鋼鐵行業：12月期待盈利觸底回升

　　11月鋼鐵行業小幅下降且跑輸大盤，鋼價有所上漲

　　11月鋼鐵行業小幅下降8.53%，跑輸滬深300幅度為1.34%。國內鋼價上漲，長材依然優於板材，11月綜合指數上漲4.7%，長材指數上漲8.2%，板材指數上漲1.4%。在11月鋼價有所恢復的基礎上，礦石價格也出現了小幅上漲，11月礦石綜合價格指數小幅上漲6.7%，其中進口礦指數上漲3.4%，國內礦指數上漲7.2%，國內礦漲幅繼續大於進口礦，鋼價礦石的聯動性越來越明顯。在鋼價上漲的同時，去庫存依然進行，11月社會庫存總量下降10.52%，長材下降17.95%，板材下降4.84%。由於長材價格漲幅較大，11月長材估算毛利水平略有恢復，板材依然處於盈虧平衡附近。

　　12月鋼價上漲概率較大，期待毛利觸底回升

　　歷史統計數據顯示鋼價在12月存在上漲趨勢，雖然12月正逐步步入淡季，但年底開始的備貨行情使得需求回落的風險被部分釋放。與鋼鐵表現截然不同，主要用鋼下游雖然同比增速可能放緩，但整體來看依然十分強勁。在短期無政策干擾的情況下，需求增長的動力仍然充足。而供給增速較為平穩。

　　一方面是因為節能減排的限制，另一方面是因為盈利的相對低下。雖然産量的彈性依然較大，但從2008年下半年以來就呈現逐步下降趨勢的行業新增固定資産投資降低了未來一年的供給風險。相比鋼價而言，11月庫存水平的表現較為出彩。持續下降的庫存反映當前供需格局改善的同時也極大的釋放了行業的風險，併為後期鋼價的上漲拓展了更大的空間。進一步，在供需較為平穩，且庫存水平持續下降釋放行業風險的同時，較低水平的毛利就使得原本就較差的行業基本面繼續向下的概率並不大，也是支撐鋼價在12月反彈的主要原因之一。

　　雖然在經歷反彈後，長材的盈利明顯好于板材，但近兩年投産的新項目大部分集中于板材，因此預計長材産量增速依然不會大幅提升。在11月PMI環比繼續上升的情況下，板材去庫存仍明顯弱于長材，長材供需依然優於板材。

　　12月繼續關注長材與具備業績保障的品種

　　投資方面來看，絕對股價風險不明顯，畢竟股價處在較低的水平上。不過從相對收益的角度來看，取得相對收益的難度依然較大。因此依然建議關注長材佔比較高及具備業績保障的公司。