內地即使加息港股升力也弱

　　近期困擾港股的兩大主要不利因素為：內地未來採取緊縮政策力度；以及投資市場對歐洲高負債國財政危機擴散的憂慮會否擴大，繼而令市場避險情緒升溫，牽動美元短線避險需求上升。

　　我們先研判第二項因素，儘管以德國為首的歐元區國家於12月6日採取按兵不動的策略，暫不擴大歐洲金融穩定設施(EFSF)的規模，但從近日歐美股市、債市以及匯市的價格表現，反映市場對歐洲財政危機的憂慮已稍紓緩。不過，相關憂慮短期仍未平息，對風險資産市場將反覆構成不利影響。連同市場高度關注人行未來緊縮貨幣政策的力度，令港股陷入濃厚的觀望氣氛，預期大市短期仍處反覆震蕩格局。

　　投資市場期望歐元成員國提高拯救基金的規模(把基金金額擴充至7500億歐元)；特別是憧景區內強國能增加承擔，以紓解市場憂慮經濟體系較大的高負債國如西班牙一旦陷入財政危機，歐盟亦有足夠的財力以助相關國家解困。由於歐元區的強國基於本身政經利益考慮，暫不願承擔更多責任；因此，把解決危機的重任推回歐洲央行，相信這是相關國家政客拖延時間的手段。預計當歐洲財政危機一旦再惡化，歐元區強國面對穩定市場對歐元甚至歐盟中長期前景信心的迫切壓力下，最終須擴大拯救基金的金額規模。

　　歐元強國須擴拯救金額

　　更重要的是，美國財長早前已暗示將在有需要的時候支撐國際貨幣基金組織在拯救歐元區國家額外措施的援助，而美國表態對市場可産生立竿見影的紓緩憂慮作用。內地通脹急施行政手段

　　除非美國相關官員未來發表不利的言論，否則預計歐洲財政問題惡化的憂慮短期擴大的機率逐步降低。但政治因素將主導歐美主要國家處理是次危機的步伐及進度，拖慢平息歐元區財政危機的進展，故投資市場的相關憂慮將會在短期仍反覆困擾美元匯價以及風險資産市場的表現。

　　或啟動銀行貸款指導措施

　　另一方面，投資者高度關注內地11月的通脹狀況，市場的共識為11月份居民消費價格指數同比增幅勢將高於10月份4.4%，顯示有關數值不但高於中央年初制定的3%警戒線，更創出26個月以來新高。若果11月份的數值反映通脹進一步惡化，將加深投資市場對中央須增加緊縮政策的力度，特別是人行在收緊貨幣政策方面，當中包括短期上調銀行存款準備金率、大幅加息、甚至重新啟動銀行貸款窗口指導等行政措施，以向社會發放決心控制通脹及管理好通脹預期的明確信息。 股市短期仍受負面影響

　　若果內地11月份的CPI同比升幅超出市場預期(彭博通訊社提供的市場平均預估為4.7%)，勢將引發市場對通脹惡化的預期，繼而産生另一主要預期效應為：內地將進一步致力遏抑通脹而採取更積極的緊縮貨幣政策措施，市場將加深人行未來半年加快加息步伐的憂慮；此外，相關部門將進一步加強行政手段以收縮市場資金流動性，令內地及香港股市短期的流動資金受一定程度的負面影響。

　　恒指待大戶佈局明年初始升

　　由此推斷，縱使人民銀行或在短期內如市場預期調高利率0.25%，但港股短期仍受政策因素影響而反覆偏軟，相信股市須待明年初消化相關利淡因素後，而基金大戶開始較積極作投資組合佈局，才推動恒生指數展開另一升浪，預計短期在22000至24200區間震蕩。

　　群益證券(香港)研究部董事曾永堅(作者為證監會持牌人沒有上述股份)逢星期五刊出