論A股“粉飾櫥窗”行情

　　近日美股借助所謂經濟回暖的由頭迭創新高，但真正的幕後推手仍是海外基金歷來聖誕節前後“粉飾櫥窗”的慣例。相比較而言，境內A股聖誕節“櫥窗”情愫較淡，但與之有比價效應的H股則亦蘊含濃郁的聖誕節情愫。

　　先對海外聖誕節“粉飾櫥窗”的財經名詞作一下解釋：海外基金“粉飾櫥窗”與日曆效應有關，“粉飾櫥窗”説是根據一月效應和年末效應的理論解釋提出的，基金凈值增長率和基金業績排名分別決定著未來基金的現金流以及基金經理個人的職業生涯，其中年報時點尤為關鍵。另外，海外聖誕節與國內春節地位等同，海外基金業亦善解人意。因此，歷年半年報基金業博弈多空互現，但歲末聖誕節情愫卻令海外基金業甚少言空。

　　回到國內基金業，年末既有與海外基金業類似的業績情愫，但同時也不會出現海外市場明顯的節慶氣氛。前者歸因於是人就不會免俗，年報業績排名不同於季報和半年報，因此基金主動性拋盤勢必銳減；後者由於國內歲末的資金結賬因素，國內基金潛在的資金供給並不充沛，再考慮到監管因素，指望基金大幅推高股價以粉飾業績並不現實。

　　綜上，雖然歲末基金會成為穩定市場的多頭力量，但難以奢望A股市場也出現海外市場“粉飾櫥窗”的勁升行情。作為投資策略而言，投資者可關注基金“抱團取暖股”和基金“獨門暗器股”，前者易受益海外市場，後者則可能另辟蹊徑。

　　採取量化分析工具選股的不同基金往往容易出現在同一藍籌股中，形成抱團取暖的現象。如今藍籌A股普遍折價，若H股市場受益聖誕行情，則會對A股産生千斤頂般的提升作用，國慶長假後藍籌A股小牛一把就是先例；採取主動型投資策略的基金明顯側重某一股票即為獨門暗器現象，若股價表現並不突兀，亦值得關注。

　　(姜韌)