結構轉型孕育2011年投資良機

　　高國華

　　記者高國華年末之際，隨著11月份宏觀經濟數據出臺、中央經濟工作會議落幕，市場開始著手來年新一輪的佈局構想。在眾多公募基金的2011年投資策略和市場展望中，結構轉型、流動性、新興産業+大消費，成為出現頻率最高的2011年股市關鍵詞。

　　流動性是市場走勢關鍵因素“2011年市場最大的不確定來自通脹的演化。”交銀施羅德基金最新發佈的2011年投資策略報告稱。而這也代表了很多機構的看法。在11月份CPI同比增速達5.1%的歷史新高後，不少機構預測，2011年上半年CPI將一直維持在4%以上的水平，並且有可能再次創出新高。華泰柏瑞基金經理柳軍認為，通脹的風險已經成為當前國內經濟最大的不確定因素，未來市場的走勢取決於通脹水平，如果通脹繼續在高位運行，市場將對貨幣政策形成持續緊縮的一致預期，對市場形成壓力，如果通脹特別是通脹預期能夠緩解，市場情況將好轉。

　　交銀施羅德基金報告認為，明年的政策基調還是調物價、控制通貨膨脹，明年上半年的貨幣政策相對於今年不太可能放鬆。預計全年準備金率的調整會比較頻繁，因此流動性在一段時間之內仍會收緊，並且根據2010年的經驗，在流動性不足的情況下，即使宏觀經濟持續強勁但股市的表現可能會不容樂觀。華夏基金日前發佈的2011年策略報告也認為，明年投資必需緊密聯絡政策因素，特別是對房地産、通脹等問題的政策。預測明年CPI漲幅將高於今年，但仍處於合理的水平。相對於中國強勁的經濟增長和較大的通脹壓力，目前利率水平仍較低，明年利率水平仍有逐漸上調的空間。

　　實際上，多家機構判斷明年上半年的CPI繼續高企，貨幣政策偏緊，由此壓制大盤向上的動力，市場繼續維持振蕩走勢。不過，對於下半年的情況有機構表示比上半年樂觀，明年市場或呈“先抑後揚”態勢。交銀施羅德基金報告認為，明年一季度，流動性可能是最差的，因此，銀行、地産等需要大量資金推動的大週期大行業雖然具備反彈所需的低估值，但缺乏出現大行情的必要條件。

　　經濟轉型催生新的投資良機

　　隨著“十二五”規劃建議和中央經濟工作會議落幕，結構轉型成為2011年的重要議題。多家機構認為，隨著經濟轉型力度的不斷加大，在2011年及其後相當長一段時間內，很多受到“十二五”政策扶持的行業大有機會，受益於經濟轉型的新興産業、大消費仍是投資主線；而未來銀行、地産板塊仍將承受較大壓力。

　　國泰基金認為，經濟結構轉型要求壯大消費的力量，特別是培育第三産業類型的消費。一方面，個稅改革有望明年推出，中低收入者稅負將會減輕；另一方面，低收入人群的消費傾向比較高。基於這兩點，2011年看好中低端消費領域的發展。華商基金認為，2011年將以“十二五”規劃確定的經濟結構調整作為投資主線，重點關注由此受益的新興産業領域，主要包括核電和光伏、稀有金屬、節能環保、高端裝備、醫藥流通及生物醫藥等板塊。

　　匯豐晉信基金也認為，轉型之中的成長將成為貫穿2011年全年的投資主題，其中蘊涵著兩大投資機會：一是七大新興産業的成長性投資機會，這將孕育一批未來數年上漲10倍以上的成長股：二是隨著經濟回歸常態並逐步進入新一輪上升週期，週期行業有望出現估值修復行情。交銀施羅德基金認為，在投資機會上，重點關注大裝備行業和大消費行業的結構性投資機會。其中大裝備包括國防、智慧電網、新能源、高鐵、新材料，大消費包括醫療、休閒娛樂、連鎖快餐、高端奢侈品、洋化家紡、戶外運動、度假旅遊、文化教育等領域。

　　股市向好基礎仍然存在

　　交銀施羅德基金認為，2011年中國的宏觀經濟會持續向好。一是明年將繼續積極的財政政策。預計明年財政支出可能達到10.5萬億元，佔到GDP的25%以上，在這種情況下，明年出現經濟下滑的可能性較小。與此同時，2011年作為“十二五”規劃的第一年，很多新項目上馬，對經濟會産生一定的刺激作用，宏觀經濟明年將繼續保持向上的發展態勢；二是房地産投資在保障房的作用下不會大幅回落；三是出口將保持平穩增長；四是匯率的影響相對較小。

　　國泰基金報告認為，2010年的中國經濟體現出的韌性墊高了市場的底部，雖然短期有通脹問題，但是長期來看，中國經濟結構轉型平穩過渡是大概率事件。因此，明年市場的底部和高位都會提升是大概率事件，但空間有限，整體上呈現振蕩上行態勢。

　　華夏基金認為，對於未來一年投資影響較大的因素是政策，特別是對房地産、通貨膨脹等問題的政策。南方基金策略報告指出，2011年，政策和經濟的博弈仍將主導明年市場走勢，考慮到流動性充裕的局面已經形成，股市振蕩上行的基礎依然存在。匯豐晉信基金則認為，經濟結構轉型帶來新興産業的成長股機會和經濟復蘇帶來的傳統行業估值修復機會將在2011年全年相映生輝，A股市場有望在兩者的共同推動下進入新一輪的振蕩上升週期。