央票發行利率上行壓力仍然很大

　　昨日（12月2日），央行完成了2010年第一百零六期央行票據的發行，其發行期限為3個月，發行量為10億，發行利率保持1.8131%。

　　據了解，此次3月央行票據的發行量繼3年、1年10億地量發行之後，再次以地量發行，並且其發行利率已經連續4周維持在1.8131%。

　　根據數據統計，本週公開市場到期資金400億元，而央行本週僅發行1年期央票10億元、3月期央票10億元，回籠20億元的資金。因此，本週公開市場凈投放為380億元，較此前2周，凈投放分別的740億元和540億元有所下降。

　　招商銀行宏觀與策略分析師徐彪對《每日經濟新聞》記者分析表示，“央行在11月連續兩次提高存款準備金，將近控制7000億元的流動性，再加上銀行信貸窗口指導，信貸額度趨緊。因此，央行需要為市場加點‘水’。”就在11月份，後三周公開市場月初的凈回籠轉為連續凈投放。

　　然而，公開市場操作，仍然面臨著兩難的困境。分析認為，回籠受阻主要是因為加息預期使得央票二級市場利率攀升，一、二級市場利率出現大幅倒挂，導致市場需求轉弱。

　　大通證券研發中心研究員徐虹在其報告中指出，由於一二級市場利差倒挂懸殊，未來央票發行利率上行壓力很大。

　　而對於央票利率是一次性上調還是分次上調，市場上仍然存在爭議。徐虹分析認為，一次性上調發行利率，對市場衝擊很大。但分次調整又會刺激市場的加息神經，增強加息預期。不過徐虹仍表示，傾向於分次調整，“分次調整更加靈活方便，對市場造成的衝擊相對較小，可以緩解突然加息對市場的衝擊。”