12券商：2011年初向上概率依然較大

　　本週A股策略觀點

　　未來一段時間內,市場對於政策不確定性的擔心將繼續有所下降,而把更主要的注意力轉移到對於明年市場的佈局之上來。我們認為,未來一段時間內,經濟將繼續回升,同時,12月份的通脹水平由於翹尾因素顯著下降和食品環比漲幅下降的共同作用而有望顯著回落,因此,我們維持此前的判斷,即明年春節前將是市場上攻的較好時間窗口。所以,我們建議投資者可以把握這段時間,積極佈局。

　　我們認為兩類板塊可能在未來這段時期內有較多機會,第一類是未來一段時期內"十二五"行業細則中將明確提及的政府會加大投入和提振的行業。第二類則是總體上估值顯著低於市場平均水平的投資與出口相關的個股。

　　我們相對更加看好第二類股票的機會,這是因為:首先,今年以來,投資和出口板塊表現落後,在政策收緊預期回落的情況下,這類股票將有望成為資金來年年初佈局的重點。其次,信貸目標顯示貨幣政策2011年將仍較為寬鬆。而作為"十二五"開局之年,從中央到地方都難以大幅收緊投資增速。最後,由於關停減排等政策措施,行業集中度上升,帶來過度競爭和提價障礙的私人小型企業數量下降,使得投資板塊中的優勢企業議價能力上升,這一煤炭行業曾經過發生的故事很可能正在許多其他投資行業中得到複製,從而對於相關優勢企業帶來盈利提升和價值重估的機會。

　　我們同時也看好出口類股的理由主要是基於對海外經濟,尤其是美國經濟在一季度可能顯著好于預期的判斷。包括量化寬鬆和退稅在內美國的經濟刺激政策將在明年上半年對經濟提振作用較大。而美國消費信貸市場改善也有望使得美國私人消費超出預期,從而改善市場對於出口的預期。

　　(中金公司 )