2011年股市預測 結構機會大過全面走牛

　　關鍵詞：震蕩向上

　　如何説2010年中國經濟面臨的複雜環境令股市表現差強人意，那麼2011年股市面臨的恐怕是更為複雜的環境，行情的演繹或將更為捉摸不定。

　　內外環境複雜

　　2010年，股市面臨的外部環境是歐美經濟復蘇乏力，美國失業率高企，歐洲則籠罩在主權債務危機的陰雲中。包括中國在內的新興市場國家雖然在內需的帶動下取得了較高的經濟增速，但美元貶值帶來的本幣升值和輸入性通脹壓力日益增強，政府不得不出手收緊流動性，抵禦熱錢的衝擊。

　　這種情況在2011年還將延續。市場研究人士認為，由於各主要經濟體利益無法達成一致，所以各方角力、博弈的結果將大大增加經濟形勢的複雜性，匯率及資本流動引發的緊張局面可能會加劇。對包括中國在內的新興市場國家來説，雖然經濟仍將保持強勁的復蘇勢頭，但經濟復蘇的基礎並不十分牢固，通脹、美元漲跌、政府干預政策等都將給股市帶來風險。尤其是要警惕一旦美日歐經濟復蘇態勢穩定，加息預期升溫甚至開始加息後，資金出現回流，對新興市場造成的衝擊。

　　2011年，股市還將面臨十分複雜的內部經濟環境。2011年我國經濟發展仍處在由回升向好向穩定增長良性循環轉變的關鍵時期。作為本屆政府任期的最後一年和“十二五”規劃的開局之年，將在穩定中求得較快發展。一方面，將擴大內需，增強居民消費能力，居民收入增長已經提上議事日程。另一方面，加快産業結構調整和優化升級，在完成4萬億元投資計劃續建、收尾項目的同時，“十二五”規劃確定的重大項目建設將陸續啟動，1000萬套保障性住房也將建設。預計消費和投資將繼續推動經濟平穩增長。

　　與此同時，通脹將成為2011年經濟的重要擾動因素。美元貶值帶來的輸入性通脹，加上國內成本上升推動的物價上漲，令通脹的控制難度加大，2011年的通脹形勢可能相當嚴峻。分析人士認為，由於面臨CPI統計指標調整、資源稅費改革、收入分配改革等外生因素擾動，對2011年通脹形勢的預計更加困難。明年夏糧豐收與否將成為物價形勢的重要分水嶺。發改委已經將2011年的CPI升幅目標上調到4%，也説明了通脹形勢的嚴峻性。一旦通脹出現失控跡象，市場對經濟前景的判斷將隨著進一步緊縮政策的到來而發生變化。

　　為應對大量流入的熱錢和嚴峻的通脹形勢，明年的貨幣政策將由“適度寬鬆”調整為“穩健”。在短期內，控制通脹將是政策調控的第一目標，但同時也要兼顧“保增長”目標，所以貨幣政策將在兩個目標之間徘徊，令政策的不確定性加大。

　　可以説，通脹與政策變數將是擾動2011年的A股市場運行的重要因素。

　　市場供需均衡

　　股市已進入了全流通時代，市場人士認為，整個股票市場的供求關係已變為買方市場，結束了供給的短缺時代。不過，儘管2011年的解禁市值較2010年有所減少，但快節奏的新股發行和嚴重的超募現象仍對資金面形成較大壓力。

　　銀河證券預計，2011年股市融資規模預計將超過8000億元，其中IPO融資約3000億到3500億元，再融資和小盤股可能成為擴容的主力。國盛證券則預計，A股擴容將加快，以進一步吸納流動性，A股募集資金將超過1.2萬億元，IPO公司家數將超過500家。

　　而從資金供給情況看，對房地産市場的調控預計還將繼續，將限制投機和投資進入樓市，而對農産品價格的行政管理措施也將對投機資金構成壓力，加上存款利率的漲幅跟不上CPI，所以投機、投資資金，以及居民存款有可能更多地被吸引到股市。華泰聯合預計，2011估計約有3400億元資金由樓市流入股市，另外由於債券收益率較低，由債市流入股市的資金可能也將達到約5300億元。中金公司則預計，2011年個人投資者、基金、保險及社保基金、券商理財、信託投資和企業年金帶來的新增入市資金合計約1.23萬億元。

　　中金公司預計，從A股IPO、增發配股再融資，以及限售股解禁規模等方面測算，2011年資金需求量約為1.01萬億元，全年資金凈供給大概在2200億元。可比口徑下，資金供需程度會好于2010年。

　　而作為股市基石的上市公司經營情況，市場普遍預期企業盈利將繼續保持增長態勢，2011年上市公司整體凈利潤同比將增長20%左右。

　　由此可見，對2011年的股市來説，資金面和業績面也許都不是問題，決定市場運行的關鍵因素還是信心。市場人士認為，各種超預期的變化都可能給市場帶來風險，比如經濟結構轉型進展差于預期、對通脹的調控影響到經濟增速、貨幣政策收緊對投資者心理短期造成過大打擊等等。

　　另外，種種跡象表明，國際板在2011年推出的可能性非常大。推出國際版，將推進中國資本市場的進一步對外開放，提升內地證券市場在國際上的地位，既有利於中國經濟整體的發展，也有利於減輕國內流動性過剩的壓力。

　　指數震蕩向上

　　處於複雜的經濟環境中，市場各方將密切關注外圍市場、政策取向、流動性等因素的變化，市場也將隨著投資者預期的改變而波動。

　　由於市場整體估值處於歷史低位，所以股市大跌的可能性不大，但考慮到經濟環境的複雜性，所以全面走牛的可能性也不大，結構分化將比較明顯。

　　從通脹和政策角度判斷，全年市場前低後高、震蕩向上的概率較大。預計全年上證綜指核心運行區間在2600~3600點，滬深300指數的核心運行區間在2800點~4000點，市盈率維持在12~18倍之間。如果按照2011年上市公司凈利潤同比增長20%左右的預期計算，上證綜指的高點可能達到3800點或更高，滬深300指數或摸高至4300點。

　　2011年上半年，政策將主要應對通脹和熱錢涌入的壓力，貨幣政策將趨於偏緊。在這種情況下，投資者對於經濟增長可能出現階段性的悲觀預期，從而使市場延續震蕩格局。在信心不足的情況下，股指或再次下探底部。

　　進入下半年，如果通脹壓力得到緩解，貨幣政策將隨之放鬆，而政府繼續實施積極的財政政策，經濟維持穩定增長態勢，市場可能出現系統性的上漲機會，或創出年內高點。

　　操作策略上，上半年以控制倉位、精選個股為主。雖然上半年市場處於相對低位、區間震蕩的可能性較大，但市場會有局部熱點出現，比如，上市公司2010年良好業績出爐、“兩會”召開、“十二五”規劃出臺等，在弱市中會頻現結構性的投資機會。而下半年則以提高倉位、增持低估值的週期股為主，抓住市場整體上行的機會。

　　需要注意的是，股指期貨、融資融券均是助漲助跌的因素，在一定程度上會加劇市場的波動幅度。

　　四板塊有機會

　　市場目前普遍認為2011年的股市主線將緊密圍繞通脹與轉型，市場將在較長時間內受到四方面因素的影響，即通脹、政策調控、經濟轉型與結構調整、人民幣升值。

　　板塊行情將主要圍繞以下四方面展開。一是“收入倍增計劃”和通脹預期下的大消費概念。可以在消費普及與升級中尋找投資機會，關注零售、家電、食品飲料、旅遊、中藥、交通通信、汽車、品牌服裝、白酒等板塊。

　　二是以“十二五”規劃為主線的戰略新興産業板塊，包括節能環保、新一代信息技術、生物科技、高端裝備製造、新能源、新材料和新能源汽車等七個方面。隨著“十二五”規劃在2011年年初出臺，相關政策的陸續出臺有望使新興産業板塊在市場中一枝獨秀。分析師普遍認為，固體廢料與污水處理、移動互聯網、移動支付、生物農業和生物醫藥、城市地鐵與城際高鐵、核能、電動汽車、海洋資源開發等值得重點關注。

　　三是煤炭、鋼鐵、有色、金融等行業中具有估值優勢的大盤藍籌股。如果調控政策逐步進入觀察期，市場將企穩上行，受政策壓制的週期性股票的估值有望修復，出現階段性投資機會。

　　四是區域振興的投資機會，尤其關注西部開發主題。“十二五”期間，區域結構調整也是經濟結構調整的重要內容，包括中西部地區、新疆在內的區域板塊可能有更多的投資機會。

　　2600~3600點預計2011年上證綜指核心運行區間，高點可能達到3800點或更高，2010年核心運行區間為2500~3000點

　　2800~4000點預計2011年滬深300指數的核心運行區間，或顆摸高至4300點。2011年核心運行區間為3100~3600點

　　12~18倍 預計2011年滬深300股票平均市盈率，目前約為15.73倍

　　目前為8000億元預計2011年股市融資規模，其中IPO融資約3000億到3500億元。2010年截至12月12日，股市融資規模達9346億元，其中IPO融資規模高達4685.22億元

　　20％ 預計2011年上市公司整體凈利潤增長率，2010年前三季度為38.46%（姚舜）