衍生解碼：2010年IPO暢旺 權證新發展

    香港再度蟬聯IPO最多的首位，符合條件同步發行權證的友邦保險，受到市場歡迎。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持 吳鐘春

    我們今天專訪了麥格理基金管理(香港)有限公司高級副總裁劉賽枝小姐和麥格理資本證券股份有限公司衍生工具部聯席董事林泓昕先生，介紹香港地區股市和衍生産品市場的最新資訊。

    2010 年香港IPO市場仍然暢旺

    據劉賽枝介紹，根據香港經濟日報12月22日引述安永會計師事務所估算，香港地區市場，今年全年共有95宗IPO新上市，集資金額高達4,500 億港元，蟬聯全球集資冠軍的寶座。2011年香港IPO市場會不會持續暢旺? 現在還不清楚，但已知道的，是沒有像中國農業銀行及友邦保險這樣大型的IPO，若新上市公司的數量多，而每一家的集資規模較少的話，或有機會將集資額提高。

    IPO的市場在去年越來越大，在香港上市的IPO當中，很多都是與內地業務相關的，所以今年香港市場也新增了與IPO相關的基金産品，並重點關注中國及較中小型的IPO。

    符合條件新股及其權證可于同日上市

    據林泓昕介紹，根據香港交易所的規定，不是每一隻股份都可以發行權證的，香港交易所有一份可以發行權證的股份名單。簡單來説，作為權證的相關資産，上市公司的市值，必須連續三個月維持在40億港元或以上，至於新上市的股份，如果由公眾持有的市值，達到100億港元或以上，而交易所對該等股份的市場流通性感到滿意，便有機會可以豁免三個月的限期規定，而允許有關的結構性産品上市，就是説在首日掛牌當天，便有權證可供買賣。

    據林泓昕介紹，以友邦為例，10月29日掛牌首日正股錄得較高成交，以高達494億港元的成交額，成為香港歷來首日掛牌成交額最多的新股，當日其權證雖然只有5隻，但成交金額也達32億港元，佔當日權證總成交額的19.5%。

    友邦保險及其權證受歡迎

    友邦保險的IPO很受歡迎，其權證買賣也較多，但友邦上市初期，只有少數發行人為其發行權證，權證的選擇也不多，只有5隻，據林泓昕介紹，這就涉及香港交易所另一項規定了，如果權證發行人所屬的金融集團，有參與相關股份的保薦人或分包銷商工作，則在相關股份上市的一個月內，不能發行相關權證，由於友邦是今年最大集資額的IPO，參與的投資銀行很多，所以在香港可以發行權證的大部分發行人，在友邦上市的第一個月內都不能發行權證，令友邦權證初期的供應不多，但在友邦上市一個月後，即11月29日才全面解禁。現時友邦保險的權證供應較多，大約有60隻認購證，認沽證也有8隻可供選擇。

    友邦權證引伸波幅因乏歷史數據而上升

    據林泓昕介紹，決定權證的引伸波幅，發行人要參考相關資産的歷史波幅，對於IPO新股來説，便缺乏股價歷史波幅作為參考，所以以IPO為相關資産的權證，有機會出現引伸波幅較高的情況。

    此外，供求關係也會影響權證的價格及引伸波幅，正如前面所説，友邦掛牌的第一個月，很多發行人都不能發行其權證，令供應減少，其平均引伸波幅從10月29日剛上市時約36.2%一度升至40.2%高位，其後隨著供應增加，現時已回落至30%左右。

    從股價表現看來 IPO股份有其獨特之處

    據劉賽枝介紹，我們曾經做過一個研究，內地IPO股價表現過去有較佳紀錄，平均每年回報達36%，相對歐洲公司的IPO，股價只有平均每年15%的回報，當然這只是歷史數據，不代表未來一直有同樣表現。

    據林泓昕介紹，從權證市場來看，一般而言新上市的IPO，發行人較多為其發行認購證，較少發行認沽證，資金流入也普遍以認購證為主，顯示市場較多集中看多的産品。