各期限央票地量發行 存款準備金率可能再度上調

　　11月25日，央行在公開市場發行30億元3個月期央票和10億元3年期央票，兩期央票利率都與上期持平。其中3個月期央票利率為1.8131%，3年期央票為3%。因央票需求不振，多數市場人士均認為，為加強流動性管理，存款準備金率有再度上調的可能。

　　數據顯示，本期3年期央票發行金額為2007年6月22日以來的新低，並且與歷史上最低發行量10億元持平。本週二，1年期央票發行也創造了自2008年7月份以來的最低值為20億元，且發行利率與上次持平，為2.3437%。

　　中債登央行票據到期收益率曲線顯示,3年期央票收益率最新報3.70%,1年期央票收益率報2.8049%；3個月期央票收益率最新報2.6240%。

　　一家國有大型商業銀行的交易員表示，各期央票的現券收益率都與其發行利率存在較高利差，1年期超過46個基點，3年期為70個基點，3個月期則高達81個基點。從這個現狀看，央票一二級市場利率倒挂加劇，短期內改變的可能性較低，因此通過央票大量回收流動性有一定難度，只能縮量發行。這是本週央票發行均呈地量的原因。

　　另有券商分析師稱，由於近期上調準備金率較為密集，銀行繳款壓力較大，因此為了不再對市場資金面造成更大壓力，央行近期的公開市場操作可能較為緩和，故而各期限央票地量發行在意料之中。

　　上述交易員進一步表示，由於央行已經明確提出“當前加強流動性管理是貨幣政策的重要認識”，但近期二級市場收益率上升較快，央行出於平穩市場利率的考慮，避免波幅過大。所以，央票利率會維持在目前的水平，一二級利率倒挂的問題將繼續存在。

　　在日前召開的貨幣信貸工作座談會上，央行副行長胡曉煉提出，要合理安排貨幣政策工具組合、採取數量型工具和價格性工具以及宏觀審慎管理的方式，保持銀行體系流動性合理適度。這也為存款準備金率的再次上調乃至加息埋下了伏筆。

　　幾乎所有的機構和分析人士都認為，年底前可能還有一次加息。在加息後,一次性調整央票發行利率,這樣對各方面的影響都相對小一些.

　　而在再次加息之前,公開市場的資金回籠功能將被相對弱化。一家全國商業銀行的交易員認為，目前公開市場難以起到調節流動性的作用，所以存款準備金率還有再上調的可能。因為目前這是管理流動性最有效的手段。

　　數據顯示，本週到期央票300億元，同時到期正回購300億元，本週央票發行僅60億元，並無正回購操作，因此央行向公開市場凈投放資金540億元，上周凈投放為740億元。此前央行曾連續四週從公開市場凈回籠資金1535億元。

　　(證券日報)