加息時點推後 市場盤整格局延續

　　編者按

　　本週五晚間，中國人民銀行決定，從2010年12月20日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，此消息出臺暫時沖淡了投資者對年內加息的預期，加息時間被再次延後。但本次存準的提高對流動性的收緊依然只起到杯水車薪作用，並不可能扼制住已昂頭的通脹，通脹問題在明年依然是政府調控的重心。

　　對於目前處於上有壓力下有支撐的市場格局，私募隊伍內部出現分歧，既有中線看空的，也有中線看多的，但大家總體都已著手佈局2011年。與私募出現分歧不同的是，基金、券商觀點比較統一和樂觀，認為2011年市場將是震蕩上行，消費和新興戰略産業值得重點關注。

　　私募視野?

　　加息浮雲待下雨，私募已著手佈局

　　■ 《紅週刊》記者 馬曼然

　　當前市場複雜多變，一邊是投資者擔心通脹、房價可能導致政策調控超預期，進而導致流動性與經濟雙殺，另一邊卻又是目前市場不乏支撐點：經濟持續復蘇、A股整體估值不高、流動性依然充裕，反映到盤面上，指數跌不動也彈不起。面對如此局面，嗅覺敏銳的私募基金內部對後市的判斷開始出現明顯分歧。

　　政策隱憂尚未解除

　　和聚投資對中短期趨勢與熱點的把握可謂“穩、準、狠”，其掌門人李澤剛在陽光私募界有“小李飛刀”之稱。行情大跌的11月，和聚1期凈值增長4.81%，遠遠跑贏大盤。

　　李澤剛表示，這段時間對於倉位的良好控制是跑贏大盤的關鍵。據了解，和聚基金的倉位在11月上旬一直維持在9成左右，到了中旬，由於預期可能會出現宏觀政策風險，及時將倉位調低到7成以下，規避了系統性風險，11月下旬再次將倉位提高到9成左右。

　　“也難説目前的調整已經到位，大家主要還是擔心通脹方面，擔心一系列緊縮政策將會扭曲價格機制，損害企業盈利能力，所以紛紛拋售。”李澤剛短期持中性態度，他表示：“市場經歷之前大幅下跌後，需要休整，重新理清思路，尋找新的方向。另外市場也需要消化政策（2011年信貸目標、加息、匯率、物價管控、房價、稅改）的不確定性，在政策逐步明朗之前，A股還很難擺脫調控的陰影。”

　　北京弘酬投資公司研究總監孫燕軍對眼下市場的判斷偏悲觀，他認為，本輪調整的根源在於市場對加息預期的擔憂，只要加息的靴子未落，股指都很難有大的作為。“除了加息之外，大量的套牢盤也是制約股指向上突破的重要原因。在2950~3186點之間累積了數萬億套牢盤，股指要想在短期內突破這一帶的壓力，在目前成交量萎縮的情況下顯然是不大現實的。”

　　暴跌是浮雲，皆因估值低

　　不過，李澤剛對中期走勢並不悲觀，他認為，造成短期市場疲弱主要因素是人們的預期不好，但決定行情的政策、基金面和流動性三個核心因素總體是向好的。“目前看來貨幣政策對市場影響負面，但是流動性實質寬鬆很難改變，證券市場資金供給呈現結構性旺盛局面；中國經濟依然處於上升週期；而財政政策、産業政策可能蘊含大牛股的機會”。

　　北京格雷投資公司總經理張可興以長線價值投資著稱，他對中期趨勢也表示樂觀。“指數從3186點以來的調整，屬於正常的技術性回調，主要是投資者的恐懼和擔憂造成的。恐懼、擔憂正好印證了我對牛市初期的判斷。”張可興之所以堅持牛市的中長期趨勢判斷，主要是因為他覺得當前A股中的銀行、保險等權重藍籌股依然處於被低估狀態，而這兩大板塊恰恰又佔居股市 總市值的三成以上。“銀行、保險漲一倍才算較為合理，但還稱不上高估，同時，銀行、保險的上漲還能帶動其他藍籌股，所以未來股指向上的空間非常大。”

　　廣東斯達克投資公司總經理黎仕禹善長短線，他判斷2800點一線就是調整的極限點位，2800點之下，都是短期的誘空行為。“市場未來一個月內可能會在2800~3000點之間來回震蕩。主力機構將會把場內剩餘資金集中起來對中小盤市值個股進行‘殲滅戰’再加上年底將至，許多高價的次新股，將會面臨高送配和高分紅等激勵措施。因此，主力將會對那些中小盤次新有‘故事’可講的小盤股進行炒作。比較看好那些上市半年左右的中小盤次新股，同時也對新興産業的各種題材炒作感興趣。”

　　抗通脹 迎年報

　　總體來看，在系統性風險已有所釋放、指數繼續下行空間不大、總體以震蕩為主的背景下，甄選個股將是取勝的關鍵。

　　黎仕禹現在投資的思路是佈局年報行情，佈局明年的行情。“現在來看，投資的主線就是通脹，看好資源板塊和一些農業、酒類等等。所以説，通脹下來的話，現在有色金屬和煤炭經過前期的調整，後面還有機會。另外就是小盤股的高送配和高分紅題材。還有就是科技板塊也非常看好，我覺得未來的領域，如果全球經濟甚至包括中國經濟如果成功轉型的話，比較依靠科技，就是‘能源+科技+人類需要的節能環保’，這三條主線是我們必須要關注的”。

　　據了解，和聚投資前五大重倉行業分別是：建築建材、電力及發電設備、醫藥、酒類和機械。“最近我們加大了酒類和醫藥類抗通脹個股的配置，以應對未來可能的宏觀調控風險，同時重倉中期業績增長明確的建築類個股，以平滑指數的波動。”李澤剛認為，接下來將繼續圍繞大消費、“十二五”政府投資主題作為投資標的，短期回避對緊縮政策敏感的行業。

　　在和聚投資向記者發來的最新投資策略報告裏提到，其投資大消費的主要理由是對2011年收入分配改革充滿信心，收入倍增計劃、個人所得稅改革、社會保障制度完善預計將會取得突破性進展；2011年春節即將到來，將引爆節日消費旺季，預計增長穩定、抗通脹的消費類股票依然有望持續上行。“十二五”政府投資主題方面，投資仍然是拉動我國經濟增長的一支重要力量，在控制投資合理增長速度的前提下，政府投資將向優化投資結構、提高投資質量和效益轉變。前段時期，國家為實施西部大開發戰略，新開工23個項目並投資6822億元就是一個積極的信號。高鐵、電網等基建相關的股票和其他政策轉向的股票是關注的重點。

　　不過，張可興在唱多藍籌的同時，卻認為小盤股將醞釀“5??30”式暴跌慘劇。“雖然風格轉換大家已經説了很多次，也失敗了很多次，但我不相信所謂的成長神話，不排除這裡面有成長性比較快的、估值不貴的優秀公司，但肯定非常上，向成為長線大牛股的機會是非常小的。”

　　張可興認為，一旦這些估值比較高的小盤股的成長性不如預期，將遭遇戴維斯雙殺。“當前，在整個市場向上的背景下，指望這些股票持續大幅下跌也不現實，但中小盤、創業板出現像2007年5??30式暴跌的慘劇是有可能的”。

　　張可興坦言自己的投資邏輯不針對股市的短期走勢，“放在比較長的時間看，我們對創業板比較悲觀，風險非常大，但短期很難看不清楚，我們堅持以價值投資的原則，看不懂、看不清的東西寧缺毋濫，中小盤股只有等到合適的買入機會出現再投資”。另外，他也長期看好大消費（酒類、飲料、連鎖零售等）和醫療保健行業，但對目前的價格不滿意，需要等待價值低估的時候才介入。