3年期央票敏感窗口停發 存款準備金率或再上調

　　本報訊 (記者 高晨) 昨天，央行在公開市場發行50億元3月期央票，而例行發行的3年期央票暫停。分析人士指出，貨幣政策基調已經從適度寬鬆轉向穩健，央行收緊“錢袋子”已成定局。另外，統計局將於12月11日上午發佈11月國民經濟主要指標。3年期央票在這種背景下選擇停發，令市場緊縮預期驟然升溫。

　　今年4月初，為加大對銀行體系的資金鎖定力度，央行在公開市場恢復發行3年期央行票據，累計凍結資金規模達到了1.03萬億。但自央行在10月份加息後，3年期央票的一、二級市場利率倒挂幅度越來越大，令機構對其興趣漸漸消退，導致發行量迅速下滑，最近一期發行規模甚至降至10億元，失去了對資金回籠的功效。

　　當天，央行在公開市場發行50億元3月期央票，利率維持在1.8131%水平。央行昨天仍未進行91天期正回購操作。

　　本週公開市場到期資金750億元，較上周增加350億元。本週二央行發行了10億元一年期央票，並重啟了停發近8個月的28天期正回購操作，金額為50億元。據此計算，本週公開市場實現凈投放資金640億元。此前公開市場已連續3周實現凈投放，凈投放資金分別為740億元、540億元、380億元。

　　>>解讀

　　公開市場漸失回收能力

　　分析人士認為，對投資者而言，短期央票也存在利率倒挂現象，但是損失相對較小；對央行而言，近期回收流動性任務依然較重，短期品種相對而言較容易回收，從7日進行的28天期正回購操作可以看出，央行近期傾向於使用短期限工具。由於央票一、二級市場利率倒挂，壓制了央票的需求，導致央票發行量幾週來一直處於地量，連續四週的凈投放，也顯示央行近期無力通過公開市場操作回收流動性。

　　市場緊縮預期驟然升溫

　　中信建投債券分析師黃文濤表示，3年期央票重出江湖8個月後遭遇首次暫停，這可能意味著公開市場常規回籠工具部分失效，加之11月份CPI同比漲幅高企，令市場緊縮預期驟然升溫，但未來貨幣政策具體走向仍待進一步觀察。

　　存款準備金率或再上調

　　銀行交易員表示，3年期央票對市場衝擊較大，且不像存款準備金率的調整來得方便，從央行週二啟用28天期正回購操作看，央行不願意長時間鎖定流動性。

　　該交易員認為，央行可能通過再次上調存款準備金率方式，對市場過剩流動性一次性加以回收。另外，3年期央票一、二級市場利率已經倒挂70個基點，一級市場需求迅速萎縮，這也是3年期央票停發的重要原因。