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葉檀:誰説2010年股市不牛?

發佈時間:2010年12月21日 03:00 | 進入復興論壇 | 來源:每日經濟新聞[ 微博 ]新東方

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  每經評論員 葉檀

  2010年,中國是另類牛市,牛氣沖天主要表現在融資上。

  來看兩組數據。

  根據PE與VC知名研究機構清科的最新統計數據,中國今年前11個月的IPO家數與融資額均佔據全球半壁江山。1~11月,共有416家中國企業在境內外上市,佔全球總數的61.4%;總融資額達913.36億美元,佔全球總融資額的55.4%。

  這並不是融資高峰的開始。2009年二季度末IPO開閘後,企業上市回升勢頭明顯,當年共有176家中國企業在境內外資本市場上市,合計融資額546.50億美元,平均每家企業融資3.11億美元。與2008年同期相比,上市數量增加63家,融資額則增加了1.50倍。

  另據WIND數據顯示,截至12月16日,A股市場募集資金規模為9346.44億元,除去募資費用,實際募資規模達到9105.71億元。據統計,總募集資金的構成包括首發(IPO)募資、增發募資和配股募資。由於12月底的兩個星期中,A股市場還有新股發行,據此估計,2010年A股市場總募資規模約達9400億元。此前最火爆的2007年的募資規模達到7985.82億元,其次是2009年,募資規模為5115.48億元,現在統統靠後。證監會的數據顯示,從2002年到2010年8月,中國證券市場境內融資額達2.7萬億,2007與2010年兩年時間就佔據了融資額的58%左右。

  2007年10月16日,滬指到達6124點,成為投資者心中甜蜜而慘痛的回憶。3年中,滬指經歷了從6124點跌至1664點的痛苦,又在低位徘徊不前。2010年12月20日,滬指收盤于2852.92點,指數被腰斬,大藍籌股成為籠罩在市場頂部的陰雲。

  不僅融資,這兩年的大小非與限售股解禁壓力也非股改前可比,2010年“大小非”解禁壓力較2009年大為減弱,2907億股“大小限”股份取而代之。市場的流動性與投資者的真金白銀使過渡期有驚無險。

  換個角度看,上市企業與融資額居全球半壁江山,還要抱怨什麼滬綜指指數低?事實上,融資額分散了股指的上升動力,如果今年沒有增加如此多的融資數量,A股必然突破6124點的高位。

  指數會騙人。我國的上市公司越來越多,蓄水池越來越大,這些都無法反映在股市中,結構性投資機會同樣沒有反映在股市中。根據Wind資訊的統計數據,剔除2007年10月16日後上市新股,過去3年裏上證指數儘管遭遇腰斬,但滬深兩市有669隻股票價格超越了6124點位,更有多達141隻個股在此期間漲幅超過1倍。過去3年,A股市場孕育了很多通過內生性增長方式發展起來的牛股。

  我們不應苛責市場不反映藍籌佳績,而應醒悟目前市場低股指是人為調控的結果。做大蓄水池,源源不斷的上市壓力將股指壓在低位,信用泡沫只能在局部市場顯形,這兩年的情況不會有太大的變化。只不過隨著中小板、創業板公司大規模上市,溢價可能略有走低。這並不意味著流動性在減少,筆者早已説過,在信貸受到控制的時候,我們需要關注的是信託、銀行間債券市場與企業債等數據,這意味著信貸之外的資金的活躍程度。

  “末日博士”麥嘉華曾在年初預測中國經濟將在9~12個月內崩潰,他的主要理由是通脹不可遏制,“通脹在全球各個地方的境況都非常危險,我和很多中國人交談過。我的觀點是中國的通脹每年都在10%左右”。而美國對衝基金經理吉姆?查諾斯也是唱空中國的 “領軍人物”,他在年初曾經大聲疾呼,中國房地産泡沫等於1000個迪拜,房地産如果下挫,銀行業難以倖免。不過,唱空者最近向寬鬆的流動性投降,認為中國市場仍然會維持在高位,還沒有到泡沫破滅之時。

  中央經濟工作會議明確提出,“要健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”;而央行行長周小川在莫名其妙地聲稱“池子”是外匯儲備之後,再次提到貨幣政策包含有資本市場的變量。

  未來兩年的另類牛市都會體現在流動性寬鬆下的融資量增長上,這是大勢所趨。看清形勢的投資者,需要做的是守住估值相對較低的、符合産業調整前景的高效企業;而對於決策層而言,公司從市場拿走如此多的真金白銀,發行成本如此之高——首次發行費用高達194.794億元,較2007年的88.925億元暴增120%,是否應該把尊重普通投資者的銘文,鐫刻在證監會的墻上?