貨幣由寬鬆轉為穩健 政策黎明將至港股走好可期

　　本週恒生指數收于23162點，下跌157點或0.68%；國企指數收于12661點，下跌276點或2.13%；紅籌指數收于4194點，下跌46點或1.09%。本週港股日均成交為732.1億港元，比上周的866.8億港元下降7.3%。

　　中國來年貨幣政策由寬鬆轉為穩健，顯示貸款增長放緩，而擴大建設保障性住房之政策亦對商品房需求帶來負面影響。加上開徵房産稅及加息之傳言，在香港上市之內房股普遍受壓，龍頭股如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)及龍湖地産(0960.HK)本週下跌1-3%，恒大地産(3333.HK)因估值便宜及上月銷售數據理想而逆市上升, 股價升2%。香港地産發展股受徵收額外印花稅而下調, 但傳統收租股如太古洋行(0019.HK)及九龍倉(0004.HK)則升3%, 反映投資者對工商物業之前景較為樂觀。

　　由於大市缺乏明顯方向，在各方因素互相牽引下，大宗商品本週的表現可説是大起大落，其中黃金價格在周初曾一度因聯儲局主席暗示不排除進行更大規模的量化寬鬆政策,及歐洲債務危機惡化等因素推動下而創出1432美元一盎司的歷史新高，惟在本週較後時間受到獲利回吐及美債息率回升令黃金的投資吸引力下降的影響，金價急速回落至1380美元水平才獲得支撐。

　　另一方面，銅價的走勢依然強勁，從上周的8200美元水平一直反彈，並衝破9000美元水平創歷史高位。在美元逐步回升下銅價強勢不減，主要是由於市場擔心陸續有金融機構計劃推出有實物支持的銅ETF將會令已呈供應偏緊的銅市場更進一步緊張，再加上銅最大消費國中國最新的數據顯示，雖然國際銅價在11月份持續走高，令上海和倫敦市場之間不存在任何套利空間，然而上月份中國的銅進口量仍環比增29%，超出市場預期，反映在中國銀根收縮的背景下，中國對該金屬的需求仍然旺盛，此消息亦有助提振銅價。

　　本週港股成交下降反映投資者在等待政策的明朗，下周市場關注的焦點是11月份的CPI數據及中央經濟工作會議對明年政策的定調。本行認為，這一輪市場調整已經結束，恒生指數23000點成為一個比較有力的支撐，而目前恒生指數的市盈率處於歷史平均水平，並不昂貴，對長線投資者比較吸引，港股近期表現應該較好。