蘇培科：可用“融資”機制讓存款進入股市

　　最近，央行貨幣政策委員會委員李稻葵説，“應該有序地將銀行裏的存款引導出來進入股市，來擴大股市規模”，引起市場熱議。

　　如何把銀行存款有序引入股市？怎麼來擴大股市規模？李稻葵沒有細説，他只是希望讓股市承擔吸納流動性的“池子”，避免讓我國10萬億美元的貨幣存量以及各種跨境熱錢匯聚成“堰塞湖”。

　　當然，讓銀行存款通過合規渠道流入股市也未嘗不可，況且在法律上也沒障礙。現行的《證券法》已將舊法中的第133條——“禁止銀行資金違規流入股市”刪掉了。另外，1999年8月20日和10月12日央行發佈的《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》和《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》，也已經給銀行資金通過證券公司和基金管理公司間接入市提供了一條通道，只是未將普通的居民存款引入股市。

　　在長期執行“分業經營”金融監管框架下的西方成熟市場，商業銀行大都通過發放 “經紀人貸款”等方式間接把信貸資金投入了股票市場。在我國，銀監會明令禁止商業銀行不得從事股票買賣和不準企業用貸款炒股，以防範銀行金融系統的風險，但是信貸資金入市卻一直都存在。由於政策管理部門嚴格防範信貸資金進入股市，因此銀行信貸資金進入股市都是採取“間接”通道。比如證券公司和基金管理公司進入銀行間同業拆借市場融入資金，用於自營炒股、打新股；證券公司等機構向銀行申請股票質押貸款，將獲得的資金投入股市；企業挪用銀行貸款進入股市；個人巧立名目貸款用於炒股等。

　　信貸資金如果通過巧立名目拐彎進入股市，不但會增加監管難度，也會增加銀行系統的風險。對違規信貸資金入市嚴查、嚴禁是必要的，但同時應該開通合規、有序的“流入”通道，有堵有疏，改善目前商業銀行依靠單一存貸利差盈利的格局，推動我國由傳統金融向現代金融轉型，實現貨幣市場與資本市場有效對接，實現貨幣市場與資本市場協同發展。用合法合規的渠道來代替目前的“暗道”，讓金融監管更加嚴密。

　　銀行存款進不進股市，不該由政策來誘導，也不該用負利率來強逼“存款搬家”，更不能用股市大擴容來化解流動性 “堰塞湖”。如果強迫沒有風險防控意識的儲戶變成股民，無非中國股市多了一批追漲殺跌者和 “捐錢”者。目前的情形非常嚴峻，據央行最近公佈的數據：10月份人民幣存款增加1769億元，同比減少1128億元，其中居民存款減少高達7003億元。對於如此大規模的居民存款減少，有調查稱大部分都流入了股市，被動的“存款搬家”主要是為了應對負利率和通脹預期。而老百姓被動將鉅額存款投入股市，會加劇市場波動風險，一輪暴跌足以讓老百姓的財富大幅縮水。

　　那麼，如何讓銀行存款合規、有序地進入股市呢？我認為只有用融資融券中的“融資”方式，將存款引入股市比較妥當。商業銀行可以專門開發一款“融資”存款 （便於監管和實現差異化儲蓄），利率可以高於普通存款利率，這樣融資者是在自願借入的基礎上杠桿買股，一旦投資失誤則會被強行平倉。因此，股市風險是由融資者來承擔的，而不是由儲戶和銀行來承擔，反而儲戶有可能在“借資”的過程中可以獲得高於存款利率的利息收入，可以主動地對衝通脹和應對負利率侵蝕。商業銀行和證券公司通過“融資”既可以拓展新的盈利模式，也可以解決目前融資融券業務清淡的局面。

　　有數據顯示，前幾批試點券商到目前融資餘額不足百億，參與融券的投資者更少，杠桿機制難以發揮應有的作用。如果用“融資”機制將銀行存款引入股市，會大幅增加“融資”的規模，會給中國股市提供更多的增量資金，用資本市場高效的資源配置來促進中國經濟結構快速轉型。