放：與2010年IPO實際募集資金685.29億元的農行相比，於今年8月25日在創業板上市的雙龍股份的實際募集資金少了許多，雙龍股份IPO時發行股數1300萬股，實際募集資金2.66億元，與農行相比差了將近300倍，是2010年融資最少的IPO。

　　雙龍股份的發行價為20.48元，上市後第二天，雙龍股份再以35元開盤，盤中最高上漲至36.75元，最低下探至31.11元，尾市以31.32元報收，上漲10.84元，漲幅為52.93%。全天共成交79753手，換手率為76.69%。

　　公司主要從事的是高分散白炭黑的研發、生産和銷售。是國內最早生産白炭黑的企業之一，也是國內唯一一家定點生産國防化工用沉澱法白炭黑的企業。公司生産的HTV硅橡膠用高分散沉澱法白炭黑和高檔塗料用系列高分散白炭黑(消光劑)産品國內市場佔有率的排名分別是第一位和第二位。

　　點評：與以資金説話的農行不同，雙龍股份能夠成功登陸創業板，證明公司在行業中名列前茅，對於科技型中小企業來説，雙龍股份雖然名列融資最少IPO，但只要公司能夠將募集到的資金投放在擴大産能、科技研發上，利益最大化是遲早的事。

　　No4.新亞製程——首日漲幅最高

　　事件回放：2010年4月13日，三家中小板公司，黑牛食品、新亞製程、南洋科技于當日上市交易，三隻新股開盤股價均翻倍，新亞製程開盤價59.38元，漲幅達到296.53%；收市上漲275.33%，報收于56.30元，全日換手率85.27%，成交量近11.26億元。這刷新了IPO重啟以來新股上市首日最高漲幅紀錄。

　　而相對南陽科技報收81.8元，漲幅172.67%；黑牛食品報收57.94元，漲幅114.59%。

　　新亞製程發行價為15元/股，對應市盈率為55.56倍。公司此次發行股份數量為2800萬股，發行後總股本1.11億股。

　　深圳市新亞電子製程股份有限公司的主營業務是針對電子製造業，專業提供電子製程系統解決方案及實施方案設計的電子製程産品。公司憑藉系統的技術支持、齊全的産品線和廣泛的營銷渠道已成為國內綜合實力最強的電子製程供應商。

　　不過，因為炒作過度，該股至今仍在震蕩下跌，截止上週五，新亞製程的收盤價為29.40元/股，僅相當於首發當日開盤價的一半。

　　點評：如果熱衷於申購新股、上市首日便拋出獲利的投資者，有八成的機會是賺錢的，從行業來看，科技、電子信息、生物醫藥等新興行業類漲幅靠前，傳統行業新股漲幅明顯落後於新興行業，中小板和創業板的新股表現明顯優於大盤股。

　　No5.新開源——股本最小

　　事件回放：新開源於6月29日創業板IPO申請獲得證監會審核通過；8月1日，其發行的900萬股完成申購，發行價格為30元/股，相對市盈率為61.22倍；8月25日新開源正式上市，發行數量僅為900萬股，實際募集資金2.7億元，發行價為30元，是今年股本最小的IPO。

　　博愛新開源制藥股份有限公司是一家從事PVP系列産品的研發、生産和銷售的企業，也是中國最大的PVP製造商。公司已取得多項實用新型專利，另有多項發明專利申請和實用新型專利申請已為國家知識産權局受理，並擁有分步結晶法提純NVP技術等多項專有技術。

　　對於其發行量較小，上市之前，眾多機構都紛紛不吝對它看好，有機構表示公司未來在醫藥、日用化工和PVP(聚乙烯吡咯烷酮)領域均有較大需求增長。

　　有媒體對此有不同看法，在新開源上市之時，一家網站對新開源招股説明書的真實性做出調查，稱結果顯示有90%的投票者認為存在虛假陳述，88%的投票者對新開源後期業績發展的成長性不看好。

　　在瀏覽新開源利潤表時記者發現，從2008年12月31日至2010年9月30日，新開源的主營收入、主營利潤和凈利潤呈逐年遞增之勢，而公司稱，募集的資金將用於擴大産能及對現有産品進行升級改造。

　　點評：雖然科技型中小企業在發展階段，首要的問題是融資，但是，融資之後幹什麼要比怎麼融資這個難解決的多，有的企業融資後買樓、買地、蓋房不務正業，對於這種企業應當給予警惕，但如果企業是將資金用於發展主營業務方面的話，應該給這些企業一段時間，畢竟企業的發展需要時間。

　　No6.新研股份——市盈率最高

　　事件回放：2010年倒數第二批IPO發行公司，顯現了“翹尾”效應，主要生産農牧業機械研發和産銷的新疆機械研究院股份有限公司(下稱：新研股份)，以150.82倍的發行市盈率刷新了新股發行的最高紀錄，成為2010年IPO發行市盈率最高的企業。

　　根據招股説明書，新研股份發行股份數1060萬股。該公司的三大類主營産品為農牧業收穫機械、耕作機械、農副産品加工及林果機械等。此次公司擬募集資金將投向新疆農牧機械産品製造及科技成果轉化基地項目，總投資2.02億元；另有4.88億元擬用於其他主營業務相關的運營資金，合計募集資金5.78億元。

　　前三季度，公司實現每股凈資産4.12元，實現每股收益1.5元。

　　有行業分析人士認為，新研股份以玉米收穫為主，在全國市場佔有率第二，在新疆市場佔有率第一。玉米收穫機械化未來發展空間較大，將充分受益於農機補貼政策的持續推行。

　　今年以來，IPO估值創新高，在11月初新股發行體制改革第二階段啟動後，新股發行市盈率不降反升，連續刷新紀錄，發行市盈率超過百倍的公司就有4家，湯臣本件更是以115.29倍和發行價110元/股，成為A股發行史上唯一一隻“雙百股”。

　　點評：新股發行第二次改革擴大了詢價對象，搖號後中簽機構數量減少，相應單個機構獲配股數有所提高，這實際上對新股的估值是利好的，但由於中小板、創業板新股盤子相對較小，成長性好，新股的定價在最高報價和最低報價區間取值，因此一些機構認為報高了也無妨，為了保證中簽，都往高了報，而這本身是對二級市場的一種不負責的態度。

　　No7.吉林高速——發行價最低

　　事件回放：2010年3月19日，吉林高速上市，發行價僅為1.79元，可謂2010年發行價最低的IPO，而它的上市也標誌著，我過首例上市公司分立試點(原東北高速)的完成。

　　原東北高速分立為吉林高速與龍江交通兩家上市公司，並於3月19日成功登陸A股，開盤價分別報收于4.97元和4.75元。而吉林高速營業收入遠高於龍江發展，但業務利潤要明顯低於龍江發展。

　　此前，原上市公司東北高速實施分立重組方案，將東北高速分離為吉林高速與龍江交通兩大上市公司。東北高速是在特定歷史時期按照當時“限報家數”的證券發行管理體制，將黑龍江、吉林兩省高速公路捆綁上市形成的産物，導致近幾年公司管理混亂。因此分立上市有利於兩大公司解決歷史遺留問題，提高治理的效力，有助提高業績。

　　其中，吉林高速的主營業務資産包括吉林省境內的長平高速公路的收費權及相關資産加上東北高速持有的長春高速公路有限責任公司63.8%股權，連同吉林東高科技油脂有限公司95%股權、吉林省長平公路工程有限公司20%股權、二十一世紀科技投資有限責任公司49.25%股權及大鵬證券有限責任公司4.4%的股權共計4項長期股權投資。吉林高速第一大股東為吉林省高速集團，持有49.19%股權。

　　點評：雖然，吉林高速的發行價最低，但是對於東北高速來説，進行分立試點是採用國際通行和我國法律許可的金融工具，以市場化方式解決歷史遺留問題，化解市場風險，上市公司分立是境外成熟市場的資本運作手段，在美國等成功市場，均有健全的分立制度和成功操作的案例。

　　No8.中原特鋼——超募比例最低

　　事件回放：中原特鋼與2010年6月3日上市，首次公開發行A股的發行價為9元/股，對應市盈率為47.37%。該價格為IPO重啟以來中小板第三低發行價，而中原特鋼入選IPO之最的原因則是由於其超募資金比例最低。上市之初公司預計募集資金約6.73億元，但實際募集資金7.11億元，兩者相差0.38元，相差幅度為5.68%。

　　中原特鋼本次發行數量為7900萬股，其中網下發行1580萬股，佔本次發行數量的20%；網上發行數量為6320萬股，佔本次發行數量的80%。

　　中原特鋼股份有限公司主要從事工業專用裝備及大型特殊鋼精鍛件的研發、生産、銷售和服務，是國內目前擁有從熔煉、鍛造、熱處理到機械加工完整生産線的大型鍛件生産企業，主要産品包括石油鑽具、限動芯棒、鑄管模等工業專用裝備，以及冶金軋輥、模具鋼、定制精鍛件等大型特殊鋼精鍛件。公司是亞洲最大的限動芯棒生産企業，所生産的限動芯棒産品替代進口填補國內空白。

　　本次發行募集資金將投向以下三個項目：綜合技術改造一期工程、SX-65精鍛機現代化改造、綜合節能技術改造工程，總投資6.73億元。

　　點評：市盈率高、超募資金高等問題一直困擾著中小板以及創業板的企業，但是如果能夠善用超募資金，發展主營業務，有利於公司發展而非不務正業的話，超募資金其實並不可怕。

　　No9.奧克股份——首日漲幅最低

　　事件回放：如果説中簽新亞製程等公司的投資者最高興，那麼奧克股份的中簽者一定是最沮喪的，創業板5月20日首度出現了新股上市首日破發。當日上市的4隻新股中，奧克股份、勁勝股份全日綠盤運行，平均跌幅均超過5% ，令網上中簽投資者集體虧損。

　　其中奧克股份已9.9%跌幅創IPO重啟以來新股首日破發程度最大記錄。

　　當日開盤後，奧克股份股價一路跳水，跌幅不斷擴大，截止收盤，發行價為85元的高科股份報收于76.58元，全日下跌9.91%，發行價為36元的勁勝股份報收33.96元，下跌幅度達5.67%。

　　由於上述新股全日未能翻紅，令網上中簽投資者毫無盈利出逃機會，集體面對虧損局面。從換手率看，由於跌幅過大，多數投資者沒有選擇首日賣出。勁勝股份全日換手僅24.91%，奧克股份全日換手率也不過31.64%，而另外兩隻守住發行價的股票恒信移動和海綿科技的換手率都超過60%。

　　自5月11日中小板嘉欣絲綢首日跌破發行價以來，短短8個交易日內一共出現了6家新股首日破發事件。而跌幅也由嘉欣絲綢收盤下跌1.91%，逐步增大至奧克股份的9.9%。

　　點評：在大盤尚未企穩的情況下，市場觀望情緒濃重，炒新資金熱情減退，建議投資者打新更需要關注基本面，改變“逢新必打”的習慣，降低首日虧損風險。

　　No10.棕櫚園林——超募比例最高

　　事件回放：6月19日，棕櫚園林在深圳中小板掛牌交易，上市首日表現頗為引人矚目，發行價為45元，收盤價為67.14元，全日漲幅達48.62%。

　　當時，在房地産調控的背景下公司上市首日表現還算讓人滿意，有專家預測，雖然當時我國房地産調控措施趨緊，但預計地産園林綠化市場容量仍將保持上升。

　　棕櫚園林發行數量為3000萬股，由於發行市盈率高於平均水平，棕櫚園林的募集資金13.5億元是計劃募集資金1.69億元的8倍，超募資金11.81億元，相差幅度為699.67%。

　　公司當時表示，上市以後將嚴格按照有關規定，慎重使用超募資金，大量的超募資金也將為公司今後的快速擴張提供可能。據測算，2009年地産景觀市場容量為720億元左右，棕櫚園林2009年的營業收入的6.6億元佔比還不到1%。作為業內綜合實力最強和全國佈局相對完善的行業龍頭，棕櫚園林在行業內有充足的成長空間。

　　按照棕櫚園林目前的經營情況，假設超募資金一半用於補充運營資金，理論上可以增加20億元的營業收入。

　　上市前受制于資金瓶頸，市政園林業務佔公司收入的比例很低。市政園林毛利率較地産園林高，但資金佔用量較大、回款週期較長。

　　點評：上市後在資金瓶頸打破之後，棕櫚園林將加快在全國範圍內進入市政園林領域，預計原計劃在未來市政園林的收入將佔公司營收的30%左右的目標將有可能加速實現。