多頭遭遇三大困境 備戰年夜飯行情

　　近日上證指數“翻臉”的速度比翻書還快。12月20日滬綜指放量向下突破20日均線後，又于21日在地産金融股的護盤下重新站上5日、10日、20日均線；但好景不長，滬綜指22日又下破60日、5日、10日均線；23日再破20日均線，呈現“拉鋸”走勢。對如此劇烈的震蕩行情，投資者應該如何理解？

　　若從技術形態觀察，本輪短期的上漲應該是起始於12月10日，之後經過連續2天的上衝，也進一步確立了向上的反彈趨勢。但由於市場前期在10月與11月份上漲時天量頻創，在2950點至3186點一線形成了新的密集成交區域，而在11月份的快跌之後該部分籌碼悉數被套。據統計，兩市在該區域堆積的成交量多達近9萬億元，也成為了後市反彈中必須攻克的堅固“堡壘”。同時從圖形上觀察，市場在12月14日到12月17日的幾個交易日就一直在消化該位置的阻力，技術形態呈現快速縮量的整理格局，明顯拋售有限，某種意義上説是在做打攻堅戰的蓄勢準備。

　　但是市場總是出人意外。近期朝韓局勢快速惡化讓亞洲資本市場憂心忡忡，而12月20日當天韓國在延坪島舉行實彈射擊訓練更是將這種擔憂發揮到極致。由於擔心局部戰爭爆發，當日亞洲的股市都呈現一定程度的回落。12月20日滬綜指一度跌幅超過3.5%，航天軍工股不跌反漲也在一定程度上反映了市場的“嗅覺”。而演習事件發生之後，朝鮮僅是象徵性表示了“不值得作反應”，也讓市場擔憂情緒大大緩和。因此12月21日，市場在“戰爭警報解除”後出現了一輪快速的報復性反彈。不過事件沒完，12月22日，韓國國防部再次宣佈要在東部海域舉行為期三天的機動演習，並且是“最大規模的聯合火力演習”。受此影響，A股市場22日、23日再度震蕩下行，即使盤中有銀行、煤炭股護盤也不改回落趨勢。

　　其實這幾日的市場表現，可以看作是一個突發事件影響市場波動的典型案例，對投資者未來碰到類似情形指導操作有一定的指導意義。但是研究資料表明，突發事件往往只能影響市場短期走勢，對中長期走勢基本不形成重大影響。因此預計朝韓危機過後，市場還將恢復原有軌跡。

　　對於後市，我們傾向認為2950點至3186點一線堆積的數萬億籌碼還將成為行情上行的重大阻力。尤其是在年末這個資金緊張的時點，要消化這個巨大套牢盤必須有時間和成交量配合。在目前基本面偏空因素的影響下，市場要快速向上突破這個成交密集區有一定難度。

　　另外，我們認為在控通脹明顯見成效之前，2011年市場的流動性狀況將不如2010年，因此寄望於以更大成交量的方式有效瓦解2950點至3186點一線密集成交區的難度較大。即便短暫突破，若無成交量的進一步支持，最終也可能無功而返。因此，短期市場震蕩調整積蓄力量，等待突破契機，以換取未來的新一輪拓展空間可能是一種正常、合理的邏輯。

　　當然，考慮到上證指數目前的估值已經處於相對低位，而2011年上市公司整體業績還將快速增長，這使得上證指數從當前位置深幅下挫的可能性很小。（廣發華福證券研發中心 雷震）